通信行业:仓位和市值小幅回升,持股趋于集中化 荐3股
　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏庐生 日期：2017-07-27
　　基金中报披露完毕,通信行业基金仓位小幅回升:我们统计了2017年第二季度基金重仓持有TMT 板块股票占基金重仓股的比例,并与2013-2016年同期进行对比,发现电子板块基金持仓自2014年Q4以来大幅上升,传媒和计算机板块自2015年Q4以来出现较大回落,通信板块基金重仓比例虽然最低,但是相对平稳。2017年Q2基金持有通信行业公司占总持仓比重约为2.53%,较2017年Q1小幅上升。

　　基金持有通信总市值基本保持平稳:2017年Q2基金持有通信总市值165.31亿元,环比增长12.25%,同比下降38.08%。

　　持股分散化趋势减弱:基金重仓股中的通信行业公司数量自2016年Q3的小高峰58家之后开始减少。2017年Q2,基金重仓股中的通信行业公司数量降低为为47家,环比下降9.62%(2015年Q4-2017年Q1分别为51家、54家、51家、58家、50家、52家)。

　　
　　通信行业基金持仓市值前10大公司名单变动较小:2017年Q2计算机行业基金持仓市值排名前10的公司分别为:中兴通讯、海能达、海格通信、亨通光电、中国联通、金信诺、鹏博士、烽火通信、中天科技、星网锐捷。对比2017年Q1的持仓市值前10,星网锐捷新增入列,盛洋科技出列。

　　通信细分行业白马龙头受机构投资者关注:2017年Q2通信行业基金持仓市值前20大公司,中兴通讯、海能达、海格通信、亨通光电等排名靠前,可见机构投资者聚焦白马龙头,业绩及成长确定性高的通信细分行业龙头关注度或将持续上升。同时,5G 核心收益标的中兴通讯、国内专网龙头海能达获得基金大幅加仓,分别增加9611万股和2473万股。

　　投资建议及重点公司推荐:2017年Q2通信行业的基金仓位和基金持仓总市值较2017年Q1出现小幅回升,同时持股趋于集中化,更加聚焦于行业白马龙头。我们建议继续关注中报业绩改善的子行业和个股结构性机会,从行业景气度来看,重点关注光通信、5G、物联网、专网等景气度和确定性较高的子行业。重点推荐:中兴通讯、海能达、中际装备等。

　　风险提示:市场系统性波动风险。




银行业:金融监管协调控风险,中报预计业绩环比改善 荐4股
　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沐华 日期：2017-07-27
　　核心观点:
　　金融监管协调防范化解风险,下半年监管节奏或将更加缓和
　　全国金融工作会议确立服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革作为未来五年金融工作的重点任务。其中,服务实体经济被摆在首要位置,预计后续同业投资类业务通过多重通道反复嵌套的行为仍将面临监管持续压力。会议特别强调实体去杠杆,预计后期防范化解系统性金融风险的工作重点是降低国有企业杠杆率和控制地方政府债务。虽未直接提及金融去杠杆但预计仍将推进,下半年监管节奏或将更加缓和。会议还提出设立国务院金融稳定发展委员会,强化金融监管协调,将有助于约束分业监管带来的监管套利。随着监管政策逐渐推进,预计后续银行板块分化仍将延续。

　　
　　货币政策维持稳健基调,兼顾去杠杆与维护流动性基本稳定
　　2017年以来,央行实施稳健中性的货币政策,调节好货币闸门,维护流动性基本稳定,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。从目前来看,稳健中性的货币政策取得了较好效果。上半年在实体经济的合理融资需求得到满足的背景下,M2增速回落至低位。7月份以来,央行通过MLF、逆回购等工具高度精细化调控流动性,及时对冲政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF到期等因素对资金面的影响,兼顾了去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡。金融工作会议上将稳健中性的货币政策改为稳健的货币政策。预计下一阶段,货币政策将维持不松不紧原则。

　　经济增长好于预期,预计中报业绩环比改善
　　上半年我国经济保持中高速增长,GDP同比增长6.9%,与一季度持平,经济增速连续八个季度保持在6.7%-6.9%的区间。经济运行总体形势好于预期,呈现稳中向好的发展态势。预计银行资产质量将好转,缓释拨备计提压力。息差方面,二季度开始,银行逐渐将负债端成本上升压力向资产端转移,加之降息重定价和营改增影响的逐渐退出,净息差的降幅有望收窄,部分银行甚至能企稳回升。基于以上两点主要原因,我们预计银行业上半年整体业绩表现有望好于一季度。

　　投资建议与风险提示
　　监管节奏趋缓且协同强化,市场预期消化充分,同时考虑到经济表现好于预期,银行业不良反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、资金优势明显的国有大行(建设银行、农业银行等),适度关注兴业银行、常熟银行。

　　风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。

　　


　　
　　食品饮料:中高端白酒持续发力,继续推荐一线龙头 荐5股
　　类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2017-07-27
　　本周行业观点中高端白酒持续发力,继续推荐一线龙头。本周食品饮料板块继续反弹,上涨1.38%,其中白酒板块引领食品饮料所有子行业,涨幅超前达到3.63%。在白酒股中,一线龙头包括五粮液、泸州老窖和贵州茅台经历两周的震荡调整后,均开始冲击前期高点,涨幅分别达到4.13%、4.52%和3.69%。同时,二线白酒如水井坊、山西汾酒和今世缘也大幅上涨,涨幅分别为9.75%、7.44%和6.43%。本轮白酒上涨的核心驱动力是受益于消费升级,需求结构持续优化,份额不断向优质白酒集中,其中一线龙头最为受益,其次次高端白酒得益于龙头涨价,其性价比也将更加凸显。因此,继续推荐白酒行业一线龙头,中长期可以关注次高端白酒,维持食品饮料行业推荐评级。

　　
　　上周市场回顾上周食品饮料板块指数上涨1.38%,高于上证综指0.89个百分点,高于沪深300指数0.69个百分点,板块日均成交额127.21亿元。食品饮料子行业中白酒、软饮料和调味发酵品涨幅最大,分别上涨3.63%、2.01%和1.64%。从估值来看,食品饮料板块市盈率为31.73,同期上证综指和沪深300市盈率分别为15.98和14.03。

　　行业重点数据乳品行业,国内生鲜乳价格为3.41元/公斤,同比上升0.60%,环比下降0.29%,保持稳定。肉制品行业,5月生猪存栏量为35,485万头,同比下降5.71%,环比下降0.20%,猪肉最新价格为21.11元/千克,同比下降24.80%。

　　行业重点推荐西王食品:公司开拓国内运动营养和体重管理市场,主推的运动营养品不仅是保健食品,也是塑形瘦身的美容产品;五粮液:公司基本面不断向好,新董事长有望加速改革;双汇发展:猪价下跌趋势利好公司屠宰和肉制品业务;千禾味业:中高端+原生态差异化竞争定位,后继业绩高增长可以期待;古井贡酒:省内消费升级空间大,期待黄鹤楼凤凰涅槃。

　　风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷。

　　


　　建筑装饰行业:PPP立法迈出重要一步,将显著增强各方参与信心 荐6股
　　类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2017-07-27
　　事项:国务院法制办会同国家发展改革委、财政部起草了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》,现公开征求意见。

　　PPP立法工作迈出重要一步,行业有望迎来发展新阶段。2016年7月7日国务院常务会议明确要求加快PPP立法工作进度,国务院2017年立法工作计划将此项立法列为全面深化改革急需的项目,此次征求意见稿的出台标志着PPP立法工作取得重要突破。2014年以来,PPP模式快速推广,取得明显成效,但也面临着诸多问题,如相关政策政出多门,部分存在冲突,效力层级低,缺乏纲领性的高位阶法律文件;社会资本顾虑多,特别是民营资本参与度低;合作项目有泛化倾向,操作不规范等。此次合作条例如后续正式出台,将显著提升现有PPP政策环境的确定性、权威性与可预见性,从更高层次的法律文件约束政府权力从而增强政府信用,将有助于增强社会资本参与PPP项目信心,减少相关部门各自为政的现象,使得政府与社会资本等各参与方有法可依有章可循,将推动PPP行业进入崭新的发展阶段。

　　
　　条例强调守信践诺、严格履行协议,明确争议解决途径,将有助于消除社会资本的后顾之忧。征求意见稿在规定政府和社会资本方应当守信践诺,全面履行合作项目协议约定的义务(第二十条)的同时,针对实践中社会资本方普遍担心的合理回报有无保障以及政府随意改变约定、新官不理旧账等问题,明确规定:合作项目协议的履行,不受行政区划调整、政府换届、政府有关部门机构或者职能调整以及负责人变更的影响(第二十条第二款);对合作项目协议中约定的财政支出事项,应当足额纳入年度预算,按照规定程序批准后,及时支付资金(第二十一条)等。同时规定对不履行承诺,不按照约定支付资金的政府及有关部门,由其上一级机关责令改正;情节严重的,对负有责任的领导人员和直接责任人员依法给予处分。除此之外,条例征求意见稿在第五章单独列出争议解决途径,明确项目协议履行发生的争议,可以依法申请仲裁或者向人民法院提起诉讼。这些规定都将起到严格约束政府行为、保障社会资本权益的作用,有利于消除社会资本参与PPP的后顾之忧。

　　近期PPP政策支持力度持续加强。近期,国常会强调要拿出更多优质资产,通过PPP模式引入各类投资,回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设,实现良性循环。发改委外发1266号文要求加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产,同时要求各地推荐3-5个运用PPP模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部等4部委联合发文要求政府参与的污水、垃圾处理全面实施PPP模式。财政部55号文大力推广PPP资产证券化,项目投资人可实现资本金快速周转,提高现有资本金规模下的项目承接规模。系列PPP政策频出充分表明决策层对PPP模式的支持态度,将增强社会各界对PPP未来持续快速发展的信心。

　　上半年PPP行业成交高增长,龙头公司订单业绩强劲。根据龙元明城公布数据,1-6月全国PPP累计成交金额15975亿元,同比增长52%,PPP订单快速落地。2017年上半年,龙元建设/铁汉生态/东方园林新签PPP订单分别同比增长140.21%/ 146.87%/ 88.30%,趋势强劲,全年有望翻倍增长。中期业绩方面龙头公司也普遍大幅增长,如龙元建设预增70%-80%,铁汉生态预增30%-60%,东方园林预增30%-60%,岭南园林中期业绩快报披露增长91.19%,蒙草生态预增210%-240%等,全年业绩高增长预期明确。

　　投资建议:重点推荐龙元建设(半年报预增70%-80%,目前估值仅17年20倍PE)、东方园林(PPP园林龙头,战略布局全域旅游,业绩高增长趋势明确,15亿员工持计划实施完毕,大股东亲属新近增持2.68亿元股票,当前17年仅22倍PE)、铁汉生态(9亿元二期员工持股已完成,公告筹划新一轮股权激励计划,剔除去年中期4497万元股权激励费用冲回,今年中期预增业绩实际同比增长74%-114%,当前17年仅22倍PE)、岭南园林(中期业绩快报披露同比增长91.19%)。此外,基建设计龙头在前期订单高增长逐渐向业绩转化、PPP市场逐渐打开之际,还重点推荐苏交科、中设集团。

　　风险提示:PPP立法进度不及预期风险,PPP项目落地及执行不达预期风险,政策执行不达预期风险。

　　


　　通信行业:大盘反弹新高,关注通信补涨个股 荐3股
　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2017-07-27
　　投资要点:
　　行业要闻
　　中国联通混改试点方案已获批复
　　发改委财政部联合发文:为运营商减负 降低码号与频率占用费
　　国务院规划加快1.4G 宽带集群专网等建设
　　广电系发起成立宽带业务运营公司
　　中国移动馈线连接器集采结果:中天、通鼎等8 企业中标
　　中国电信NB-IoT 网络全面铺开:首批外场测试省市陆续商用
　　
　　重要公司公告
　　中兴通讯独家承建的孟加拉国家数据中心
　　佳讯飞鸿产品已在复兴号获应用
　　深桑达A 终止收购海纳天成科技51%股权,继续推进收购桑达电子
　　宜通世纪控股子公司对外投资
　　海能达完成现金收购加拿大Norsat 公司100%股权
　　华测导航已成立投资部制定收购计划
　　走势与估值
　　本周大盘开始稳步回升,各个板块均有上涨,通信板块虽有反弹,但是明显弱于其他板块,幅度只与沪深300 指数持平,在申万28 个子行业中排名倒数第5,整体上涨1.21%。子行业中,通信运营上涨0.33%,通信设备上涨1.55%。从子板块表现来看,设备板块大幅反弹带动整个行业走势向上。个股普遍上涨,其中前期调整幅度较大的个股反弹明显,如盛洋科技、四川九洲和朗玛信息;而前期强势个股开始纷纷回调,如梅泰诺、汇源通信和平治信息等。截止到7 月25 日,剔除负值情况下,BH 通信板块TTM 估值为56.99 倍,相对于全体A 股估值溢价率为304%。本周通信板块估值溢价率持平, 行业整体估值也略有下降。

　　投资策略
　　本周大盘恢复性反弹,指数不断创出近期新高。大盘的反弹主要还是周期类个股带动的,而中小盘股只处于下跌企稳阶段,后续能否有起色有待于观察。通信板块受此影响,反弹力度偏弱,特别是创业板中的个股呈现弱势,再加上前期的强势绩优蓝筹股也只保持高位震荡,通信板块仍然处于弱势区间。随着整体回调,我们认为通信板块以内生性增长为基础,给予细分行业龙头品种溢价估值的逻辑一直在引导今年的投资行情,最近的整体下跌到企稳正是甄别板块内真正具备核心竞争力品种的机会,我们从基本面出发寻找有潜力的标的,具体集中在光通、物联网以及军工等概念上。短期内我们认为市场在企稳后,适宜选择更具弹性的军工,应用以及次新个股。考虑当前板块弱势,给予通信板块中性评级。股票池推荐朗玛信息(300288)、苏州科达(603660)和华测导航(300627)。

　　风险提示: 大盘持续下跌导致市场整体估值继续下降。

　　


　　轻工行业:造纸景气程度将延续到明年 荐5股
　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨志威,赵综艺 日期：2017-07-27
　　
　　本周文化纸价格有所回调,由于仍在淡季之中,铜版纸、双胶纸普遍有一定调整,但在环保高压持续,企业集中度不断提升的情况下,看好4季度旺季纸价表现,其中铜版纸行业几无新增产能,CR4集中度达到80%,龙头议价能力最强,旺季价格有望创新高。箱板纸整体处于调整状态,4季度旺季到来之前将会有一定调整空间。白卡纸价格暂时稳定,但后续产能释放影响旺季反弹区间。虽然在淡季降价、2季度浆价上涨的情况下,行业3季度盈利能力将有所下降,但我们认为环保高压、进口原材料管制之下,行业供给侧仍然持续挤出,行业整体景气度可以持续到明年。因此,我们延长对于造纸龙头的乐观预期,看好行业4季度旺季到来后表现。家具行业占领品牌和品类高地、渠道下沉较早、管理团队更优的企业,推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚,关注尚品宅配。本周重点推荐关注:太阳纸业、晨鸣纸业、顾家家居、索菲亚、欧派家居。

　　板块行情:上周SW轻工指数下跌1.19%,沪深300指数上涨0.69%,相对收益为-1.88%,板块表现弱于大市,在28个板块排名中排第16位。个股表现方面,SW轻工板块涨跌幅排名前5位的轻工个股分别为:紫江企业(10.41%)、晨鸣纸业(9.35%)、威华股份(7.96%)、博汇纸业(6.66%)、华泰股份(6.60%)。

　　公司动态:康耐特:上半年度业绩预告净利润比上年同期增长277.96%-307.60%,盈利1.02亿元-1.1亿元。华泰股份:上半年度业绩预告净利润比上年同期282.06%-310.36%,盈利约为2.70亿元-2.90亿元。荣晟环保:上半年度业绩预告净利润约为1.8亿元,同比增加247%左右。索菲亚:上半年实现营业收入24.87亿元,同比增长49.00%;实现净利润2.94亿元,同比增长47.18%。青岛金王:上半年实现营业总收入20亿元,同比增长88.00%,净利润3.06亿元,同比增长490.98%。帝王洁具:公司重大资产重组事项获得中国证监会并购重组委审核通过,复牌。山鹰纸业:收购北欧纸业(NordicPaper)公司100%股权。通产丽星:2017年上半年公司实现营业收入5.66亿元,同比增长11.75%,实现净利润2,558.04万元,同比增长156.92%。

　　行业新闻:1,中国于7月10号正式通知世界贸易组织(WTO),表示今年底开始将不再接收外来垃圾,包括废弃塑胶、纸类、废弃炉渣、与纺织品。而禁令将会于2017年年底生效。根据WTO资料,不算香港地区,中国主要废弃塑胶是来自于日本和美国,各占全球约10%,废纸的最大来源也是这两国。2、7月17日消息,共享家具品牌抖抖家居今日对外宣布已经获得300万人民币天使轮融资,投资方为美国纳斯达克上市公司航美传媒联合创始人。据悉,本轮融资的资金将用于抖抖家居的平台建设、家居设计以及团队扩充等方面,平台将于今年8月正式上线运营。抖抖家居是一家共享租赁家具平台和大家居第三方开放平台,它以家具租赁过程中的以租代买、以租转买为切入点,引入第三方商家接入平台,能够为用户提供全品类家居产品租赁,比如:空调、彩电、家居装饰物等。