四季度以来，农林牧渔等板块回暖明显，在土地流转等概念的推进下，板块(算术平均)涨幅11.23%，在23个申万一级板块中的涨幅仅次于家用电器。其中，饲料子行业涨幅20.06%，位居板块第一。

　　作为国内最大的上市农牧企业，新希望(000876.SZ)四季度以来也走出了23.14%的涨幅。由于重要股东进军互联网金融、董事长关注民营医院等原因，新希望四季度以来频频见诸报头。但从饲料板块的细分行情看，新希望的涨幅在10家上市公司中排名第5，走势并不算强劲。

　　定增30亿元“走出去”

　　今年9月4日，公司发布非公开发行股票预案，拟向南方希望、新希望集团、财富赢家和之望实业、美好房屋和新望投资等5名对象发行3.44亿股股票，发行价格为不低于8.71元/股，募集资金30亿元。9月23日，证监会通过了该预案。

　　公司称，本次非公开发行股票的目的是“平稳度过行业周期低谷，并择机通过国内外兼并收购等方式进行行业整合，提升市场占有率”。

　　众所周知，农牧行业受行业周期波动影响较大。2012年以来，随着国内养殖行业进入下降周期，新希望养殖业务、屠宰及肉制品加工业务均开始下滑。2012年，公司营业收入仅同比增长2.23%；而归属上市公司股东的净利润大幅下滑35.40%。2013年上半年，H7N9流感疫情暴发，国内鸡鸭肉的终端消费受到较大影响，公司屠宰及肉制品加工业务盈利能力大幅下降，今年前三季度，公司营业收入和净利润分别同比下滑8.69%和5.58%。

　　对于公司来说，“行业周期低谷”不言自明。但同时，公司也在不停进行产业延伸。

　　近日，公司公告称转让青岛田润公司40%股权给日本丸红及丸红商贸，以加强和日本丸红的合作，进军日本市场。公司称“将借助其在日本的影响力以及其在相关领域的先进管理经验和技术经验，提升新希望六和禽肉制品的附加值和研发水平”。

　　对此，中信证券分析师施亮认为：“公司与日本丸红合作，一方面有利于拓展海外市场，扩大国际销售渠道，提高出口日本的肉禽制品的销量；另一方面，有利于通过使用并吸收日方的先进技术，提高生产效率及公司现有肉禽处理厂的产品出成率，积累进一步做大食品(行情 专区)领域的经验。”

　　而事实上，新希望走出国门已经不是什么新鲜事。公司中报显示，公司通过设立或投资等方式取得子公司散布在菲律宾、印度尼西亚、越南、柬埔寨、孟加拉、斯里兰卡等国，达到13家。今年上半年，海外业务为公司贡献营业收入12.96亿元 ，较上期增长32.11%。

　　参考国际大型农牧企业，当饲料畜禽产业链某个环节达到领军规模和足够成熟的时期，产业链延伸成为企业保持系统稳定和寻找下一个增长点的选择。新希望六和集团的饲料产销量居全球前列，肉禽产业链运作也日趋成熟。

　　施亮认为，公司未来将继续饲料业务的海外扩张，并可能通过并购的方式加速海外市场的布局。

　　积极布局产业中下游

　　公司自农牧业整体上市以来，已形成从饲料、养殖、屠宰，到肉食品加工的完整产业链。在加快海外发展步伐的同时，将加大养殖终端与消费终端的投入仍是公司战略转型的重点之一。

　　12月7日，新希望六和股份有限公司与广东温氏食品集团股份有限公司在上海签约，将共同开发上海市场的“冷鲜禽”项目。本次合作目标是明年在沪冷鲜禽的零售网点达到400家，而目前公司在上海的农贸板块拥有43家门店，加上商超等渠道总数103家。

　　根据协议，新希望六和旗下的上海六和勤强食品有限公司负责产品销售、物流配送等工作，温氏集团旗下湖州南浔温氏食品有限公司负责提供冷鲜禽食品，即新希望提供渠道和物流等，温氏负责生产。

　　资料显示，国际大型农牧企业，如美国泰森食品、巴西食品等均为全产业链的食品公司，多数以研发、营销、工业化生产的投入为重点，而在养殖环节，以组织农户的形式来完成。新希望与广东温氏的合作，契合公司产业延伸的要求。

　　一位不愿透露姓名的行业分析师对第一财经日报《财商》表示：“新希望一直强调要实现从生产商到服务商的转变，这就要从渠道拓展和产品溢价上去着手，也就是加大销售终端的渠道下沉，并在和其他公司的合作中将产业链延伸到消费端。”

　　涉及两大热门概念

　　对于饲料业务营收占比近七成的农牧业上市企业来说，今年市场热炒的互联网金融、民营银行(行情 专区)概念似乎不应该和新希望有太大的关系。但新希望和金融业的联系由来已久，加上公司董事长刘永好近期的动作，使上市公司成了两大概念的集中地。

　　10月初，上市公司第二大股东新希望集团与上海陆家嘴集团有限公司、日本SBI控股株式会社在上海浦东新区签署备忘录，称将联手打造互联网金融服务平台，开展互联网金融服务业，拟共同在上海自贸区开展金融创新业务。

　　作为新希望的主要股东、新希望集团董事长刘永好筹立、投资民生银行的成功案例，多年来一直被外界津津乐道。近年，该投资仍不断为上市公司贡献丰厚的利润。正是在这一逻辑下，新希望集团参与互联网金融的消息一出，上市公司股价也放巨量上涨。

　　12月11日，刘永好在参加某颁奖典礼时透露，由他主导的新希望集团提供支持，他本人正在酝酿重大的行业转型，准备进军医疗产业。会上，刘永好透露了对整合民营银行的希望。

　　资料显示，11月4日，刘永好、万通控股集团主席冯仑和万好集团主席翁国亮，以及十几家具有实力的专业民营医疗企业联合发起的“中国医疗健康产业发展策略联盟”在北京成立，刘永好任名誉主席。

　　上市公司是否会因为实际控制人进军医疗领域而遭到热炒我们不得而知，但至少从目前的情况看，新希望的主业与医疗没有任何关系。

　　数据显示，截至13日，半年内共有9家机构对新希望发布了盈利预测，预计公司2013年净利润为18.77亿元，同比增长9.95%。预测目标价在13.40~19.26元之间。

　　齐鲁证券分析师谢刚表示：“公司饲料业务和民生银行投资收益延续稳健增长，养殖景气第四季度将继续好转，同时前期大股东全额认购定增股票显示其对公司未来增长充满信心，建议中长期投资者积极关注。”

　　风险提示：

　　猪价大幅下跌；疫情导致畜禽价格下跌；饲料销售大幅低于预期。

　　参股江苏能华，期待投资收益。江苏能华是朱廷刚博士领衔的海归科研团队创办的一家以氮化镓(GaN)为代表的复合半导体高性能晶圆及相关材料(行情 专区)的高科技公司，主要从事下一代半导体节能新材料GaN功率器件、电路和模块的研发与生产，于2012年7月完成1000级净化间的建设，并建成国内第一条氮化镓GaN功率器件的生产线。江苏能华产品相比同为第三代半导体材料的碳化硅(SiC)在性能上具有很大的可比性，而价格竞争优势明显，市场前景广阔。江苏能华2013年1-9月营业收入200,149.14元，实现净利润-1,736,378.19元，目前处于投入期。我们认为公司目前经营性现金流良好，对新领域的战略性投资不会影响主营业务的发展，建议积极关注相关业务带来的投资收益。

　　合资设立润通海洋工程，继续发力海工业务。根据合作协议，新公司租用海陆聚力的厂房，原则上在购置设备时节俭为主，遵循市场价尽可能让海陆聚力代工，以减少初期投资费用。根据2013年半年报显示，公司控股98%的海陆聚力仍处于筹建期，并未形成营业收入和利润，我们认为合资设立润通海洋工程，可以合理利用海陆聚力的相关设备和资源，最大化股东利益。

　　公司2013年前三季度业绩略低于预期，随着订单的不断确认2014年高增长可以期待，主要投资逻辑未变：煤化工(行情 专区)行情继续演绎，看好公司向环保总包转型，维持“推荐”评级。根据对公司订单确认进度的判断，我们修正盈利预测：2013-2015年每股收益分别为0.52元(较上次预测下调0.01元)、0.74元(较上次预测上调0.02元)和0.96元(较上次预测上调0.05元)，维持“推荐”评级。

　　风险提示。煤化工项目开工缓慢；向总包转型进度低于预期等。

　　海信电器 (600060) 公司前三季度实现主营206.54亿元，同比增长23.59%，其中三季度实现70.51亿元，同比增长6.08%；实现营业利润12.98亿元，同比增长22.94%，其中三季度实现3.44亿元，同比下滑11.03%；实现归属净利润11.27亿元，同比增长24.24%，其中三季度实现3.16亿元，同比下滑4.71%；报告期实现EPS0.862元，其中三季度实现0.242元。

　　考虑到节能政策对黑电需求刺激最为明显，其在政策退出后行业增速下滑也在情理之中，产业在线数据显示7、8月份行业内销出货下滑约10%，而公司内销下滑幅度在15%左右，不过随着海外需求回暖，7、 8月份公司出口增长59%，推动整体出货量实现正增长，同时受益于大尺寸及智能电视等高端占比增加，公司出厂均价仍有小幅提升，受此影响当期主营增速虽有放缓但仍保持正增长。

　　虽然乐视及小米等互联网企业均以低价智能电视切入黑电行业，使得国内黑电市场价格竞争压力明显加大，但年初以来各尺寸液晶面板价格均呈现持续下跌态势，其中32英寸opencel面板价格较年初下滑幅度达21美元，此外随着VID-DA智能电视及大尺寸产品占比的进一步提升，公司整体产品结构改善较为明显，受此影响三季度公司毛利率达到18.12%，同比提升0.94个百分点。

　　尽管公司三季度营业税金及附加下滑62.11%，同时政府补助收入增加使得营业外收入增长302.80%，上述两项对当期盈利能力合计正贡献达0.72 个百分点，但在销售费用刚性支出、研发投入有所加大背景下，三季度公司销售费用率及管理费用率同比分别上升1.44及0.46个百分点，在此背景下三季度归属上市公司股东净利润率为4.49%，较去年同期下滑0.51个百分点，从而导致当期业绩负增长。

　　虽然乐视及小米等互联网企业的大肆涌入对传统黑电竞争格局造成较大冲击，不过考虑到其网络化渠道特征，其短期内仍难以对传统黑电销量增速造成显著性冲击，同时基于公司领先的研发能力及对行业趋势的前瞻性判断，其有望通过持续推出适应市场的新品使得长期竞争优势得以延续；预计公司2013、2014年 EPS为1.38、1.52元，对应PE分别为8.52、7.73倍，维持“推荐”评级。

　　大冷股份 (000530)冷链投资处于周期性景气上升阶段，资本竞争放大冷链设备市场蛋糕。2014年，冷链物流作为物流行业中的高端子行业，将是直投资本的重点布局对象。而农产品电商爆发在即，配套的冷链物流建设也将进入高峰期。参考冷链干线和宅配网络的投资模式，我们进一步测算我国2015年前的冷链设备市场空间，中小型冷库270-360亿元，而大中型冷库达260亿元，年度市场的三年复合增速都能达到近50%。

　　大冷股份是布局冷链最全的上市公司，本部的大中型冷库机组对接冷链干线建设，三洋压缩机的涡旋机、半封闭活塞机供应中小型冷库和冷藏车用机组，而三洋冷链的冷库项目覆盖超市冷链市场。公司产品涵盖从农产品产地到终端消费者的所有冷链环节，“广义”冷链业务占营业利润比重接近50%，业绩向上弹性足够大，能够充分受益冷链投资增长，是冷链投资高峰来临的最大赢家。大冷股份在管理重塑后，凭借首屈一指的技术储备，将充分把握冷链投资高峰，超越公司既定目标，实现高增长。股权优化确保投资收益稳健增长。在公司实施“盈利生命周期-主动管理”后，将大幅减少“联营公司的股权处置”的亏损；同时，通过引入优质联营公司，大冷能够布局更多成长性细分市场；综合(行情 专区)认为，未来公司的投资收益增长将更加稳健。

　　得益于多联机市场重获高增长和净利率维持高位，三洋压缩机投资收益将在明年实现较快增长；而电商的O2O设备需求兴起，富士冰山的无线支付新产品放量将助其再创新高；三洋制冷的溴化锂机组将受政策支持；菱重冰山至少能进入离心机第二梯队，成为优质投资收益贡献点。预计仓储土地收储将于2014年确认，公司2013-2015年EPS为 0.36、0.55和0.65元，同比增长9.0%、52.2%和17.7%。考虑到冷链行业高景气对行业估值的提升和公司管理提升的经营反转，公司具备向上的业绩弹性，上调公司评级至“买入”。

　　近年来，国内黄金行业集中趋势越来越明显，其主要原因在于增加黄金资源储备，扩大黄金产能，强化规模效应，进而提升公司的竞争力及持续发展能力；这本是好事，但是恰逢金价的持续下跌，以及市场质疑购买黄金资产的溢价率过高，往往都会引发相关黄金股复牌之后的股价大跌。因此，在停牌3个月之后，辰州矿业 于周一公布了同样的黄金资产收购预案时，市场也采用“用脚投票”的方式，不过，股价在大幅低开之后，一度出现快速回升走势，虽然之后出现回落低位震荡走势，但是两个交易日股价跌幅不到10%，这相对于今年7月，山东黄金复牌后两个跌停的走势，明显要强多了；

　　当然，今年金价的持续下跌，也是市场对于黄金资产收购事项“用脚投票”的关键原因。山东黄金之所以复牌后暴跌，最关键是由于山东黄金是在4月3日停牌，审计评估基准日为停牌前最近一个月末计即3 月31日。然而，就在山东黄金停牌后，金价开始3个多月的跳水。而辰州矿业在停牌之后虽然也遭遇金价下跌，但是进入12月后，似乎黄金市场看空态度有所减弱，美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五发布的持仓报告也显示，近期对黄金的大举抛售可能已经结束。CFTC报告数据显示，12月3日止当周，对冲基金和基金经理将美国黄金期货和期权空头仓位升至接近七年半高位。同时，不少投资者认为金价接近底部，并因而选择了逢低买入。这或许是辰州矿业没有出现较大幅度持续下跌的重要原因。

　　不过，金价目前的趋势性并不明确，因此，也导致黄金股并不被市场看好，从而出现整个板块走弱的局面。但是，从长远来看，黄金股的投资价值还在其矿产资源的整合，公司的核心竞争力能否得到极大提升，以及所收购的黄金资产是否具有业绩效应。

　　此次辰州矿业大股东黄金集团将对黄金洞矿业在本次交易实施完毕以后三年内的业绩进行承诺，并与本公司签订相应盈利预测补偿协议。其中，黄金洞矿业2014年度、2015年度、2016年度预测扣除非经常性损益后的净利润分别为6,000万元、6,000万元、7,300万元，累计之和为19,300万元。如果经具有证券业务资格的会计师事务所审计的黄金洞矿业在补偿期累计的扣除非经常性损益后的净利润之和低于黄金集团承诺的对应年度净利润预计数之和，则在补偿期最后一个年度的年度报告公告披露后1个月内，黄金集团将以股份和现金相结合的方式足额补偿差额。值得注意的是，2011年和2012年，黄金洞矿业含量金产量分别为1,357千克和1,562千克。而且，本次重组还将募集配套资金投入到黄金洞矿业的提质扩能项目建设当中，考虑到黄金洞矿业近年来探矿效果明显，资源储量增加较快，随着未来探矿工作的继续开展，黄金洞矿业的资源储量可能进一步增加，届时黄金洞矿业的产量和盈利能力还将得到大幅提升，对上市公司盈利能力的贡献也将进一步加大。另外，此次收购，也开启了黄金集团实现集团内优质黄金资源整体上市的战略发展之路，这无疑是未来辰州矿业股价的最大看点。

　　华创证券有限责任公司分析师(曹令，程磊，周铮)12月11日发布江南化工 (002226)的研究报告。

　　事项

　　子公司新疆天河收购少数股东股权，成为天河爆破100%控股股东；拟通过增资方式持有南京理工科技化工(行情 专区)有限公司51%股权。 主要观点

　　1。子公司全资控股天河爆破，新疆地区爆破市场潜力巨大。

　　新疆天河是江南化工旗下盈利能力最强的子公司，2012年贡献归属母公司的净利润1.28亿元，占比近50%。江南化工持有新疆天河84.27%的股权，此前新疆天河持有天河爆破51%的股权，收购少数股东股权后，新疆天河将全资控股天河爆破，相当于江南化工间接持有天河爆破84.27%的股权。新疆是未来矿山爆破服务最有潜力的市场，目前新疆民爆市场的竞争格局为“南天河、北雪峰”，受地理条件的限制，南疆地区丰富的石油(行情 专区)、天然气、煤炭等资源尚未开始大规模开采，爆破市场潜力巨大。作为新疆的民爆龙头，同时又是南疆地区仅有的一家民爆企业，新疆天河及天河爆破在新疆地区独有的垄断地位不言而喻。

　　2。天河爆破高速发展，将明显增厚公司未来业绩。

　　公告显示，天河爆破去年全年净利润760万元，今年1-10月净利润近1100万元，正处于高速发展阶段。公司前期签订的新疆库车鑫发露天煤矿(焦煤)开采项目，工程期限2年，合同总价10亿元人民币。假设按8%的净利率推算(一般露天煤矿爆破净利率在 6%-10%左右)，每年可为公司贡献权益利润4000万元左右。参照公司股权激励的行权条件，公司2013-2015年爆破业务净利润分别不低于 2500万元、6000万元和1亿元，按照公司目前的布局和规划，天河爆破将是爆破业务的主要发展支柱，新疆天河全资控股天河爆破，将明显增厚公司未来业绩。

　　3。矿山爆破核心竞争力领先。

　　在宏观经济增速放缓的大背景下，传统炸药生产企业纷纷转型爆破一体化服务商，矿山爆破市场空间数十倍于传统民爆器材生产行业(矿山爆破超过3000多亿规模，民爆器材生产仅300多亿的规模)，在群雄逐鹿的背景下，是各民爆龙头资质、资金、人员技术等综合(行情 专区)实力的比拼，但核心竞争力是“拿单能力”，即市场为王，谁能拿到最多爆破订单，谁就能在市场竞争中脱颖而出。江南化工除了拥有广袤的新疆爆破市场外，更与马钢集团、中国黄金等大型矿企成立爆破合资公司，以股权纽带保障未来爆破业务的发展。

　　4。收购南理工科化，完善产业链布局。

　　公司公告，拟以自有资金对南理工科化公司增资人民币9940.86万元，占其增资扩股后的55%股权，增资完成后，公司成为南理工科化公司控股股东。控股南理工科化，有利于填补公司雷管生产和销售市场的空缺，实现与南京理工大学在民爆产业的优势互补，优化公司产品结构，更为重要的是依靠南京理工的人才和技术平台 (南理工是国内民爆行业技术权威)，深化公司“科研、生产、销售和爆破服务”一体化。

　　5。盈利预测

　　不考虑并购等其他因素，分析师保守估计公司2013-2015年EPS分别为：0.77、0.89、1.03元，对应的PE分别为：19X、16X、 14X，公司已进入矿山爆破高速发展期，盈利将稳步增长，参照目前矿山爆破类公司估值，估值仍有较大提升空间。持续推荐，建议重点关注。

　　风险提示

　　1。宏观经济持续低迷，民爆需求大幅下降。

　　2。矿山爆破业务拓展不达预期

　　12月11日晚，招商地产 (000024.SZ)发布公告称，公司控股子公司招商局置地有限公司(简称“招商局置地”，00978.HK)发行的5亿元美元债券已获得香港联合交易所批准上市及买卖。而这也意味着招商地产打造的海外融资平台已经开始收获果实。

　　今年12月1日，招商地产旗下的瑞嘉投资和东力实业的资产重组交易最终完成，招商地产成为第一个在借壳后的两年内实现资产注入、反向收购的内地房企，相当于重新上市东力实业也更名为招商局置地。

　　当时，招商地产总经理贺建亚就表示，“将尽快利用招商局置地这个平台进行债务融资的研究及尝试”。

　　而在反向收购完成的5天后，即12月5日，招商局置地便发布公告称，将向机构投资者发行本金为5亿元美元的信用增强债券，信用增强方式为备用信用证，债券期限为5年，票面利率为4.021%。

　　招商局置地财务总监余志良在接受《证券日报》记者采访时也表示，“在进行反向收购期间，公司便已经着手发债事宜，之所以选择备用信用证的方式发债，就是因为这种方式的发债速度最快。”

　　同时，余志良介绍称，“在美国可能会逐步退出QE的背景下，我们本次发债的融资成本还是比较低的，4号最后确定的票面利率是T+260(T为美国5年期国债收益率)，当时的美国5年期国债收益率是1.421%，我们定好自己的票面利率后，美国5年期国债的收益率便上调了，可以说在发债时间点上踩的也非常好。最终也获得了6倍的超额认购。”

　　有业内人士就指出，招商此次4%左右的债务利率相比国内融资成本更低，而作为首次海外发债已实属难得，如果今后还能保持这个水平，将为其规模增长与扩张提供助力。

　　国泰君安的研报也认为，优质企业海外融资成本较低，东力这一境外融资平台对招商地产获取低价资金意义重大。而凭借其稳健的资产负债表和强大的集团背景，招商地产近几年融资成本都较低，2012 年，公司加权平均融资成本不到 6%。而海外融资平台的搭建将进一步增强公司资金优势。优质企业海外融资成本低，亦有助于持续获取低价资金。

　　而随着招商局置地成功的实现了火速发债，无疑也为公司投融资的良性循环打下了坚实的基础。

　　“未来我们会根据业务需要和投资者对公司的要求来决定何时融资以及规模，” 余志良称，招商地产董秘刘宁更是对媒体表示，随着招商置地今后的快速发展，以及公司和资本市场的相互熟悉，在有稳定业绩表现后，今后还会继续研究发债，这其实也是公司打造海外融资平台的初衷。

　　据了解，招商地产在今年提出了要到2018年实现“千亿销售、百亿利润”的目标，对此，贺建亚表示，招商地产要快速发展，引擎很重要，其中的关键就是有效的金融助推。这也是招商地产为何在今年投入大量精力打造融资双引擎的原因。目前，招商地产除进行海外融资外，其在国内A股市场抛出的69亿元资产重组再融资方案也已经通过股东大会审批。

　　有业内人士指出，房地产(行情 专区)是资金推动型的行业，融资渠道对房企来说至关重要，资金来源增速决定了房地产企业的投资增速。但近几年A股再融资关闸，导致A股上市房企主要采取银行(行情 专区)借款的方式融资，一条腿走路，发展速度明显受到影响。

　　而随着本次招商地产海外融资平台的成功发债，公司将能够充分利用深港两地融资平台得天独厚的条件，助力公司早日重返房企第一梯队。