传：中航飞机 ：C919中机身交付，公司将成为大飞机产业领军旗舰

　　来源：海通证券撰写时间：2014-09-01

　　事件：

　　新华网 8 月 29 日报道：C919 大型客机首架中机身(含中央翼)、副翼部件当日成功交付。由中航飞机西安飞机分公司成功交付的 C919 大型客机首架中机身(含中央翼)、副翼部件，是继今年 7 月 31 日 C919 首架机头在中航工业成飞下线、5月15日C919前机身大部段在中航工业洪都成功下线后又一重要里程碑。作为 C919客机全机结构载荷的中枢，此次大部件按期交付，将为今年完成 C919大型客机首架机机体对接起到决定性作用。

　　点评：

　　大部件逐步到位，C919即将总装。近期C919大部段迎来密集交付期，机头、前机身、中机身等陆续下线交付，总装准备工作逐步启动，我们预计 C919 大飞机将于 2017 年首飞，2020 年定型。此次交付的中机身(含中央翼)和外翼翼盒大部件位于机身中部，全长5.99米，宽3.96米，由中机身筒段、龙骨梁、中央翼、应急门组成，该部段包含零件 8200 多个，涉及工装 3400 多项，大量选用第三代铝锂合金、高损伤容限铝合金材料及超大型钛合金锻件，这在国内民机应用上尚属首次。副翼部段位于机翼外侧后缘，是飞机的主要操纵面，复合材料用量达到了 80%。中机身(含中央翼)和外翼翼盒作为全机结构载荷传递的中枢，是整个飞机结构中技术最为复杂、制造难度最大的部件之一，此次成功交付为今年实现首架机机体对接迈出了决定性的一步。

　　公司将成为大飞机产业领军旗舰，引领大飞机产业蓬勃发展。公司作为大飞机机体结构主要供应商，承担了 C919 大飞机机头、中机身/机翼和后机身/垂尾等结构部件的研制和交付工作，是大飞机产业的领军企业。目前C919订单已经达到 400架，未来主要竞争对手是空客A320和波音B737系列，这两种飞机的全球保有量已超过8000架(若考虑已停产的传统型波音B737，则保有量在9000架以上)；2012年我国民航这两种飞机保有量近1200架，过去10年保有量复合增速15%。空客2014年最新市场预测认为未来20年亚太地区将超越北美和欧洲市场成为世界最大的航空运输市场，中国航空市场增长将领跑全球。波音预测我国未来20年需要5580架新飞机，总价值达7800亿美元，其中70%为单通道飞机，据此估算需求量约为3900架。C919大飞机将极大受益于全球航空产业稳定增长和我国民航飞机的国产化进程。公司作为大飞机产业领军企业，且有国家的大力扶持，将引领我国大飞机产业蓬勃发展，分享中国及全球航空市场大蛋糕。

　　传：天源迪科 ：厚积薄发，移动保险业务步入爆发期

　　来源：国泰君安 撰写时间：2014-09-01

　　本报告导读：

　　4G 的成熟将进一步凸显了远程定损的优势，天源迪科子公司广州易星在移动保险领域的发展超预期，目前易星已具备技术、客户优势，业绩爆发在即。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，上调目标价至 19.8 元。公司培育多年的移动保险业务在技术、盈利模式成熟的条件下步入爆发期，有望成为下一个增长点。我们维持公司 2014-2015 年 EPS 分别为 0.51/0.66 元，考虑到公司静默到期后外延预期有所增强，且下半年估值切换将至，给予 2016 年 30 倍估值，上调目标价至 19.8元( 29%)，“增持”评级。

　　4G成熟奠定技术基础，广州易星厚积薄发。天源迪科的移动保险业务主要由广州易星承担，后者成立于 2007年，定位于保险行业的移动信息化领域。2009 年 3G 的出现推动了移动查勘、远程定损行业进入起步阶段，随着 4G的成熟，视频传输的用户体验大幅改善，为移动保险业务的爆发奠定了技术基础。易星 2013 年实现收入 1056 万元，同比增长 100%，且净利润从 2012年的亏损近 200万扭转为盈利 299万。

　　盈利模式渐清晰，试水保险减损分成模式。目前，移动保险行业的盈利模式可分为 3种：1)项目实施；2)运营服务：3)按保险减损量分成，目前主要集中在前两类，随着移动保险大数据的成熟，第三方企业可协助保险公司推行公平计损、反保险欺诈，从而减少保险公司的损失并从中获得分成。易星作为行业的先入者，已完成了人才积累和客户储备，据公司网站信息，目前其拥有保险客户超 20家，在移动保险领域市占率第一，与主流客户的合作亦在推进中。

　　催化剂：易星产品推广进度迅速；天源迪科通过外延并购拓展领域。

　　风险提示：BOSS行业投资进度偏慢；金华威对华为的大客户依赖。

　　传：高新兴 ：新产品打开新空间

　　来源：国信证券 撰写时间：2014-09-02

　　投资“尚云在线”，建设视频监控云平台

　　公司近日公告，公司与控股股东和其他高管人员拟通过设立合伙企业共同增资高新兴全资子公司广州高新兴移动互联科技有限公司投资“尚云在线”项目(公司近期发布减持计划预计也旨在增资尚云扶持新业务)，尚云在线主要从事视频监控开放式云平台的开发、建设和运营。公司即将推出的新产品——尚云，利用 IP 摄像头对家居情况进行实时监控，用户可以远程通过摄像头了解家里的一举一动，将着力打造互联网视频的云软件应用，使公司从行业安防市场进入民用安防市场，未来或将布局智慧家庭。

　　民用安防市场即将爆发，公司迎来更广阔前景

　　预计未来 10 年，视频监控市场发展规模将超过 3 万亿。民用市场(公众用户、家庭、中小企业)将是行业市场的 10 倍规模或者更大。我们认为，随着我国安防行业市场规模的进一步扩大，未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开，而高新兴此次新产品的推出，将使公司顺利进入安防民用消费市场。公司发挥自身综合资源优势，将摄像头、存储、无线传感等各种智能硬件与无线网络云平台结合，推出基于“硬件 云平台”的综合解决方案。其中云平台与后端软件开发是公司开发的重点，未来将给用户带来更好的体验与增值服务。

　　积极转型“智慧城市”，全国范围扩展可期

　　公司从通信运维服务商转型为安防专业系统集成商，确立了深耕安防视频监控市场的发展战略。我们判断未来公司技术研发的更多成果也将支撑着公司智慧城市及视频业务的高速发展，公司以安防平台产品为切入点，为平安城市提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案。

　　公司在广东省具有明显区域优势，随着公司在贵州、阳江以及揭阳的订单验收完成，公司正逐步把区域业务扩展至全国范围内。

　　继续看好公司未来发展，维持“推荐”评级

　　我们预计未来三年公司 EPS 分别为 0.66/1.12/1.55 元，当前公司业绩优良，成长空间大，未来或继续做大做强，拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司未来 3 年的快速增长预期，以及质地优良公司的外延预期，我们认为公司合理估值在 33.60 元左右，对应 2015 年 PE 为30 倍，维持“推荐”评级。

　　传：张化机 ：迎娶“5173”植入互联网基因

　　来源：宏源证券撰写时间：2014-08-30

　　启动收购加快战略转型升级。公司原定位于化工装备产品供应商，主业受宏观经济影响成长面临一定不确定性，此次拟采用股票 现金的方式收购上海宝酷、金华利诚及酷宝上海各 100%股权，并向大股东募集配套资金 5亿元，标的资产合计作价 15亿元，预计新增股本 2.34 亿股，对应今年 PE13.6 倍处于合理区间。交易完成后，公司将形成“高端装备制造 互联网”双轮驱动的成长模式，迎来发展新阶段。

　　标的资产旗下的“5173”平台具备领先优势。上海宝酷旗下的全资子公司金华比奇致力于网络游戏虚拟物品交易平台“5173”的运营，拥有极具价值的游戏运营商及玩家流量资源，目前累计注册用户数超过 7500 万，预计活跃用户数超过 600 万，市场份额接近 50%，品牌知名度及龙头地位突出，未来有望进一步筑高壁垒，强者恒强。

　　以“5173”为基石打造互联网大平台，具备延展性。游戏行业快速发展直接驱动优秀的游戏产品、玩家数量和虚拟物品消费量的增长，未来用户对网络虚拟物品进行市场化、平台化、安全化的交易存在巨大的需求潜力，公司必将充分受益，还有望向页游、手游市场延伸，将程序化的交易模式加以复制，也不排除介入上游游戏研发发行运营领域，丰富针对网游运营商、玩家的服务类型，打通游戏全产业链。此外，公司可能会加强与其他数字产品供应商的合作，打造整个数字化产品的流量入口，将商业附加值最大化。

　　首次给予“买入”评级。预计未来 3 年公司 EPS为 0.24 元、0.30元和 0.36元，互联网基因植入后有助估值提升，看好其平台价值。

　　传：博彦科技 ：转型，转型，质变的开始

　　来源：平安证券 撰写时间：2014-09-01

　　投资要点

　　亚洲领先的 IT 咨询服务及行业解决方案提供商

　　公司专注于领先的全方位IT服务及行业解决方案，业务范围涵盖咨询、研发工程服务、企业应用及IT 服务、业务流程外包服务(BPO)等服务，专注于高科技、互联网、金融、电信等八大领域，具备全球范围的交付能力和灵活多样的交付方式，在国际国内市场极具竞争力。

　　千亿级市场重新洗牌，行业新活力奠定公司转型坚实基础

　　IDC 预测 13 年全球离岸服务外包总支出为 1684.9 亿美元，11-15 年 CAGR 为 18%，未来中国对印度替代作用将愈发明显，同时中国国内在岸市场需求更为强劲，中国国内IT 服务支出预计将会以20%的年复合增长率增长。

　　据商务部统计， 近三年国内承接外包合同签约金额增长率高达 51.6%，增速强劲。中国服务外包产业正逐渐从产业链的中低端向高端拓展。同时中国服务外包企业强强联合的并购将成为常态，资源集中于优势企业也将促进行业升级。

　　转型大幕开启，转型将成就公司下一座业绩高峰

　　14年是博彦科技实现业务转型升级的重要一年，公司将全面转型行业解决方案提供商，管理层明确制定转型时间表：三年实现人均单产翻番，净利润比率提高至15%，外包收入降到四成以内。我们可以明确看到管理层转型的坚定决心。基于公司目前发展趋势判断，公司纯靠内生发展，将非常难以完成16 年转型成非外包企业的目标，我们判断公司将继续充分运用外延式扩张手段，迅速成长，摆脱传统线性增长的“老路子”。公司顺应企业需求和技术发展趋势，积极布局大数据、车联网、互联网金融等领域，有望在未来互联网浪潮下立于不败之地。

　　维持“强烈推荐”评级，目标价 50 元

　　不考虑外延影响，预计公司 14-16 年 EPS 分别为 1.11、1.52 元和 2.03 元。考虑到公司纯靠内生较难完成整个转型财务目标，公司未来三年持续外延并购将是大概率事件，后续外延有望进一步提升公司业绩水平。公司目前 PE 仅及行业平均水平六成。我们认为市场对于公司未来转型战略认识严重不足，公司目前股价低估明显，维持“强烈推荐”评级，目标价 50 元，对应 15 年约 33 倍 PE估值。

　　传：银轮股份 ：管理层及上汽入股，建议积极配置

　　来源：长江证券撰写时间：2014-09-01

　　事件描述

　　今日银轮股份发布了《2014 年度非公开发行股票预案》与关于《签署《附生效条件的股份认购协议》及《战略合作协议书》的公告。核心内容如下：公司以每股10.26元非公开发行0.33亿股，募集资金3.4亿元，发行对象主要为：实际控制人、中高管理层和战略投资者(上汽投资)，存续期均为36个月。

　　事件评论

　　本次增发彰显控制人和管理层信心，同时完善公司治理结构、增强管理层积极性、改善资本结构，打下坚实基础。1)增强实际控制人对公司掌控力度。本次非公开发行后，公司实际控制人徐小敏先生实际持股比例由原来的 8.46%增加至 12.1%，对公司未来发展掌控力度大为增强。2)进一步增强中高管理层与股东利益一致性。本次非公开发行为中高管理层增发了 345 万股(占发行后的 0.96%)。3)进一步激发公司骨干员工的工作积极性。本次非公开发行为部分骨干员工增发了 355 万股(占发行后的 0.98%)。4)降低公司负债比例(由原来的 54.14%变成 49.23%)，完善资本结构，增加营运资金。

　　上汽战略入股并签订战略合作协议书，为公司长期全面发展背书。本次非公开发行引入上汽投资，且双方签订了《战略合作协议书》。根据《协议》，未来5年内上汽将在“资本及业务层面”积极与公司合作，为公司继续扩大主营业务、延伸产业链、增强核心竞争力提供支持。与上汽进行资本 业务层面的合作对于公司意义重大：一方面，公司业务层面将打开与上汽合作的战略之门；另一方面，公司外延式的发展也将得到上汽的资本和项目来源等方面的支持。

　　公司第三次战略转型再次得到提振。我们曾经预判公司筹谋数年的第三次战略转型将逐步释放效果，带来今后数年持续高增长，本次增发以及与上汽的战略合作更将提振公司转型效果。业务方面：1)坚定看好国四催化带来的后处理业务长期发展空间；2)智能热管理业务促公司传统业务升级；3) ORC余热发电成长空间充足，数百亿的海量市场空间待公司拓展。

　　维持对于公司的“推荐”，建议积极配置：预计公司 2014~2016 年 EPS 为0.47/0.72/0.92元，对应PE为25.6/16.73/13.1倍。

　　传：桑德环境 ：平台型公司格局初显，并购扩张成为战略重点

　　来源：瑞银证券 撰写时间：2014-09-02

　　水务、固废、环卫、资源综合利用等多元化的业务格局初步形成

　　桑德环境起家于水务，2005 年前后介入固废领域，是中国最早的危废 EPC企业并在垃圾焚烧领域深耕多年，2013 年公司开始收购环卫、家电回收、汽车拆解能业务并积极布局餐厨垃圾处置业务，初步形成以各版块业务为经以地区(湖北、湖南、江苏、山东)为纬的多元多区域业务格局。

　　最早实现资本市场对接，并购扩张步伐正在加快

　　桑德环境是中国上市最早的民营环保企业，03 年 A 股借壳，08 年和 13 年分别完成一次增发和一次配股，特别是 13 年完成配股融资 18.5 亿，环保行业是一个政策驱动、资金驱动、高资本投入稳定回报的行业，手握充裕的现金进一步奠定了公司在环保领域开疆扩土的基础，也是在 13 年配股融资后，公司加快了垃圾焚烧 BOT的项目取得，加快了在环保领域的资产收购。

　　实际控制人文一波构建环保大版图，先发优势突出

　　上世纪九十年代，文一波针对工业废水处理领域首倡“交钥匙工程”模式，推动了工业废水处理的进程。并针对市政污水处理提出了“中华碧水计划”，将 BOT 模式引入市政领域，加快了中国市政污水处理民营化的进程，我们认为文一波在环保领域具有很强前瞻性，桑德环境的多元化业务有望获得共振。

　　估值：上调至“买入”评级，新目标价 29.5元

　　根据公司半年报，我们小幅上调公司毛利率并上调公司资源回收业务的补贴收入，将 2014/15/16 年 EPS 预测由 0.84/1.01/1.15 元上调至 0.88/1.12/1.29 元，使用瑞银 VCAM 模型(WACC 8.8%)，基于现金流贴现得到新目标价 29.50元(原26.80元)，并将评级由“中性”上调至“买入”。

　　传：登海种业 ：良玉系列有望在东北市场脱颖而出

　　来源：东方证券 撰写时间：2014-09-02

　　事件

　　近期我们走访了长春农博会和东北种子市场，并与相关种企及行业专家进行沟通。我们认为登海种业现在正处于上市以来较佳时期，其良玉公司的良玉系列目前是东北春播区最强势的品种之一，未来有望进入业绩快速上升期。

　　核心观点

　　东北市场大品种库存巨大，或将退出历史舞台。今年东北玉米种子库存主要体现在大公司的大品种上。先玉 335因病害情况市占率下滑，但是今年先锋渠道可能发生较明显变革，退出迹象暂时不明显。郑单 958品种保护权即将于 2016 年到期，经销商利润继续下滑导致其推广意愿大幅下降，郑单 958 可能提前一步进入衰退期，让出大量市场份额。

　　自主品种有望走上前台，良玉系列是新趋势的主要代表。新生代自主产权品种呈上升趋势，表现好的品种价格持续坚挺，或将成为东北市场未来主流。玉米种子发展趋势是适宜机械化收获及脱粒、耐密性好、抗病性及广适性强等，而良玉系列正是当前最新趋势的优秀代表，可望占据相当的市场话语权。

　　良玉系列的推广面积有大幅提升空间，新销售季有望增长 30-40%。良玉公司的长期目标是赶超先锋公司，成为东北地区的玉米种业龙头。近年良玉公司在合并报表收入占比快速提升，成为登海种业新的业绩增长点。良玉系列的推广面积仍具有大幅提升空间，理论推广面积可达 1720 万亩左右。上半年东北地区大斑病大面积爆发及政府打击套牌进入高峰期，同时公司紧跟土地流转趋势成立种粮大户联盟，都将助力良玉系列快速扩大市场占有率。

　　财务预测与投资建议

　　我们预计登海种业2014-2016 年营业收入分别为1817, 2336, 2902百万元，归属于母公司净利润分别为 355、486、614百万元，同比增速分别为 5.0%， 37.1%和 26.3%。对应的 2014-2016 年每股收益分别为 1.01、1.38、1.75 元。由于公司作为玉米种业龙头增速较快，参考 2015 年调整后种业公司平均 PE 估值 24 倍，保持公司 20%的估值溢价，对应 2015 年平均 PE 估值 29倍，对应目标价 40.00元，维持公司买入评级。

　　风险提示：先玉 335 销售低于预期、重大自然灾害、政府打击套牌不达预期　

　　传：珠江钢琴 ：国企改革大浪淘沙，全力打造文化平台

　　来源：广发证券撰写时间：2014-09-01

　　事件：

　　珠江钢琴于 9 月 1 日晚发布公告，宣布根据公司的战略发展需要，拟发起设立广州珠广传媒股份有限公司(简称“珠广传媒”)，珠广传媒投资总额为1 亿元人民币，珠江钢琴拟以自有资金出资9800 万元，占认缴总额的98%；广州多屏文化产业投资有限公司(简称“多屏文化”)出资200 万元，占认缴总额的2%。

　　我们的观点：

　　一、珠江钢琴作为广州市国资委旗下的上市公司，拥有众多可整合的优质文化资源，此次投资设立珠广传媒发展影视产业，是公司深化文化产业战略布局的关键环节，将加速公司从单一乐器制造企业到大型复合文化企业转型，并可极大丰富公司钢琴产品的品牌宣传渠道，有效促进钢琴文化推广，与音乐教育形成协同效应。

　　二、珠广传媒经营范围拓展至体育经纪人、代售福利彩票、体育彩票、竞技体育科技服务、全民健身科技服务、体育工程科技服务等领域，表明珠江钢琴的此次战略转型同时看准了体育产业市场化和彩票行业作为国家非税财政收入重要补充的大趋势，为公司注入全新的经营思路和高附加值的文化产业，有利于公司整体盈利能力的提升。

　　三、珠广传媒成立后，拟对对企业董事、高级管理人员以及董事会认为需要以此方式激励的其他核心技术管理骨干人员实施股票期权激励。拟授予的股票数量不超过2250 万股，拟按照发起股东原始出资价格，即1元/股的价格，作为期权行权价格。珠广传媒筹划股权激励方案，彰显了对公司未来发展的强大信心和进军大文化产业的坚定信念，有利于调动公司管理人员及核心业务人员的积极性和创造。

　　四、我们认为，珠江钢琴出资建立珠广传媒及实施股权激励的举措，充分展示了公司从单一乐器制造企业到复合文化企业的战略转型的坚定信心，是公司自6 月底出台股权激励方案后的又一国企改革重大步骤，不仅有利于公司充分整合优质文化资源、打造广东省超一流的文化资源平台，同时也瞄准了体育及彩票产业的发展机遇，能够为公司音乐产品及教育主业提供更多的品牌宣传渠道，形成强劲的协同效应。

　　风险提示

　　文化产业监管严格，审核修改和投资回收周期较长；公司首次全面进军文化产业，经验有所不足，存在一定的经营风险。

　　传：雪人股份 ：压缩机业务撑起转型大旗

　　来源：宏源证券 撰写时间：2014-09-01

　　传统业务难有起色。公司今年上半年实现营业收入1.7亿元，同比增长 6.2%，实现归属母公司净利润 377 万元，同比下滑 85.6%。公司逐渐步入转型轨道，主营业务发展遇阻，同时收购的公司杭州龙华并表导致三费大幅上升。

　　压缩机业务现良好开端。公司近年来不断涉足压缩机领域，收购了意大利莱福康压缩机业务相关资产，同时参股了世界最先进的螺杆压缩机研究机构瑞士 SRM 的母公司 OPCON，掌握了丰富的生产技术。今年上半年，公司实现制冷压缩机销售额435万元，毛利率 31%，从无到有，公司压缩机业务有了良好的开端。

　　SRM 技术储备雄厚，公司未来发展空间巨大。公司通过参股目前是瑞典上市公司 OPCON 第二大股东，OPCON 拥有包括压缩机和烟气冷凝余热利用等一系列技术。而其全资子公司 SRM是双螺杆压缩机技术设计的鼻祖，具有高超的技术储备。除了双螺杆压缩机，SRM 现有技术储备还包括空气循环系统，双螺旋扩展器，高压压缩机等等。我们认为，公司通过与国际先进机械设计商的合作，能在最快时间内掌握国际顶尖技术，从而帮助公司顺利转型。

　　风险。压缩机项目投产低于预期。盈利预测。

　　我们预计公司14-16年EPS 0.09,0.36和0.44元，首次给予增持评级。