国庆社零延续元旦以来弱增速；且黄金、家电与旅游消费这三大推动力于零售业绩贡献有限。

　　相较于去年同期的15%，今年国庆黄金周，延续了元旦以来弱增势，仅13.6%，为9 年来最低。

　　国庆零售增长的贡献主力依然是黄金、家电与旅游消费：传统假日婚庆消费与国际金价9 月下跌4.7%，使得金银珠宝销售再次爆涨；而相对于去年的落入低谷，家电销售延续了“五一”强劲涨势；再加高速免费与天气适宜等推动原本上升的旅游热潮，三者合力推增了国庆零售。

　　而黄金再次跌价带来的狂购，增收未必增利，家电量涨亦有大量折扣促销推动以及去年底谷的低基数因素，旅游消费更是贡献景区收入多过市内零售门店；由此三力合推的社零增速于上市零售企业的业绩贡献或有限。

　　同比缓增难掩环比升势，分地区、去餐饮影响、社销回暖渐现。

　　考虑到去年中秋与国庆的双节叠加效应，以及反腐倡廉打击三公消费对高端餐饮的影响，国庆黄金周同比增速13.6%，仅比去年回落1.4 个百分点；实际今年黄金周零售景气水平与去年相仿。

　　2013 年1~8 月社销总额14.8 万亿，增速12.8%，同比降而环比渐升；撇开餐饮收入下滑，只看商品零售同比增速(剔除物价因素8 月为11.1%)其实已经回到了2011 年的水平；乡村社销累计同比增速在8 月已经突破前3 年水平，达到12.35%的历史同期最高。

　　行业数据向好，叠加O2O、金改、自贸区等主题不断，看好零售行情可持续。

　　从千家核心商业企业零售指数以及三大业态零售同比增速来看，13Q2 都有明确的企稳态势；从我们统计的A股71 家零售企业的中报来看，零售行业数据，不论是总营收，扣非净利润增速，还是扣非ROE，都表现为13年1 季度好于12 年，13 年2 季度更显著好于1 季度；

　　而自7 月至今的金改、自贸区、O2O 融合转型等主题热点不断，9 月零售(不含苏宁)板块单月涨幅创历史新高；看好零售后续行情。

　　投资建议我们维持行业“增持”评级。

　　最近1~2 周，对于前期累计涨幅过高的个股，建议谨慎等待回调时机再配置；

　　围绕3 条主线：自贸区、O2O、金改及季报业绩确定个股，投资组合为：友谊股份、红旗连锁、海宁皮城、步步高、欧亚集团、开元投资