广汇能源(加入自选股,参加模拟炒股)(600256)年报点评：扣非净利润增长30%，煤化工项目稳定运行

　　广汇能源公布2014年度报告

　　2014年，广汇能源实现营业收入67.17亿元，同比+39.79%；实现归属母公司净利润16.38亿元，同比+118.09%；实现扣非后净利润8.24亿元，同比+30.03%%；加权平均净资产收益率为16.38%。

　　每股指标方面，2014年公司实现基本EPS 0.31元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.104元，归属于上市公司股东的每股净资产为2.07元。

　　1.煤化工项目稳定运行

　　2014年，广汇能源实现营业收入67.17亿元，同比+39.79%；营业毛利率33.39%，同比下降2.70个百分点；期间费用率14.25%，同比下降2.95个百分点；净利润率24.39%，同比提高8.76个百分点；归属母公司净利润16.38亿元，同比+118.09%。

　　天然气业务毛利占比过半。2014年广汇能源天然气业务实现营业收入31.23亿元，实现毛利19.46亿元，在公司收入和毛利中的占比分别为46.50%、52.50%。2014年广汇能源共实现天然气产量9.15亿方，同比增长66.80%，其中吉木乃LNG工厂实现产量3.91亿方，同比增长120.45%；哈密煤化工项目实现产量2.99亿方，同比增长412.95%。随着广汇能源吉木乃LNG工厂以及哈密煤化工项目LNG产量的增加，公司天然气业务实现了快速发展，在公司主营业务毛利中的占比超过一半。

　　煤化工项目平稳运行。2014年广汇能源哈密煤化工项目持续推进技改，一季度对冷剂压缩机装置进行安装调试，自4月起LNG日生产量明显提升，从日产45万方提升到90万方；二季度末通过对膨胀压缩机的安装调试，自7月起LNG日产量由90万方提升至110~120万方左右，甲醇平均日产量由二季度的1600吨提升至2100吨以上。第三季度开始组织甲烷分离氮压机的调试工作，截至2014年末，煤化工项目气化炉平均保持9~10台在线运行，各类产品达到持续稳定生产状态。全年煤化工项目共生产甲醇68.49万吨，同比增长163%；生产LNG 21.39万吨，同比增长413%；生产其他副产品28.81万吨，同比增长207%。公司煤化工项目产品产量在2014年实现了大幅增长。

　　2.盈利预测与投资评级

　　广汇能源煤化工项目稳定运行，未来多项目逐步投产，将带来公司业绩稳定增长。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.29、0.49元，按照2016年EPS及25倍PE，给予公司12.25元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　3.风险提示

　　项目建设进度不达预期的风险；煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险。

　　福星股份(加入自选股,参加模拟炒股)(000926)公告点评：非公开发行进一步优化资本结构

　　事件

　　福星股份公布非公开发行方案

　　投资建议：

　　公司公布非公开方向方案，公司本次非公开发行的发行价为不低于10.43元每股，共发行2.88亿股，预计共募集资金30亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城K1项目以及水岸国际K2项目。预计本次发行有望进一步优化公司的资本结构。同时公司的房地产业务在2014年实现了稳步增长，未来公司一方面会积极发展商业地产，一方面也将积极探索房地产与互联网结合的发展方向。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.18和1.31元。截至4月7日停牌日，公司收盘于12.52元，对应2015年PE为10.61倍，2016年PE为9.56倍，预计对应的RNAV为18.14元。考虑到公司未来成长性，给予公司2015年15倍的PE，对应目标价格17.7元，给予“增持”评级。

　　主要内容:

　　1.非公开发行助力公司资本结构改善：依据公司本次所公布的非公开发行方案，公司本次非公开发行的发行价为不低于10.43元每股，共发行2.88亿股，预计共募集资金30亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城K1项目以及水岸国际K2项目。本次非公开发行有望进一步优化公司的负债水平，再加上公司在2014年债券的成功发行，目前公司已经通过多种渠道的融资途径来进一步优化公司的资本结构，降低财务费用。

　　2．房地产销售继续稳步：公司2014年继续保持房地产业务与金属业务的协调同步发展，其中房地产(加入自选股,参加模拟炒股)在2014年实现签约销售面积56.91万平方米，比上年度增加22.35%；实现销售金额61.19亿元，比上年度增加26.69%，实现稳定增长。未来公司一方面会加大在商业地产方面投入和发展，另一方面公司也在2014年年报中公告将从地产发展的角度探索与互联网将进一步融合，从大数据挖掘购房者实际需求、前期的的产品定位，到终端销售再到后期的物业服务等。

　　3.投资建议：公司公布非公开方向方案，公司本次非公开发行的发行价为不低于10.43元每股，共发行2.88亿股，预计共募集资金30亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城K1项目以及水岸国际K2项目。预计本次发行有望进一步优化公司的资本结构。公司的房地产业务在2014年实现了稳步增长，未来公司一方面会积极发展商业地产，一方面也将积极探索房地产与互联网结合的发展方向。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.18和1.31元。截至4月7日停牌日，公司收盘于12.52元，对应2015年PE为10.61倍，2016年PE为9.56倍，预计对应的RNAV为18.14元。考虑到公司未来成长性，给予公司2015年15倍的PE，对应目标价格17.7元，给予“增持”评级。

　　风险提示：房地产行业复苏不达预期风险。

　　万马股份(加入自选股,参加模拟炒股)(002276)年报点评："互联网+"&"工业4.0"，风口之上的飞马

　　万马股份(002276)

　　高分子材料拉动收入增长，净利润增速低于收入源于产品结构变动。2014年，公司高分子材料收入实现32.03%的快速增长，成为拉动收入增长的主要原因。净利润增速低于收入，源于贸易业务于2014年首度实现6.54亿元的收入，该业务毛利率较低，为1.05%。

　　高分子材料：业绩高增长，产品、管理模式亮点颇多。2014年，公司高分子材料收入12.88亿元，同比增32.03%；毛利率15.62%，同比增1.65个百分点。万马高分子的低烟无卤线缆料实现快速增长，特种PVC电缆料成功进入汽车线行业。管理模式上，万马高分子导入事业合伙人制度，按产品进行事业部制考核，更大程度激发团队的产品研发、市场拓展积极性。

　　其他：电力、通信收入较为平稳，贸易首度实现收入。2014年，公司电力产品（包括充电设备）收入33.07亿元，同比增2.51%；毛利率15.46%，同比增1.21个百分点。通信线缆收入5.83亿元，同比降9.26%；毛利率23.28%，同比增1.75个百分点。贸易等业务主体为香港骐骥，首度实现收入6.54亿元，毛利率1.05%。

　　新能源：明确提出“互联网+”战略。公司在积极开展新能源汽车充电设备、运营；光伏云平台的基础上，推进各项业务的互联，目前已建成国内首座风光储一体化智能运维电动汽车充电站。各项业务拓展情况如下：

　　（1）电动车充电设备：产品、客户迅速拓展：2014年，公司为国网充电设备集采中，表现最为优异的民营上市公司。万马新能源实现收入2981.52万元，净利润342.32万元。产品方面，公司不断实现产品线的丰富，手握多功能充电树、欧标国标智能转换插座等专利，联手电腾云光伏建成国内首座风光储一体化智能运维电动汽车充电站。客户方面，建立与多家车企、电力公司等客户的合作关系。

　　（2）电动车充电运营：2014年，公司成立爱充网，由充电设备商延伸至充电运营业务。规划2016年前，在全国完成1万个充电设备的布点。结合“互联网+”的战略，公司将充电终端与互联网结合，结合“爱充网”APP和WEB的上线，打造充电网络平台。

　　（3）分布式光伏：监控系统成功接入，运维项目迅速起量。2014年，公司通过与国电通的合作，完成分布式光伏一体化运营平台的开发，接入数据中心。公司自主研发的光伏监控子系统，已经接入16个分布式光伏电站。此外，公司的光伏电站总包和运维项目亦迅速起量，总包项目3个，与5个电站投资商签订14个运维合同。

　　工业4.0：高分子材料生产线试点：2014年，公司开始在高分子材料生产线开展工业4.0的试点，结合自动化装备及ERP系统，提升生产、营销效率，巩固线缆材料龙头地位。

　　期间费率维持稳定。2014年公司期间费用率为10.12%，同比略降0.02个百分点。各项费率变动幅度不超过1个百分点。

　　盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.31%、24.99%，每股收益分别达到0.28元、0.35元。公司已签署华光电缆股权收购意向书，后续将以外延式发展作为常态化发展路径，因此业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、工业4.0、能源互联网整体估值水平，给予2015年60-65倍市盈率，对应股价为16.8-18.2元，维持“增持”的投资评级。考虑到后续电改、工业4.0政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。

　　主要不确定因素。充电网络运营、分布式光伏、工业4.0试点进度不达预期。

　　泰格医药(加入自选股,参加模拟炒股)(300347)年报点评：不惧短期政策影响，并购整合开启未来

　　事件：4月10日晚间，泰格医药发布定期公告，2014年实现营收6.25亿元，同比增85.59%；归属于母公司所有者的净利润1.25亿元，同比增33.43%；EPS为0.58元，基本符合预期。

　　点评：

　　克服行业短期压力，方达并表业绩靓丽。由于跨国药企在华新药审批酝酿变革，审批环节或被拉长，14年跨国药企开始削减在华的研发投入，减少CRO订单，对国内CRO行业带来短期压力。公司依然交出了超出行业的成绩单，临床试验服务的收入同比增长38.13%，临床研究咨询服务的收入同比增长154.52%。其中，方达医药并表，增厚收入1.46亿元，增厚净利润1157万元。同时，积极发展国内创新药优质客户，14年新增合同9亿元。截至2014年期末在执行合同金额15亿元，累计待执行的合同金额为8亿元。

　　并购整合大年，竞争力显着提升。14年并购整合方达医药、康利华、上海晟通等优质标的，新增生物分析、CMC、I期临床、GMP服务、冷链物流等业务，进一步完善了公司的产业链，提升竞争优势。同时，公司参股的“睿德信”医药产业并购基金，已收购多个细分行业潜力或龙头企业。待孵化培育后，将逐个注入上市公司。

　　与沃森生物(加入自选股,参加模拟炒股)开展合作，战略共赢。近日，公司与沃森生物及其子公司嘉和生物签署战略合作协议，由泰格完成嘉和生物8个系列单抗药物的临床研发。并与沃森生物共同发起设立医疗健康产业并购基金，作为行业内鲜有的上市公司平台间的合作，发挥双方各自的优势，互利共赢。

　　维持“推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.89、1.14和1.44元，对应4月10日股价74.59元的PE为84、65和52。看好公司在CRO领域的平台价值和发展潜力，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）收购风险；2）新获订单不达预期。

　　探路者(加入自选股,参加模拟炒股)(300005)线上占比提升拉动Q1业绩增长 体育等布局仍是主要催化

　　探路者(300005)

　　近年公司业绩主要依靠线上业务拉动，其中，Q1业绩在线上业务占比提升的情况下同比增速略超预期，但结合当前零售环境、行业竞争格局及公司互联网化转型的现状，公司预计15年品牌业务收入和净利约18%和14%的增长。尽管公司业绩增速将继续放缓，但当前在体育产业等概念大热的背景下，公司后续在相关领域的收购整合预期，仍将对股价有所催化。目前，15年估值47倍，考虑到后期公司在这些热点领域仍存在持续布局的预期，预计股价仍将阶段性具备一定弹性，建议结合定增、体育产业概念、后续旅游业务的推进及相关收购进行把握。

　　线上业务波动决定业绩走向，在14年年报低于预期后，线上业务占比的提升使Q1业绩超预期。14年公司实现营业收入17.15亿元，同比增长18.67%，营业利润及归属母公司净利润则分别为3.24和2.94亿元，同比分别增长21.27%和18.28%，基本每股收益0.58元。分红预案为每10股派现2元（含税）。分季度测算，Q4收入和归属母公司净利润同比分别增长15.46%和8.4%，增速较前三季度明显放缓，拖累全年业绩低于预期。

　　15年Q1因线上业务占比提升，业绩略超预期。据披露，Q1实现营业收入约3.84亿元，同比增长约20.79%；营业利润和归属母公司净利润约1.13和0.94亿元，同比分别增长28.91%和21.42%。基本每股收益0.18元。

　　线下增速放缓，但线上占比的快速提升是拉动传统业务的主因。14年在线下零售市场持续低迷的情况下，公司积极部署线上业务。其中，从线下发展看，14年公司开店计划稳步推进的同时，也在关闭一些低效运营的门店。截止至12月底，“探路者”品牌门店总数为1677家，净增加36家，外延扩张增长4%左右，平均店效增长4%左右；Discovery新增门店54家，收入达到近4000万元，同比增长1439%；ACANU实现收入1798万元，同比增长400%。整体而言，零售环境承压、开店速度放缓及电商冲击是造成去年线下业务放缓的主要原因，预计线下终端零售收入增长10%左右。

　　公司对电商业务发展积极，目前已有30家的线下加盟商加入该分销平台，实现1.1亿元销售流水，同比增长300%。14年线上业务得到了快速的提升，实现收入4.43亿元，同比增长58%，占比由去年的14%提升至26%。但考虑到线上占比不及年初30%的目标，因此，导致去年业绩略低于预期。

　　盈利预测及投资建议：结合现有新业务发展，预计15-17年EPS分别为0.62和0.67和0.74元/股。综合看，公司15年业绩主要靠线上业务拉动，在零售环境持续不振及户外行业竞争加剧的背景下，公司预计今年传统多品牌业务收入和净利润增速将实现18%和14%左右的增长目标。而当前在互联网及体育产业概念大热的背景下，公司后续在相关领域的收购整合预期，仍将对股价有所催化。目前，15年估值47倍，考虑到后期公司在这些热点领域仍存在持续布局的预期，预计股价仍将阶段性具备一定弹性，建议结合定增、体育产业概念、后续旅游业务的推进及相关收购进行把握。

　　风险提示：1）在线平台打造不达预期的风险；2）经济放缓影响消费需求的风险；3）新品牌与线上业务发展不及预期的风险；4）大股东减持的风险；5）体育产业领域相关收购低于预期的风险；6）创业板调整对公司估值的影响。

　　棕榈园林(加入自选股,参加模拟炒股)(002431)打造生态城镇、多维升级值得关注

　　棕榈园林(002431)

　　业绩小幅增长，今年目标保持平稳增长。公司2014 年实现收入50.07亿元，同比增长16.51%，实现归属上市公司股东净利润4.28 亿元，同比增长7.37%，EPS 0.78 元。四季度单季收入同比增长3.42%，盈利增长0.70%。在房地产市场疲软及地方融资受抑环境下，公司景观园林业务以保持平稳增长作为目标较为务实，公司2015 年计划盈利增长5%。

　　毛利率平稳上升，收现比有所提升。2014 年公司毛利率为23.59%，同比提升0.23 个pct。三项费用率9.45%，同比增加0.20 个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.12/-0.23/+0.31 个pct。公司坏账准备计提导致资产减值损失增长84.23%，因此净利率同比下降0.73 个pct，为8.55%。2014 年经营性现金流净额为-2.64 亿元，收现比为60.51%（其中四季度为52.31%），同比提升3.29 个pct。

　　打造生态城镇，以战略合作和并购等方式切入环境治理、智慧城市等领域值得期待。公司年报中较去年提出新型城镇化战略更进一步，完整阐述围绕打造“生态城镇”提出建设“3+1”的技术体系，“3”即泛规划设计能力（包含城乡规划、生态景观与工程设计、节能环保工程设计等）、环境综合治理能力（包含水处理、土壤修复、垃圾固废处理等）、智慧城镇技术支持与运营能力（包含智慧城镇管理、智慧社区服务、智慧市政设施等），“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力（互联网绿地系统、大数据采集系统等基于互联网的新型业态）。未来公司有望通过战略合作和并购等方式围绕打造“生态城镇”涉足上述多个新经济领域值得期待。

　　定增三年完成后资金实力和市值诉求将显着增强。公司定增锁三年方案已经成功实施，资金实力得到大力充实的同时，公司后续市值诉求也将显着增强。

　　投资建议：我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.90/1.16/1.38元，当前股价对应三年PE 分别为34/26/22 倍，考虑到公司未来新型城镇化战略推进预期，给予35 元目标价（2016 年30 倍PE），买入-A 评级。

　　风险提示：应收账款风险、并购转型风险。