传：保利地产净利润破百亿,同比增长27%

　　结论与建议:

　　公司2013年度净利润同比增长27.6%,销售金额同比增长23%,符合预期。从ROE来看,今年相较上年同期增加1个百分点,公司管理能力在不断增强,将会保持在高位。展望未来,我们认为公司过去两年销售的快速增长已经确保了今明两年业绩的稳定增长,而快周转的经营模式以及相对较低的融资成本将增强公司对风险的抵抗能力。并且,从目前估值水平来看,公司市销率仅为0.66,处于低位,2013年PE仅为5.1倍,PB为1.1倍,估值较低,仍然维持买入的投资建议。

　　受益于结算量增长,公司2013年全年实现营业收入923.56亿元,同比增长34%;归属上市公司股东的净利润为107.47亿元,同比增长27.4%,EPS为1.51元,公司首次净利润突破百亿元。

　　公司2013年全年实现签约金额1252.89亿元,同比增长23.2%,实现新开工面积1692万平方米,同比增长20%,截止报告期末,已售未结转资源达1200万平米,按公司2013年销售均价11771元计算,货值可达约1413亿元,为2013年营收的1.5倍,对未来的业绩提供了有力的保证。我们预计公司2014年将实现签约金额1466亿,同比增长17%。

　　从收益的质量来看,公司报告期内综合毛利率为32.16%,同比下降4个百分点,主要是由于部分在2011年市场严厉调控时期销售的高地价项目进入结算,以及部分项目首期销售结算价格较低所致,后续随着这些因素的消除,预计毛利率将回升至35%以上。

　　公司管理能力不断加强,三项费用率继续下降3.2个百分点至5.14%,摊薄ROE水平已达到20.76%,较去年提升1个百分点。公司摊薄ROE水平再次超过同类高周转龙头企业万科,已达到行业领先水平。随着公司管理能力的持续加强,融资成本继续保持低位,我们预计公司的ROE水平仍将保持在高位。

　　公司作为国内地产行业龙头,继续坚持中小户型刚需房定位,快周转的策略,深耕一二线城市。凭借公司出色的产品与品牌优势,未来销售业绩将持续稳定增长。并且公司目前土地储备中一二线城市约占83%,抗风险能力较强。我们预计公司2014年、2015年净利润YOY分别增长28.7%、22.3%至138亿元、169亿元,对应EPS分别为1.94元和2.37元,对应目前A股PE分别为4.0倍和3.3倍,PB1.1倍,估值较低,继续给予买入的投资建议。

　　传：金隅股份京津冀共荣圈加速华北供需格局改善,自住商品房政策推进,维持“买入”

　　业绩基本符合预期,四季度单季盈利改善。2013 年公司实现收入447.9 亿元,同比增长32%,业绩32.2 亿元,同比增长8%,扣除非经常性损益后净利润同比增速33%(报告期间水泥资产计提减值损失约3 亿元,影响EPS 约0.07 元),2013 年EPS 为0.75 元。公司四季度单季收入同比增长46%,归母净利润同比增长27.5%,四季度单季毛利率水平24%,较三季度继续提升。

　　地产板块表现较好,水泥板块有所改善。分业务来看,13 年房地产业务实现结转收入149.53 亿元,同比增长37%,结转面积1117.67 万平方米,同比增长41%;水泥板块全年实现水泥熟料综合销量3889 万吨,同比增长10%;销售均价234 元/吨,较2012 年同期下降13 元/吨,因吨成本下降更为明显导致公司水泥吨毛利大幅提升。

　　京津冀经济共荣圈发展加速推进,华北水泥供需有望受益。河北水泥目前处于盈利底部,环保压力下叠加京津冀一体化,行业供需格局有望持续改善:1)京津冀地区新增供给压力小,14/15 年新增比例为2%/0%;2)环保压力下,小粉磨站逐步退出,目前石家庄已集中拆除35 家水泥企业,减少水泥产能1850万吨,约占全市总产能40%;3)若京津冀共荣圈持续发展,带动以河北为主的基础建设,需求转好,区域价格有望持续回升。公司在京津冀大本营共28条生产线2437 万吨产能,占公司总产能近80%,有望充分受益于京津冀地区基建投资需求及供给收缩带来的正面影响。

　　大股东现金参与增发,公司长期稳健增长可期,我们维持 2014/15/16 年EPS分别为0.91/1.11/1.30 元。公司定向增发获得证监会批准,控股股东金隅集团、京国发基金2 家特定对象发行50090 万股拟募集27.95 亿元用于北京金隅国际物流园工程项目和年产80 万标件家具生产线项目,控股股东现金参与公司定向增发,彰显对公司经营管理信心。基于对公司地产板块稳健增长,水泥板块业务受益于京津冀地区经济共荣圈建设的推进, 我们维持公司2014/15/16 年EPS 分别为0.91 元/1.11 元/1.30 元,维持公司买入评级。

　　传：碧水源业绩增长依旧强劲

　　投资要点:

　　净利润同比增长52.7%。2013年,公司实现营业收入31.33亿元,同比增加76.87%,归属于上市公司股东净利润达到8.40亿元,同比增长 49.33%,扣非后净利润7.99亿元,同比增长43.35%,每股收益0.94元,业绩基本符合市场预期。公司利润分配方案拟10股派0.71元转增 2股。同时公司公布一季度业绩预告,净利润同比增长30%-40%。

　　业务全面推进促收入大增。分产品来看,公司主营的污水处理整体解决方案在多个地区全面推进,依旧保持40.15%的较快增速。市政与给排水工程营业收入同比大幅增长220.16%,受益于北京及周边地区市政项目集中爆发,子公司久安建设中标多个项目,为未来几年继续保持高速增长奠定了基础。公司商用、家用净水器市场快速打开,营业收入同比增长160.48%,逐渐成为公司新的业绩增长点。

　　毛利率下降5.6%。2013年,公司主营的环保行业毛利率37.15%,比去年同期下降5.6%,这主要是由于毛利较低的给排水工程占比提升所致。分产品来看,污水处理整体解决方案、净水器销售毛利率分别下降3.51、12.16个百分点,预计市场竞争的加剧相关,市政与给排水工程毛利率上升5.46个百分点,回升至行业平均盈利水平。

　　“碧水源”模式继续延续。2013年,公司继续走有碧水源特色的发展模式,通过投资建立合资公司的方式进军广东、山西、青岛、吉林水务市场,并增资京建水务、武汉控股,大大增加了公司的市场份额。公司目前仍有现金21.72亿元,为“碧水源”模式的复制提供了保障

　　评级:增持。《水污染防治行动计划》将于年内出台执行,水处理行业提标改造带来了广阔的市场空间,公司具备的先发优势以及充沛的资金实力将保障公司快速扩张的能力,预计2014-2016年,公司EPS分别为1.30、1.75、2.27元,净利润的复合增速达到34%,2014年动态PE为25.03 倍,相比行业平均水平已具备估值优势,公司合理价格区间为35-40元,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧引起毛利快速下滑;订单增长低于预期;应收账款回收风险。

　　传：安徽合力保持稳健发展的国内叉车行业领先生产商

　　公司是叉车等产品的领先生产商,年初产销开局良好。公司主营业务以叉车、装载机等产品为主,叉车及配件业务13年的销售占比为96.54%。2014年1-2月,公司叉车的累计销量为1.30万台,同比增长41.98%; 装载机销量为117台,同比增长85.71%,年初产销开局良好。 叉车行业需求平稳增长,市场竞争格局较为稳定。2013年,国内叉车行业的销量为32.88万台,同比增长13.89%;受益由于物流等下游行业投资增长以及机器替代人工等因素,叉车行业的需求预计将保持平稳增长趋势。

　　国内叉车行业的市场集中度较高,行业竞争格局较为稳定;2013年,安徽合力与杭叉集团合计占据48%左右的市场份额。2013年,全球工业车辆市场发货总量已突破百万台;丰田的叉车业务年销售额超过60亿美元,与国际龙头企业比较,公司的经营规模仍有较大差距。

　　多重因素驱动公司未来发展,稳健成长前景可期。2011年-2103年,公司叉车产品的市场份额从22.6%上升到24.1%;随着产能扩张与市场需求上升,产品的市场份额仍有提升空间,公司叉车产品的市场份额目标为未来几年提升到30%左右。

　　海外市场开拓与国企改革预期利好长远发展。2013年,公司海外市场的销售占比为15.34%,随着欧美经济复苏与新兴经济体的需求增长,公司海外市场的成长空间较大。安徽省国企改革方案仍在制定中,年内有望出台相关方案,或将利好公司未来发展。

　　盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS为1.21、1.36、1.62元, 对应的市盈率为10.1、9.0、7.6倍。公司14年预计将保持平稳较快增速,国企改革等因素或将有助于公司长远发展,给予买入评级。

　　风险因素:钢材等原材料价格大幅上升,市场需求下滑等。

　　传：兴业银行拨备导致业绩低于预期;存款与手续费收入依然强劲

　　与预测不一致的方面。

　　兴业银行公布2013 年税后净利润同比增长19%至人民币412 亿元,分别比我们/路透市场预测低2%/3%,因为虽然该行拨备前营业利润符合预期但拨备支出高于预期。主要积极因素:(1) 四季度净息差季环比回升18 个基点至2.54%,得益于资产收益率提高以及资金成本继三季度骤升之后的企稳。这推动四季度净利息收入季环比增长9%,2013 年全年净利息收入较高华预测高出4%。(2) 得益于银行卡/托管/咨询业务,四季度手续费收入增长保持稳健(同比增37%),推动全年净手续费收入同比增长59%,较我们的预测高9%。(3) 存款业务改善。该行企业金融和投行业务条线的专业化经营努力取得了成效,吸引了新的企业客户和存款。2013年全年日均存款余额强劲增长了36%,日均贷存比下降了7 个百分点至66%。主要不利因素:(1) 2013 年拨备支出增加了47%至人民币182 亿元,较我们的预测高出8%(7%的新增拨备用于覆盖应收款项类投资)。不良贷款季环比增长23%,导致不良率达到0.77%,并推动信贷成本上升(四季度信贷成本为185 个基点,而2013 年全年为134 个基点)。我们估算下半年的折年不良贷款净生成率半年环比上升了35 个基点至0.91%。尽管如此,我们注意到下半年的逾期贷款生成率有所降低(从上半年的0.90%降至0.61%),而且年末拨贷比因拨备提高而较三季度末上升了30 个基点至2.68%。(2) 除回购票据之外的非标债权资产半年环比增加人民币2,040 亿元(环比增幅28%)。财富赢家因此,2013 年底计入非标债权资产的调整后贷存比半年环比上升7 个百分点至106%。

　　投资影响。

　　我们认为兴业银行的主营运业绩稳健。我们维持买入评级,以及基于1.0 倍2014年预期市净率计算的12 个月目标价格人民币12.5 元(当前股价对应0.8 倍的2014 年预期市净率,股息收益率为5.4%)。我们因上述业绩表现而将我们的2014/15/16 年税后净利润预测分别小幅下调了3%/3%/1%。主要风险:资产质量走软以及非标债权资产增长过猛。