上海石化(600688) 韬光养晦、蓄势待发
　　维持“增持”评级，调高目标价至 6.83 元，距离目标价仍有 24%的空间。上 调 目 标 价 主 要 基 于 市 场 估 值 的 提 升 ， 我 们 给予 公 司 12 倍的EV/EBITDA。维持公司 2015-2016 年 EPS 分别为 0.29 元、0.35 元，新增2017 年 EPS 预测 0.42元。未来的催化剂包括：1、盈利拐点；2、主要石化大宗产品价差大幅扩大； 3、中石化改革进展提速或分拆资产估值提升，带来的公司重组预期的逐步发酵。
　　2014 年公司实现收入 1022 亿元，亏损 7.16 亿元。我们预期，低油价将重塑炼化行业秩序，2015H1行业将迎来盈利拐点。1、公司原油加工量1417 万吨，较 2013 年下降9.56%，主要由于下游石化需求疲软和装臵大检修因素，未来装臵三年内也不需要检修；2、2014H2，原油价格大幅下跌， 鉴于 1.5 个月的原料船运和库存周期，计提跌价准备人民币 2.95 亿元；3、财务费用 3.6 亿元，同比 2013 年增长 3 倍，主要由于人民币对美元贬值，导致净汇兑损失增加。2015-2016年，我们认为原油熊市造就炼油和石化大周期的盈利拐点，公司作为国内优秀的炼化一体化企业（1000 万吨成品油、85 万吨乙烯）最为受益。
　　经营性现金流充裕。2014 年公司经营性净现金流 40 亿元，其中单 Q4 就实现了 23.3 亿元，同比 2013Q4 翻四倍，环比 2014Q3翻三倍，原油价格大幅下跌带来原料库存同比 2013 年下降 35%，体现在现金流的大幅好转。
　　风险因素：油价大幅波动的库存损失、中石化改革和分拆上市进程放缓。
　　（国泰君安）


　　永贵电器(300351) 收购博得暂缓不改公司中长期投资价值
　　未获通过核心原因在于2014年博得业绩低于预期：我们认为此次增发被否核心原因在于博得2014年业绩明显低于预期承诺，证监会处于谨慎原则不予通过，此前公司在3月初的增发修改稿中已有风险提示，原预计博得2015-2017年并表业绩分别为3200万元，4700万元和5500万元。博得原有业绩贡献主要来源北京地区，而北京地区今年地铁通车里程相对较少导致业绩大幅波动。
　　后续收购博得仍有望继续推进：根据我们此前预测，未来2-3年国内城市轨道交通年均通车里程或超过700公里，我们仍然持续看好城市轨道交通的快速发展，博得作为国内轨道交通门系统领域领先企业，业绩来源单一地区的症结有望后续通过不断市场拓展而解决，若2015年内业绩出现明显回升，后续公司仍有望推进博得收购工作。
　　被否对公司业绩造成一定影响，但坚定看好中长期投资价值：我们测算此次收购被否对2015和2016年的EPS分别影响为0.14和0.24元，对应约15%和18.5%左右。但我们认为若成功收购，博得业绩不达预期同样对公司业绩构成负面拖累，此次被否反而给公司提供更佳时机来再次收购，我们坚定维持原有判断，目前公司连接器平台布局基本完成，未来2-3年，核心业务营收总规模有望朝20亿迈进，净利润规模将朝3亿元迈进，公司进入全新成长阶段，持续看好中长期投资价值。
　　投资策略：由于收购博得没有通过，我们调低2015-2016年EPS至1.00和1.32元（原预计为1.14和1.56元）。当前股价对应43.6x15PE和33x16PE，公司未来发展空间已经完全打开，且进度超预期概率大，继续给予2015年100亿市值预期，目标价65元，调整即是买入机会，维持推荐。
　　（齐鲁证券）


　　长盈精密(300115)
　　增发助力新成长，上调目标价至35元
　　增发完成并复牌，发行价彰显机构信心。公司最新公告完成增发，面向4 个机构（安泰科技、易方达、招商财富和长安基金），共发行3976万股募集9.9亿元，发行价为24.9 元（为现价的98 折），增发股份锁定1年时间。接近现价彰显参与机构信心，增发摊薄亦更少。资金到位将大幅缓解财务成本，并为后续设备扩产和布局新业务方向提供坚实基础，触发新一轮行情。
　　金属外观件迎来收获的一年。募投项目之一是“金属CNC 结构组件项目”，正如我们前期深度报告所述，15年金属机壳行业进入加速渗透期，公司全面进入趋势向好的以小米和华为为首的国产龙头阵营，潜在订单超越自身产能，公司经历三年学习曲线达到较佳良率，在供不应求下将迎来盈利跃升。公司一季度以来订单情况非常饱满，而3月起小米NOTE 等上量将带来二季度订单继续上量，公司一方面利用募投资金继续扩产（自有机台从当前2500 台增加至年底3000多台），另一方面，公司凭借领先的后段能力（自动化阳极氧化、研磨以及纳米注塑等）和充裕产能（达到前段产能的一倍）具备非常强的接单能力，将能有效撬动外协杠杆（外协机台有望从1000多台扩至数千台），助力金属业务业绩爆发。
　　新成长方向启航：精密连接器、自动化和智能工厂等是未来看点。在金属机壳业务成为近几年明星业务的同时，公司亦在积极布局新的成长点，而对外协机台的有效利用亦能释放部分募投资金。我们分析一大重要方向便是精密连接器，这亦是增发募投项目，公司近几年持续投入精密连接器研发，包括板对板和Type-C等，亦吸引了泰科等多位优秀高管加盟，值得期待；其次，公司积累了多年的自动化能力和智能工厂管理经验，布局工业4.0 业务并输出管理能力成为另一重要增长点。
　　重申“强烈推荐”，上调目标价至35元。作为本轮底部最先发深度报告强推和跟踪最紧密的券商，我们坚定看好今年长盈业绩逐季释放的拐点行情以及长线新业务布局。考虑此次增发摊薄和财务成本缓解，我们调整14/15/16年EPS 至0.52/0.95/1.40 元，对应当前股价PE 为49/27/14 倍，上调目标价至35元。公司在增发停牌期间电子板块和同类金属机壳可比公司上涨均超过12％，在增发利好助力下，将有迫切的补涨需求。
　　风险因素。金属机壳渗透率低于预期，行业供应增加竞争加剧。
　　（招商证券）


　　德尔家居(002631) 火力全开，强力进攻！
　　2015 年是德尔家居火力全开的一年：
　　2015年是德尔家居全面爆发的一年，主业地板将推出新品强化无醛地板，同时随着辽宁基地投产，今年工程订单量有望呈爆发态势增长；在地板业务已进入正轨的同时，德尔已设立 3亿产业基金，开始了在智能家居、家居互联网方面的产业布局，2015
　　年将在该领域进行外延整合，从地板延展至家居产业；在主业家居之外，德尔家居已瞄准石墨烯产业，启动二次创业，公司于年初参股了石墨散热材料公司博昊科技，今年有望继续在石墨烯应用领域进行外延整合，迅速做大、做强公司的第二主业。
　　2015 年将是德尔家居在地板、智能互联家居、石墨烯应用三个领域轮番发力的一年，我们认为公司的市值有望爆发式增长。
　　主业地板已走上正轨，家居产业即将接力：
　　在经历 2011、2012 年的业绩低潮之后，通过无醛地板新品的研发、推广，公司主业地板在 2013、2014 年保持了快速成长势头。2015年公司将推出新品强化无醛地板，全面实现产品无醛化，无醛地板将成为公司在地板行业中进攻的利器，确保公司短、中期业绩持续快速成长。与此同时，公司已成立智能家居和家居互联网产业基金，从百亿规模的地板产业延展至万亿规模的家居产业，为公司的长期发展注入了新的爆发力。
　　石墨烯是公司二次创业的主题：
　　石墨烯凭借众多惊人的属性，成为新材料领域的明星，背后蕴藏巨大的经济利益。德尔的母公司德尔集团已在 2014 年收购 6000万吨高纯度石墨矿，并正加大力度实现石墨烯粉体和薄膜产品宏量生产，未来集团将偏向于资源，上市公司将聚焦应用，联手将产业链打通。我们对德尔家居在石墨烯领域的发展前景充满信心。
　　内在价值被低估，维持“买入”评级：
　　鉴于 2014 年德尔在地板领域的市占率仅 2.7%，德尔在地板产业的市占率较 2014 年增加 1 倍是十拿九稳的事情， 保守估计主业地板的净利润做到3 亿，将支撑起 50-60 亿市值；智能互联家居产业投资基金和石墨烯产业基金共计 8 亿资金量，假定以 10 倍 PE 实现并购，将产生 0.8 亿利润，给予50 倍 PE，对应市值为 40 亿，两块资产合计将达到 100 亿市值。集团的矿业资产保守估计能产生 300 亿利润，假设以 20年开采，德尔集团占53%的权益计，一旦装入上市公司将新增市值过 100 亿。德尔家居目前市值 74亿，我们依然认为公司的市场价值被严重低估，维持第一目标市值100 亿的观点不变，展望 200 亿市值，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业基金并购进度低于预期；中小盘股系统性风险。
　　（光大证券）


　　浪潮信息(000977) 站在去“IOE的浪潮之巅
　　业绩符合预期。公司2014 年收入73.07 亿元，同比增长72.99%；净利润3.39 亿元，同比增长134.27%，EPS 0.71元，符合预期；拟每10 股派发现金红利0.80 元送红股3 股，以资本公积金每10 股转增7 股。
　　服务器业务迅猛发展。2014 年公司服务器与部件收入66.27亿元，同比增长87.3%，无论产品线覆盖、市场占有率、以及出货量增速均领跑中国市场。公司已经显示出在产品、技术、方案能力层面全面替代跨国企业的雄厚实力。
　　海外业务发展迅速。2014 年公司在委内瑞拉服务器销售业务实现快速增长，对委内瑞拉工业科技有限公司销售额达到7.09亿元，占总收入9.71%，同时公司海外重点客户范围不断扩大，为未来国际化发展积累了丰富的经验，有望开拓更广阔的国际市场。
　　k1 主机发展喜人。K1 在2014 年第三季度出货量已经进入全国市场前三，占据12%市场份额，同时公司加强k1 生态建设，IBM、SAP全球两大数据库厂商相继宣布与公司战略合作，DB2、Sybase 全面支持中国主机K1，未来k1 有望构成新的利润增长极。
　　山东省国企改革先锋地位突显。公司在山东省国企中率先实现股权激励破冰，同时集团层面也将山东超越优质资产注入，公司作为集团的“名片”型上市公司，未来将充分受益集团倾斜资源扶持其做大做强。
　　投资建议：公司是国内服务器行业的领军者，是去IOE 的最大受益者之一。作为山东国企改革先锋，集团资产注入打开了未来进一步动作的想象空间。我们预计15-16年备考EPS 1.01 元、1.69 元，给予“买入-A”评级，上调目标价至70 元。
　　风险提示：资产整合不及预期
　　（安信证券）


　　大名城(600094) 享受新城镇红利 增长进入快车道
　　观点：
　　营业收入增长明显，公司业绩进入释放期。2014年公司房地产业绩进入释放期，公司实现营业收入537,990.33万元，较上年同期增加83.00%。，其中公司商品房销售业务本期实现营业收入357,354.92万元，较上年同期增加24.85%，另外公司承接的兰州东部科技新城土地整理业务，本期部分符合收入确认条件，实现营业收入161,036.40万元。公司本期营业收入主要源于福建区域，福建区域本期实现主营业务收入304,817.31万元，占公司全年主营业务收入58.80%；甘肃区域本期实现主营业务收入182,080.93万元，占公司全年主营业务收入35.12%；江苏区域本期实现主营业务收入31,493.08万元，占公司全年主营业务收入6.08%。公司通过优化开盘计划和节奏，实现快速销售去化，全年实现签约面积66.12万平方米，较上年同期上升112.04%。累计实现房地产销售金额57.83亿元，较上年同期上升51.33%；期末预收账款余额21.61亿元，较期初增长77.11%，为公司后续业绩打下了坚实的基础。
　　公司销售较旺，成交成倍增长。2014年度，公司新推盘资源高于2013年，主要销售项目集中在福州马尾东江滨、兰州东部科技新城、永泰东部旅游新城、常州大名城、上海大名尚苑等，产品线主要为自主、改善型需求产品。2014年，在整体市场低迷情况下，公司实现签约面积和签约金额较上年同期双增长，全年累计实现签约面积66.12万平方米，同比增长112.04%，签约金额57.83亿元，同比增加51.33%，为公司未来业绩全面提速奠定了基础.
　　福建自贸区和“一路一带”给公司带来战略性机会。公司总部位于上海，拥有各种金融创新具有良好的政策环境和拓展空间。公司福州马尾东江滨项目、兰州东部科技新城项目正处于处于“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的“一带一路”的核心区域，而福州自贸区就在公司马尾东江滨项目区域内挂牌。福建自贸区和“一路一带”给公司带来战略性机会，成长空间在不断扩大。公司兰州东部科技城项目紧密结合科技产业，有利于公司房地产开发业务与产业联动。兰州东部科技新城位于榆中县定连盆地，距兰州市区12公里，规划控制面积136平方公里，起步区20平方公里。兰州东部科技新城起步区由兰州市与名城企业集团合作打造，采用“政府主导、企业运作”的新型开发模式。作为专业的新型城市综合运营商，新型城镇化示范项目建设的龙头房企，2014年公司优化和升级大盘开发的业务模式，通过区域规划、全产业链的开发，深入参与新型城镇化示范项目，建设产城融合以城带产的生态新城，带动和提升区域土地社会价值。报告期内，公司快速推进兰州东部科技新城、永泰温泉新城两个大型新型城镇化示范建设项目，并与住宅项目同时启动主题公园、商业综合体、医疗配套、教育基地建设，初步实现了规划建设区域的大生态、大健康、大学区、大交通、高科技的宜居宜业新城功能。公司在这些区域拥有大量的一级开发土地，有助于公司的发展。
　　增发方案实施将加速公司发展。2014年4月，公司非公开发行股票获得中国证监会核准批文。2014年9月，公司完成发行，共向7名特定投资者发行了5亿股人民币普通股（A股），发行价格为每股人民币6.00元，募集资金总额为人民币30亿元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币29.60亿元。福州市永泰县地热温泉资源丰富，是全国三大温泉区之一福州市的重点温泉县。名城永泰东部温泉旅游新区一期占地43万方，总建面113万方，项目可销售住宅面积87万方，可销售商业面积3.32万方。项目预计销售额将达58.84亿元。本次非公发行的顺利完成，使公司业务发展获得充分的资金支持，并有效优化公司资产结构。增发得以实施将加速公司的发展。另外公司通过设立大名城城镇化投资基金，加快投资于北京、上海等一线城市房地产项目。2014年设立了大名城城镇化投资基金。该基金总额为75亿元，运作期限为10年。公司通过与房地产基金建立良好的合作机遇，能把握房地产行业的投资机会。在保持公司财务安全稳健的基础上，以股加债的健康融资模式，有效提高自有资金使用效率，扩大投资收益。
　　结论：公司项目地处福州马尾东江滨项目、兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的“一带一路”的核心区域，并且福州自贸区就在公司马尾东江滨项目区域内挂牌。福建自贸区和“一路一带”给公司带来战略性机会，成长空间在不断扩大。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为92.18亿元、126.50亿元和160.50亿元，每股收益按增发摊薄后测算分别为0.32元、0.89元和1.05元，对应PE分别为39.20、13.94和11.87，维持公司“推荐”评级。
　　（东兴证券）


　　中国卫星(600118) 卫星应用进入快速增长期，盈利能力拐点到来
　　评论：
　　1、卫星发射数量创新高，收入及成本略有下降
　　2014 年公司共发射小卫星 10
　　颗，创下历史新高，在轨卫星稳定运行。公司充分把握当前国际低成本、高性能航天器研制趋势，形成微小卫星产品研制的新体系，基于工业级现货式产品的整星研制模式按计划推进相关型号产品的研制工作。据媒体公开信息，中国计划在2015年完成20 次宇航发射，将超过40
　　个航天器送入太空，发射次数及发射航天器的数量都将再创历史新高。从全球来看，未来卫星发展两极化，小卫星的占比在提高。我们认为，在十二五百箭百星完成后，空间基础设施还将持续，公司在研数量一直呈现上升，未来卫星研制收入及利润仍将保持稳定。
　　2、卫星应用业务占比提高，综合信息服务成为新方向，带动毛利率显着提高
　　2014年公司实现销售毛利率14.75%，比去年提高3.22%，是近年来最高水平。我们认为，毛利率较高的卫星应用业务在营业收入中的占比将继续提升。随着我国空间基础设施的增加，卫星应用领域有巨大发展空间。2014年，公司卫星应用业务的卫星通信、卫星导航、卫星遥感以及综合应用等几大业务模块稳步发展。其中天地一体、信息融合的综合信息服务正在成为新的产业发展趋势。公司将充分利用天基信息特色优势，融合地网，并与云平台、大数据等技术紧密结合，构建全面覆盖和无缝连接的天地立体空间信息系统，为智慧城市、物联网等提供综合信息服务，逐步走向与信息产业融合的大市场。
　　3、北斗全球组网开始，卫星导航应用快速发展
　　北斗导航系统2015 年将开始全球组网，计划今年发射4 颗北斗卫星。目前北斗导航系统覆盖亚太地区，定位精度在10 米级，而在2020年左右形成全球组网后，定位精度将达到米级。我们认为，随着北斗全球组网进程以及定位精度提高，国家将大力推广基于北斗的定位应用。2014年卫星导航领域完成数百台套产品的科研生产，首次实现 GNSS
　　技术的高轨和深空应用，支撑了公司在高端导航产品领域的主体地位。同时，公司北斗用户终端设备实现技术定型，参与某型北斗系统用户终端招标，四个型号产品全部入围，其他部分型号产品已通过用户定型评审，有力巩固了公司主力供货商地位。
　　4、事业单位改制进入兑现期，资产注入想象空间巨大
　　2015年军工事业单位改制进入实质运行阶段，工业和信息化部副部长、国防科工局局长、国家航天局局长许达哲年初在《求是》发表文章已强调“将积极推进航天体制机制改革，不断增强航天事业内在发展动力”。航天五院是我国最主要卫星和飞船研制基地，我们认为，航天五院2014年营业收入规模约为上市公司的5~6 倍，未来资本运作的空间较大。
　　5、业绩预测
　　我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.35、0.42、0.51 元，上调至“强烈推荐”评级。
　　风险提示：小卫星研制市场竞争加剧的风险；北斗推广不达预期的风险。
　　（招商证券）


　　思源电气(002028) 新产品拓展顺利，订单增速加快可期
　　公司近日发布 14 年业绩报告，实现收入 36.71 亿元(YOY+8.4%)，实现净利润 4.56亿元(YOY+31.6%)，符合预期。利润增速大于营收增速，主要是公司 14 年出售平高电气股权取得投资收益 1.24 亿元，扣非后公司净利润2.97亿元(YOY+6.0%)。展望未来，我们认为凭借新产品开发与市场拓展、供应链及成本控制强的核心竞争力，成长空间广阔。
　　我们预计公司 2015、 2016 年分别实现收入 43.83 亿元(YOY+20.2%)、 52.81亿元(YOY+20.5%)，分别实现净利润4.93 亿元(YOY+8.1%,扣非后 YOY+38.1%)、6.21 亿元(YOY+25.9%)，EPS0.80、1.00 元，当前股价对应2015、2016 年动态 PE 均为 20X、 16X，估值低估，关注公司后续订单状况，给予“买入”建议，目标价 20.00 元(对应 15 年动态 PE25X)。
　　订单虽有放缓，但新产品不断开拓，未来加速可期：公司 14 新签订单50.9 亿元(YOY+0.7%)，订单增速放缓，但也不乏亮点。其中，GIS产品系列继续保持了良好的增长态势，全年新增合同订单 14.90 亿元(YOY+36.7%)，重点研发投入的 550kV GIS 通过了国网鉴定，550kV罐式断路器已经取得了国家电网的订单；此外，公司在特高压领域也取得了突破，成功中标±800kV灵-绍特高压直流工程、金中直流工程、1000kV锡盟-山东特高压交流工程、鲁西背靠背直流工程等高端项目的订单。2014年还首次实现高端项目的海外突破,中标埃塞俄比亚复兴大坝输变电工程电容器供货合同。我们认为，随着公司新产品新领域的突破，预期未来订单20-25%的增长可期。
　　行销体系+研发能力+供应链管理，核心竞争力进一步提升：公司核心竞争力主要体现在行销布局、研发能力与供应链管理三个方面。
　　在管理上，公司对标准元器件进行了集团化统一管理，标准件种类下降 7.9%； 加强了项目管理及产品交付管理；产品生命周期管理（PLM系统）功能不断完善，在公司下属各产线公司内得到推广应用，幷成功与 ERP 系统实现功能对接。2014 年度产品运行事故总体下降 40%；产品运行故障率平均下降30%。未来，公司将继续推进集团化管理，重点加强一体化运营和专业平台建设，以规模促效益，规模和专业化相辅相成。目前公司已经完成销售体系的一体化管理，研发和供应链的一体化管理也在稳步推进之中。
　　毛利率保持稳定，成本控制显现效果：公司综合毛利率 37.4%，同比下降2.8ppt；展望未来，产品原材料价格稳中有降，国网招标价格企稳回升，未来毛利率也能保持在较高水准；公司全年综合费用率 25.4%，同比下降1.8ppt，展望未来，公司积极推进全面品质体系的建设与关键点改进，整合业务流程管理，投入建设精益供应链，费用率仍有下降空间。
　　1Q 业绩喜人，全年待执行订单 43.9 亿元(YOY+31.3%)：公司预计 15Q1净利润同比增长 250~350%，业绩快速增长一方面是 1Q营收增长幅度在40%-60%之间，另一方面公司严控各项费用。考量到公司 14 年结转 15年执行订单高达 43.9亿元(YOY+31.1%)，全年业绩增长有保证。
　　盈利预测：我们预计公司 2015、2016 年分别实现净利润 4.93 亿元(YOY+8.1%,扣除股权投资收益同比增长 38.1%)、 6.21亿元(YOY+25.9%)，EPS0.80、 1.00 元，当前股价对应 2015、 2016 年动态 PE 均为 20X、16X，估值低估，关注公司后续订单状况，给予“买入”建议，目标价 20.0元(对应 15 年动态 PE 25X)。