传闻：招商证券美克家居强烈推荐评级

　　公司以人民币1,000万元对深圳市小窝金融信息服务有限公司进行增资，增资后美克家居持有目标公司11%的股权。

　　评论：

　　1、增资参股首家家庭装修消费链金融互联网+平台小窝金服布局互联网+金融。

　　小窝金服以家装贷为切入点，建立互联网金融平台，打通房地产开发商、装修公司、装修设计师、装修项目经理、物业、家装互联网平台等产业链资源，与银行及其他金融机构合作为用户提供成本低、额度高、期限长、纯信用的家庭装修消费金融产品(包含装修分期、建材分期、家居分期、家电分期).

　　竞争优势：

　　团队背景：拥有银行消费贷、车贷等丰富合作经验团队；拥有齐家装修、齐家钱包产品规划、开发、运营等经验团队、BAT 等其他互联网工作经历团队；

　　公司提供的家装贷分期产品为国内最具竞争力产品。公司首个上线的金融产品为工行家装分期产品，年分期手续费最低3.58%，最高额度可到150 万，最长分期期限5年，纯信用免担保无抵押产品。

　　公司为房地产开发商、装修公司、装修设计师、装修项目经理、物业等导流成本远低于家装互联网平台；

　　公司从市场分析、用户行为分析、精确数据分析、科学立项、资源规划、项目成本统筹等方面进行科学管理，使得公司为客户提供更好的服务体验。盈利模式：

　　为用户提供免费的多家装修公司方案比较、装修工程节点验收、装修工程款担保交易等增值服务，一站式满足用户的装修融资、装修服务等需求，收取一定比例的服务佣金；

　　资金沉淀利息收入。

　　2、对美克家居的战略意义：

　　精准营销：利用双方在传统行业、互联网领域、金融领域、房产开发商等方面的资源优势，共同打造“互联网+”战略，打通房地产开发商、装修公司、装修设计师、装修项目经理、物业、家装互联网平台等产业链资源，强化美克家居在产业上游的影响力，形成强大精准的流量入口，从而提升公司销售规模和品牌影响力。

　　互联网+产业链布局的重要一环！公司为国内家居龙头，积累了强大的品牌效应，本次合作是公司响应互联网+行业趋势，积极产业链布局的重要一环！

　　维持“强烈推荐-A”评级：公司借助小窝金服装修消费金融逐步切入家庭消费金融领域，未来小窝金服将陆续为消费者提供结婚、旅游、亲子、教育等家庭消费金融产品和服务，通过订单质押、大数据技术等提供供应链金融产品和服务。美克既能分享大数据精准营销，又能打通公司互联网+产业链布局！维持“强烈推荐 -A”评级。

　　其他机构评级

　　安信证券：美克家居买入评级

　　增资入股小窝金服：美克家居以1000 万元增资小窝金服，增资后持股11%。小窝金服成立于2014 年3 月，以家装贷款为切入点，建立连接贷款需求方(消费者)、资金方(银行及其他金融机构)及供应商(装修公司、家具、建材、家电供应商等)的互联网金融平台，为消费者提供一站式装修融资服务，享受先装修、后付款的消费体验及免费的节点验收、工程款担保交易等增值服务；帮助银行等金融机构进行系统风险管控、确定消费行为真实性等；为供应商提供客户流量，提高消费者支付能力，目前已与京东、国美、新浪抢工长、齐家网等达成合作。

　　从家装切入建立家庭消费金融互联网平台：小窝金服团队汇集数据挖掘、互联网产品开发、互联网营销、风控等各方面专业人士，产业资源丰富，并拥有互联网基因，业务推进速度快。目前小窝金服已在深圳开始试运营，与工商银行合作，推出额度高达150 万，手续费最低3.58%的免担保无抵押家装分期产品，预计7 月份将全面投入市场，发挥公司主创团队在互联网营销和在线运营领域的行业积累及优势，以病毒营销、线上线下互动等方式开拓市场，未来将逐步扩展合作金融机构、丰富产品选择，进行跨区域扩张。小窝金服初期的主要收入来源于向供应商收取的销售返佣及资金沉淀，未来计划陆续拓展消费金融其他领域，建立包括结婚、旅游、亲子在内等在内的全面的消费金融产品服务平台，并逐步开展大数据业务、供应链金融业务等。

　　与多品牌营销形成合力，后续互联网+布局值得期待：美克家居有望借助小窝金融在互联网领域、地产开发商、装修公司、互联网家装平台等方面的资源，加强公司在消费链前端的影响力，开拓精准流量入口，并可利用小窝金服的中高端消费者流量，带动公司各品牌产品的销售及影响力。公司4 月初向大股东美克集团定增约3 亿元，资金充足。此次收购小窝金服是公司互联网+布局的初期尝试，后续可能对小窝金服进行进一步的资本投入，获得更大的控股权，未来也可能继续通过外延方式加强O2O 营销网络建设，布局大家居战略。

　　多品牌战略逐步落地，成长性值得期待：公司14 年下半年启动多品牌战略，未来将逐渐形成以美克美家为主，A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome 为辅的中高档品牌群，扩大公司产品在不同目标消费群体中的渗透，满足消费者个性化消费需求。目前，新品牌A.R.T 已开始大规模铺货，14 年签约加盟商50 家，开设加盟店21 家，15 年有望达到100 家，预计15 年将贡献较大业绩弹性；YVVY、ZEST、Rehome也陆续开始推出，将带动公司未来几年的业绩高增长。

　　投资建议：预计公司15-17 年净利润3.21 亿元、4 亿元、4.9 亿元，EPS 0.5 元、0.62元、0.76 元，上调六个月目标价至28 元，对应16 年45xPE，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：小窝金服初创期经营风向，与公司业务协同尚待探索。

　　公告摘要：公司拟以自有资金投资200 万元(出资占比20%)与北京静衡投资共同设立振芯静衡基金管理有限公司。振芯静衡成立后，振芯静衡作为普通合伙人，联合公司、静衡投资及其他有限合伙人发起设立“振芯静衡卫星移动互联大数据产业并购基金”，规模不超过3 亿元，振芯静衡作为基金管理人，出资不低于1%，公司作为有限合伙人出资6000 万，占振芯基金规模的20%。

　　成立产业并购基金，继续推进卫星移动互联的战略布局。虽然前期并购重组失败，但公司向卫星移动互联网+应用发展的战略已经非常清晰。北斗与移动互联网+相结合是产业发展的重要创新领域，未来在在智慧城市、交通、旅游、安防等各领域应用广泛。此次拟成立产业基金投资领域包括了高性能器件领域、基于卫星互联网的应用和位置服务、大数据应用平台等，目的主要服务于卫星移动互联网的战略布局，继续推进公司的产业整合，提升在北斗卫星导航应用领域的全方位服务能力。

　　北斗军工市场景气度高涨，行业应用及大众市场将逐步展开。“国家安全”和“自主可控”背景下，北斗军工市场进口替代最迫切。“北斗二代”卫星导航系统逐步走向大规模应用，频现北斗军工大订单，行业高景气度毋容置疑。15 年北斗全球组网拉开序幕将加快推进北斗行业应用和大众消费市场的发展，对应更大的空间。振芯已建立起“北斗器件-终端-系统-运营”全产业链竞争优势，成为国内北斗产业链最完整、应用面最广、模块与终端产品供应量最大的企业之一，在军工市场建立了领先优势，行业和大众市场也不断取得突破。

　　围绕北斗核心能力多元化布局，培育新的业绩增长点。公司在视频监控和高端芯片等领域也拥有较强实力，视频监控业务切入智慧城市等较大规模的项目，高端芯片DDS 和MEMS 等性能指标优于同行，部分业务已开始规模贡献收入，有望成为新的成长动力。公司确立了“1+N”的产品战略，“1”是指北斗核心能力，“N”则包括了卫星通信与网络、遥感与地理信息、MEMS 与微电子、光电传感器网络等创新业务，发展前景广阔。

　　投资建议：我们预计2015-2016 年净利润增速分别为188.88%和70.24%，EPS分别为0.53 元和0.90 元，设立产业并购基金将有助于提升公司产业并购效率，进一步资本运作值得期待，维持买入-B 的投资评级，目标价75 元。

　　风险提示：招标低预期的风险；外延式发展不达预期

　　大洋电机是国内老牌小微电机制造商， 09 年起切入新能源车用动力系统。公司拟以 35 亿元价格收购国内新能源车电机龙头上海电驱动 100%股权，同时定增募资 29 亿元，用于收购电驱动、扩张新能源车产业化项目和补充流动资金。大洋和电驱动合幷后成为国内新能源车用电机的龙头老大，15 年我们预计国内新能源车产销将达到 18 万辆左右的水平，YoY+140%呈爆发之势，蓬勃的市场需求下，龙头企业在技术研发、经验积累和客户合作优势将十分明显。

　　预计公司 15、 16 年 EPS 分别为 0.229 元和 0.311 元， YoY 分别增长 80.82%和 36.07%，15、16 年 A 股 P/E 为 43 倍和 31 倍，新能源车市场爆发预期，首次评级给予强力买入建议，目标价 15 元(16 年 50x).

　　35 亿收购上海电驱动，新旗舰诞生：其中定增 4.26 亿股(6.34 元/股)，并支付现金 7.99 亿元。 上海电驱动目前是国内最大的新能源车用电机研发制造商，14 年电机及控制器出货量达到 1.67 万套(CV 用占比 32%)，实现营收 6 亿元，净利润 6570 万元，此次收购价对应静态 P/E53 倍。15 年Q1，上海电驱动销售电机及控制器 3699 套，实现营收近 1 亿元。 此次幷购完成后，大洋电机将成为国内新能源车用电机最大的制造商，市占率有望企稳在 30%以上。

　　强强合作，技术、经验、客户群皆有优势：大洋电机 09 年起切入新能源车用动力系统，14 年大洋电机完成车用电机及控制器销量 1.15 万套，实现营收 9946 万元(YoY+184%)；而上海电驱动 08 年成立起便专注于新能源车电机产业，拥有 15 项新能源车驱动电机系统专利。 客户群方面，大洋与北汽、上汽、金龙、宇通、恒通、青年、长安、一汽等整车企业建立战略合作关系；收购佩特莱后，拥有了国内大型货车发电机 70%市场份额，公交车 90%的市场份额这一客户储备。而上海电驱动更是网聚了大量主流车企，如宇通、福田、中通、恒通、金龙、安凯、上海申沃、上海万象、上海申龙、上汽、一汽、长安、奇瑞、江淮、华晨、吉利等。

　　配套融资 29 亿元，扩产新能源车驱动系统产业：大洋电机同时定增不超过 2 亿股，募资 29 亿元。 其中 7.99 亿元用于收购电驱动的支付现金； 3.68亿元用于年产 18 万套新能源汽车电机系统的产业化项目；1.28 亿元用于年产 1.2 万套的基于 AMT 商用车插电式混合动力系统的产业化项目；7200万元用于电机驱动系统研发及中试基地建设项目； 14.3 亿元用于补充公司流动资金。

　　盈利预测：假设 15 年底完成电驱动的合幷交割，预计公司 15、16 年营收将分别达到 63.26 亿元和 77.67 亿元， YoY 分别增长 42.37%和 22.79%； 实现净利润分别为 5.37 亿元和 7.30 亿元，YoY 分别增长 80.82%和 36.07%；EPS 分别为 0.229 元和 0.311 元。15、16 年 A 股 P/E 为 43 倍和 31 倍，新能源车市场爆发预期，首次评级给予强力买入建议，目标价 15 元(16 年50x).

　　公司15日晚公告非公开发行 A 股股票预案。发行价 16.58 元/股，拟募集资金不超过 7.96 亿元，拟用于兴业科技工业智能化技改项目、福建瑞森皮革有限公司牛蓝湿皮加工到牛成品皮的生产线建设、归还银行借款及补充公司流动资金。发行对象为吴国仕、吴美莉(公司实际控制人亲属)、蒋亨福、深圳市方德智联投资管理公司、上海善达投资管理公司、长安财富资产管理公司。

　　发行 A 股数量不超过 4798.33 万股，其中：吴国仕认购占本次非公开发行的股票总数 72%，吴美莉认购占比 6%，深圳方德智联认购占比 13%。自非公开发行结束之日起 36 个月内不得转让本次认购的股份。 定增后实际控制人及一致行动人控股比例由 48%提高至 53%。

　　本次非公开发行募投项目中，工业智动化技改总投资 2.81 亿元，预计新增年均税后利润 3858.31 万元； 瑞森皮革年加工 120 万张牛原皮、 30 万张牛蓝湿皮项目生产线建设投资 2.15 亿元，项目完全达产后预计正常年份净利润 1.15亿元。

　　公司主要从事天然牛头层皮革的生产、经营和研发。通过本次非公开发行筹集长期发展所需资金，一方面将有助于公司完善产业链、提升自动化、信息化能力，建设与国际接轨的生产技术平台；另一方面为其“择机通过兼并收购等方式进行行业整合、提升市场占有率”奠定基础，增强主营业务竞争力。

　　作为龙头企业，公司将充分受益于制革行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升，同时，自身募投项目达产达效，以及相邻领域的主业拓展对业绩的正面影响也将逐渐释放：作为国内首家天然皮革上市企业，公司以此为契机，扩大产销规模，带动对上下游议价能力逐步提升，从而支撑盈利空间的进一步释放。伴随募投项目建成后逐步投入使用，以及销售渠道布局的完善，预计将巩固其已有成本优势；公司加大研发投入，加速引进国外先进制革技术，提高产品附加值。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上，加大对箱包革市场的开发力度，预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。

　　考虑到募投项目带来的新增收益，预计公司 2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为 1.55、2.38、3.17 亿元，同增 29.59%、53.05%、33.10%，对应 EPS 分别 0.53、0.82、1.09 元(定增后股本)。参考相关辅料企业估值水平，并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司 2016 年 45xPE，对应目标价 36.78 元，买入评级。

　　风险提示：环保政策，主要原材料价格波动，技术配方和生产工艺外流。

　　隆平高科拟与亚热带农业研究所、新大新股份及自然人杜志艳共同出资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司。

　　事件评论

　　隆平高科拟与中国科学院亚热带农业研究所、公司控股股东新大新股份及自然人杜志艳共同出资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司。其中隆平高科与新大新股份以现金方式分别出资1298 万元和200 万元，持股64.9%和10%，研究所以12项专利技术作价402万元出资额，持股20.1%，杜志艳作为耕地修复公司未来管理团队成员出资100 万元，持股5%。耕地修复公司将主要从事耕地重金属污染治理，土壤生态修复等业务，未来将享有亚热带农业研究所科研成果及专利技术的优先受让权。

　　中国科学院亚热带农业研究所在耕地修复领域科研实力突出，为耕地修复公司提供了丰富的技术专利储备。研究院下属亚热带区域农业生态研究主要开展区域农业生态系统格局与发展模式以及区域农业生态系统过程与调控等研究，并拥有配套的重点实验室做科研支撑。自成立以来，研究所在耕地重金属污染治理与修复领域，承担了多项国家级、省级科研项目，并已获得了丰富的科研成果。此次研究所用做出资的12 项专利技术均为耕地修复方面的技术专利，这为新成立的耕地修复技术有限公司提供了丰富的可供产业化的耕地修复技术和专利储备。

　　我们认为，布局耕地修复业务标志公司打造农业综合服务平台迈出坚实一步。主要基于：1、耕地修复是中国现代农业建设的重要任务。今年以来农业部陆续出台相关文件，强调加强农田重金属污染治理与修复，据不完全调查，全国受污染的耕地约有1.5 亿亩，每年因重金属污染的粮食达1200 万吨，形势较为严峻，预计政府后期在此领域会加大资金投入和补贴力度。2、农田重金属污染治理将成为公司农业服务体系的重要一环。隆平高科将自身战略性定位为“农业服务的旗帜”，未来将加快打造农业综合服务体系，而土壤修复作为改善农田地力，保证粮食安全的基础工作，有助于增强公司围绕种子销售提供的农业综合服务的竞争力。

　　维持“推荐”评级。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。给予“强烈推荐”。

　　风险提示：(1)行业制假倾销加剧；(2)国际化推广政策低于预期