传闻：吉艾科技收购天元航地强化定向井服务业务

　　1。事件公司发布公告，拟使用超募资金5967万元收购石家庄天元航地石油(行情 专区)技术开发有限公司51%股权，强化公司定向井、水平井业务。

　　2。我们的分析与判断 (一)收购天元航地强化定向井、水平井服务业务吉艾科技(行情 股吧 买卖点)已建立4 支定向井/水平井服务工程队，2013年前3季度定向井服务取得收入550万元。但由于缺乏定向井长期管理、施工经验的技术服务团队，公司定向井业务市场竞争力难以体现。 天元航地以定向井、水平井技术服务为核心业务。成立于2013 年4 月，其前身为河北航地公司，目前拥有101 名员工。2013年4-9 月，天元航地实现收入1457万元，净利润256万元。公司拥有80 多套LWD、MWD 等国内先进的定向井、水平井测量仪器和各型定向井专用工具仪器300 余台(套)，可完成有线随钻、无线随钻测量和井眼轨迹控制，具备同时施工多口水平井、定向井的能力。 (二)定向井、水平井前景看好，收购将提升业绩 2013年定向井市场规模可能在85 亿元，预计未来3年的增幅不低于15%。定向井就是使井身沿着预先设计的井斜和方位钻达目的层的钻井方法；在定向井技术中，水平井是更为先进和复杂的技术分支。水平井是未来页岩气开采必需的基本技术手段。水平井技术应用特别适合我国地质结构和油藏构造特点，其在钻井比例中逐年稳定提高，预计将由目前的 35%增加到2018 年的80%。 2013 年天元航地预计净利润为1300 万元，2014、2015 年分别为比上一年度增长25%。公司控股51%，则预计将增厚公司2013-2015年业绩分为为0.03元、0.04元、0.05元。 (三)加快并购，构建硬件、服务、油田承包能力公司提出做大做强三大业务板块：(1)高技术含量的核心油气装备生产制造与销售板块；(2)石油天然气勘探开发高价值技术服务业务板块；(3)油气区块综合(行情 专区)承包及一体化开发业务板块。公司将加快并购，打造横向扩展、纵向延伸的综合一体化油服发展路径。

　　3。投资建议预计2013-2015年EPS为0.60、0.86、1.13元，对应PE为33、23、18倍；考虑并购，备考业绩为0.63、 0.90、1.18元，对应PE为31、22、17倍；行业内估值优势明显，维持“推荐”。风险提示：四季度测井仪器交付量低于预期，新产品研制和推广低于预期。（财富赢家）

　　粉末冶金是生产优质新材料(行情 专区)的最主要的方法：粉末冶金工艺避免传统材料制备工艺的常见缺陷如晶粒过大、夹渣、氧化、成分不均等问题， 在人工控制各种成分的前提下使得制品具有较高的力学性能和成本优势。具有生产高质量材料和新材料的巨大潜力，是新材料产业的主要工艺。

　　博云新材(行情 股吧 买卖点)是粉末冶金领域领军企业：博云新材诞生于国内粉末冶金领域产学研实力最强的中南大学粉末冶金研究院内，其生产的飞机刹车片是我国粉末冶金领域少数达到国际先进水平的产品，成功的应用于波音、空客等民机和J-10 等军机上。博云新材已经成为我国粉末冶金领域领军企业。

　　飞机刹车打破外资垄断，以成本质量取胜：公司自主研发生产的飞机刹车片打破了西方国家的垄断，使我国成为继美、英、法、俄后第五个能够自主生产飞机刹车片的国家。在产品质量和性能达到国际先进水平同时，公司产品价格要便宜30%以上，具备了极强的国际竞争力。

　　朝飞机零部件供应商向系统供应商转变：公司以国产大飞机C919 为契机，联合国际巨头霍尼韦尔一起中标C919 的飞机机轮及刹车系统独家供应资格，并组建合资公司。公司非公开增发募资完成、项目建成后，将具备了独立供给民用大飞机、军机包括刹车盘、机轮及刹车系统在内的飞机机轮刹车系统供应能力。由此将具备包括空客、波音以及C919 新机出厂总装配套市场，同时随着新机基数的提升，售后市场的乘数效应更为明显。

　　超细晶硬质合金打造数控机床“中国刀”：子公司博云东方粉末冶金公司的超细晶硬质合金棒材代表了硬质合金刀具领域最高的材料水平。正在快速替代进口产品，成为我国航空发动机、汽车(行情 专区)发动机灯高端装备制造领域工具和刀具的首选材料，同时，公司高速冲裁模具材料国内市占率第一，使得博云东方13 年上半年便已经实现12 年全年净利润情况。

　　投资建议与估值： 2013 年是公司的业绩底部年，新管理层上任表明公司内部架构已经稳定，管理层重心将转移到经营上来。伴随着军机更新换代加速、民机刹车盘外资独家供货协议陆续到期，公司将迎来产能与市场“双升级”的叠加共振。我们预计2014-2015 年EPS 分别为0.217 元、0.361 元。我们上调公司评级至买入。参照新材料行业(行情 股吧 买卖点)估值以及公司上市以来市场一直给予较高估值水平的角度，我们给予公司14 年55 倍估值，目标价11.94 元。

　　风险： 产销率不及预期；

　　1。横向收购+ 代理跨国农药巨头产品是公司未来发展方向。MAI和Nufarm已是收入达到20-30亿美元，是诺普信(行情 股吧 买卖点)2012 年收入的10倍左右，诺普信有机会复制这些跨国仿制农药巨头的发展路径。MAI和NuFarm的增长主要通过销售驱动：收购本土农药经销商来获取产品登记和销售渠道+ 代理销售跨国农药巨头的产品以最大化渠道的规模效益。这从两家公司的固定资产周转率总体呈上升趋势也能够得到印证：2002年到2012年，MAI和 Nufarm的收入分别增长了218%和59%倍，而固定资产原值仅增长了98%和18%。如果诺普信的模式向MAI和Nufarm靠拢，人均销售收入还有很大提升空间，目前仅为MAI和Nufarm的1/8左右(或者说渠道优化还有很大空间).

　　2。收购常隆化工(行情 专区)提升公司价值。常隆农化是常隆化工主要收入和利润来源，把常隆农化和A股中其它几家农药企业横向对比，其人均销售收入和总资产周转率方面常隆农化要高于同行可比公司，这在一定程度上说明常隆农化的产品质量、生产设备等总体生产资质良好，营运能力较好，但净利润率明显偏低，2012年净利率仅为4.92%，低于可比公司8.57%的平均水平，未来盈利能力方面改善空间较大。另一角度对比可比公司市销率水平，常隆农化合理市值约为34.42亿元。原有制剂业务扣除对常隆农化的投资收益后，我们预计13年公司原有业务贡献净利润约1.54亿元，给予该项业务13年20倍PE，对应市值30.8亿元。未来继续收购常隆化工完全控股后公司合理市值安全边际约为65.2亿元，目前公司总市值约为47亿元，还有约34%的空间。

　　3。盈利预测和投资评级。暂不考虑公司未来继续收购常隆化工，我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.32元和0.41元，对应的PE分别为27倍和21倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　收购常隆化工剩余股权的时间和价格、未来制剂业务增速以及并购后能否有效整合原药和制剂的生产销售均具有较大不确定性。

　　推货量较少致销售下降：2013年10 月，公司实现销售面积24.4万平方米，同比减少21.79%，环比减少45.29%；销售金额28.4亿元，同比减少22.62%，环比减少 47.89%。1-10月公司共销售面积273万平方米，同比增长22.92%，销售金额347.2亿元，同比增长33.59%。公司10月份销售下降较多，主要和公司推货量较少有关。11-12月份公司推盘项目为30个，其中北京门头沟和大兴项目、上海松江项目将开盘，预计推货量将达到120亿。

　　销售均价保持平稳：10月份公司销售均价为11639元/平方米，同比下降1.05%，环比下降4.75%；1-10月销售均价12718元/平方米，同比上升8.68%。公司销售均价总体保持平稳。

　　10月新增两个项目：10月份公司新增2个项目，分别位于慈溪和东莞，财富赢家项目占地面积13.08万平方米，容积率面积25.21万平方米，平均楼面地价约 4322元/平方米。1-10月份公司新增土地储备488.71万平方米，为1-10月公司销售面积的1.79倍。目前公司项目储备约1963万平方米，能够满足公司未来3年开发需求。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2013-2015年每股收益分别为0.81元、1.15元、1.53元。按11月7日公司收盘价6.02元，公司2013-2015 年PE分别为7x、5x、4x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为11.1元/股，当前股价为6.02，折让44.84%，考虑到公司2013年较强的业绩锁定性和目前较低的估值水平，我们维持公司“买入”评级。