传：华峰超纤公司动态点评 行业现回暖,产品需求多样化

　　投资建议

　　暂维持盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.63元、0.92元和1.16元,当前股价对应的PE为23.7倍、16.3倍和12.9倍,看好行业旺季价格反弹以及公司2014年产销进一步提升,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司发布业绩预告:公司发布业绩预告,2013年实现归属于上市公司股东的净利润8613.50万元-9905.53万元,同比增长0-15%,折合EPS0.55-0.63元。基本符合我们预期。

　　新线转固与运行不稳是影响2013年业绩主要原因:2013年公司两条新线转固,折旧摊销增大,且运行不稳产品部分不达标,使得毛利率与净利率有所下滑, 同时新募工人工资大幅增加,造成2013年业绩增速有所下降。三季度以来公司生产线运行开始逐渐稳定,单月产销在130万米左右(去年同期90万米),产品质量符合一贯要求。

　　产能投放是业绩增长来源,产品差异化初见成效:目前公司总产能达到万平米,由于开工率的逐步提升,我们估计2013年产销可能在-2400万平米,同比增长30%左右,是收入增长的主要原因。2014年产能将进一步扩张至3600万平米,销售额有望超过10亿元。同时,公司在新领域的开拓和新产品的开发上获得不小进展,上半年开发的可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品下半年开始逐步放量,使得下游旅游鞋低迷带来的影响进一步缩小。加上定岛产品开工率不断提升,新产品陆续开拓,明年有望重回高增长。

　　行业如期回暖,替代真皮加快:据我们测算近年行业扩产幅度远低于预期,同时今年以来箱包、皮鞋、女靴等领域需求如期复苏,行业公司产销均好于去年。目前国内超纤占人造革比例仍在3-5%的极低水平,而在真皮应用的各个领域已逐渐被消费者接受,未来随着渗透率的提升,年超纤替代真皮的速度将有所加快,总体消费量增速有望保持-20%。

　　风险提示:国内超纤产能迅速扩张,下游需求持续低迷。

　　传：鸿博股份深度研究报告 博彩之花,鸿极A股

　　上调目标价至25元,维持增持。公司立足于彩票产业链中游、专营的彩票印刷环节,向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸;我们认为产业链优势将助公司离牌照“近一些”,在高速增长的互联网彩票市场分得更大的份额。我们下调公司 2013/2014年EPS预测为0.19/0.28元(原0.22/0.31元,下调源于酒类包装及IC卡业绩不达预期),上调目标价至25元,对应 2014年业绩约90倍PE(对比500彩票网约150倍PE),维持增持。

　　与众不同的观点:目前市场对互联网彩票充满热情和想象,但是由于行业的专营属性使得其价值链条并不清晰;投资者对拥有数据流量的门户网站和垂直网站等 B2C趋之若鹜,却忽视了“距离”彩票管理机构更近的B2B企业及产业链上游的新彩种研发对企业盈利能力和对B2BB2C业务的促进作用,而这两环节均指向A股中一个互联网彩票重要标的,鸿博股份。

　　核心逻辑:产业链优势,立足于中游彩票印刷,向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸。①互联网彩票销售:公司为少数同时拥有B2B+B2C资质企业,B2B业务已与腾讯网、支付宝、苏宁等售彩网站深入合作,预计2013年代销额增速将超400%;B2C“彩乐乐”网站2013年代销额预计达3亿, 拥有超40万注册用户。②彩种研发:公司是A股中拥有彩种研发能力和审批经验的重要标的,正积极尝试破冰,值得期待。彩种研发成功落地之后盈利性高,同时可通过彩种授权间接提升其互联网彩票销售竞争力,市场想象空间巨大。产业链优势或助公司离牌照“近一些”。

　　催化剂。财政部网络售彩试点扩大、研发彩种取得进展、下游客户拓展等。

　　风险提示。需注意互联网彩票政策骤变等风险及财政部批文的不确定性。

　　传：思源电气订单增速超预期,净利率提升超预期

　　2013年收入同比增长17.24%,净利润同比增长42.52%,订单同比增长29.7%:公司全年新签订单增速大幅超预期,其中四季度的订单同比增长131%。公司的全年业绩符合预期,但是考虑到其收入规模仅有17.24%的增长,其业绩的增长质量超预期。

　　净利润率水平提升超预期:2013年公司的综合毛利率同比提升0.81%,营业利润率同比提升2.7%。毛利率提升的原因是公司的成本控制能力持续增强,净利润率大幅提升的原因是公司的规模效应显现,期间费用率下降。

　　公司在手订单持续高增长,2014年的业绩爆发力强:根据公司披露的数据,2013年的收入规模仅有17%的增长,意味着公司目前的在手订单水平达到了 35.8亿元,同比增长44%。除了极端情况,电网公司很少取消对供应商的订单,配合国家电网公司2014年拟投产的变电站容量看,我们认为2014年公司的业绩爆发力很强,超预期是大概率事件。

　　ROE回升趋势明显,成长股属性显现:公司的ROE同比提升2.65%,但是距离公司拓展新产品之前的水平仍然有很大差距。随着公司GIS和SVG产品的放量和研发的不断成熟,我们认为未来三年内公司的ROE水平会大幅提高,回到过去的历史高位。

　　投资建议:在公司披露正式年报和产品结构数据之前,我们暂时维持之前的盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.8元、1.16元和1.40元,但是考虑到2013年仍然有大量的在手订单交货推迟,我们认为2014-2015年的业绩超预期是大概率事件。维持“买入-A”的投资评级。考虑到国家电网公司2014年投资力度的超预期、公司2014年进入股权激励行权期、以及公司以及大量的在手订单保证的业绩确定性、未来公司ROE和净利润率持续回升的趋势,我们上调目标价至29元,对应2014年25倍的市盈率。

　　风险提示:国家电网公司投资不达预期的风险。

　　传：华天科技四季度业绩超预期

　　事项:

　　华天科技公告: 公司2013年业绩预告向上修正,修正后2013年盈利:19365.63万元~20575.98万元,同比增长60%-70%,高于之前在三季报中预期的净利增长30%~60%。

　　评论:

　　四季度业绩超预期公司13 年四季度净利润预告为4232~5443 万元,好于公司在三季报中预期的四季度601~4232 万元净利润。超预期的主要原因有以下两点:1)四季度半导体行业景气度向好,市场总体情况好于预期。2013 年11 月北美半导体设备订单出货比(BB 值)为1.11,该值由9月0.97 相对低点以来持续好转,其中订单金额于11 月达13.3 亿美元,出货金额也达11.11 亿美元,都为8月以来最高,我们认为其中主要的促进因素为智能手机与平板电脑等移动装置出货成长力道强劲,使得四季度全球半导体行业景气度向好;2)公司在2011 年底实施的非公开增发项目,在2013 年底陆续完成达产,部分体现在2013 年四季度业绩上。

　　传统封测业务和子公司昆山西钛是公司成长动力来源

　　未来几年大陆传统封测行业将受益于三个方面:一是国家可能出台重大政策对半导体行业加大扶持力度,公司作为国内半导体芯片封测龙头企业,必将受益于新政的实施;二是国内芯片设计产业的崛起,将带动大陆芯片封测行业的需求;三是从长期趋势来看,随着大陆封测技术的积累与突破,全球封测产业正在向大陆转移,国内封装测试企业将越来越具有参与国际竞争的实力。

　　昆山西钛方面,掌握的3D TSV 是最新一代的封装技术,市场前景乐观。据预测,3D TSV 封测市场规模在2013-2017年平均复合增长率将达63.5%,近期苹果指纹识别传感器新兴应用对TSV 产能的挤占效应尤其明显。昆山西钛2013 年以来不断扩充产能,2013 年底达2万片/月,与2013 年初相比产能翻倍,并且仍继续处于扩产过程中,为西钛未来几年的增长打下基础。

　　看好公司未来的发展,维持“推荐”评级

　　我们预计公司在2013~2015 年净利润分别为2.04/2.91/3.81 亿元,分别同比增长69.0%/42.6%/30.6%,对应EPS 分别为0.31/0.45/0.59 元。看好西钛TSV 高端封装业务的爆发以及传统半导体行业景气向好趋势,维持公司“推荐”评级。

　　2013年国际金价大幅下跌,黄金首饰消费逆势创新高。2013年12月31日,Comex黄金价格收于1209美元,较一年前的1674美元下跌 27.9%;但是,全国50家重点大型零售企业的金银珠宝零售额同比增长27.3%;2014年元旦,黄金首饰热销情况再现,根据我们对新闻媒体的数据统计,不少商场金银珠宝销售额同比增长超过30%(见附录)。总体而言,金银珠宝零售额在2013年4月“中国大妈”抢购黄金风潮过去后,同比增速逐步回落至10-20%区间,但随着春节黄金消费传统旺季的来临,市场或将迎来一波销售小高潮。

　　龙头企业仍保持与行业持平或略快的增长速度。从上市公司前三季度的报表看,行业龙头(老凤祥、豫园商城(加入自选股,参加模拟炒股)等)的增长速度在30-40%,高于同期限额以上企业金银珠宝零售额增速(29.6%)。此外,从需求结构看,在黄金价格下跌过程中,部分消费需求提前释放以及一些投资需求(主要体现在大跌时)集中爆发, 使得黄金消费表现为价跌量升。因此,我们的判断是,由于国人对黄金的偏好,珠宝首饰行业有望在未来2-3年保持10-20%的增长速度,同时,公司将现强者恒强的局面,市场集中度有望进一步提高。

　　老凤祥品牌知名度继续提升,门店销售持续火爆。1月15-17日,老凤祥“迎春节”订货会的经销商提货热情高涨,经销商采购量预计较去年同期增加40-50%,本次订货会销售额在金价下跌25-30%的情况下仍有望保持10%以上的增长。

　　催化剂:(1)订货会销售数据或超预期;(2)国企改革取得进展;(3)2013年全年业绩超预期

　　财务与估值

　　我们维持公司13-15年EPS分别为1.45、1.74和2.06元的预测,考虑到老凤祥作为行业龙头市场份额有望持续提高,给予2013年22倍PE估值水平,目标价31.90元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　金价大幅下跌,经济持续不景气等。

　　传：探路者拥抱互联网积极打造户外行业“淘宝”

　　投资要点

　　2013年公司盈利增长略超预期。公司之前公布业绩快报,2013年收入和盈利同比分别增长30%和48%,略高于市场一致预期,也显著领先于行业增速, 我们认为公司电商业务的高速发展、对期间费用的有效控制、财富赢家毛利率的稳定和政府补助的增加是公司业绩实现快速增长的重要因素。 l 2014年秋冬订货整体符合预期,2014年全年收入增长预期相对明朗。近日公司公告2014年秋冬订货会结果,订货金额较2013年秋冬实际执行的订单金额增长25%,本次订货会结果整体符合市场预期。结合之前7月公告的2014年春夏订货会结果,再考虑公司电子商务(包含绿野整合)的高速发展,我们预计2014年公司收入增速基本在25%-30%之间。

　　控股绿野打造户外旅行综合服务平台,助力户外“淘宝”战略推进。公司近日公告控股绿野网55.67%的股权,公司将以绿野网为基础,搭建一个服务于全球户外运动和深度体验式旅行的服务平台。未来公司将结合自身“产品渠道优势“与绿野网的”客群优势“,以消费者全方位户外体验为目标,在线上线下渠道、户外商品服务等方面进行交叉销售和业务协同,分享户外行业产业链各个环节带来的经济效益。

　　我们看好公司的战略转型前景,转型有望为公司未来收入增长提供更广阔的空间,也为公司市值和估值提升提供了良好的基础。2013年公司明确将由单纯的户外产品销售商向户外行业综合服务平台(类似于户外行业的“淘宝”)转型, 我们认为公司的战略转型从中长期看已经使得其跳出了行业产品销售的竞争范畴,站在了比竞争对手更高的层面,也脱离了所有还在纠结于产品经营的传统消费品企业,真正回归到以用户为中心的商业本质。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.59元、0.76元与0.98元,按照DCF 估值目标价格21.05元,对应2014年28倍PE,

　　调公司评级至“买入”。

　　风险提示

　　线上分销放开带来的产品体系和价格体系挑战以及可能线下渠道的冲击,战略转型带来的管理挑战等。