钢铁：关注采暖季错峰限产对供给端的扰动
　　来源：中泰证券
　　[摘要]
　　投资要点事件概要：经Mysteel核实，8月2日唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会，会上要求唐山市所属区县针对采暖季钢铁、水泥、焦化、玻璃错峰生产提前做出部署，严格执行国家及各省市的工作要求，同时要求已列入退出产能的企业要加快退出；错峰限产将重挫高炉生产：此次环保会将会对唐山地区焦化及高炉开工形成影响，尤其对高炉生产限制较大。目前唐山地区焦化产能合计约3600万吨，若此次采暖季错峰生产对焦化厂限产幅度达到30%，预计受影响的焦炭产量达1000多万吨；而唐山地区粗钢产能合计约1.2亿吨，此次对高炉限产幅度预计达到50%，在采暖季持续的四个月中合计将影响粗钢产量约2000万吨，平均每月500万吨，占全国每月钢产量的7.5%.此外，相关部门将以电核产来验收限产成果，具体执行严格程度有待观察，如若严苛执行，限产时间较长也会对产能后期恢复造成一定损害；压缩供给利好钢价：唐山作为全国钢铁生产主力，此次限产压缩其铁水产量，会对钢价形成较强支撑。此外需要关注的是，唐山地区今年去产能目标为炼钢1060万吨、炼铁570万吨，截止6月底已完成60%，而剩余目标需在今年9月底之前全部完成，目前唐山地区高炉产能利用率已达到86.21%，处于历史较高水平，待9月底去产能任务完成后，高炉将基本处于满产状态，后期采暖季若错峰限产严格执行将进一步加剧供应短缺局面；钢铁需求支撑有力：目前已进入8月，而8月中下旬将迎来钢铁消费旺季，我们预计后期“金九银十”钢材采购量将维持高位。一般而言，淡旺季采购量由宏观经济、季节性和增补库存需求三方面叠加反应。目前来看，宏观经济三季度偏稳运行，不会对季节性采购回升构成阻碍；同时钢铁产业链经过前期4个多月的连续去库，目前库存水平已处于历史低位，也不会对旺季采购形成负向冲击，因此今年的钢铁旺季将获得较强动力支撑。目前钢铁产能利用率已经接近阀值，在现有基础上边际需求稍有增加即可给钢价带来很大弹性；投资建议：我们在5月11日市场对经济分歧最大的关键时刻，首先坚定提出下半年地产投资不悲观。由于贷款利率上升偏慢，房地产销售下滑速度低于市场预期，低库存状态下房地产投资端仍将维持高位，经济更接近于稳态。同时目前钢铁行业产能利用率已经接近阀值，在经济稳态，低库存配合下，旺季的边际需求增量将带来价格较大弹性。

　　盈利跨度拉长后不仅实体企业对经济的中长期预期会出现改观，同理也会提高整体周期股的估值水平，推荐如*ST华菱、马钢股份、新钢股份、南钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等，同时推荐钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯、石墨电极涨价标的方大炭素；风险提示：利率上行过快。


　　汽车：自动变速箱爆发期
　　来源：长江证券
　　[摘要]
　　报告要点需求与供给共振，变速箱自动替代手动正当时自动变速箱在驾车行驶中提供极大的操作便利。国内汽车普及期低价车型较多且自动挡成本较高导致自动变速箱比例不到60%.消费升级趋势下，对性价比较高的自动挡车型需求将逐步增强。而国内自主自动变速箱的技术突破将打破国外供应钳制，降低配套成本。需求与供给的共振，自动变速箱将进入爆发期。

　　需求侧看：高低两端齐渗透，自主自动挡迎刚需自主品牌性价比逐步凸显，10万以下中低端车型开始大范围普及自动挡，并已进入5万级市场，力帆320、绅宝D20等车型均已配备自动挡。同时自主品牌品质与品牌的提升带来定位的上攻，已开始渗透15万以上市场，自动挡作为高端配置得到进一步普及。我们预计自主品牌自动挡在高低端的同步渗透将使其渗透率从目前不到30%到2020年约70%，将带来约1000万台的自动挡需求。

　　技术侧看：三条路径各有千秋，共享千亿增量市场AT、CVT、DCT技术各有千秋，目前在国内市占率分别为32.1/13.7/10%.未来AT将档位升级，巩固中高端车地位，CVT主打小排量经济型车在日系与自主品牌中推广，DCT在自主品牌集中研发实力与德系继续渗透下有望继续普及。至2020年预计整体AT、CVT、DCT市占率分别为29.3/22.6/24.0%，市场规模分别为879/543/576亿元，CAGR分别为3/19/31%.自主品牌更是自动变速箱渗透提升主力，预计三种变速箱自主需求分别是目前的1.9/5.8/6.3倍。

　　供给侧看：车企自建和第三方企业比翼双飞，进口替代步伐加速自动变速箱“海淘”时代将成过往，成本和供应链安全促使国内车企本土化。

　　厂商自建和独立第三方自动变速箱技术突破，有望成功实现进口替代。1）一线自主品牌如上汽、长城、吉利等车企已研发并逐步配套自身车型。自主自建产能规划预计超过450万台。2）独立第三方变速箱进入行业红利期，迎来爆发。

　　借鉴国际案例，独立变速箱厂商一直是整车厂的关键补充，将长期与车企互利共存。目前根据万里扬、邦奇、东安动力等规划，将逐步释放460万台产能。

　　投资建议：优选五朵金花综合产业链“自主技术突破程度+市场空间+自动变速箱业务相关度”，核心标的：1）CVT自动变速箱总成—万里扬；2）自动变速箱齿轮—双环传动+精锻科技；3）自动变速箱油泵—圣龙股份；4）自动变速箱操纵器—宁波高发。


　　化工：化纤行业迎来景气周期
　　来源：国信证券
　　[摘要]
　　景气指数持续回升，下游纺织业复苏迹象明显根据国家统计局最新发布的企业景气指数，纺织业二季度景气指数达到120.90，为2010年以来二季度的最高值。截至1-6月，纺织行业主营收入和净利润的累计同比分别为9.4%和5.1%，国内纺织品（布）的产量达到346亿米，同比增长4.5%.纺织业从2013年开始进入长时间的增速下滑阶段后，在2017年上半年行业整体复苏迹象明显。

　　需求面转好，出口增加，化纤行业整体盈利状况明显改善今年上半年大多数化纤产品（除了氨纶产品）价格比去年同比上涨10%以上，其中涤纶长丝和短纤的上半年均价分别同比上升23.77%和19.01%.在下游需求复苏的带动下，上半年主要化纤产品的总产量同比增加10.71%，出口量同比增加8.94%，行业整体开工率持续处于高位，供需已趋于平衡。国家统计局最新公布的1-6月份化纤行业营业收入和净利润同比分别为15.1%和53.1%，随着行业供需格局持续改善，行业整体盈利情况有望持续向好。

　　看好涤纶、粘胶、氨纶持续景气涤纶出口量从2016年2月份开始同比增速持续上升，在下游纺织业需求稳步增加的情况下，产能供给仍持续收缩，5月份开始多项涤纶装臵进入检修状态，行业产能负荷率受限，导致涤纶供需格局紧张，7月份开始库存持续下滑，在原料端PTA、PX等价格上升的带动下，我们预计未来涤纶价格有望继续上升，行业盈利状况仍有望持续改善。涤纶建议重点关注恒力股份（600346），公司具有660万吨PTA、250万吨聚酯产能，在建450万吨PX产能，产业链布局完整。粘胶行业则由于在环保因素推动下落后产能退出较快，市场份额向优势公司集中，行业整合加快。2018年之前粘胶行业产能扩张有限，在下游需求改善的情况下，粘胶行业仍有望维持较长时间景气。粘胶推荐重点关注三友化工（600409），公司目前具有50万吨粘胶短纤产能，国内第一，并且在建20万吨功能化、差异化粘胶短纤项目将于明年1季度投产。氨纶具有纺织品添加剂的属性，需求将随着纺织业复苏同步改善，建议重点关注华峰氨纶（002064），公司具有11.7万吨氨纶产能，是国内最大，全球第二的氨纶生产企业，此外公司新增规划产能9万吨，将在2020年前分期投产。


　　汽车：全年重卡销量冲击100万辆
　　来源：东兴证券
　　[摘要]
　　事件：
　　根据第一商用车网消息，重卡市场2017年7月份预计销售各类车辆9.4万辆，同比增长89%，环比降4%，全年重卡将冲击100万辆。

　　观点：
　　1、重卡7月销量亮眼，2017年下半年重卡行业仍将维持高景气度，全年重卡销量有望达100万辆。

　　增长驱动力之一：大宗商品价格高位，运力需求增长明显。2017年下半年大宗商品价格将维持高位，钢铁、煤炭、水泥等大宗原材料运输需求量增长，重卡运力需求有增长空间，拉动半挂牵引车增长。

　　增长驱动力之二：超限超载专项行动使运力普遍下降10%，2017年半挂牵引车仍有10万辆增长潜力。

　　2016年下半年，国家统一超限超载执法标准，严厉打击公路货车违法超限超载，单车运力普遍下降10%-15%.增长驱动力之三：新增固定资产投资累计完成额同比高增速，拉动工程类重卡增长。2017年以来新增固定资产投资累计完成额同比增长20%，高基建要求拉动了工程类重卡增速的放量。

　　投资建议：2017年下半年以来，重卡仍将维持高景气度，销量不下滑行情将持续。在投资标的上推荐潍柴动力、中国重汽、威孚高科。

　　风险提示：重卡9月份销量增速不及预期。


　　信息科技：围绕核心业务拓展能力打开空间
　　来源：中银国际
　　[摘要]
　　板块表现：本周大盘下跌，通信板块上涨，周内涨幅为0.70%.同期沪深300周内跌幅为-0.18%，板块价格表现强于大盘。通信指数的93个成分股本周平均换手率为11.98%；同期沪深300成分股总换手率为6.22%，板块整体活跃程度强于大盘。行业要闻：电信联通共推全网通终端；StrategyAnalytics：多用途机器人对消费者最有价值；苹果收购韩国泛泰12项专利，从此获得更多的市场主动权；印度竞争委员会批准沃达丰Idea合并交易；SK电讯推出QRNG量子密码芯片，旨在提升物联网安全性；信通院介绍企业级SaaS评估：要求具备用户规模，即将细化标准；分析师：爱立信思科合作关系到2020年才将迎来活跃期；中国电信加强网络建设：今年将新增1，000亿元投资；小米再获10亿美元银团贷款：助力新零售、国际化发展；号百控股：拟以2.5亿元收购中国电信所持天翼空间100%股权。

　　核心观点：
　　中兴通讯持续强化重构聚焦战略，收缩终端产品布局。本周四中兴宣布出售10.1%的努比亚股权，不再对努比亚构成实际控制。在年初原终端北美经营部总经理程立新为终端事业部总经理，全面负责中兴手机业务，我们就作出判断：中兴将在资源上更加集中到核心领域，终端在消费者渠道和品牌的成本会进一步缩减，而聚焦在优势的运营商渠道上。

　　同时可以看到，中兴陆续出让中兴物联和中兴智联的股权，与主航道无关的业务被果断收缩，不仅才财务上可以减少对盈利的拖累，更使得资源集中在重点战略上，有利于在竞争日趋激烈和网络变革的拐点上轻装上阵，抢占先机。

　　围绕网络设备主航道，中兴持续发力补齐IT市场，ICT全方案能力将助力公司拓宽市场空间。7月25日中兴通讯正式发布服务器和存储新品，同步Intel最新一代至强可扩展处理器的升级产品，包括双路、四路、八路服务器、多款刀片、交换板及分布式统一存储系统等。在运营商市场，鉴于中兴对其更深刻的理解，且市场培育已十分成熟，作为少数几家能够自主研发全系列服务器产品的设备商，中兴可以在产品和服务上发挥其自身优势。中兴服务器存储产品线目前品类齐备，营收规模较起初增长八倍，市场从运营商向政府、金融、教育等领域全面渗透。虽然现在营收上处于第二梯队，但公司在政企市场，把目标放在政府、金融、教育等垂直行业，以及爱奇艺、苏宁易购、世纪互联等优质互联网公司。

　　针对政企市场整体发展并不平衡，在医疗、制造、物流等行业将有效拓展和发掘，三年内有望打开政企空间，跻身主流厂商。

　　从当前和长期来看，中兴都是最能够受益于开支结构分化和网络长期演进的标的。在5G网络变革的前三年时段，运营商从保护投资的角度已经在开支上出现了明显的分化，无线、光网络因为与5G大流量和大连接的需求一脉相承，持续成为运营商开支的重心，由于客户黏性和技术门槛高企，中兴在前5G时段都能展现出稳健的盈利能力。此外，5G对核心网提出切片架构的需求，意味着数据通信领域将结束长期的死水微澜状态，解开全球网络架构变革和ICT大融合的序幕。中兴在去年以优势份额进入运营商核心交换机和高端路由器集采后，今年在运营商云数据PC服务器集采中也表现亮眼，在多个标段入围并取得不错的排名，存储产品也入围联通磁盘阵列设备集采。表明公司已经具备了电信网数通设备资质，IT能力的补齐将使公司真正充分受益于长期网络演进带来的机遇。

　　建议关注：拓邦股份、中兴通讯、东软载波、光迅科技、东方国信。

　　风险提示：系统风险、竞争风险。


　　钢铁：钒价暴涨
　　来源：国信证券
　　[摘要]
　　20天内钒合金价格增速达80%以上四川地区50#钒钛价格由7月初的9.9万元/吨增长到7月23日的19.0万元/吨，增幅达到91.9%；同期，V78N16钒氮合金价格由14.8万元/吨增长到27.0万元/吨，增幅高达82.4%.钢材质检带动钒合金需求，钒价长期低迷压制供给钢材质检趋严，部分螺纹钢生产企业要通过正常添加合金提高钢材强度，从而拉动了锰铁和钒合金的需求。而由于钒价长期低迷，主要的钒制品生产企业均不同程度的减产，导致供应减少。

　　钒消费将有望再次启动从中长期来看，我国吨钢钒消耗量还大大低于北美和欧盟。根据统计，2015年我国吨钢钒消费量为0.045公斤，低于北美和欧盟的0.102和0.070公斤，略高于印度的0.032公斤。因此，从吨钢钒消费量来看，我国钒消费量仍有较大空间。

　　钒替代品-铌铁价格稳定铌铁价格相对稳定，江西地区FeNb60-A价格一直保持在22万元左右的较高水平。铌与钒在冶金方面的应用行为非常相似，基本上能用钒的地方就能用铌来替代。但从成本角度考虑，钒铁仍相对低廉。

　　“穿水”螺纹钢产量将逐渐降低，成本将增加国企和民企目前“穿水”螺纹钢较少，部分企业通过“弱穿”适当减少合金用量，但仍在国标范围内。一般小螺纹（8-10mm）生产过程中不加钒，而其他规格的大多要加钒合金。部分500Mpa螺纹钢要求加进口钒氮合金。随着钒合金价格的提高，吨螺纹钢成本将增加50元左右。

　　具有钒生产能力的上市公司*ST钒钛和河钢股份均是以钒钛磁铁矿为原料的生产企业，生产规模分列全国第一和第二位。西宁特钢是以石煤为原料的生产企业。