10月15 日，发改委公告电价调整方案，电价调整影响有限，我们认为，前期电价政策利空暂告段落，电力板块盈利持续向好，三季报业绩大幅超预期有望成为板块估值修复的催化剂，建议投资者加大板块配置，重点关注几类上市公司。

　　电价调整方案。近期，发改委下发《关于调整发电企业上网电价有关事项的通知》，进行电价结构调整，调价范围涉及全国28 个省市，主要是降低了燃煤发电企业上网标杆电价，全国平均下降1.27 分/千瓦时，增加了脱硝、除尘等环保电价0.2 分/千瓦时，提高燃气发电上网电价，可再生能源附加标准提高至1.5 分/千瓦时，以上电价调整自2013 年9 月25 日起执行。

　　电价下调影响有限，行业盈利仍然乐观。本次下调燃煤电厂电价，一定程度上降低了行业盈利水平，减少行业2014 年利润510 亿元，假设有50%的燃煤电厂环保达标，预计可以收到除尘电价补贴41 亿元，增加脱硝电价补贴约124 亿元，综合来看，本次电价调整对行业整体影响约345 亿元，如果全国电煤平均价格下跌21 元，即可完全可以弥补本次电价调整的影响。

　　沿海地区电厂影响显著，估值恢复空间较大。本次电价调整对火电类上市公司2014 年EPS 影响平均在16%左右，其中，沿海地区电站比重高、所在区域电价调整幅度较大的公司受影响大，但这些地方煤炭价格下跌弹性更大，股价前期下跌幅度较深，估值恢复的空间也较大。

　　建议加大行业配置。今年以来，电力板块业绩不断创新高，但受电价下调预期影响，股价并未有所表现，估值创新低，目前PE 在6-7 倍，我们认为，本次电价调整已告一段落，压制板块上涨的因素已经消除，三季度国内煤价大幅下跌也缓解了电价的影响，同时，三季报电力板块业绩大幅超预期，相对于其他板块更具投资价值，预期将带来电力行业估值修复的行情，

　　重点上市公司推荐。我们建议关注以下几类公司：1)前期业绩不突出，三季报业绩改善明显超预期的长源电力；2)受益电价调整政策落地，估值修复空间大的内蒙华电、华能国际、华电国际，国电电力；3)燃气电厂比重高，受益电价上调的：深圳能源、上海电力等；4)成长性突出，价值低估的上市公司。国投电力、川投能源。

　　风险提示。防范市场整体回落的风险，以及发改委再次煤电联动的风险。