上周全国水泥市场平均价格环比上扬，幅度0.63%。报价出现上调区域主要有天津、江苏、四川和江西个别区域，不同地区价格上调20-50元/吨；价格出现下跌的有湖南和广东，幅度10-25元/吨。上周南部地区下游重点工程项目和房地产需求环比继续增加，少部分企业发货量恢复至8成左右，多数企业在6-7成，水泥库存仍在70%高位，进入需求期后下游市场呈现不温不火状态。

　　华北地区价格继续上升。上周天津地区企业报价走高50-60元/吨，按报价天津P.O42.5散到位价应在330元/吨，从企业实际销售情况看在290-310元/吨，较之前相比上调20元/吨，价格未调整之前天津地区企业都是成本销售，调整后能有盈利。截止上周末，天津地区工程多数仍是停工的状态，3月15日后天津市场结束冬施(冬施期间建筑成本一般增加15元/吨)，工程项目将会陆续启动，考虑到去年下半年天津地区新开工项目较少，因此今年上半年的延续性工程不多，需要依靠新开工项目来增加水泥需求量和支撑价格稳定。

　　华东地区价格小幅上行。上周江苏和江西九江地区水泥和熟料价格上行，幅度20-30元/吨。江浙皖沿江熟料价格是春节过后的第二次上调，累计幅度40元/吨，由原来的190元/吨调至230元/吨；江苏省水泥价格也回升20元/吨，南京P.O42.5散到位价280元/吨，苏南地区到位价格280-290元/吨。价格上调属于触底反弹和季节性调整，春节前在激烈的市场竞争下，水泥价格跌到成本边缘，进入3月中旬随着工程陆续启动、需求增加，企业为了能够维持正常运转，上调价格。目前各企业生产线基本都已恢复生产，水泥和熟料库存分别保持在70%和60%左右。浙江湖州和嘉兴熟料价格同步上调20元/吨，安徽马鞍山、铜陵等地水泥和熟料价格也上调20元/吨，其他区域水泥价格均保持平稳。整体来看，春节过后华东地区水泥市场需求表现不温不火，往年进入3月中旬企业发货量都能恢复至8成左右，今年仅少数企业能达到，多数企业还是在6-7成，所以短期的需求状况支撑价格全面回升略显乏力，后期只能是不同区域随着施工量增加，价格才能传递走高。

　　由于对房地产投资增速下滑从而导致未来水泥需求疲弱的担忧无法消除，水泥股的估值将受到压制，因此目前我们认为水泥板块整体性的投资机会还未出现，等待可能是最好的选择。相比较而言，西部地区的水泥股，如祁连山(600720)，可能是现在水泥股中更好的投资标的：如果未来房地产投资增速放缓，政府可能通过加大基建投资(尤其是中西部地区)的力度进行对冲，祁连山90%的水泥需求用于基建，受益明显，且区域内新增产能高峰已过，供需关系有所改善。

　　行业景气度的回升需依赖国内外经济形势的好转，维持“增持”评级，但短期难有大幅绝对收益。重点推荐：长海股份( 300196)：建材行业中少见的成长股：玻纤制品优势企业领先的研发水平是核心竞争力所在，能保障其持续推出盈利能力较高的新产品，从而维持较高的成长性。长海本身的研发能力就较强，收购天马后，研发能力得到进一步提升，产品线更趋完善，而进军上游后原材料供应有充分保障，一个优秀的成长性“小巨人”的身影愈加清晰。2012—2014 年业绩分别增长52%、26%和38%，对应EPS 分别为0.74、0.93 和1.28 元。目前股价对应2013—2014 年PE 分别为28.2、22.4 和16.3 倍，估值偏低，考虑到公司良好的成长性，维持“买入”评级。

　　中国玻纤(600176)：行业景气见底，复苏只是时间问题，盈利改善弹性大，目前股价处于底部区域。预计2012—2013 年EPS 分别为0.31 和0.49 元，2013 年盈利有超预期可能。

　　除需求刚启动的西北地区以及尚处补库存阶段的东北地区外，其他地区在春节后初期短暂的补库存完成后，需求又有所回落，价格稳中略有走低。看来下游实际需求复苏较慢，价格继续大范围上涨需要等待，这和其他制造业反映的情况基本一致。

　　由于玻璃的70%用于房地产，“新国五条”房地产调控政策同样导致了市场对玻璃中期需求的担忧，而这种担忧将导致市场并不看重短期玻璃价格的回升，因此我们认为短期玻璃股可能也难有投资机会。

　　其他子行业观点

　　目前来看，和房地产投资相关度较低、今年增长比较明确的细分子行业和公司将更具备投资价值(至少有相对收益)，重点看好PCCP 管行业的青龙管业、龙泉股份，还有建研集团和北新建材：

　　1、青龙管业(002457)：预计公司2012-2014 年实现EPS0.28、0.45 和0.60 元，维持“买入”评级。

　　2、北新建材(000786)： 行业龙头，稳定增长，预计2012—2014 年EPS 分别为1.17、1.52 和1.81 元，目前估值较低，维持“买入”评级。

　　3、建研集团(002398)： 产能扩张持续，今年依然维持较高增长，2012—2014 年EPS 分别为0.95、1.35 和1.64 元，目前估值较低，维持“买入”评级。

　　4、龙泉股份(002671)： 预计公司2012-14 年实现EPS 0.85、1.42 和1.80 元，维持“买入”评级。