传：中青旅清明假期微旅游爆棚,古北客流大幅超预期

　　公司近况:预计清明三天假期古北水镇游客接待量超过2 万人次,大幅超出市场预期,体现出北京旺盛的微旅游需求和高品质的古北水镇对客户的吸引力。预计古北水镇全年客流有望达到或超过80 万人次,明年将全面突破120-140 万人次的盈亏平衡点。随着古北项目逐渐被消费者和市场了解,中青旅的潜在价值和古镇开发能力也将被逐步认知,重申推荐评级。

　　清明假期大城市微旅游爆棚。假期的时间碎片化和私家车的普及持续带动大城市周边短途旅游市场的爆发。假期三天时间,北京市150 家主要景区客流同比增长36.8%。其中,历史文化类景区(故宫、长城等)增长25.3%;城市公园类景区(植物园、动物园等)增长49%;远郊区县的自然景区同比增长60%。“旅游过节”已成为居民消费的普遍选择。

　　古北水镇客流大幅超预期。古北项目仍处在试营业阶段,尚未进行大范围的营销宣传,但仍取得了超预期的客流水平:假期第一天和第三天接待量达约5,000-6,000 人次,第二天接待量超出10,000 人次(创开园新高),大幅超出市场预期。

　　目前景区内拥有800 余间客房,假期第二天基本订满。

　　古北景区后续发展动力:1)民宿、演艺、餐饮等配套的完善,将进一步加强景区的可玩度和吸引力;2)对会议、团客市场的营销启动将提升景区的客流和消费能力;3)公司计划和龙湖地产共同开发古北地产项目“龙湖长城源著”,有望于今年推出,将大幅缩短项目的投资回收期。

　　估值建议:古北水镇爆发性的客流增长、潜在地产项目的推出以及在线旅游遨游网的爆发式发展将成为中青旅股价的持续催化剂。中青旅是中国景区运营第一股,也是A 股在线旅游的第一标的,值得估值溢价,重申推荐评级,12 个月目标价27 元。

　　风险:自然灾害影响旅游出行。

　　传：喜临门13年报点评 业绩符合预期,新年变革再接再厉

　　年报概要:

　　喜临门公布2013年年报,实现营业收入10.2亿元,同比增长13.9%,归属母公司股东净利润1.2亿元,同比增长18.2%,综合毛利率为 37.0%,同比上升1.2个百分点,按最新股本摊薄的每股收益为0.38元。分红预案为10股派1.3元(含税)。

　　主要观点:

　　业绩基本符合预期,达成十二五既定目标。公司全年收入利润增长符合去年三季度公告的《2012年董事会工作报告》提出的13年收入增长15%,利润增长 20%的目标。公司实际全年收入同比增长13.91%,得益于13年实行的全面内销改革,内销部分增长14.18%,增速快于外销的12.05%。品牌内销的增长和产品品质的提升带动全年毛利率提升1.2%至37.0%,分项来看酒店家具毛利提升3.68%至25.85%,软床及配套产品毛利提升 2.94%至29.89%,收入占比最大的床垫产品毛利也稳步提升0.9%。由于品牌内销投入加大,销售费用率和管理费用率同比分别提升1.18%和 0.82%,预计今年将继续保持温和提升趋势。品牌内销投入期毛利率费用率双升,总体净利率水平同比稳中有升为11.75%。

　　从“品质领先”到“品牌领先”,品牌品质双提升。全年公司先后通过钓鱼台发布睡眠指数、鸿基金扩大社会影响力;拍摄微电影,在网络新媒体宣传喜临门品牌, 扩大品牌宣传的覆盖面;通过高速公路高炮,平面媒体、广电媒体等多种传播手段推广喜临门品牌,品牌曝光度和知名度获得提升。全年广告及宣传费用3346 万,明年将继续加大投入。另一方面全面提升内销产品品质,以新形象面向消费者,去年8月公司向国内市场推出21款新产品床垫和软床替代原有产品。今年3月公司聘请的意大利知名设计师柯爱华(Erna Corbetta)设计的地中海风情软床产品在东莞成功发布。

　　线上线下渠道合力发展,借助外力合作共赢。往年外延式增长主要依靠增开实体门店,今年公司除了对线下门店实施形象改造,跟进大卖场增开新门店外,下半年重点发展了电商O2O,与美乐乐、尚品宅配等知名O2O企业合作,以更经济更快速的线上形式实现了外延式扩张发展。同时,针对不同的销售渠道使用不同的品牌分别覆盖,喜临门、法师曼、BBR品牌主打线下实体店,爱倍、城市爱情、呼噜噜专供线上电商渠道,睡美人直供美乐乐渠道。

　　内部管理改革实施,另类股权激励计划绑定利益。公司全年改革施行事业部制度,分别成立内销、OEM和酒店家具事业部,充分调动积极性内销和酒店家具都获得了同比加速增长。截止今年2月19日公司以不高于9.5元的均价通过二级市场累计增持833.75万股公司股票用于股权激励,激励对象为公司中层以上管理人员和部分加盟商,保底收益业绩目标为2014年对比2013年收入增长35%,利润增长30%,2015年对比2014年收入增长30%,利润增长 32%,此举实现了股东利益与管理层利益的统一,且有助于稳定管理人才和吸引更多优秀人才加盟。

　　风险提示:地产销售大幅下滑,公司改革效果不达预期给予“增持”评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.50,0.67 元,“增持”评级,目标价13元,对应2014年PE26X。我们看好管理层与股东利益绑定后,公司上下一心推动收入增长上新台阶。

　　传：迪安诊断13年报点评 顺势而为,加快战略布局

　　事件:4月8日,公司发布年报,2013年归属于上市公司股东的净利润为8609.33万元,同比增长43.04%,据此计算,2013年基本每股收益为0.72元,符合预期。拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元 (含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

　　点评:

　　进一步确立发展战略,持续高增长。2013年是公司的战略管理年,管理层达成一致共识,立足医学诊断核心业务,顺势而为,加强核心能力建设促进各类新业务机会的拓展,通过合作或战略联盟,填补业务发展所必须的能力缺口。2013年营业收入同比增长43.75%,其中诊断服务收入61,926.00万元,同比增长49.48%;诊断产品收入39,621.44万元,同比增长35.62%。归属母公司净利润8,609.33万元,较上年增长43.04%,扣除股权激励成本,归属母公司净利润同比增长56.93%。2013年第四季度净利润为2430.79万元,同比增长31.84%,环比第三季度增长 47.85%。

　　因地制宜,适当加快连锁布局。2013年各连锁实验室均实现不同程度的增速发展,浙江、江苏、上海、北京成熟市场合计业务增速达36.56%;其他尚处于培育期的实验室已实现一定程度的市场突破,业务规模合计超过1亿元,业务增速达192.11%。新设山西、黑龙江两家实验室获得执业资格,启动云南、天津、湖南、昆山等市场的调研与合作洽谈,预计于2014年完成实验室建设;积极利用昆山的区位优势,探索其作为江浙沪中央实验室的定位,逐步形成多层级实验室网络;目前公司已建或在建实验室网点达17家,基本实现了全国布局。2014年的经营计划中仍将扩大行业渗透率放在首位,并提出适当加快扩张速度,拟新增3-5家实验室,针对不同区域的竞争环境和资源条件,灵活采用新建、整合合作伙伴资源或整合区域检验资源等方式进入。

　　发挥平台优势,挖掘大健康产业链。公司积极挖掘“大健康”产业链的其他协同业务发展机会,司法鉴定业务、CRO药物临床试验中心实验室业务与健康体检业务均取得突破性进展。CRO业务尚处于发展初期,上海实验室已取得CAP认证,主要提供进口药品IV期疗效跟踪及药厂临床试验检测等服务;通过与全球领先的临床研究中心实验室-比利时BARC的合作,确立与国际知名药企的合作机会。2014年的经营计划与2013年相比,值得注意的一点,将通过产业基金等形式寻求投资合作,启动国际化战略扩张或推进技术转移与成果转化。通过引进韩国最大的健康管理公司SCL,合资设立浙江韩诺,启动进入中高端健康体检与健康管理市场。

　　维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为1.03元、1.44元、2.00元。以公司2014年4月4日收盘价74.02元来计算,其 2014 -2016年市盈率分别为72倍,52倍和37倍。考虑到医疗服务行业增长的确定性,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、14年新建实验室进度不达预期

　　传：美的集团产品力提升,渠道信心恢复,全年业绩高增长可期

　　新品产品力提升,出货情况较好,4Q13收入、业绩高增长,1Q14预增42-61%。4Q13营业收入同比增长32.06%,较前三季度14.51%的增速显著提高,净利润同比增长85.24%,盈利能力持续改善。公司公告1Q14预计将实现备考净利润23.51-26.57亿元,同比增长42-61%,对应每股收益1.39-1.58元,超市场预期。财富赢家13 年下半年公司陆续推出多款新品,市场反馈较好,经销商信心增强,Q4出货增速明显加快,带动营收同比增长32.06%,市场份额明显提升。一季度公司继续保持高增长,市场监测份额持续走高,说明产品力提升受到终端消费者认可。

　　根据产业在线数据,13Q4美的空调市场份额23.25%,同比、环比分别提升1.38、1.59个百分点,14年1-2月空调份额同比提升0.75个百分点至27.91%;13Q4美的冰箱市场份额8.36%,同比、环比分别提升0.74、0.40个百分点,14年1-2月冰箱份额同比提升0.72个百分点至7.75%;13Q4美的洗衣机市场份额15.89%,同比提升1.93、环比下降0.34个百分点,14年1-2月洗衣机份额同比基本持平。

　　白电竞争力提升,市场份额和毛利率实现回升。公司战略调整后,着重提升产品竞争力,白电产品的市场份额和盈利能力不断提升。2013年,美的空调、冰箱和洗衣机的收入分别同比增长20.82%、36.63%和29.59%。根据产业在线数据,美的空调、冰箱和洗衣机的市场份额分别同比提升1.10、 0.91和1.63个百分点。产品结构升级及原材料成本下降,推动毛利率提升,13年空调、冰箱和洗衣机的毛利率分别同比提升0.12、1.84和 2.39个百分点。

　　2013年,美的空调“一晚一度电”产品市场推广较好,销售额超过50亿元。空调柜机收入大幅增长,定频柜机收入增速超过60%,变频柜机收入增速超过 100%。冰箱、洗衣机收入快速增长同时,滚筒洗衣机、全自动洗衣机、多门冰箱等中高端产品的销售占比亦不断提升。此外,13年公司中央空调收入60多亿元,同比增长超10%,因对家用渠道重视程度不够,导致中央空调增长较慢,今年下半年公司将重点加强中央空调的宣传推广。预计2014年,公司空调业务收入增长15-20%,冰箱、洗衣机业务收入增长20-25%左右。

　　小家电收入平稳增长,利润率仍有改善空间。2013年,公司小家电业务收入278.44亿元,同比增长8.08%。其中厨电事业部收入约102亿元,同比增长11%左右(其中微波炉占比60-70%,出口比例高达70%,由于品类相对成熟增速平稳;厨具占比30-40%,内销为主,增速较快,烟机、灶具的收入增速分别超过100%和60%;吸尘器占比较小,增速约20%);生活电器事业部的收入约90亿元。

　　13年小家电业务利润率提升并不明显,毛利率同比提升0.61个百分点,主要由于剔除了部分小家电品类导致。目前,公司小家电业务的净利润率仅7-8%左右,内销净利润率略高于外销,相对可比公司,公司小家电业务的利润率还有较大提升空间。

　　13年内销表现好于出口,预计14年内销仍是主要增长来源。2013年,公司内销收入增速和毛利率均好于出口,内销收入增长23.15%,毛利率提升 0.54个百分点,外销收入增长5.28%,毛利率提升0.08个百分点。由于劳动力等成本上升,中国生产成本优势已经较小,出口OEM面临增长天花板。目前,公司出口收入中ODM和自主品牌占比达到三分之二,预计未来出口收入将保持平稳增长,重点是提升出口业务的盈利能力。预计2014年,公司的增长动力仍主要来自内销市场份额提升及新盈利模式带来的新增收入,外销市场将保持平稳增长。

　　改善经营、转型升级和面向未来布局。公司未来将围绕改善经营、转型升级和面向未来布局三方面进行重点发展。改善经营:促进产品结构升级,盈利能力提升,市场份额稳中有升。公司要求现有产品在三年内做到行业份额前列,否则就退出该产品领域,以促进资源向明星产品集中,目前公司前十款产品的销售额占比已经超过 60%;转型升级:培育创新能力,提升效率,精细化管理,建立新的成本优势。例如,13年公司工人工资提高了15-20%,但生产效率提升基本可以覆盖成本;面向未来布局:公司根据各业务的市场地位及未来发展空间,将业务划分为四类:核心业务(例如空调业务,收入规模较大,市场份额位居第二,未来随着行业增长以及公司份额稳中有升,空调收入有望保持平稳较快增长)、成长业务(例如冰箱、洗衣机、厨电等,市场份额仍有较大提升空间,份额提升驱动收入快速增长)、培育业务(例如物流、净水等业务,规模尚小,但未来成长空间较大)、新的成长业务(未来将通过自主研发或并购方式开发新的增长业务)。

　　加快互联网思维战略转型,14年电商销售目标100亿元。2013年,公司成立了美的集团电商公司,加快互联网思维战略转型,全年电商零售额近40亿元, 同比增长超过160%,2014年电商销售目标是100亿元。同时,公司积极推动线上、线下业务融合,加强用户数据分析。目前,公司的电商业务主要由经销商完成,毛利率仅略高于实体渠道,未来公司将建立统一的管控平台,提高电商渠道的盈利能力。

　　加快智能家居布局。公司积极推进智能家居战略,打造空气、营养、水健康和能源安防的智慧管家,提供家庭生活解决方案。2014年,公司预计科技投入将达 40亿元,未来三年累计科技投入150亿元,推进智能家居战略落地。今年公司将陆续推出多种品类的智能家电产品(例如5月份推出智能热水器、智能洗碗机等,8月份将推出智能灶具、智能烟机等),公司14年目标是智能家电的销售占比达到5%,18年销售占比达到50%。目前,智能家居的技术相对比较成熟, 关键是研发真正契合消费者需求的产品,为此,公司今年将成立智能家电研究院,负责消费者需求的分析研究,为智能家居战略提供指导。

　　2013年报情况:2013年,美的集团实现营业收入1212.65亿元,同比增长18.06%;利润总额100.12亿元,同比增长29.86%;归属母公司净利润53.17亿元,同比增长63.15%;扣非后归属母公司净利润39.03亿元,同比增长28.93%。美的集团2013年9月换股吸收合并美的电器,对美的电器的持股比例从41.17%增加至100%,2013年备考归属上市公司股东净利润为73.00亿元,同比增长37.60%,每股收益 4.33元。2013年公司将以截止2013年12月31日总股本为基数,每10股派发现金20.00元(含税),同时以资本公积金每10股转增15股。

　　报告期内公司综合毛利率同比提升0.7个百分点至23.29%,销售费用率同比上升1.11个百分点,致(毛利率-销售费用率)同比下降0.40个百分点;公允价值变动净收益和投资收益分别贡献净利率0.43、0.3个百分点;综合影响公司净利润率同比提升1.21个百分点至4.38%。

　　2013年,公司存货周转天数、应收账款周转天数和营业周期分别下降了12天、8天和20天。截至2013年底,公司应收账款79.28亿元,同比下降 19.63%;预收款项49.83亿元,同比增长39.58%。其他流动负债126.08亿元,同比增加44.15亿元,其中因返利政策调整,促使预提销售返利增加39.79亿元至73.41亿元;服务方面加大投入和资源安排,使预提促销费增加27.02亿元至53.30亿元。此外,公司经营活动产生的现金流量净额1005.42亿元,同比增长24.29%。

　　报告期内公司实现非经常损益14.14亿元,同比增加12.82亿元。其中,“持有交易性金融资产/负债的公允价值变动,以及处置交易性金融资产/负债和可供出售金融资产取得的投资收益”为15.03亿元,同比增加10.13亿元,由于此项主要是因公司主营业务相关的套期保值产生,且与汇兑损益存在一定抵消,因此具有一定程度经常性。此外,13年计入当期损益的政府补助增加1.89亿元,委托他人投资或管理资产收益增加1.70亿元等。

　　盈利预测和投资建议:公司战略调整后,着力促进产品力提升,去年下半年新品上市后市场反馈较好,经销商信心增强,四季度出货增速明显加快,市场份额明显提升。一季度公司继续保持高增长,市场监测份额持续走高,说明产品力提升受到终端消费者认可。新冷年开门红,白电份额、盈利双升,产品力提升带动渠道、终端信心恢复;小家电经过去年品类调整目前增速较快,盈利能力亦有较大改善空间;依托多品类优势,集团积极推动智能家居战略发展,初期有望带动产品打包销售。我们预测公司2014-15年EPS为5.66元和6.54元,分别同比增长79.60%和15.50%,(14年相对备考盈利同比增长30.83%)。当前收盘价对应14年估值为8.26倍,给予公司2014年10-12倍估值,目标价区间56.60-67.92元,维持“买入”评级。

　　风险与不确定性:销量不及预期,费用控制不及预期。