◆个股内线透视（09月17日）

　　燕塘乳业:差异化竞争,深耕南方市场

　　公司为广东低温奶龙头,深耕南方市场。南方市场空间大,公司产品差异化竞争,能够保证公司业绩稳定增长。预计2015-2017年EPS分别为0.59/0.67/0.76元,对应PE分别为42/37/32X,首次给予“推荐”投资评级。

　　公司为广东低温奶龙头,继续深耕南方市场:公司目前收入分布大约为广州占80%,湛江占15%,汕头占5%,定位为以广州为中心往粤东和粤西发展。今年主力开拓深圳,东莞,惠州,珠海,中山等。省外有福建,海南等。短期看,南方地区人多、市场够大,人均消费量持续提升,逐渐从喝外地奶转向本地奶,公司发展空间还是很大的。

　　广东市场品牌多、市场空间大,但竞争相对温和:广东地区比较市场化,品牌较多,但低温奶企业多为国企,竞争相对温和,如燕塘、卡士、晨光等,其巴氏奶规模较为接近,各占20%左右。以燕塘和晨光来讲,二者一个占据广州、一个占据深圳,避免正面竞争。因此广东市场费用率较低,而净利润率较高。

　　产品结构以市场需求为主导:公司目前巴氏奶和常温奶比重约为45:55左右。由于广东地区气温较热,低温奶消费量较大;另外广东地区消费者 求新求异,比较难出大单品,公司不断推出多种口味的低温酸奶以满足市场需求。常温奶方面,公司较大的系列是养生膳食奶,红枣枸杞牛奶等销量较大。公司需要根据当地市场制定市场策略。

　　进口奶对公司低温奶冲击相对较小:进口奶的优势一是价格,二是消费者天然信任。然而进口奶主要是白奶,只是牛奶需求的一个细分品种,不能满足多种口味的需求;而且从生产到国内上架周期较长,新鲜度较差。公司通过主打低温奶和膳食养生(常温)奶进行差异化竞争,受到影响较小。

　　广东地区奶源供求体系稳定:广东地区牧场和加工企业合作密切度较高。广东地区主要是千头牧场,每年12月签订下一年的采购协议,全年价格不再调整,牧场和下游加工企业的利润空间比较确定。公司合作牧场短则5-6年,长的则达十来年,关系稳固。因此,奶源自给率并不需要太高。公司目前奶源自给率达25%左右,短期在加强自有牧场的建设,长远看30%-35%较为合理。

　　风险提示:食品安全问题等。

　　康美药业:签订金融服务战略合作协议,打造新金融服务平台

　　设立金融租赁公司,有助于公司完善供应链金融,深耕中药材流通。我们预计公司极有可能通过设立金融租赁公司,开展中药材贸易供应链金融融资租赁业务。公司将在康美中药网.e药谷的在线贸易融资平台-“e贷通”基础上,完善中药材现货贸易供应链金融的布局。公司在中药材现货贸易供应链金融领域具有不可替代的优势。中药材交易主要通过专业市场,公司目前管理的中药材专业市场交易量占全国交易市场份额达75%。公司物流基地和仓储中心遍布全国,仓储和配送优势明显。同时,公司在中药材价格指数方面权威性对中药材定价有用重大影响力,因此公司对需要融资的抵押物进行评估,在风险把控上具有壁垒优势。公司借助金融租赁融资平台,获取来源广泛、具有成本优势的资金,将公司中药材现货贸易供应链金融领域具有不可替代的优势变现。立足青海,将模式拓展至全国,中药材现货贸易供应链金融的收益空间巨大。

　　现货交易流量和粘性的积累,促大宗交易平台升级。供应链金融解决下游客户短期融资问题,有利于对于上游客户提前确定销售规模,提前回收资金,稳定客户关系,提高市场占有率。提供供应链金融服务将增强公司中药材现货交易供需方的粘性。现货交易市场的扩大和粘性的积累,交易品种数量增多,交易更加活跃,将有力支撑大宗交易平台的升级。

　　进一步落实携手青海省政府打造互联网金融+医疗。公司通过成立金融租赁公司,承诺积极推进在青海开展中药材现货及期货交易、互联网医疗、健康产业、医药电商等领域的合作,并优先参与包括青海省在内的医院资产收购、医院工程建设、高端医疗设备、健康体检设备等健康产业建设。此次《金融服务协议》的签订是对公司携手青海省政府打造“互联网金融+医疗”的计划进一步落实。期待公司在建设青海互联网医疗服务平台项目,网上药店+健康管理咨询+网络医院的门户平台网站、智慧药房等项目的进展。

　　维持公司“买入”评级。公司产业布局完备,平台价值凸显,成长空间大。我们预计公司2015-2017年EPS至0.70、0.92和1.18元,对应的市盈率估值20.9倍,15.9倍,12.4倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。金融租赁公司成立不及预期;业绩不及预期的风险。

　　彩虹精化:电站收购再下两城,缩减增发融资金额

　　公司拟收购浙江10MW 与宁夏20MW 已并网光伏电站:公司全资子公司深圳永晟与浙江贝盛于2015年9月11日签署了《关于湖州10.07MW 项目合作协议》和《项目合作协议书》两份协议:深圳永晟拟以不超过7552.5万元收购浙江贝盛持有的10.07MW 光伏发电项目(包括浙江金洲管道科技股份有限公司4.5MW、吴兴区科创园3.01MW、浙江久立特材科技股份有限公司一期1.76MW、织里童装城(E 区)0.8MW 四个屋顶分布式项目);此外,双方拟以不超过3.44亿元在浙江省湖州市合作建设43MW 分布式项目。深圳永晟与揭阳中诚和宁夏揭阳中源于2015年9月11日签署了《宁夏揭阳项目合作框架协议》:深圳永晟拟以1.8亿元收购揭阳中诚持有的宁夏石嘴山市惠农区的20MW 太阳能光伏发电站项目。

　　公司将增发融资金额由不超过20.60亿元调整至不超过16.80亿:公司修订非公开发行股票预案,将增发融资金额由不超过20.60亿元调整至不超过16.80亿,发行价格维持9.78元/股不变,发行数量将由不超过2.11亿股调整至不超过1.72亿股,募投的分布式光伏项目保持不变。

　　实际控制人与董监高大幅认购,彰显对于公司未来发展的坚定信心:增发对象仍为陈永弟(公司实际控制人)、汇通正源、前海新旺兆(公 司董监高成立的投资公司),三方认购比例保持不变,认购数量与金额有所调整。公司实际控制人与董监高计划通过认购增发股份向公司注入现金并锁定三年,彰显其对于公司未来发展的坚定信心,同时也为公司未来发展提供了资金支持,有利于优化公司治理结构,提升公司投资价值。公司此前已公告实际控制人拟增持0.3173%-2%的公司股份,将与公司股东利益保持高度一致,有利于增强投资者的信心,也有利于公司长期稳健的发展。公司实际控制人陈永弟亲自挂帅光伏业务,结合专业的光伏团队,我们看好公司在电站领域的管理水平与执行能力。

　　电站收购再下两城明显提速,装机规模超预期空间较大:公司此次拟收购浙江湖州10.07MW 屋顶项目的价格不超过7.5元/W,拟收购宁夏石嘴山20MW 电站的价格为9元/W,价格均相对合理,有效保障了收购的投资回报率;结合2015年7月收购的江苏沭阳25MW 项目,公司的电站收购明显提速。目前,公司已并网发电项目约38MW,在建项目187.2MW,其他已备案与拟收购项目221.07MW,储备总规模(含在建、备案、拟收购)超过1GW。公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码200MW 分布式光伏,显示出公司转型光伏电站运营商的坚决态度。公司在2014年制定了三年内实现装机并网发电1GW 的基本目标,我们认为超预期空间极大。

　　打造能源互联网+金融的双重平台:光伏电站项目投资强度大、资金密集,有着金融产品的属性。除通过银行一般授信外,公司有望积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发行企业债、定向增发、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道,充分发挥财务杠杆,在确保资金来源和资金安全的前提下,创新光伏电站的投融资模式,挖掘光伏电站的金融属性。公司与华为签署《框架合作协议》,计划借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体,致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统,实现绿色低碳生态的互联网金融平台。公司计划积极推进以微网为中心,按区域大园区整体规划、整体开发,以微网技术形式接入电网中并网运行,提高分布式电站的利用效率和参与电力市场的能力,减少分布式电源的间歇性对电力系统的影响,提高运行能力和供电可靠性,提高效率同时提高投资收益。

　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.19元、0.83元和1.31元,对应PE 分别为72.2倍、16.7倍和10.5倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价21元,对应于2016年25倍PE。

　　风险提示:地面电站备案或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;融资不达预期;传统业务复苏不达预期;新业务布局不达预期。

　　◆ 牛股提示：

　　界龙实业（600836）周三上涨10.02%公司以包装印刷业为主业，在2010年调整产业结构，将房地产项目也列为主业之一，成为印刷及房地产两大支柱产业的格局，兼营食品饮料、金属制品、酒店与休闲等多元产业。公司作为上海川沙新镇最大的生产企业，在当地拥有大批工业用地，伴随迪士尼的开工建设，当地房屋销售价格扶摇直上。另，迪士尼预计于2016年春季开园。二级市场上，今日上海本地股走势强劲，该股领跑迪士尼概念股，后市波段参与。数据显示周三该股的DDX为3.957，大单金额为31643.22万元。

　　石化油服（600871）周三上涨10.00%公司由仪征化纤重组而来，主营业务包括地球物理、钻完井、测录井、井下特种作业以及工程建设服务等5大板块。公司是中国最大的石油工程与油田技术综合服务提供商之一，也是国内最早的海洋油气工程及技术服务提供商，先后在中国76个盆地进行油气工程服务，业务分布在中国的二十多个省。另据悉，公司将适时推股权激励计划。二级市场上，该股今日再度涨停，盘中大单入驻，印证15日的判断，暂且观望。数据显示周三该股的DDX为2.329，大单金额为7530.01万元。

　　乐金健康（300247）周三上涨10.04%公司原名“桑乐金”，是一家主营家用理疗房及其衍生品，集生产、研发、销售、服务于一体的国家级高新技术企业。2013年，公司获得《医疗器械生产许可证》，产品进入 医疗健康领域；2015年，公司对上海久工实业有限公司进行重组并购，使得公司家庭健康系统更加完善。另外，公司日前与绿地京津签订《战略合作框架协议书》。二级市场上，该股近期因更名受关注，短线连续涨停，但资金逢高出货，勿追涨。数据显示周三该股的DDX为-0.761，大单金额为-1381.21万元。

　　先河环保（300137）周三上涨9.99%公司为国内领先的运营技术供应商，主导产品空气在线自动监测系统、水质连续自动监测系统、酸雨在线自动监测系统以及数字应急监测车主要以政府采购为主。公司产品遍布国内除港澳台外所有省份和地区，主导产品的占有率在30%以上。另外，公司上半年净利润3589.95万元，同比增71.00%。消息面上，子公司签署项目合作框架协议。二级市场上，该股昨日跌停，今日应声涨停，热点持续性待观察，参与需谨慎。数据显示周三该股的DDX为0.089，大单金额为373.39万元。

　　◆ 熊股警示：

　　永艺股份（603600）周三下跌9.99%公司是一家专业的座椅生产企业，主营办公椅和按摩椅椅身研发、设计、生产和销售，并经营部分功能座椅配件及沙发业务。公司办公椅产品主要以出口为主。近年来，公司凭借研发设计能力和产品性能与品质，致力于大客户开发，客户包括宜家、伊藤喜等企业以及按摩椅制造商大东傲胜。另据悉，公司拟出资2500万购买保本型理财产品。二级市场上，继上周三连阴后，该股本周遭遇三跌停，短线趋弱，暂回避。数据显示周三该股的DDX为-0.622，大单金额为-1301.26万元。

　　精伦电子（600355）周三下跌10.01%公司是国内智能终端领域的领军者，致力于各类电子智能终端的研发、设计与生产，目前公主营产品包括电子广告媒体终端、电子伺服系统终端、二代身份证阅读终端、电子交易终端、导航定位终端等，涵盖了通讯、电力、传媒、三网融合、工业缝纫制造、公共安全等多个领域。消息面上，公司终止筹划定增；董事长质押股份无平仓风险。二级市场上，该股10日复牌后连续跌停，后市量能有待释放，参与需谨慎。数据显示周三该股的DDX为-1.207，大单金额为-3507.17万元。

　　海欣食品（002702）周三下跌10.01%公司主要从事速冻鱼肉制品和速冻肉制品的生产和销售。经过多年发展，公司逐步形成以速冻鱼糜制品系列产品为核心，兼顾速冻肉制品等其他速冻食品的整体业务格局，已初步形成了鱼糜及鱼糜制品深加工与销售的完整产业体系。不过，公司上市后业绩持续下滑，上半年亏损超600万。消息面上，公司终止筹划资产重组。二级市场上，该股今日复牌一字跌停，停牌前股价已跌去三成，短线仍有调整，暂勿介入。数据显示周三该股的DDX为-0.036，大单金额为-101.09万元。

　　威创股份（002308）周三下跌9.97%公司主营大屏幕拼接显示产品及其解决方案的研发、生产、销售和服务，是国内拼接显示行业的首家上市企业。公司围绕信息可视化领域，致力于为客户提供可视化信息 沟通的整体解决方案，提升人们信息沟通的效率和质量。公司连续10余年保持中国市场占有率第一，DLP产品全球销量第一。消息面上，公司拟8.57亿购金色摇篮，拓展幼教业务。二级市场上，该股复牌遭遇七跌停，补跌迹象明显，关注量能变化。数据显示周三该股的DDX为-1.120，大单金额为-13854.09万元。