水泥基本面在周期行业中具备相对优势，2013-2014 年新增持续供给下滑，供需结构改善延续。中性预计在建2 亿吨熟料未来两年投产，13-14 年新增熟料产能1.2 亿吨、0.8 亿吨，供给呈现下滑趋势。13 年上半年累计投产3884 万吨，预计下半年投产8300 万吨。近期工信部公告首批工业行业淘汰落后产能企业名单，淘汰落后水泥产能约0.93 亿吨，较年初规划0.73 亿吨，略有提升，其中熟料生产线0.74 亿吨，占2012 年底熟料产能约3.8%，水泥磨机0.18 亿吨。由于本届政府调结构决心较大，预计淘汰落后执行力较往年提高。同时据媒体报道，发改委、工信部正在研究化解水泥等产能过剩行业矛盾的总体方案，将有利于行业去产能进程。宏观方面在新型城镇化推进、地产投资逐步回归市场化、铁路投融资改革共同驱动下，预计需求依然将保持平稳运行，全年增速维持在9%左右。(点击查看>>>水泥建材行业个股一览 研报大全 资金流明细）

　　价格上涨时间提前，业绩确定性较高。受益协同、限电华东熟料价格已上调两次，华南水泥价格也逐步见底回升，预计8 月受限电、需求回升影响，华东水泥价格将逐步回升，涨价时间点较往年提前，主要原因为：江浙皖协同停产、限电，熟料产量下降；雨水天气减少发货量环比提升，龙头企业库存下降；区域内价格水平仍然较低，熟料出厂价仅在210 元/吨左右。我们在中报前瞻中已提到，二季度行业盈利已转为同比正增长，而12 年三季度为去年价格低点，业绩增速还将继续加大。

　　水泥投资策略：布局华东、甘青等优势区域，价格回升盈利向好。催化剂：价格上涨、政府对促进地产平稳发展的表态及稳增长预期。近期审计署将全面审计政府性债务，引发市场对基建投资担心板块承压，但行业已经处于估值底部，风险释放相对充分，主要水泥企业如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥的吨EV低于400 元/吨，具备产业投资价值。从行业盈利来看，依然具备高确定性，目前限产、限电共同推动华东涨价时间点提前，为旺季涨价奠定良好基础，预计长三角、甘青、两湖随着施工旺季来到，价格优势效应将延续，区域盈利好转带来投资机会依然值得期待。政府稳增长及对促进地产平稳发展的表态，对行业产生正向催化，阶段性行情可期，我们维持水泥看好，主要推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥，同时就环保政策而言，建议关注具备成本和技术优势的龙头企业，包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等。

　　玻璃投资策略：上半年行业处于正常季节性复苏，盈利缓慢攀升，但随着供给的不断释放，行业供需仍处弱平衡。停窑率、库存略有下滑，但仍然维持相对高位。截止到6 月底，行业停窑率为23.1%，库存为2608 万重箱，较年初下滑7%，但仍处于历史相对高位。地产、汽车需求同比复苏，供给同步增加导致下半年盈利改善幅度有限，中长期来看，随着浮法生产线新增供给限制加大，盈利有望逐步恢复。玻璃行业十二五规划：完成9000 万重箱落后产能淘汰任务，到2015 年，前10 家浮法生产企业集中度由57%到75%。至13 年已规划淘汰9800 万重量箱，提前完成目标推荐深加工产业链完备、受益电子玻璃进口替代的南玻A、以及浮法业绩弹性较大旗滨集团。

　　主要风险：政府债务审计影响超预期，地产调控超预期。