11 月关注高景气子行业：10 月份3 季报披露完毕，农业公司普遍面临业绩压力，猪料、动物疫苗、种子等行业龙头业绩表现相对较好。从猪价跟踪以及存栏数据分析，短期内畜禽养殖链仍难言反转，但11 月份可关注春节前猪价上涨预期。11 月建议继续关注高景气行业龙头、三中全会政策动向以及14 年业绩改善预期。

　　畜禽养殖：10 月份由于供给充足、调运顺畅，国内猪价维持弱势走势，10 月生猪出场均价15.9 元/公斤，较9月下跌0.3 元/公斤，10 月自繁自养的养殖利润为134 元/头，环比下降28 元/头。猪价疲软影响养户补栏积极性，截至10 月25 日仔猪养殖毛利跌至17 元/头，9 月同期为48 元/头。肉禽方面，随着消费逐步恢复，10 月白条鸡大宗价为12.8 元/公斤，环比上涨0.8%，同比下跌1.5%。维持畜禽养殖行业“持有”评级。

　　饲料：受天气、流感等事件影响，今年以来水产料、禽料销量均经历行业性下滑。猪料景气度相对稍高，行业产销保持个位数增长。原材料成本方面，10 月份玉米、豆粕、小麦等价格稳中略升，鱼粉价格则下跌7.5%至1480 美元/吨，整体原材料成本上涨压力不大。在行业景气度不高的大背景下，今年我们观察到猪料龙头的逆势扩张以及水产料龙头的行业阵痛，展望14 年畜禽养殖链景气反转以水产料行业负面因素消减均值得期待。

　　下游养殖适度规模化将驱动饲料行业集中度进一步提升，维持饲料龙头公司“买入”评级。

　　动保行业：动保公司3 季报均相对稳定，禽苗公司受减栏影响业绩压力稍大。随着温度下降，11 月份将进入疫病高峰期，关注疫情爆发潜在事件性机会。疫苗企业“产品+营销”竞争策略特征明显，金宇集团在口蹄疫领域技术领先优势明显，瑞普生物市场推广能力优秀。维持动保行业“买入”评级。

　　水产养殖：高端消费需求疲软仍将压制海珍品价格，截至11 月1 日，海参大宗价172 元/公斤，秋捕季价格大幅上涨的可能性较低。虾夷扇贝方面，预计15 年獐子岛单产水平有望显著提高。

　　11 月组合：瑞普生物、金宇集团、登海种业、隆平高科、西部牧业、大北农，同时建议积极关注水产饲料行业龙头。

　　风险提示

　　农产品价格波动、疫病风险、自然灾害、食品安全等