行业近况

　　中国铁路总公司近日公布2013 年1-9 月全国铁路主要指标完成情况，2013 年1-9 月，铁路固定资产投资为3697.12 亿元，同比增长7.4%；其中，基本建设投资3286.96 亿元，同比增长12.5%；9 月单月基建投资511.1 亿元，同比下滑20.5%，环比增长6.4%。

　　评论

　　铁路总公司官方数据开始公布，标志铁道部改革基本落定。自3月铁道部改革启动后，铁道部网站停用，铁路总公司网站待建，我们一直是从新闻媒体搜索每月铁路投资数据。本月开始铁路总公司网站正式公布官方投资数据，显示了铁路总公司人员调整已基本落定，相关审批等工作也进入正常轨道。

　　投资进入高基数期，同比增速如期下降。9 月单月完成基建投资511.1 亿元，同比下滑20.5%。去年铁路投资自9 月开始加速，单月均超600 亿，同比下滑在预料之中。根据当前投资数据预判，全年5300 亿基建完成问题不大，但大幅超预期的概率较低。总理推荐高铁出口，铁路基建股受益有限。今日，铁路基建股在总理积极推荐中国高铁的消息带动下随南车北车大幅上涨(中铁-A 涨9.89%，中铁建-A 涨9.04%)。从基本面来看，中国高铁“走出去”战略中，基建公司受益会显著弱于设备公司。订单和工程量虽会相应增加，但由于基建的非标准化特性，在海外施工面临更为复杂的工程管理和更多的风险点，盈利贡献不确定性较高。

　　估值与建议

　　从市场情绪来看，A 股铁路基建股的估值一直落后于港股；当前中铁-A 对应13 年PE/PB 分别为7.4x 和0.7x，较港股折价10%；中铁建-A 对应13 年PE/PB 分别为6.6x 和0.8x，较港股折价15%。在高铁主题推动下，A 股估值仍有上升空间，涨幅在20%以内。

　　港股今日未开盘，中铁-H 对应13 年PE/PB 分别为8.2x 和0.8x；铁建-H 对应13 年PE/PB 分别为7.9x 和1.0x。预计明日开盘后，会有主题性补涨；若涨幅超过10%，建议获利了结。维持目标价，中铁-H 4.6 港币；中铁建-H 9.1 港币，对应13 年目标P/E 9x.

　　风险

　　海外工程管理风险。