传：中南传媒新业务布局和数字出版商用提速,业绩高增长可期

　　我们的观点:

　　传统业务稳健发展

　　公司传统业务发展平稳,去年三季度末净利润约7.16亿,同增14.72%,公司今年传统业务继续稳定发展。传统优势外,公司快乐老人报、阅读花园等传统业态新产品得到良好培育。

　　我们认为未来公司教材教辅业务在传统业务中比重会降低,但公司的教育出版市场份额仍有提升空间,公司一般图书业务和潇湘晨报也会稳定,在公司传统业务稳健发展下,毛利率仍有提升空间。今年公司全年可以维持稳定增速,我们也仍然看好公司未来在出版发行业务的拓展。

　　数字出版进展较快,今年电子书包业务或实现盈利

　　公司去年数字出版业务进展较快,仅去年上半年公司数字媒体业务营收同比增长就接近900%,天闻数媒电子书包商用业务去年上半年新增高达116个学校订单,相比之前全年18所学校订单进展迅速。

　　我们认为公司未来电子书包业务仍将快速发展,2013年公司此业务收入已经明显提升,2014年将是公司电子书包业务更具实质发展的关键时点,作为较早布局该领域的行业领头公司,该业务今年会是看点,或将实现盈利。

　　今年新业务进一步布局值得期待

　　2013年公司新业务布局和拓展上已明显加快,公司去年8月与湖南教育电视台签署战略合作协议,公司持股60%,公司正式介入电视台经营。去年10月公司与母公司湖南出版投资控股集团合资设立财务公司,公司占比70%。12月20日公司全资子公司潇湘晨报经营公司中标长沙市轨道交通2号线地铁平面广告项目,中标第一年度经营权费为4956万元,十年总经营权费为78986万元。

　　我们认为今年公司并购和业务拓展仍会进一步提速,公司已提出“未来5年对数字出版、动漫、视频内容、网络游戏、金融投资等产业资金投入预计达30 亿元以上”的规划,我们期待公司的新拓展在今年可以给市场惊喜。

　　传：东睦股份募投项目获批助力产品升级和业绩爆发,维持买入评级

　　定增审核通过,进程符合预期。公司2014年1月17日晚公告非公开发行A股股票获得证监会审核通过,于此时点通过证监会审核符合我们之前对公司定增进程的判断。结合之前预案,公司拟发行不超过5500万股, 募集不超过6亿资金,拟用于年产7000吨高效节能粉末冶金汽车关键零件生产线项目、年产5000吨节能家电和汽车零件生产线技改项目、粉末冶金新材料生产项目及补充流动资金。

　　高效节能粉末冶金汽车零件行业增速增长,将显著增厚公司利润。公司预案公告中的高效节能粉末冶金汽车零件是公司依托自身粉末冶金技术进行的高端产品的延伸拓展,该产品主要应用于汽车发动机上帮助汽车节油,简称VVT/VCT(每百公里节油5%-10%)。申万有色预计伴随始于2010年因节能化带来的新一轮产品升级周期的开始,VVT零部件的中国需求将在2013-2014年开始放量增长,未来3年VVT车用粉末冶金零部件的行业复合增速将超过30%。

　　我们估算公司2014/2015/2016年VVT粉末冶金零部件的产能复合增速将达到42.27%,优于行业增速,将显著增厚公司未来净利润。

　　募投项目有助于公司全国产能布局的优化。公司早期在全国布局存在技术人员与地域不匹配,产品与产能不匹配等多种问题。目前公司主要将未来的新产品生产基地放在宁波本部,将成熟的生产技术迁至连云港等生产基地,同时通过此次定增在广州巩固自身家电压缩机配件生产的优势,全国布局的进一步优化有助于实现企业效益的进一步提升。

　　投资评级与估值:在综合考虑VVT放量带来公司粉末冶金零部件的放量增长及在传统领域享受行业扩容带来的增量,我们预计公司13-16年营业收入分别为 11.4/14.21/17.33/20.70亿元,(归属于母公司的)净利润为0.83/1.48/2.06/2.82亿元,对应EPS0.40 /0.72/1.00/1.37元,以2013年为基数,未来3年净利润复合增速50.32%。目前股价对应13-15年PE分别为35.0/19.1 /13.7倍,我们给予2014年公司VVT/VCT对应EPS0.34元40X,给予传统业务0.38元15X,3-6月目标价19.3元,维持“买入”评级。

　　传：鲁泰A/B 大股东溢价增持,彰显信心

　　公司近况

　　鲁泰公告大股东鲁诚公司于2013年12月12日至2014年1月17日通过深交所集中竞价交易方式累计增持公司A股1.18%股份,增持均价9.99元/股,完成后持股比例从12.90%提升至14.08%。

　　评论

　　溢价增持提振市场信心,将成为股价催化剂。本次增持均价高出现价5.5%,增持股份合计为1130万股,对应资金成本约为1.13亿元,体现出大股东对未来发展信心,对市场也传递出一定正面信号。

　　多重因素助力2013年业绩高增长。受益于海外需求复苏、棉价持续上涨、费用管控合理等因素,我们预计2013年净利润同比增长42%,有望达到股权激励行权条件(较2010年同比增长35%)。

　　海外建厂有望受益TPP。预计公司柬埔寨衬衫加工厂将于今年4季度开始投产,年生产规模为300万件,将带来人工成本和税收优惠,利于提升在国际市场的竞争力。目前来看柬埔寨虽尚未加入TPP(详见正文),但已具备一定想象空间。

　　估值建议

　　重申推荐评级。鲁泰是行业隐形冠军,目前订单排期保持正常水平,价格环比继续提升;中长期来看海外需求好转、产能扩张及TPP均将助力业绩保持高速增长; 目前2013-14年市盈率仅9.0倍和7.6倍,位于行业最低水平,是纺织行业的格力。维持A股12.43元目标价,对应2014年10倍目标市盈率; 考虑到B股流动性给予85%的折价,对应目标价13.73港币(2014年8.5倍市盈率)。

　　风险

　　原材料价格波动,海外需求萎缩。

　　传：神州泰岳被低估的移动互联平台公司

　　神州泰岳的海外移动互联战略怎么实施?公司未来海外游戏平台市场空间有多大?公司的市值有望达到多高?我们光大通信研究团队首次在业内对公司做了系统的梳理和研究,认为公司目前股价有较大的上行空间。

　　海外移动互联平台初显

　　公司先后同菲律宾、越南和印尼电信运营商签署游戏运营平台,覆盖用户数已达1.2亿户,随着后续与俄罗斯、巴西、泰国、马来西亚等运营商签署游戏运营平台,预计未来海外游戏平台将覆盖3-5亿人,移动互联平台初显。

　　2017年海外游戏平台收入有望达到22亿,贡献6-7亿净利润

　　2013年全球手机游戏市场规模约135亿美元,根据GameLook数据显示,到2017年全球手机游戏市场规模将突破600亿美元,比2013年增长 3倍多。 经详细测算,若神州泰岳海外游戏平台扩展到东南亚、印度、俄罗斯和巴西等国家,2017年其海外游戏平台收入有望达到22亿元,按30%的净利润计算,将为公司贡献6-7亿元净利润。

　　公司与奇虎360签署《战略合作协议》,内容引进问题得到很好解决

　　随着移动互联平台初显规模,未来公司工作重点是内容引进。自有内容方面,《小小帝国》Android版在7个国家进入Google Play畅销榜前五,15个国家进入Google Play畅销榜前十,特别在印尼、菲律宾、马来西亚、新加波等东南亚国家排名靠前,2013年12月流水达到1400万。 2014年1月18日,神州泰岳与奇虎360达成《战略合作协议》,未来公司将360应用市场3000余款手游产品引入到海外游戏平台,内容引进问题得到很好的解决。

　　2017年公司净利润达17亿,市值有望达500亿

　　我们预计运维管理、互联网运营业务、游戏内容和海外游戏平台等四大业务板块2017年将为公司贡献17亿净利润。随着移动互联网的快速发展,互联网教育、在线医疗等应用都有可能使公司移动互联平台价值不断变大,有望达到500亿市值。

　　维持“买入”评级,第一目标价45元

　　综上所述,基于海外游戏平台的搭建和内容引进的进度超预期,我们上调2014-2015年公司的EPS至1.19元、1.59元,维持“买入”评级,第一目标价45元。

　　传：瑞普生物业绩不及预期,静待重磅产品放量

　　2013年业绩低于预期

　　瑞普生物预告2013年净利润同比增长2~10%,对应EPS0.76~0.82元,低于我们与市场的预期,因13年四季度家禽养殖业景气复苏缓慢同时公司营销和财务费用上升较快。公司同时公告13年利润分配预案,计划每10股转增10股并派发2元现金股利。

　　关注要点

　　收入逆势增长,客户结构优化:尽管13年下游养殖业景气低迷,但得益于产品线的扩充以及重点区域市场开拓的深化,公司整体收入依然取得 10%-20%的稳健增长,优于行业表现。从客户结构角度,13年大企业客户销售占比进一步提升,这将为公司后续产品的推广打下坚实基础。

　　14年猪圆环疫苗将更进一步:受养殖户集中出栏及补栏积极性低迷影响,12月猪圆环疫苗销售相对平淡。但考虑到猪圆环疫苗市场的广阔空间(疫苗渗透率不足 20%)、公司产品定价竞争力强且品质优势突出(抗原含量超过一般品种100倍以上),我们预计14年猪圆环疫苗销售将迎来放量期。

　　内生增长与外延扩张并重:14年禽流感DNA 疫苗(或进入政府采购体系)、家畜腹泻疫苗等产品的上市将为公司注入新的内生增长动力。而在行业层面,规模养殖占比的不断提升、市场监管力度的加强以及落后产能淘汰将成为动物保健品行业加速整合的契机,而借助资金、研发和品牌优势,瑞普生物有望成为推动本轮行业兼并整合的领导者,通过外延式扩张弥补产品线短板后,公司长期竞争优势将进一步凸显。

　　估值与建议

　　鉴于下游景气复苏进程低于预期, 下调13/14年盈利预测10.8%/11.5%至1.54亿/2.32亿元;同时引入15年盈利预测,预计收入与净利润同比增长29%/31%。当前股本下,2013~15年EPS分别0.79/1.20/1.57元。

　　目前股价对应13/14/15年PE 分别为31.3x、20.8x 和15.8x,估值位于板块中下区间。在猪圆环疫苗销售放量、DNA 禽流感疫苗等重点产品推出以及外延式扩张的带动下,14~15年公司业绩将重回高速增长通道,短期业绩波动并不改变公司的中长期价值。维持“推荐”评级, 给予目标价32.4元,对应14年27x 市盈率。

　　风险

　　公司产品推广不及预期;下游养殖景气恶化。

　　传：胜利精密继联想之后,又成为三星合格供应商

　　重大事件:继联想之后,又成为三星合格供应商。1 月18 日公告获得三星合格供应商,我们判断应是三星的笔记本机壳(含镁铝合金和塑胶);目前NB 金属结构件客户已囊括联想和三星,还有望引入DELL。

　　抓住了镁铝合金的行业机遇财富赢家。1)近期鸿海的镁铝合金产能在深圳迁往太原的过程中,淘汰了不低于30%的落后产能,行业可能供不应求,促使PC 厂商寻找替代资源;2)公司引进的半固态触变成型装备(Thixmolding)相比与传统压铸(Die Casting),能够生产更轻薄、气泡和毛刺更少的镁铝合金机壳,因此获得大客户青睐;2014 年核心压铸机台引进目标已从20 台上调到32 台,峰值产能约180 万片/月。

　　减反射镀膜:新产品,高毛利。减反射(AR)镀膜能够实现阳光下不发黑,iPhone6 可能使用减反射镀膜,康宁gorilla 3 已经具备减反射功能,减反射有望成为行业趋势;公司已经向Phillips 和Sharp 供货,并有望从AIO PC 开始逐步导入联想,预计毛利率不低于40%。

　　维持目标价和增持评级。考虑到联想业务的前提投入和3Q13 波兰和厦门子公司的“偶发性费用”(约2000 万元),下调2013 年EPS 至0.30 元(此前0.39 元); 预计机壳和减反射的贡献增加,在考虑更多的前期投入后,上调2014-15 年EPS 至0.72/1.03 元(此前0.71/1.00 元);维持目标价23.6 元(对应2014 年33 倍PE)和增持评级。预计4 月开始,NB 机壳和上盖模组、减反射的收入开始明显增长。

　　催化剂:联想新品放量,减反射镀膜产品量产出货。

　　风险:联想导入的进度低于预期。