LED行业自2005年开始已较为广泛应用于市场-手机、显示屏等，在2008年被NoteBook-mini的背光应用催化，快速进入各类背光应用领域，如NB、Moniotor、TV等领域，并加速LED产业规模的快速增长，同时加速了技术进步和价格的下降，让LED进入照明领域成为一种可能，尤其是2011年受欧洲经济环境影响，LED各类产品价格更是加速下跌，其价格与传统照明照明产品价格逐渐逼近，加速LED在照明领域的应用。预计未来各类背光渗透还将持续提升，尤其是在中大尺寸背光的Monitor、TV及新兴领域的Pad等方面渗透及数量保持较高增速；在照明领域，随着规模及行业配套的逐渐完善，LED整体效率的提升，LED照明产品终端价格还将持续下降，渗透速度也将加快，LED行业整体产值规模仍将持续壮大。

　　预计2013年LED背光市场仍是较大贡献者

　　从终端来看，背光应用领域在2013年增长的能力主要是TV和Pad。其中TV的增长的驱动因素主要有一下几方面：其一是背光领域的持续渗透，根据相关调研机构数据，其渗透比例将由2012年的70%左右到2013年的90%以上；其二是中大尺寸的终端出货比重会持续增加，预计2013年增速在5%-10%，有望接近10%；其三从新兴市场来看，包括中国在内的新兴市场预计增长有望达到15%左右，显示出新兴区域的市场增速为增长主要动力。其四是随着消费习性的变化，电视平均尺寸区域越来越大，据DisplaySearch调研，TV已经有2011年34.5英寸(对角线)平均尺寸，到2013年有望达到36.5英寸(对角线)，随着尺寸越大，使用LED的颗数相对就会增多，因此随着尺寸的更大化趋势，平均需求颗数的增多，可有效冲抵LED技术提升导致使用颗数减少的因素。

　　从Pad的产品来看(全部为LED背光产品)，自2010年Apple的Pad1引爆平板市场，历经2011、2012年的连续高增长，预计2013年还将持续保持较高速度的增长，2013年整体仍有40%以上的增长，其中主要由于Apple新品的持续推出，ipad-mini和NewIpad(近期将进入中国市场)，此外是随着终端对平板电脑认可的提升，非ipad系列的平板电脑随着Android系统更新、Win8的启动，2013年增速将超过ipad系，达到60-70%的增速，尤其是新兴市场，国产化非ipad系的产品将快速增加；第三个增长动力主要是随着pad的认可度提升，白牌pad的快速增长。据Digtimes研究，白牌pad在2012年已表现出较强的增长动能，2012年增速在388%，2013年增长可达38%。

　　综合来看，渗透率的提升、区域市场的高增长，加上中国大陆面板产业国产化带动背光本地化采购比例的提升，预计2013年中国大陆LED背光市场仍有30%-40%的增速，预计随着政策的刺激有望达到40%增长。

　　2013年照明市场有望良好续接

　　综合照明应用市场来看，2011-2016年平均年增长率为20%，主要包括替代性照明、建筑照明、零售照明、商业照明、娱乐照明、安全照明、光栅照明、便携照明、住宅照明、户外照明等，其中替代性照明、建筑照明、零售照明、商业照明的增速蒋超于行业平均增长速度，2011-2016年的复合增长率均有望在20%以上，零售照明、商业照明、建筑照明平均年增长率为48%、23%、27%。从所占比例来看，2012年商业照明占比为最大，约在三至四成，其次是建筑照明、便携照明、替代照明预计占比占10%-20%，预计2013年商业照明依然是最大，占比仍在三至四成，其他各照明领域有所变化，但是整体不会太大。2014-2015年随着LED技术提升及价格的持续下降，预计使用LED的应用比例将会有所变化，但是其主要领用领域不会有较大变化。

　　预计2013年政策仍是较大驱动因素

　　从全球来看，白炽灯淘汰禁止已经进入到关键时期，自2012年-2013年开始，60-75W的白炽灯进入加速淘汰阶段，其影响因素远大于75w以上的白炽灯淘汰(40-75W占白炽灯比例预计在70%左右)；此外由于日本311地震的影响，全球无核化的进程加速白炽灯淘汰及新光源的替换。从时间点看，在2013年白炽灯淘汰的主要国家和地区将禁止75w、60w、40w淘汰窗口期，从覆盖范围看美国、加拿大、墨西哥、巴西、阿根廷、英国、澳洲、欧盟、日本、韩国、中国等地均进入白炽灯的禁止和淘汰期。因此将极大刺激新光源的替换和使用，加速LED照明的推广和使用。

　　从各国的LED发展规划看，美国、欧盟、韩国、日本、中国等均提出了LED照明产品替代率的时程表，其中韩国、日本尤为积极，韩国提出2012年政府办公照明LED替代率为30%，2015年确保LED照明产品进入30%的通用照明市场；日本提出2015年LED照明替代率为50%，2020年LED照明产品为100%替代率，2030年LED照明为100%的使用率，LED在经历2010-2012年的产品推广，认证，标准的逐渐修正和完善，2013年将进入关键期，政策的推动将是2015年目标实现的有力保障。

　　从中国大陆来看，自2011年10月出台《中国逐步淘汰白炽灯路线图》征求意见稿，11月发改委发布《关于组织开展2012年年度财政补贴半导体照明产业推广工作的通知》，2012年5月份国务院在《国家基本服务体系“十二五”规划》提出节能家电补贴，主要针对电视、照明产品，其中22亿主要针对照明产品的补贴，省市级层面目前广东、安徽、江西、河南、山东等地都有相关规划，规划十二五期间加大LED各方面投入和照明应用的推广和实施，预计带动各地市场规模在100亿级以上。地方层面、近30个城市出台相关推广及补贴规划，主要加快城市道路照明、公共照明、建筑照明等方面，其中广州、东莞、惠州、佛山、青岛、南昌、宁波、潍坊、扬州、保定等地较为积极，预计各地投资规模在10亿级以上。

　　从实施的时程来看，2012年10月份中央政府的招标案结果公布为标志性事件，刺激各省市参考中央招标形式，加速LED照明推广和实施，近期已有所体现，在广东清远、东莞、珠海、沪宁高速等地政府公共照明招标公告较多，我们认为政府招标项目的整体放量将在2013年体现，对于公司业绩体现也主要在2013年，因此我们认为2013年或为LED政策真正落实年。

　　电价高的市场启动较快，照明用时较长的市场启动较快

　　LED照明对传统光源的替换，主要受制于价格、光效、照明时间、综合成本考量，其实主要是投资回收周期和规模影响。从照明应用的类型来看，目前照明主要应用在普通照明、商业照明、连锁照明、工厂照明等。

　　从各应用领域来看主要差别在于其一是照明时间的长短，其二是单位批量的规模。从照明时间来看，普通照明一般在5-6个小时/天，最短，其次是商业照明(综合性商场、建筑照明、百货大楼等)、连锁超市照明(Family、罗森、7-11、联华、沃尔玛、家乐福、苏宁等)、工厂照明(半导体行业、液晶面板行业、精密加工行业、PV行业等多是24小时照明)，其照明时间逐渐增长；从更换规模来看，家庭照明了不起100个灯/家，但是单个商场照明数量预计是家庭照明数倍，连锁照明、工厂照明等可以直接产生经济效益。

　　从照明时间长短来测算，如上表，工厂照明预计在半年左右即可收回成本，连锁照明预计在1年左右，商业照明预计在1.5年左右，家用照明在2年左右。因此结合规模效应工厂及连锁照明更换的意愿更强，因此我们认为LED照明必先在工厂照明及连锁照明、商业照明领域更换和渗透，最后才是家用照明。

　　从电价的角度考虑更换的急迫性，分别假设0.5元/kwh、0.7元/kwh、1元/kwh、1.5元kwh、2元/kwh对比，分别在普通照明领域、商业照明领域、连锁照明、工厂照明来看，电价越高，投资回收周期越短，同类应用领域最高档次和最低档次的投资回收周期相差4倍，因此综合来看高电价的西方国家在LED照明推广与替换方面更有动力。根据国际上各地区的电价对比，其中欧洲国家和地区电价较高，如德国、西班牙、意大利等地，此外澳大利亚、日本地区电价也较高。因此我们认为LED照明渗透在电价相对较高的国家和地区推广实施较快，意愿较强。

　　投资策略：关注细分领域产业链龙头

　　综上所述，2013年LED行业增长的主要领域为LED背光和照明，其中LED背光照明的驱动力主要是TV和Pad的增长和渗透的提升，相对增长比较稳定；LED照明方面政策依然为主要推动因素，此外高电价、照明时长等因素刺激，LED在工厂照明、商业照明、政府工程照明领域将有较好表现，有望成为续接LED背光领域的有力增长动能。从产业链来讲，随着竞争环境的恶化，行业平均毛利率的下滑，未来生存环境更加恶劣，体量、规模较大的产业龙头企业存活概率更大。因此我们依然建议关注市场规模较大背光应用细分应用领域和增速较快的商业照明应用市场领域。从产业链来看，建议关注产业链上游及各环节龙头企业。

　　从产业链来看，从供需和价格驱使来看，上游由于需求的持续增长，供给方面相对有所改善，价格方面相对较为稳定；下游封装放方面，需求持续大幅增长，但是供求方面依然是处在快速释放和扩展器，供需方面仍不容乐观，价格下行压力较大，因此我们相对看好上游企业，蓝绿光三安光电、红黄光-乾照光电，上游材料厂商南大光电。我们建议重点关注三安光电。