鸿利光电:红利大发,高送转凸显高成

　　中报业绩大增,高送转显信心:公司预计2015年上半年净利润为5044.75万元至5675.35万元,上年同期为3152.97万元,同比增长60%至80%。预计基本每股收益为0.2055元至0.2312元,较上年同期增长60.29%至80.34%。公司表示,上半年公司在主营业务方面持续保持了稳定的增长,收购的子公司贡献了部分业绩。鉴于公司经营状况良好,综合考虑公司目前经营情况、盈利水平以及公司发展战略等因素,公司控股股东及实际控制人李国平、马成章提议中期拟每10股转增15股,共计转增3.69亿股,不送股,不派发现金股利。公司业绩维持高增长符合我们之前的预期,随着公司转型之路的开启,预期未来公司在互联网金融和车联网方向的战略布局将逐步清晰,而公司此时推出高送转彰显了公司高成长信心。

　　期待“LED+互联网金融+车联网”的生态系统:鸿利光电主营LED封转与应用,公司2014年营收首超十亿元,营收规模位居行业第三。但公司技术实力雄厚,根据高工产研的报告,鸿利光电的技术实力位居行业第一。公司LED汽车照明业务突飞猛进,年均增长率都在40%以上,毛利率从2011年的34.35%提高到了2013年的44.25%。公司在巩固主业的同时,积极谋划触网转型,在参股开曼网利后迅速与网利科技展开合作,未来有望进一步触网,最可能的方向就是基于公司现有的汽车照明业务向“车联网”进行转型,未来有望打造“LED+互联网金融+车联网”的生态平台。

　　投资策略:鸿利光电自我们首次推荐以来上涨了79.41%,大幅跑赢创业板指数约36个百分点。此次公司中报业绩大增符合我们之前的预期,高送转凸显了公司高成长的信心,我们认为公司将积极寻找新的利润增长点,触网转型将是大势所趋,继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:LED行业竞争加剧,转型进度不及预期。

　　巨轮股份:传统业务发展稳健,工业4.0行业持续拓展

　　我们近期调研了巨轮股份,对公司的一些情况进行了跟踪。

　　评论。

　　公司传统业务总体将保持稳健增长,同时也不缺亮点。今年轮胎行业整体呈现出投资下滑的态势,行业增速相比前几年有所下滑,公司厚积薄发,有望在此背景下突围,预计今年传统业务仍有望保持增长态势。1)就硫化机行业来看,结构性变化的特点较为明显,低端产品的需求下滑和中高端产品需求的快速增长呈现截然相反的发展态势。液压式硫化机替代机械式是行业的大势所趋,产品的发展空间巨大,国内当前液压式的渗透率仅20%,每年产量仅为2000 台左右,而理论存量的替换需求则可达十几万台,以每台单价百万来估算,预计行业更新需求量可达千亿。公司是目前国内液压式硫化机行业龙头,市场份额超过25%,产业化基础较好,预计将会充分受益于产品更新换代带动的需求增长。同时,公司的扩产进展顺利,预计能够按期完成产能投放,将充分保障订单的较快增长;2)轮胎模具有望稳健增长,公司的模具产品以雕刻技术为主,客户涵盖了国内外的主要轮胎厂商,上市十年后其增长表现十分稳健,显示出公司在产品控制、市场开发、行业积累等方面的竞争力,我们预计公司此块业务仍有望保持稳健增长态势。

　　工业4.0 行业布局思路清晰,内生+外延打 造行业标杆。1)公司在工业4.0 领域的拓展从智能装备制造起步,拓展至具有绝对优势的硫化后自动化流水线系统集成,未来将完善整体自动化解决方案在轮胎行业的应用,包括完善硫化前的自动化工序、物流、仓储等多个环节的解决方案。同时,公司充分挖掘德国欧吉索机床在3C 行业的加工优势,逐步形成了机床加工中心+机器人上下料的3C 行业机加工自动化解决方案,并已经获得了小米配套商的认可,预计未来能够在市场需求广阔的珠三角地区获得更多厂商的订单。2)外延方面,公司前期与硅谷天堂签订战略合作协议,积极地寻找工业4.0 相关的智能制造、系统集成标的,行业应用逐步拓展至其他领域。根据公司的战略布局,我们认为公司将会十分重视外延扩张机遇,后续或将有相关项目落地。

　　广东省推动机器换人计划,公司有望充分受益。广东省大力推行机器换人计划,今年3 月印发了《广东省工业转型升级攻坚战三年行动计划(2015- 2017 年)》,其中提出,广东未来三年工业技改投资累计将达9430 亿元,并推动1950 家规模以上工业企业开展“机器换人”。公司作为省内工业4.0 行业先锋,有望在政策补贴、技术支持等方面受益,从而提升公司智能制造品牌形象、拉动产品销售。

　　投资建议。

　　我们认为公司作为质地良好、布局清晰、相对滞涨的工业4.0 标的,未来依靠内生+外延打开成长空间,市场对其关注度有望逐步从传统主业转移至新兴产业布局,公司未来或具备较大的市值成长空间,给与“买入”评级,6 个月目标价为28 元。

　　中科三环:强强联手,巩固龙头地位

　　事件:2015 年6 月18 日公司发布关于公司与日立金属合资设立子公司的公告。

　　联手日立金属,设立磁材子公司。公司与日立金株式会社签署了《合资合同》, 双方拟在中国江苏省南通市启东市设立合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”。合资公司的投资总额为人民币 100000 万元,其中注册资本为人民币 45000 万元,全部以自有现金出资。合资公司的股权结构为:日立金属持有 51% 的股权,中科三环持有 49%的股权。合作方日立金属是世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,于1956 年成立于日本东京,主营高级金属制品、磁性材料、功能部件的生产和销售。

　　以品牌为核心,确立产品高质量高性能标准。合资公司的经营范围为“NEOMAX” 和“SANMAG”品牌钕磁铁的原材料采购以及产品的生产和销售,以及根据专利等实施许可合同向各合资当事人及从事钕磁铁生产的日立金属子公司直接或间接销售钕磁铁的中间产品(SC 合金及烧结毛坯)。生产规模的第一期的目标为 2016 年开始批量生产,钕磁铁产品生产量为2000 吨/ 年。第二期根据行业成长和市场需求情况,以钕磁铁产品生产量6000 吨/年为目标。合资公司产品的生产线及质量标准依据甲方的 生产理念设计,实现高效率、高品质、自动化,合资公司产品的质量和性能将达到日立金属的标准。

　　深化合作,巩固龙头地位。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,以NEOMAX、SANMAG 为品牌向客户提供高性能磁体,广泛应用于汽车、IT 及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域, 是小型轻量化、高效节能化设计中不可缺少的重要材料,在中国、亚洲和欧美拥有广泛而稳定的市场。公司是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业,早己与日立金属签订专利许可协议,在稀土永磁材料方面有雄厚的研发实力和坚实的产业基础;通过成立合资公司,将实现双方共赢的良好局面,公司通过有效的利用双方的优良经营资源来扩大生产规模,从而能够增强中国钕铁硼磁体产业的龙头地位,进一步提高公司的竞争力。

　　政策支撑稀土价格回升。此前工信部刚下达2015 年第一批稀土生产总量控制计划,央企明显占据绝对份额,配额逐渐向6 大集团倾斜。4 月稀土取消出口关税一方面增加海外需求,另一方面倒逼行业整合提振价格。六大集团整合重组于5 月底获批备案,稀土行业整合迎来关键一步。此外,稀土收储预期将持续刺激稀土价格回暖,长期利好行业。

　　盈利预测及估值。经过多年的快速发展,公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位,进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。假设磁材产品以年均20%增长且对于价格, 考虑到WTO 诉讼失败对行业整合的倒逼影响,假设稀土价格较13 年小幅提升且保持平稳,预计2015-17 年EPS 分别为0.48、0.58 和0.63 元。公司有两大亮点:1)高管增持凸显发展信心;2)汽车领域销售渠道坚实, 2014 年行业平均估值(TTM)为35 倍,稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔支撑了高估值,给予公司目标价40 元,对应2015-17 年动态PE 分别为83、69 和63 倍,维持评级买入。

　　风险提示。下游需求疲弱

　　东方明珠:定增入股兆驰股份并达成重要合作,互联网电视完整生态体系呼之欲出

　　事件描述

　　公司与兆驰股份针对互联网电视联合运营签署战略合作协议;公司、控股股东文广集团及青岛海尔分别以22亿元、11亿元及3.7亿元参与兆驰股份非公开发行,公司认购完成后将成为其第二大股东;兆驰股份募集资金将主要用于:1、高端互联网智能超级电视研发;2、包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台搭建;3、搭建全渠道覆盖的自有品牌销售平台。

　　事件评论

　　资源优势互补,互联网电视完整生态体系呼之欲出。本次合作达成后,将形成完整的“内容生产+终端制造+销售渠道+平台运营”互联网电视生态体系:1、公司本身拥有互联网电视牌照(全国仅七张),拥有海量独家直播视频内容及行业领先的家庭娱乐与消费生态体系(包括客厅游戏、电视购物等);大股东文广集团拥有强大的电视制作能力,能够为内容输出提供充分保障;旗下风行网是行业内具有较大知名度的互联网品牌,拥有大量视频点播内容及丰富互联网视频运营经验;长期的IPTV 及OTT 运营已经 形成数千万的用户规模,运营经验丰富、平台效应已经显现;2、与兆驰股份、青岛海尔的合作补强终端制造、销售渠道环节:兆驰股份目前是中国最大的ODM(原始设计制造商),产品体系完善,具备年产1,400万台电视和1,500万台机顶盒的能力;青岛海尔是国内最大的家电厂商,2014年大型家用电器品牌零售量的全球市场份额达10.2%(全球第一)。

　　此次合作堪称以最优方式实现2C 布局。虽然此次投资以被投资方(兆驰股份)为主体来进行,但是相关合作协议为长期以2B 业务为主的公司的2C 战略延拓带来极大想象空间:1、产品方面,公司与兆驰股份签订的战略合作协议确定,兆驰股份所有自主品牌互联网电视终端产品将与东方明珠BESTV 互联网电视集成播控平台排他性对接,意味着有望在C 端带来海量用户;2、公司将2C 端最重要的硬件制造及销售交由具备多年经验的兆驰股份来运作,将具备投资不确定性的重资产环节放在上市公司体外,可谓以最高效的投入实现了最重要的布局,同时有利于公司专注于内容、服务及运营,在提升用户体验方面持续发力。

　　维持推荐。该项目计划力争通过3年合作发展至少1000万互联网电视月活跃用户,投资回报及长期效应都值得期待;公司近日定增入股广电网络,在合作投资、用户延拓方面思路开阔(B 端介入广电、C 端布局消费硬件),持续看好公司互联网电视领域的资源优势及发展前景,维持推荐评级。