11月月度观点及投资策略

　　反商业贿赂致行业增速放缓，预计四季度逐步企稳：前三季度医药上市公司收入、净利润及扣非后净利润分别增长17%、16%和15%，较第二季度略有放缓，但还是好于第一季度的增速。随着反商业贿赂集中整治接近尾声，预计四季度的经营增速有望逐步企稳回升。

　　为剔除异常点，除子行业外，我们还重点考察了龙头公司的情况：医药流通子行业的龙头公司经营稳健，且增速明显好于行业平均水平，说明行业集中度还在不断提升，但经营质量不及去年同期；处方药龙头公司三季度受反商业贿赂影响，整体增速有所放缓，但抗风险能力较强，增速放缓并不明显；类消费龙头公司整体表现平淡，但传统中药公司抗风险较强、表现相对要好一些；市场关注度较高的医疗器械和医疗服务龙头公司个体差异较大。

　　估值溢价率继续回落：10月板块估值溢价率回落至67%，与6月底水平接近。看2014年，医药板块的平均估值已回落至23倍附近，其中一线股在25-30倍左右，二线股在20-25倍左右。

　　行业前瞻：预计基本药物将在明年上半年进入集中招标期，对独家品种销售的正面影响开始显现，基药独家品种将是明年明确的投资主线；对于市场近期特别关注的非基药招标，短期会让位于基药招标，同时还需要等待全国性的招标政策。唯低价的基药招标政策已催生出对行业负面影响较大的“毒胶囊”事件，我们认为监管部门应理性对待全国非基药招标的政策指引。

　　11月策略及推荐组合：调整中为2014年布局，11月重点组合为云南白药、东阿阿胶、汤臣倍健、益佰制药、华东医药、恒瑞医药。明年角度，我们看好的主线包括基本药物、创新品种及创新模式的公司。