海印股份:城市综合体项目落子上海,布局自贸区、迪士尼
　　公司近况
　　海印股份公告以4.01亿元的价格竞得上海浦东新区周浦镇一地块,占地面积2.95万平米,拟开发为城市综合体,规划酒店1.8万平米、商场4.3万平米、Loft公寓2.01万平米。近期公司还公告在上海自贸区内设立上海海印贸易有限公司,用于强化公司的国外品牌招商能力。
　　评论
　　1、项目地理位臵好,成本不高,升值潜力大。公司该地块位于地铁站附近,距离上海迪士尼项目约5公里,楼面地价4945元/平米,与附近其它地块成交的楼面地价相比(平均在8500-11000元/平米),成本较为便宜。且未来随着迪士尼乐园的开业、以及在浦东机场、上海自贸区的辐射力影响下,该地段升值潜力巨大,可提高公司未来的预期收入。项目有望2016年建成开业。
　　2、公司未来有望以上海为中心,在长三角区域加快复制轻重资产商业模式。公司的轻重资产双引擎商业扩张模式已在以广州为中心的珠三角地区取得成功,此次在上海建设城市综合体项目(重资产模式代表),将与公司已经在建的小上海风情商贸区(轻资产模式代表,2个项目距离较近,均位于迪士尼附近)形成良性互动,不排除未来公司在长三角地区还会有新项目落地。
　　3、公司O2O进展务实有效,公司与腾讯微生活、民生银行、中国联通共同打造的O2O消费体验平台--海印生活圈已上线,线上线下融合,立体覆盖消费者吃、穿、住、用、行、玩6大生活领域,目前注册用户数增长迅速。
　　4、重点商业项目稳步推进,商业面积2014年起有望快速增长。
　　未来3年,国际展贸城预计有50-60万平米新增商业面积推出。
　　估值建议
　　预计公司2013-2015年EPS0.80/0.98/1.24元(若定向增发以底价发行,同时考虑财务收益,则业绩摊薄10%左右),利润复合增速24.5%,当前股价对应2014年PE11.5倍。
　　重申推荐。公司2014年基本面向好趋势确定,看好公司租金价格杀手的商业模式创新,以及商业、地产双引擎驱动下的2014年及以后业绩快速成长,目标价14元。
　　风险
　　消费持续低迷,商业新项目进度低预期,房地产结算波动。(中国国际金融樊俊豪,钱炳,郭海燕)


　　江苏神通:核电增量存量市场双重启动,订单拐点将至
　　我们预计核电行业2014年进入商运状态的机组增幅将达到50%,新增项目增速为100%-200%,拉动蝶球阀新增设备和维修市场。公司是蝶球阀龙头,主营业务包括核电和冶金阀门,核电业务利润占比高达50%,弹性较好,订单拐点将至,首次覆盖给予 强烈推荐-A投资评级。
　　核电存量机组(商运机组)蝶球阀维修及备品备件市场加速。公司核电阀门市场分为新增阀门和备品备件两大类,其中备品备件是用于存量核电机组每年的更换维修,与运行的存量机组数量相关。根据在建核电项目建设工期,2014年将有8台机组进入商运状态,按照装机容量计算,增速接近50%,这些新建机组大多数是由公司提供蝶球阀,建成后维修市场也将由公司持续维护。预计存量机组维修订单将大幅增加,公司整体核电订单中存量机组的影响权重将加大,未来存量机组市场的连续稳定增长是确定性较高的。
　　新增项目恢复建设。受福岛核事故影响,核电新增项目出现接近两年的断层。2013年核电新增项目进入慢热状态,田湾二期和阳江三期相继开工,短周期设备订单也在下半年开始释放,核电新增项目建设速度恢复常态。根据各个项目开展前期工作时间及预计开工时间,乐观估计2014年将有10台机组将进入开工状态。按照2020年装机规划5800万千瓦商运+3000万千瓦在建,保守估计2014年最少也将有6台机组开建。相对于2013年新增项目数,增幅达到100%-200%。
　　2014年核电订单将出现拐点:核电存量及增量市场将出现较大幅度增长,同时新产品核电辅助设备市场开拓顺利,有效弥补堆型转换后设备价值的减少。2014年,公司垄断产品对应市场将达到3.5亿,加上其他非垄断产品,市场规模总计接近12亿,公司现有核电年收入2亿元左右,空间较大。
　　首次覆盖给予强烈推荐-A投资评级。我们预测公司2013-2015年实现收入分别为5.12、5.86和7.59亿元,实现归母净利润为0.68、0.87和1.21亿元,实现EPS分别为0.33、0.42和0.58元,增长率分别为4%、30%和38%,对应估值日收盘价动态PE分别为43.5、33.6和24.3倍,由于公司订单拐点将至,下游核电行业发展趋势转暖,核电业务利润贡献接近50%,弹性较高,首次覆盖给予强烈推荐-A评级。
　　风险提示:核电项目审批速度和设备招标进度的不确定性。(招商证券刘荣)


　　康美药业:药房托管又下一城,北药基地完善全国布局
　　事项:
　　康美药业股份有限公 司(以下简称公司)与辽宁中医药大学、本溪市人民政府签订了《战略合作框架协议书》,依托三方在中医药领域的市场、技术和政策优势,共同开发辽宁省,乃至东北地区的中医中药和健康服务业市场。
　　国信观点:
　　我们在2月份策略中明确提出:关注医药商业变革&机遇主题性机会。2014年将是中国医药商业急剧变革的一年:新医改步入第二阶段,必须直面公立医院改革(否则医改就是一句空话),医药分家迫在眉睫,新形势下的药房托管模式重新走到历史前台,医药商业第三次跑马圈地运动风雨欲来,推动医药-医疗-卫生产业链新秩序和效率效益提升,推动估值提升。
　　康美药业是这次产业浪潮中的先行者,近期已公告与55家医院签订药房托管协议,本次又与26家医院建立合作,显示极高的推进效率;而在辽宁建设中药材交易市场、饮片厂以及仓储物流中心将有效整合东北道地药材从原产地到交易市场的产业链,并完善公司在全国的布局。
　　若考虑前2次已签订协议医院药房托管贡献,(本次《框架协议》落实尚需时间,暂不考虑),预计2014年新增医院药房托管收入超过15亿元,新增净利0.75亿-1.49亿元,提高13-15年EPS 至 0.89/1.15-1.19/1.43-1.47 (原预测0.89/1.12/1.40),对应PE19/16/13x。康美积极扩张、完善中药材全产业链,不断培育新增长点,业绩有望持续高增长,当前估值低廉,绝对收益可期,建议买入,维持一年期合理估值23-28元。
　　评论:
　　与26家医院合作、药房托管又下一城
　　《框架协议》显示:辽宁中医药大学推进将所属4家直属医院和辽宁省中医医疗集团所属22家医院的药房交给公司进行托管的工作。
　　本次《框架协议》覆盖的医院2013年业务收入总规模30亿元,以药品采购量占比45%计算,2013年药品采购金额约为13.5亿元。若《框架协议》落实,则药房托管业务每年贡献净利润0.675-1.35亿元(假设净利率5%-10%)。
　　公司此前公告与55家医院签订药房托管协议,2013年的业务收入规模合计超过33.1亿元。以药品采购量占比45%计算,药品采购金额合计约为14.9亿元,贡献净利润0.75亿-1.49亿(假设净利率5%-10%),折合EPS0.034-0.068。
　　针对市场较多人对于药房托管业务无法盈利的担忧,我们认为获益主要来自两方面:在药房作为医院成本中心的背景下,托管企业进入医院之后能够提高药房运转效率,节约药房开支以及压缩药品供应的流通环节;同时托管企业作为药品独家采购方对上游医药工业企业具备一定谈判和二次议价能力。(国信证券杜佐远,贺平鸽)


　　鱼跃医疗:费用压力拖累业绩,14年有望迎来经营拐点
　　公司公布2013年业绩快报:收入、净利润同比增长8.5%、8.7%,实现EPS0.50元,预计扣非后净利润增速基本持平,符合公司业绩预告范围(13年净利润同比增长0-30%)。四季度单季度收入增速同比下降5%,预计受市场推广策略影响医用供氧系列同比下降较多。近几年公司由于业绩基数变大,老产品增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备新品,历经几年的蛰伏,预计14年将迎来经营拐点,新品血糖仪在14年弹性较大,有望开始贡献利润。
　　预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度(器械行业近年来的并购非常活跃,公司也于近日停牌,公告控股股东正在筹划相关重大事项),公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持强烈推荐-A投资评级。
　　业绩快报净利润增长9%(预计扣非后基本持平),符合之前公司业绩预告预期。收入14.2亿元、净利润2.7亿元,同比增长分别为9%、9%,实现EPS0.50元。预计扣非后净利润增速基本持平,净利润增速继续趋缓受销售和管理费用加大投入等影响:1、为加强OTC渠道的终端和血糖产品医院市场的团队建设,不断增加人员及市场费用投入,2、为未来长期竞争的战略需要,调研、策划、推出新品牌yuwell,并全面更替原品牌,增加销售费用压力;3、加大了真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白等新品人力、物力的研发投入力度,导致管理费用增速较快;
　　分产品看:康复护理系列收入预计同比增长近10-15%,其中,预计电子血压计增长35%以上(去年同期基数较小);预计医用供氧系列收入同比下降10-15%,预计仍受主导产品升级及老型号去库存化销售政策的影响;预计医用临床器械收入同比增长近15-20%,主要是高值耗材增速较快,尤其是针灸针,预计收入约超1亿。预计海外销售增长平稳,受欧洲经济不景气影响仍处于逐步恢复状态。
　　历经几年蛰伏,预计14年将迎来经营拐点:1、供氧系列渠道压力缓解,14年有望推出非OTC渠道的新品健康氧;2、新品血糖仪在14年弹性较大,预计可以开始贡献利润,现已经进入近80家三级医院,超过400多家二级医院,预计14年收入翻番至近1.6亿;3、新品空气消毒净化器逐步投入反响热烈;4、受整体医疗器械行业并购趋势影响,预计公司也会获得合适的并购机会。
　　维持强烈推荐-A投资评级:考虑到13年费用压力较大,我们下调盈利预测13~15年公司净利润分别同比增长9%、23%、25%,EPS0.50元/0.61元/0.76元(原预测EPS0.54元/0.67元/0.83元),对应PE62X、50X、40X。近几年公司由于业绩基数变大,老产品增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备产品,历经几年的蛰伏,预计14年将迎来经营拐点,预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度,公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持强烈推荐-A评级;
　　风险提示:新产品推出低于预期。(招商证券李珊珊,杨烨辉,徐列海,张同)


　　中南传媒:业绩符合预期,14年业绩增长提速、外延发展可期
　　事件:公司披露2013年度业绩快报,营收为80.34亿元,净利润为11.05亿元,同比增速分别为15.92%和17.55%,EPS为0.62元,符合预期。
　　教材教辅业务稳步增长,14年有望提速:预计公司13年教材教辅业务增速为15%左右,但由于毛利率较高的教辅产品比例提升,因此净利润增速应略高于收入增速。随着教辅业务省外拓展,预计14年之后该业务将保持20%左右增速。
　　新业务进展加快:数字教育产品(电子书包)商用步伐加快,天闻数媒数字教育产品单校订单数量增长快速,预计13年数字教育产品增速超过50%。我们认为目前是电子书包商用的前期阶段,同时,受益于教育部对校讯通类产品市场的整顿,公司有望提高市场份额。预计明年数字媒体业务仍将保持高速增长。
　　积极拓展电视、户外广告业务:虽然纸媒广告受到冲击,但公司近期拓展了电视台(湖南教育电视台)以及户外广告(长沙市轨道交通2号线地铁项目)以增添广告类型。根据公司公告,教育电视台项目年平均贡献利润7648万元。由于项目建设期利润贡献较少,预计14、15年该项目对公司贡献净利润3600万元以及5050万元左右,足以弥补纸媒广告业务萎缩量。
　　预计14年业绩增速为40%,其中主营业务增速为16%左右:预计14年,公司教辅业务、数字教育业务将有显著增长,加之拓展了电视和户外广告门类,预计主营业务增速为16%左右。根据公司公告预计,于14年初成立的财务公司将为公司贡献利润3.0亿元左右,显著增厚14年业绩预期,合计预计14年公司业绩增速为40%左右。
　　内生+外延经营模式可期:公司提出将构建实体产业和投资运营并重的复合经营模式,预计未来五年将投资30亿元用于外延发展。收购湖南教育电视台之后,公司已成为多介质、全流程产业链,涉及书、报、刊、框架广告、互联网多媒介的综合传媒集团。未来传媒行业跨媒介跨区域并购限制逐渐放松,公司有望抓住机遇,通过内生+外延的复合经营模式积极拓展新媒体业务,打造华文全媒介的传媒集团。
　　投资建议:公司主业经营稳健,新业务战略清晰。预计14年内生增速将有显著提速,2013至2015年EPS为0.62元、0.87元和1.06元,对应PE为20.9X、14.6X和12.0X。给予主营业务18-20X估值,给予财务公司利润贡献部分8-10X估值,则合理目标价为14.8-16.5元,维持买入评级。
　　风险点:新业务进展慢于预期(华泰证券许娟,孔晓明)


　　威孚高科:环保重视度前所未有,国四升级无悬念
　　投资要点:
　　事件:
　　2月12日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,研究部署进一步加强雾霾等大气污染治理。会议要求在抓紧完善现有政策的基础上,进一步推出几项措施,其中一项为促进车用成品油质量升级,今年年底前全面供应国四车用柴油。
　　我们的点评:
　　年底前供应国四柴油应无悬念。此前在2013年2月国务院常务会议决定:由国家质检总局、国家标准委尽快发布第四阶段车用柴油标准,过渡期至2014年底。因此2014年底供应国四柴油已在市场预期之内。但鉴于此前国四曾拖延的事实,市场对于2014年底能否全面供应国四柴油仍有疑虑。此次国务院常务会议重申此前的决定,我们认为应无悬念。首先目前距离2014年底时间已不足一年,国务院此时重申此项决定表明全面供应国四柴油无论从技术投入上还是各方利益上都有了现实的解决方案;其次从反腐等事例看出,政府对决定的事项有很强的执行力。
　　全面供应国四柴油有利于国四顺利实施。目前正处于国四升级的过渡期,各地方政府根据自身实际情况先后实施国四,目前已有相当多的地区率先实施了国四,并且实施的地区在不断增加。此前市场担忧诸如国四油品供应、尿素供应不到位会影响国四实施进程,我们认为都会得到解决。国内大气污染情况日趋严重,国家对这一问题越来越重视,在高层的强力干预下,解决这中间的利益问题难度不大,将保证国四的顺利实施。
　　全面供应国四柴油有利于乘用车柴油化的进展。柴油燃烧效率较汽油高,节油率约30%,欧洲柴油乘用车比重已达50%左右,此前制约国内柴油乘用车的主要问题是柴油供应不足和油品质量低,国四柴油全面供应将解决其中一个问题。
　　盈利预测与估值:我们预计公司13~15年EPS分别为1.20元、1.56元、2.34元,对应PE分别为24.4倍、18.8倍、12.5倍。国四进入兑现期,博世共轨与力达SCR系统均开始大幅放量,公司是未来两年汽车板块中基本面趋势最为清晰的标的之一,维持买入评级。
　　风险提示:商用车行业复苏趋势不达预期;国四排放法规实施时点不达预期。(华泰证券姚宏光 孙景开)


　　焦点科技（002315）：b2b电商的第二梯队
　　公司作为我国B2B电子商务平台第二集团的企业,具备一定的规模优势。预计公司2013-2015年EPS分别为1.26元、1.36元和1.69元,对应目前股价PE分别为45.7x、42.6x和34.2x。我们首次给予“推荐”投资评级。
　　B2B电商平台第二集团企业:公司为我国综合性第三方B2B电子商务平台运行商,处于行业第二集团(包括环球资源网2012营收2.32亿美元、慧聪网2012营收5.48亿RMB、敦煌网未上市)。行业领导企业为阿里巴巴,市场份额预计超过50%。2011年,阿里巴巴外贸B2B收费会员收入36.4亿,内贸B2B的为20.1亿。我们认为除非阿里巴巴出现重大失误,公司改变目前行业地位的机会不大。
　　外贸B2B业务为主,直接受我国外贸出口竞争力的影响:虽然公司明确了外贸B2B,内贸B2B和保险B2C三大主营业务方向,但公司外贸B2B会员费及其衍生增值服务对公司主业贡献很大,预计超过85%。公司通过www.made-in-china.com网站开展外贸B2B业务。公司2013年业绩快报显示2013年公司营收5.11亿元,同比增长13.7%,较2012年增速提升8个百分点。同期,我国出口总额(RMB计价)同比增长6.1%,较2012年增速提升0.9个百分点。随着RMB升值、我国人力与资源成本的提升,我国中低端制造业竞争优势逐步削弱,对公司的外贸B2B业务可能会构成一定的增长压力。近几年,公司注册收费会员(英文版)的数量持续下降,一定程度说明了这点。2013年,公司营收增速超过我国出口增速7个百分点的具体原因,我们需要等公司年报披露后再下结论。
　　内贸B2B和保险B2C有待观察:公司2013年中期注册收费会员(中文版)数量为525,较2012年底下降206户。同期英文版会员数量为12915户。保险业务在2012刚刚介入,收入规模还比较小,2013年中期占比仅为3.9%,千万元收入规模。所以,这两项业务未来的成长性有待观察。 现金流诱人,手握大量现金:公司营业资本长期为负,这是因为公司一次性收取会员费或服务费,然后分期确认所致。2013年中期,公司拥有现金及其等价物为17.2亿元,资产负债率12.5%,且无有息负债。这为公司未来进行并购或者进入新的市场提供了资金保障。
　　估值和投资评级:预计公司2013-2015年EPS分别为1.26元、1.36元和1.69元,对应目前股价PE分别为45.7x、42.6x和34.2x。我们首次给予“推荐”投资评级。(长城证券)


　　同仁堂（600085）:有望受益于低价药政策,经营改善空间大
　　公司1-9月份销售收入和净利润同比增速分别为8.46%和29.25%,增速放缓,低于1-6月份销售收入和净利润15%和33.96%的增速。商业业务受“三公消费”限制,高毛利率的贵细产品销售增速放缓是最主要的原因。我们判断三季度已经充分释放了贵细产品销售放缓的影响,三季度是销售低谷,四季度销售平稳,没有下降的空间。子公司同仁堂商业目前有388家门店,15-16年终端数目预计达到500-600家左右,年复合增长15%左右。新开门店主要选址中东部一线城市,希望当年实现盈利。并且通过加强门店中医坐诊服务,提高中药饮片和中成药销售,门店坐诊和中药饮片收入占比近一半。
　　工业:有望受益于国家低价药目录的制定,产品提价空间大
　　公司产品除安宫牛黄丸和阿胶等少数自主定价产品外,大部分产品日使用价格都低于5元标准,具备提价的空间,其中包括六味地黄丸、感冒清热颗粒等过亿大品种。公司大部分产品为OTC产品,我们预计公司会实行尽可能贴近日使用价格上限的调价策略,以留存更多的利润空间给终端渠道。虽然同仁堂产品较同类产品价格较高,由于低价药药品总价相对低,消费者对于价格变化的敏感性不高。同仁堂依靠品牌优势,在低价药目录实行后,会成为最大的受益者,产品量价齐升,对公司业绩提升明显。
　　公司治理提升
　　十八界三中全会提出进行全面深入的改革,国企改革是重要的改革领域。在医疗卫生领域,更是明确提出了国退民进的战略要求。公司是北京国资委下属3家之一,属于北京国企改革的重点,具备改革示范作用。我们认为公司的改革很可能通过股权激励、引入战略投资等组合拳进行。2011年公司开始现金激励计划,由于需要平衡考虑与北京国资委其他企业差距,激励力度相对平缓,2011年度奖励金额413.53万元。
　　盈利预测:
　　由于同仁堂科技增发股份公司未参与,持股比例被相应摊薄,不考虑此因素,我们预计13年全年增长基本等同于前三季度增长,14年整体业绩增速略高于13年,此外国企改革可能对公司业绩产生正向影响。13-15年EPS分别为0.52元、0.63元和0.77元。考虑公司品牌价值,给予14年32倍PE,目标价20.16元,给予增持评级。(光大证券)


　　银轮股份（002126）：转型升级典范 节能环保新贵
　　汽车热交换器龙头,全面向节能环保转型升级。公司是我国领先的汽车热交换器企业,目前正加快向节能环保领域转型升级。公司的EGR、SCR产品均已具备较强竞争力,与开山合资的船用ORC产品也已实现技术突破,DPF、客车智能化冷却模块等诸多新兴产品也已开始布局。从全球来看,节能环保都是持续趋势,公司有望在更为广阔的节能环保领域大展宏图。
　　SCR需求即将爆发,公司具备突出竞争优势。国四升级正在加快推进,SCR是中重型车升级的主流技术,配套需求正迅速迸发。在该领域,公司研发能力强、产品性能突出,并已成为潍柴的主要供应商之一。依托与此,公司该项业务有望实现爆发式增长,预计14有望实现净利润1500-2000万元,15年约3000-4000万元。
　　EGR成长空间仍然较大,公司具备全球性竞争能力。轻型车国四升级将以EGR技术为主,15年则工程机械领域有望实行国三,到国六时代EGR也仍然不可获取,由此EGR仍然具备较大的成长空间。公司在该领域竞争优势突出,不仅国内市场份额领先,而且已进入康明斯、纳威思达等国际知名厂商供应体系。预计公司14年EGR可贡献利润约1000-1500万元,15年有望翻倍增长。
　　船用ORC:千亿级蓝海市场,成长空间难以限量。公司参股的开山银轮将重点开发船用ORC系统,目前已实现核心技术突破。船用ORC市场预计容量可达千亿级且当前仍为蓝海市场。作为此类产品的开创者,一旦其产品实现产业化,开山银轮的获利空间将难以限量。
　　股权激励+内控升级,盈利能力有望持续提升。公司已于13年完成股权激励,通过强化全面对标、目标看板管理等手段,公司管理效益也明显提升,加之节能环保产品比重不断提升,公司盈利能力仍有望继续提升。
　　估值及投资建议
　　预测公司13-15年实现净利润分别为0.99、1.65、2.27亿元,对应EPS分别为0.30、0.50、0.70元。参考可比公司估值,给予公司目标价15-18元,对应14年30-35倍PE,提高评级至“买入”。(国金证券)


　　鱼跃医疗（002223）:费用压力拖累业绩 14年有望迎来经营拐点
　　公司公布2013年业绩快报:收入、净利润同比增长8.5%、8.7%,实现EPS0.50元,预计扣非后净利润增速基本持平,符合公司业绩预告范围(13年净利润同比增长0-30%)。四季度单季度收入增速同比下降5%,预计受市场推广策略影响医用供氧系列同比下降较多。近几年公司由于业绩基数变大,老产品增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备新品,历经几年的蛰伏,预计14年将迎来经营拐点,新品血糖仪在14年弹性较大,有望开始贡献利润。
　　预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度(器械行业近年来的并购非常活跃,公司也于近日停牌,公告控股股东正在筹划相关重大事项),公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　业绩快报净利润增长9%(预计扣非后基本持平),符合之前公司业绩预告预期。收入14.2亿元、净利润2.7亿元,同比增长分别为9%、9%,实现EPS0.50元。预计扣非后净利润增速基本持平,净利润增速继续趋缓受销售和管理费用加大投入等影响:1、为加强OTC渠道的终端和血糖产品医院市场的团队建设,不断增加人员及市场费用投入,2、为未来长期竞争的战略需要,调研、策划、推出新品牌“yuwell”,并全面更替原品牌,增加销售费用压力;3、加大了真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白等新品人力、物力的研发投入力度,导致管理费用增速较快;
　　分产品看:康复护理系列收入预计同比增长近10-15%,其中,预计电子血压计增长35%以上(去年同期基数较小);预计医用供氧系列收入同比下降10-15%,预计仍受主导产品升级及老型号去库存化销售政策的影响;预计医用临床器械收入同比增长近15-20%,主要是高值耗材增速较快,尤其是针灸针,预计收入约超1亿。预计海外销售增长平稳,受欧洲经济不景气影响仍处于逐步恢复状态。
　　历经几年蛰伏,预计14年将迎来经营拐点:1、供氧系列渠道压力缓解,14年有望推出非OTC渠道的新品“健康氧”;2、新品血糖仪在14年弹性较大,预计可以开始贡献利润,现已经进入近80家三级医院,超过400多家二级医院,预计14年收入翻番至近1.6亿;3、新品空气消毒净化器逐步投入反响热烈;4、受整体医疗器械行业并购趋势影响,预计公司也会获得合适的并购机会。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:考虑到13年费用压力较大,我们下调盈利预测13~15年公司净利润分别同比增长9%、23%、25%,EPS0.50元/0.61元/0.76元(原预测EPS0.54元/0.67元/0.83元),对应PE62X、50X、40X。近几年公司由于业绩基数变大,老产品增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备产品,历经几年的蛰伏,预计14年将迎来经营拐点,预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度,公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”评级。(招商证券)


　　海博股份（600708）：借力光明集团 聚焦冷链打造开放平台
　　公司形成了以出租车管理、思乐得金属制品和物流业务三足鼎立的局面:出租车业务具备较好的盈利能力和稳定性;思乐得金属制品稳中有进,成为公司业务的一种补充;物流业务将是公司未来发展的重中之重。
　　公司具备若干重要稀缺资源:在上海拥有超过8000辆的上海市出租车牌照和26.3万平米的土地资源。经初步非常保守测算,出租车牌照约值40亿,土地资源约值39亿。上述两部分资产共计超过80亿元。
　　公司具备大力发展冷链物流的软硬件条件。公司从事冷链已有15年以上的历史,目前拥有超过4万吨的冷库资源和350多台BH牌照市内配送车辆,并将于2015年在上海西郊建成约6万吨的冷库。
　　发展冷链物流符合大股东(光明集团)的战略意图。公司大股东清晰提出2013-2015的战略规划,首次提出将现代物流纳入重要的增长极。公司大规模投资冷链物流,能够支持光明集团连锁零售业态和食品经营方面的协调发展,因此具备稳定的客户基础(B2B冷链业务),公司可以放开手脚开疆拓土。
　　公司自身积极进行全产业链布局:建冷库(建设西郊物流园,全新的现代冷库)、扩渠道(收购香港第三大食品贸易和冷链物流公司)、精运营(复制和学习香港公司经验)、购网站(收购“菜管家”)。与其它B2C冷链物流公司或者网站不同,有了B2B冷链业务做支撑,公司可以借助资源共享优势,降低成本,拓宽渠道,最终在B2C冷链市场确立自己的牢固地位。
　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级:公司主营业务三部分独立性较强,可以分别估值,总资产价值至少超过82.6亿。鉴于公司雄厚的基础和行业的广阔前景,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级;q风险提示:收购公司协同效应低于预期。(招商证券)