为您精选行业研报，让您全方面把握各行业最新的机构观点，掌握投资机会。今日行业研报精选：看好白酒行情持续性，回调即买入；九月将至，教育行业显现投资机会；迎接物联网，拥抱大连接时代；环保装备制造行业持续向好，龙头企业最大受益；“十三五”科技军民融合发展专项规划事件点评。

　　白酒行业

　　看好白酒行情持续性，回调即买入

　　贵州省升级版禁酒令出台，对白酒板块造成了较大情绪面冲击

　　贵州省发布《贵州省公务活动全面禁酒的规定》，自9 月1 日起，全省范围内的公务活动，一律禁止提供任何酒类，一律不得饮用任何单位和个人提供的任何酒类，包括私人自带的酒类。贵州省升级版的禁酒令发布后，市场开始担忧潜在的全国范围新一轮的禁酒令将对白酒需求产生负面影响，白酒板块出现明显的调整。

　　公务消费不再是白酒需求的“命门”，行业基本面向好的趋势不变

　　与2012 年相比，目前公务消费在白酒消费中的占比已经很低，尤其高端白酒在公务消费场合中更是少见。因此本轮公务消费的禁酒令并不会对白酒的需求产生显着的影响，更不会改变行业基本面向好的趋势。我们重申高端白酒供不应求和次高端白酒市场显着扩容的行业判断，本轮禁酒令对市场情绪面的影响远大于对行业基本面的影响，因此板块回调反而提供了再次买入的机会。

　　依托大众消费获得的可持续发展符合茅台酒厂和贵州省政府的价值取向

　　我们认为本次贵州省政府推出的公务活动禁酒令和贵州茅台在过去数个季度开展的针对市场部分不规范现象的整治措施体现了相同的价值取向，即以茅台为代表的白酒企业的未来可持续发展的主要动力是以商务宴请和个人消费为代表的大众消费需求，而产品价格的过快上涨会动摇大众消费的基础，不利于白酒企业的中长期发展。

　　重申高端白酒需求的稳定性和次高端白酒需求的弹性

　　二三线城市地产价格的走高和经济的企稳回升是本轮白酒景气度上升的重要宏观背景，我们认为高端白酒在价格经历了一波明显的回升之后供需格局逐步趋向稳定，未来有望实现高确定性的稳步增长。次高端白酒则受益于高端白酒价格上升带来的消费挤出和来自中档白酒的消费升级，市场扩容明显，存量的次高端品牌都将显着受益于这一行业趋势，收入和利润端将体现出较大的弹性。

　　看好贵州茅台、沱牌舍得和今世缘

　　从确定性的角度看，我们认为贵州茅台由于下游旺盛的需求和客观层面的产能约束，未来业绩增长的确定性最高，中秋旺季的估值切换行情可以期待；从业绩弹性来看，沱牌舍得经历了产品结构调整和机制改革之后，收入和利润率都存在较大的向上弹性，有望实现业绩的快速增长；从估值水平看，具有明显区域竞争优势的今世缘的估值仍处于行业内较低水平，与业绩增速的匹配程度较高，在板块估值上移的趋势中存在估值修复潜力。

　　风险提示：高端白酒需求不及预期；市场竞争加剧导致费用率上升；宏观经济复苏不达预期；食品安全问题。(华泰证券)

　　教育行业

　　九月将至，教育行业显现投资机会

　　这个时点推荐组合：①国际学校三剑客——中泰桥梁，枫叶教育(港股)，博实乐教育(美股)；②低估值高成长优质职教双子星——开元股份，百洋股份。③从行业角度自上而下推荐幼教双侠——威创股份&秀强股份

　　下一个时点可关注的个股：2018年或迎爆发，股权关系&管理关系积极健康的盛通股份：2014年定增股权解禁之后，关注机制理顺的新南洋；估值低，金融创新能力强的国企皖新传媒。

　　行业观点

　　2017教育上市公司估值已消化约20%，九月将至，教育行业显现投资机会。去年12月，我们发布了2017年的教育行业投资策略，其中提出，2017年是消化估值的一年，年初至今，我们发布的A股教育公司加权平均跟踪指数——国金教育指数(可在WIND自定义指数中搜索)下跌约20%，基本符合我们的预期。我们认为，九月将至，教育行业投资机会已现。

　　这个时点(2017年9月)，A股教育公司估值开始低于美股。预计A股教育公司2017年整体估值水平为不到40x，而2018年整体估值水平不到30倍，而同期的美股公司估值水平达49x，港股公司估值水平为29x，我们认为，目前A股估值开始低于美股，是一个重要的变化信号，说明A股教育上市公司一定程度上开始进入价值区间，值得关注。

　　现时点是全日制国际学校行业战略性布局时点。我们认为，三个因素会使得未来国际学校(全日制学校)迎来大发展，在这个时点对具有全国性扩张基础的国际学校来说，是战略性布局时点——①居民财富增长，教育受益于消费升级，高端化的国际教育服务会长期持续受益，②政策限制公立学校国际班，民办国际学校迎来发展机会：2013年，教育部对公立学校办国际班的政策开始收紧，出台了《高中阶段国际项目暂行管理办法》草案，其中要求：第一，不再审批新的国际班；第二，现有的公办国际班，招生人数不再增加。由于市场需求在不断扩大而以合作办学方式成立的公立学校国际班名额已经不再发放，民办国际学校的发展将迎来更大的契机。③全国性品牌化全日制学校品牌或正在形成的初期，战略布局好时点：此前，全日制学校未有上市公司，其影响力大多只能在特定地域范围内，而2014年枫叶教育上市，2016年中泰桥梁重组成功，2017年博实乐教育上市，都是近两年发生的事情，资本对全日制国际学校的助力刚刚开始，未来，这些上市公司有望会借助“地产+资本+教育”形成全国性全日制学校品牌，这样的上市公司的盈利能力和营收规模也或将数倍增长。

　　开元股份&百洋股份，低估值高成长优质职教标的。预计开元股份2017年估值约为40x，2018年估值约为30x，而未来3年预计公司业绩增长为30%+，该位置或已可以稳定赚成长的钱。预计百洋股份2017年估值34x，2018年估值28x，为A股估值最低的培训类教育标的之一，依托优质资产火星时代，公司符合“高成长，低估值”的特点。

　　风险提示：三年后或存公司治理上的风险。(国金证券)

　　物联网行业

　　迎接物联网，拥抱大连接时代

　　移动互联时代落幕，物联网是下一代风口

　　驱动移动互联网在过去十年快速成长的智能手机也开始熄火，2016 年智能手机出货量增速达到新低。从庞大连接量、复杂的交互方式、多种多样的商业应用模式来看，移动互联时代之后高科技行业的下一个重大产业机遇有望出现在物联网领域。未来五年联网设备终端有望增长到290 亿个。物联网整体价值有望超过移动互联网成为下一个时代风口。

　　与市场不同的逻辑：数据变现市场面临重估

　　物联网发展到目前阶段，我们认为，资本的想象力已经开始滞后于产业发展的速度了，目前主流观点仍停留在：1)、窄带物联网对流量消耗不大，不会出现消费爆点；2)、NB-IoT 只是一次平滑升级，经济价值不大。但是我们认为：1)从窄域到广域是物联网史上一次重要跃迁，NB-IoT 升级换代是未来持续的主题；(2)物联网通信通过M2M 实现，数据格式更加标准规范，数据容量尽管小，但是数据的商用价值大；(3)数据变现的新商业模式已经悄然诞生，从最新的多个案例中我们可以看到即便是表记类公司，也拥有可观的数据平台入口资源。

　　广域物联网建设大幕拉起，市场低估NB-IoT 长远空间

　　NB-IoT 是广域低功耗物联网技术的第一次大范围实践应用，另外在与Lora、Sigfox 等非授权频谱的广域低功耗技术相比，NB-IoT 由3GPP 组织制定，意味着在标准产业化能力、政府认可、运营商支持以及后续的升级等各方面，拿到了一张“船票”。

　　数据无边界，拥有平台入口公司最受益

　　物联网时代正从“头部市场”向“长尾市场”转变。在物联网大连接时代，硬件独角兽公司还会不断涌现，但是由于硬件市场的破碎化以及M2M 通信数据更加标准化，拥有数据入口的网云平台公司将获得物联网最大价值。

　　数据变现商业模式正在酝酿，市场尚未充分认识

　　我们认为窄带物联网的估值方法也应该是建立在以数据流量价值为基础，而不仅仅是数据流量大小。数据变现的方式可以是通过灵活商业模式。经过业内初步测算结果，在NB-IoT 客户级别上亿的前提下，每MB 数据价值在4 美元左右，折合人民币26 元左右。

　　重点关注

　　重点关注燃气表龙头金卡智能，水表龙头三川智慧；以及宽带物联网龙头标的四维图新。建议关注模组龙头高新兴。推荐中兴通讯。

　　风险提示：窄带物联网推进速度较慢、监管政策转向。(华泰证券)

　　公用事业行业

　　环保装备制造行业持续向好，龙头企业最大受益

　　事件：工信部8月23 日印发《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见(征求意见稿)》，提出加快推进环保装备制造业发展，涉及大气污染防治装备、水污染防治装备、土壤污染修复装备等8 个重点领域。要求到2020 年，主要技术装备基本达到国际先进水平，国际竞争明显增强，培育十家百亿规模龙头企业，创建百家具有示范引领作用的规范企业，打造千家“专精特新”中小企业，形成若干个带动效应强、特色鲜明的产业集群，环保装备制造业产值达到10000 亿元。

　　环保装备制造业持续向好，八大重点领域齐发展。自2000 年发布第一批《当前国家鼓励发展的环保产业设备(产品)目录》以来，我国环保行业迎来了高速发展的春天，环保行业产值从2000 年的300 亿到2016 年的6200 亿，复合增速超过20%，到2020 年的10000 亿产值年均增速也达到12.69%。根据2016 年发改委印发的《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》，到2020 年环保产业产值将达到2.8 万亿，环保设备产值在其中的占比将超过三分之一，上游装备产值的大幅提升表明我国环保行业处于治理的集中投入阶段。同时，意见中提到的大气污染防治、水污染防治、土壤污染修复等8 个重点领域， 契合我国目前环境的热点难点问题，随着未来污染治理工程的逐渐推进，环保设备市场需求有望继续提升。

　　行业集中度逐步提升，龙头企业是最大获利者。目前，我国环保装备行业集中度偏低，据中国环保机械行业协会统计，2014 年1320 家环保装备制造企业主营收入为2766.78 亿，主营业务利润为200 亿，而全国环保装备制造业产值为5111 亿。因此，《征求意见稿》明确提出要求到2020 年培育十家百亿规模龙头企业，创建百家具有示范引领作用的规范企业，打造千家“专精特新”中小企业，形成一批由龙头企业引领、中小企业配套、产业链协同发展的聚集区。龙头企业本身具有产能、技术、市场等方面的优势，又将获得政府的倾斜扶持，预计未来行业集中度将提升，龙头企业将是最大的获利者。

　　投资建议：建议关注环保装备领域的龙头企业，大气污染防治装备相关标的清新环境，水环境防治装备相关标的碧水源，固体废物处理处置装备相关标的启迪桑德，土壤污染修复装备相关标的理工环科，环境监测装备相关标的盈峰环境、聚光科技等。(东北证券)

　　国防军工

　　“十三五”科技军民融合发展专项规划事件点评

　　近日，科技部、军委科技委联合印发《“十三五”科技军民融合发展专项规划》，要求到 2020 年，基本形成军民科技协同创新体系，推动形成全要素、多领域、高效益的军民科技深度融合发展格局，部署了“十三五”期间推进科技军民融合发展的 7 个方面 16 项重点任务、并提出了 5 项保障措施。新华社也播发了《规划》热点问题权威解读。

　　观点：

　　规划提出，科技军民融合是推动新一轮科技革命、产业革命和军事变革的重要战略引擎。要实施国家重大科技项目和科技军民融合重点专项，充分发挥其龙头的引领和示范带动作用。目前， 天地一体化信息网络等国家重大科技项目已经完成了实施方案的军民联合论证工作，其他重大项目正在抓紧编制实施方案。

　　真正的科技创新并不容易。从蒸汽机替代人力、畜力到内燃机、电动机替代蒸汽机，都需要科学界重大的理论突破，否则新产品与老产品之间很难有跨越性的进步。改变设计，更新外形，优化结构，增加功能，乃至互联网+——这样的“创新”也能够提高效率，但由于没有形成足够的技术门槛，这样的“创新”很难产生革命性的突破。

　　敢问路在何方？有人说，硅谷从冷战的恐惧中获利。或许五角大楼和硅谷的实践能给我们一些启示。首先是军转民。硅谷所在地旧金山湾区一直是美国军事基地，更是海空军、航天研发基地，也是美国早期无线电和军事技术的基础。美国海军的飞行研究基地也设于此，后来许多科技公司都围绕着海军航空兵基地而建立起来，这个区域逐渐成为航空航天企业聚集区。

　　可以说，硅谷诞生的动因就是由于军转民，源自军事与航天力量的支撑。后期硅谷奇迹的本质则是美国政府和军方多年来大量投入产生的军用技术积累在短期内实现商业化，“五角大楼就是硅谷的第一家风险投资商” .

　　随后是民转军。新世纪以来，全球创新环境已经发生了巨大的变化，曾经涌向国防部门参与最前沿项目的最优秀的人才，转向那些能提供更前沿工作、更高工资并拥有一流设施的大企业中去。除了优秀人才正在慢慢流失，还有更大的问题是：许多已开发出来的、可能具有颠覆性影响的新技术，都超过了五角大楼的管辖范围，以至于五角大楼情报局的首席信息官都感慨说：“我们甚至不知道它们(颠覆性新技术)的存在。”

　　为了研发出更先进的武器和情报系统，美国中情局(CIA)在 1999 年成立了 In-Q-Tel 公司，代表 CIA 投资硅谷的科技公司，希望能以此紧跟新的、有潜力的重大创新。2015 年 8 月，五角大楼在硅谷正式启动国防创新实验单元(DIUx)，目的是打破国防部围墙，让来自外部的创新注入国防部，成为创新系统新的血液。

　　从引导创新的方向来看，这是一家与 DARPA(国防高级研究计划局)创新方向截然相反的机构，DARPA 注重内部创新，DIUx 则注重外部创新，谋求更好地将民用技术整合进入军用系统和作战概念。

　　无论是军转民还是民转军，它们的核心逻辑都是军事引导下的科技创新。说到底，人类为了保卫自己的生命是不惜任何代价的。也就是说，战场本身就是高科技的练兵场。美国军方不仅仅是作为一个采购方到市场上去买技术和产品，更重要的是通过军方的需求牵引，支持和培育有自主知识产权、有重大科技原创性、前瞻性、对国防建设和国民经济有重大影响的项目。

　　国防订单蕴藏着巨大的势能。核心问题是谁来推动，怎样让这些势能释放出来。释放的好，就能创造下一个硅谷。我想，这或许也是《“十三五”科技军民融合发展专项规划》的目标吧。

　　具体而言，“军转民”的推进方向包括科研院所改制、混改、军品定价机制改革及采购市场化等，这将是一个长期过程。“民参军”方面，一些在元器件、材料、单机、维修、测试等领域已经有军品供货或具备技术优势的公司值得关注。

　　理想中的军民融合类公司需要具备以下条件：

　　一是拥有核心技术，可以独特的产品优势带动劳动生产率的提升，增进全社会福利。

　　二是着眼于解决用户实实在在的问题，满足用户真正的需求，既不能压制，更不能透支。

　　三是能够实现与国际接轨，有潜力面向全球客户。

　　具备这样的基础和条件的公司才有望拥有较大的潜力，可以在长跑中胜出。

　　四家“科技军民融合小巨人”公司点评：高德红外、晨曦航空、火炬电子、耐威科技。