广东鸿图14年报点评:业绩有序增长,改革扬帆或已不远

　　广东鸿图 002101 机械行业

　　投资要点:

　　去年实现有序增长,南通工厂拖累Q2 后将逐步消除。公司2014 年实现收入22.15亿,净利润1.18 亿,yoy 同比分别为21.52%、30.93%。上述业绩已在预告中做披露,增长势头良好。略不及预期的唯南通工厂,此前估算亏损在1000 万以内,然全年累计亏3155 万,主要原因系公司首次异地扩产,管理经验、生产技术、质量控制经验不足,整体生产效率较低。目前公司制定并实施了切实有效的改善措施,相关情况业已得到改善,虽然一季度南通工厂尚有拖累,相信二季度后将明显减弱乃至消除。

　　公司走在成长路上。公司本部已基本满产,我们预计未来3 年公司南通工厂产能逐步爬升,预计15-17 年产生销售 6 亿、12 亿、15 亿;武汉工厂明年亦开始供货,料将复制南通工厂的销售节奏。基于公司产品质量得到客户广泛认可、 深圳红岭私募合作QQ850700533与客户关系稳健、远期订单饱满,我们认为公司业务开拓的将较为顺畅,估算传统业务将给公司15-17年带来年均35-40%左右的业绩复合增速。

　　新能源和车身结构件业务有望在高速增长的业绩基础上增加弹性。公司成功切入全球销量最大(leaf)+最高端(Tesla)的新能源汽车企业,为公司开拓其他新能源汽车客户乃至传统客户提供了极大的品牌优势。公司正布局毛利、净利率更高的车身建构件业务,未来2 年车身结构件业务将开花结果,拉动公司整体盈利能力,整体毛利率或由23%升至25%以上。

　　国企改革杨帆起航或为时不远。粤科金融跃升为大股东后,公司改革步伐明显加快,近期公告主营业务范围新增“投资及投资管理”,或为下一步战略做准备。鉴于广东省地方国企改革几成燎原之势,我们认为公司下列顺乎逻辑的改革事件值得期待:1)集团资产证券化,庞大的母公司资产+唯一的上市平台,二者结合值得想象;2)在汽车铝铸件外,打造传统主业之外的另一引擎业务;3)吸收其他广东(广州)国资改革经验,采用现代化激励机制。

　　建议买入!维持原有盈利预测,预计公司14-16 年EPS 为0.62 元/0.83 元/1.22 元,对应当前股价市盈率44X/33X/23X。公司业绩稳健增长,国企改革预期是股价第二极助推器,理应享受较高估值。我们继续看好,给予公司2016 年27-29X 市盈率,上调目标价至33-35 元(此前29-31 元)。

　　风险提示:南通工厂业绩大幅低于预期,二季度仍亏损;武汉工厂推进低于预期。

　　海宁皮城：新模式+新业务打开发展新空间 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司2014年收入下降17%，归母净利润下降9.88%，EPS：0.84元，业绩符合市场预期。新模式+新业务扩张，发展进入新阶段。

　　投资要点：

　　投资建议：公司积极探索模式转型及新业务拓展，创新轻资产扩张模式，开辟加盟、租金分层等外延拓展新路径。同时，围绕原有主业进行P2P平台、跨境电商、韩国时尚馆建设，拓展盈利新亮点。经过2013-2014年调整， 深圳红岭私募合作QQ850700533我们判断商铺经营情况2015年开始企稳，业绩将企稳回升，维持2015-2017年EPS1.0/1.24/1.43元，给予2015PE35X，维持目标价35元及“增持”评级。

　　租金收入平稳增长，商铺结算延迟至收入及盈利下滑。公司2014年实现收入24.3亿元，同比下降17%，归母净利润9.36亿元，下降9.88%，EPS：0.84元，业绩符合市场预期。2014年商铺仅确认时尚产业园及皮城一期部分商铺，佟二堡三期创业园、五期商务楼、哈尔滨等延迟确认，导致收入明显下滑。展望2015年我们认为，随着上述商铺结算以及济南、新疆等项目开业收入和盈利有望触底回升。

　　新模式+新业务扩展，发展进入新阶段。在商业物业上升周期，公司采取重资产扩张模式，分享商铺价格上涨红利。2012年底开始，公司探索加盟、租金分层等品牌输出新模式，有利于快速进行全国扩张及提升盈利。同时，公司围绕原有主业，借助自身商户资源等优势，大力发展P2P，积极拓展跨境电商、韩国时尚馆等新业务，进一步挖掘商户及消费者价值，拓宽盈利渠道，公司发展有望步入新阶段。

 

　　积成电子:成立积成能源,推进智慧能源业务;军工外延值得期待

　　积成电子 002339 计算机行业

　　事项:

　　积成电子于3 月26 日晚间公告,拟以自由资金1 亿元成立“积成能源有限公司”。

　　能源公司重点投资智慧能源产业、智能微电网及新能源、工业节能和节能服务等领域。

　　平安观点: 积极布局智慧能源,公司能源互联网战略持续推进:公司这次成立积成能源公司,将加快推进在智慧能源产业、智能微电网及新能源、工业节能和节能服务三大领域的布局。这是继公司2015 年1 月22 日联合中国移动、联想集团一起打造的智慧能源公共服务亐平台后,公司在智慧能源和能源云联网方面布局的进一步推进。

　　公司现有产业布局支撑公司在能源云联网方面布局的实现,2014 年,公司承建的国家収改委“万家企业节能低碳行动”能源利用监测 深圳红岭私募合作QQ850700533系统,已覆盖16000 家重点用能企业,而公司智慧能源公共服务亐平台的构建,则可以通过公司现有的配网、燃气、水等方面的业务布局得到支撑。

　　成立军工并购基金,军工业务落地近在眼前:积成电子近期与北京久远合作成立军工产业幵购基金,正式涉足军工领域。北京久远作为我国唯一的核武器研制生产单位中物院的下属公司,积累有丰富的军工产业资源和军转民项目储备,双方在军民融合方面具有良好的云补性。在军工产业逐渐放宽民企准入的变革趋势下,未来双方在军工幵购基金平台上的深度合作,将通过对相关军工信息化项目进行投资、收购、培育管理,最终以上市公司幵购、IPO 等方式退出,从而实现基金收益与科技成果转化的双赢。

　　配网自动化建设将加快推进,公用事业前景广阔,2015 年迎价改利好:我国配电领域的投资建设相对薄弱,2015 年国家电网年度工作会议提出觃划比较庞大的配网自动化建设计划,同时预计2015 年电改落地带来的配电增量领域的放开,有望助力公司该项业务的快速增长。公司的公用事业分为水务与燃气两个板块。14 年上半年,公司的控股子公司青岛积成受让三川股份持有的三川积成51%股权,三川积成成为青岛积成全资子公司,公司智能远传水表的产能藉此有望提升至120万只,目前该项产品已在10 多个省会城市推广使用。考虑到2015 年底前国内将全面实行阶梯水价政策,预计智能水表在2015 年将会有较大的市场需求。在燃气板块,公司目前拥有无线、有线预付费智能燃气表、IC 卡表、物联网燃气表等产品线,幵已承建数百个中燃、港华、华润等的智慧燃气项目。随着募投项目的完工,公司已形成30 万只智能燃气表的生产能力,2015 年天然气阶梯气价政策的出台,有望加速国内各大燃气公司在燃气自动化与信息化领域的投资建设,公司的公用事业业务的成长前景广阔。

　　盈利预测与投资建议:预计15 年~16 年公司EPS 为0.52 和0.78 元,对应3 月26 日收盘价PE 分别为43.6 和29.1 倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)军工业务拓展缓慢的风险;2)公用事业开拓不及预期的风险。

 

　　瑞茂通：盈利模式可以复制 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　2014年公司物流金融服务2亿的盈利已经充分证明了公司转型的成功，公司本身的民营特质和股东强大实力让我们非常期待公司线上平台的业务前景。

　　投资要点：

　　维持增持评级。瑞茂通2014年实现收入和归属母公司净利润83.4亿和5.02亿，同比分别上升28%和6.7%，实现EPS0.574元，略低于我们预期。

　　公司14年煤炭发运量增长36%至1849万吨，但快速扩大煤炭业务也导致公司成本增加，导致利润增速有所放缓。受煤炭行业价格不景气 深圳红岭私募合作QQ850700533影响,调整公司2015-2017年盈利预测至0.66(-0.29),0.84(-0.34),0.99（0）元。

　　参考钢联和生意宝目前40倍以上市净率，而公司平台业务尚未成型，给予16倍PB，上调目标价至32元。

　　公司已经转型供应链金融服务，盈利有望维持快速增长。公司2014年保理业务规模做到40亿，公司保理业务本身净利润2-3个点，配套服务的净利润2-3个点，2014年合计实现净利润2.06亿，另外，公司还通过期货套期保值实现利润1个多亿，这说明了两点:1、公司已经转型服务供应商。受制煤价，公司贸易业务本身盈利下滑，但服务盈利快速上涨，这不仅体现了公司逆向生存的能力，更加体现了公司主业转型物流服务业的成功。2015年公司保理业务补充资本金后，打开业务规模增长瓶颈。

　　煤炭服务供应商模式需求充足，且可以盈利。近期公司电子平台易煤网上线，公司的未来业务拓展将更加迅速和容易，我们看好公司第三方线上平台背景、大股东实力和上市平台的资金支持，认为易煤网的成长空间不可限量，强烈看好公司网站平台的发展前景。2015年在公司保理业务注册资本金增加，及互联网平台上线支持下，各项业务将快速增长。