水泥价格&库存：

　　上周全国水泥市场平均价格环比上扬，幅度0.63%。报价出现上调区域主要有天津、江苏、四川和江西个别区域，不同地区价格上调20-50 元/吨；价格出现下跌的有湖南和广东，幅度10-25 元/吨。上周南部地区下游重点工程项目和房地产需求环比继续增加，少部分企业发货量恢复至8 成左右，多数企业在6-7 成，水泥库存仍在70%高位，进入需求期后下游市场呈现不温不火状态。(点击查看>>>水泥建材行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　华北地区价格继续上升。上周天津地区企业报价走高50-60 元/吨，按报价天津P.O42.5散到位价应在330 元/吨，从企业实际销售情况看在290-310 元/吨，较之前相比上调20元/吨，价格未调整之前天津地区企业都是成本销售，调整后能有盈利。截止上周末，天津地区工程多数仍是停工的状态，3 月15 日后天津市场结束冬施(冬施期间建筑成本一般增加15 元/吨)，工程项目将会陆续启动，考虑到去年下半年天津地区新开工项目较少，因此今年上半年的延续性工程不多，需要依靠新开工项目来增加水泥需求量和支撑价格稳定。

　　华东地区价格小幅上行。上周江苏和江西九江地区水泥和熟料价格上行，幅度20-30元/吨。江浙皖沿江熟料价格是春节过后的第二次上调，累计幅度40 元/吨，由原来的190 元/吨调至230 元/吨；江苏省水泥价格也回升20 元/吨，南京P.O42.5 散到位价280元/吨，苏南地区到位价格280-290 元/吨。价格上调属于触底反弹和季节性调整，春节前在激烈的市场竞争下，水泥价格跌到成本边缘，进入3 月中旬随着工程陆续启动、需求增加，企业为了能够维持正常运转，上调价格。目前各企业生产线基本都已恢复生产，水泥和熟料库存分别保持在70%和60%左右。浙江湖州和嘉兴熟料价格同步上调20 元/吨，安徽马鞍山、铜陵等地水泥和熟料价格也上调20 元/吨，其他区域水泥价格均保持平稳。整体来看，春节过后华东地区水泥市场需求表现不温不火，往年进入3月中旬企业发货量都能恢复至8 成左右，今年仅少数企业能达到，多数企业还是在6-7成，所以短期的需求状况支撑价格全面回升略显乏力，后期只能是不同区域随着施工量增加，价格才能传递走高。

　　中南地区价格继续回落。上周湖南和广东两省水泥价格继续下跌，幅度10-25 元/吨。湖南地区价格下跌主要是产能严重过剩，原春节期间停产检修生产线恢复正常，下游需求较弱，库急剧增加，企业相互竞争导致价格持续下跌，累计下跌30-40 元/吨，部分企业P.O42.5 散出厂价240-250 元/吨。在此情况下，2013 年湖南省仍有2-3 条熟料生产线投产，并且政府又为大企业在益阳批复2 条5000t/d 新线，年内或将开工建设。

　　广东珠三角高标号P.O42.5 散水泥价格继续下跌，幅度25 元/吨。现广州市场到位价310元/吨，较上年三季度的相对低点高出30 元/吨左右，从目前市场竞争状态看，后市高标号水泥价格将会继续下跌。熟料价格继续小幅回升10 元/吨，企业出厂价200-215 元/吨，珠三角地区企业水泥库存多在70%，熟料库存55%。受广东价格下跌影响，下周广西沿江企业水泥价格也将会陆续回落。湖北鄂东地区熟料价格上调20 元/吨。

　　西南地区水泥报价走高。3 月11 日四川部分地区水泥企业报价走高40-50 元/吨，经过几天观察市场呈现买卖双方博弈，成交僵持状态。重庆、云南和贵州等价格维持稳定，后期随着需求增加，价格将会出现季节性上调。

　　西北地区价格略有回升。陕西中部地区价格回落15 元/吨，上周当地价格有意大幅拉升，但由于下游需求无法支撑，加上各企业调价幅度不一，价格最终恢复正常水平。现陕西地区农村市场需求恢复较好，建筑工程和房地产项目需求仍显疲软，后市价格走高仍要依靠需求的全面恢复。

　　我们的观点：

　　民用需求好于基建、地产需求依旧是水泥需求端现阶段的特点。从我们与近期部分水泥厂家交流的结果来看，东中部区域水泥需求端的恢复中，民用需求普遍强于基建及地产需求。部分厂家认为这和政府换届有较大关系，随着两会结束、新任政府完成过渡，基建端的需求好转是大概率事件。

　　宏观经济扩张阶段，水泥板块有望跑赢大盘。我们依然认为当前宏观经济仍处在扩张的较早阶段，而水泥板块在经济扩张阶段(CPI 与经济增长同时向上)中、后阶段，具备明显的超额收益，维持对板块的“推荐”评级。

　　风险提示：行业需求复苏不及预期；地产调控加码