军工行业3月以来出现回调。两会过后，前期受到青睐的军工行业出现一定回调，同期大盘窄幅震荡。3 月以来华泰军工指数最大跌幅近11%，军工行业跑输大盘。个股呈现普跌态势，仅中航动控微涨3%。北斗星通、中航重机、成飞集成等前期强势股调整幅度居前。

　　国家海洋局整合，装备更新或带来新增需求。根据国务院机构改革方案，现国家海洋局及中国海监、公安部边防海警、农业部中国渔政、海关总署海上缉私警察将进行整合，海上执法力量将得以统一。目前我国海洋维权日益频繁，而海监装备同日本相比仍有一定差距，此次整合有可能为直9 直升机和运12 固定翼飞机等产品带来新增需求，利好哈飞股份等相关公司。

　　生产任务饱满， 航空工业高景气度仍将持续。我国自主研发的支线客机ARJ21-700 有望在2014 年适航认证，将为下一步国产大客机C919 的适航取证 “趟出道路”。轰6 和新舟系列飞机今年生产任务繁重，常规生产组织已经无法满足当前生产任务的需要。哈飞加班加点大干直15，今年机身产量将由大幅增长。饱满的生产任务预示着航空工业高景气度仍将持续，拥有新型号交付的上市公司将因此受益。哈飞重组获国防科技工业主管部门同意，军工资产证券化将继续推进。

　　哈飞股份资产重组获得国防科技工业主管部门同意，这将为其它具备资产注入预期的军工企业带来积极影响。温家宝总理在今年的政府工作报告中提出，要加快推进国防和军队现代化建设。落实这项工作的着力点之一，是通过加速推进投资主体多元化、建立现代企业制度、推进军民融合发展等方式，进一步增强军工企业的竞争力。中航通飞董事长孟祥凯在两会期间也建议简化军工企业改制上市工作审核流程，进一步放宽军工上市公司国有股权比例限制等监管尺度，未来军工资产证券化将继续推进。

　　产业资本密集增持，凸显对国防工业发展信心。航天电子控股股东一致行动人增持公司股份，近期包括中国卫星和航天科技集团下属乐凯胶片在内的多家公司获得产业资本密集增持，凸显出产业资本对国防工业长期发展的信心。

　　风云四号初样鉴定星进入结构总装，神十通过系统级评审。风云四号初样鉴定星进入结构总装，在轨运行后将全面提高对天气、环境、灾害的监测能力，成为天气预报、环境监测、防灾减灾的高精度卫星。神舟十号飞船已通过系统级评审，若发射成功，我国将首次实现载人天地往返运输任务的应用性飞行。作为全年航天发射活动的重中之重，神舟十号的发射也将对整个板块产生提振作用。

　　维持军工行业“中性”投资评级。军工行业主要上市公司均将于近期公布年报，市场的焦点也将暂时转向对年报业绩的证伪。纵观全年，包括神舟十号飞船发射、卫星导航年会召开、钓鱼岛局势乃至朝核问题的超预期发展都将可能成为板块上涨的驱动力，短期的调整可以视作积极介入的良机。个股方面，我们仍然主要看好拥有新型号交付并具备资产整合预期的军工企业，包括哈飞股份、中国卫星、中航飞机、航空动力和洪都航空。

　　风险提示： 资产整合慢于预期；军品交付低于预期。