投资要点：

　　2013年白酒行业全面深度调整，14年关注茅台和五粮液。12月产量同比减少0.4%，增速同比回落12.3pct，环比减少12.3pct.13年累计产量同比增长7.1%，增速同比回落11.5pct，环比下降0.4pct.2013年收入和利润同比增长11.2%和-1.9%，增速较去年同期分别大幅下滑16和50个百分点。受产品结构向下调整的影响，13年行业毛利率34.4%，同比降低3.8个百分点。

　　啤酒产量平稳增长，盈利水平持续改善；葡萄酒14年机会不大。13年啤酒产量同比上升4.6%，同期啤酒行业收入和利润分别增长9.3%和21.5%。13年收入和利润增速较12年分别提高2.5和18.4个百分点，行业盈利水平得到大幅度改善。13年我国葡萄酒产量同比减少14.6%，同期葡萄酒收入和利润同比增速分别-8.5%和-20.1%%，我们认为在三公限酒以及进口酒的冲击下，14年葡萄酒行业仍将低迷，14年葡萄酒行业机会不大。

　　2013年乳业产量、收入和利润增速放缓。13年乳制品和液体乳产量增速分别为5.2%和7%，增速较12年分别下降2.9和1.1pct.13年乳制品行业收入和利润同比分别上涨14.2%和12.7%，增速较12年分别下滑0.13和9pct。由于原奶成本上升，13年行业毛利率和利润率分别为21.88%和6.36%，较12年下降1.75和0.11pct.

　　屠宰及肉类加工12月毛利率环比提升。2013年屠宰及肉类加工收入与利润同比增长14.5%和18.4%，增速较12年分别下降3.6和8.4pct。同期，行业毛利率和利润率分别为11.8%和 5.61%，较11月份环比提升0.4和0.43pct.

　　2013年调味品利润高增长，酱油、食醋增速远超行业。2013年调味品、发酵制品收入与利润同比增长12.5%和12.45%。其中味精收入和利润同比增长13.2%和17.6%，利润增速环比提升8.7个百分点；酱油、食醋及类似制品收入增长14.9%，利润同比大幅提升29.2%。

　　市场表现及投资建议。年初至12月底食品饮料板块跑输大盘7.1pct，行业排名倒数第四位。12月份食品饮料10个子板块除了肉制品、啤酒和调味发酵品上涨以外，其余7个子板块均下跌。个股建议关注行业景气回暖的青岛啤酒和燕京啤酒；基本面向好，政策利好不断的伊利股份和贝因美；全年业绩有望超预期的双汇发展和承德露露以及成长性较好的加加食品和中炬高新；长期关注贵州茅台和五粮液。

　　风险提示：限制性政策加码，食品安全问题，经济复苏低于预期。