翰宇药业：诉讼表明公司慢病管理战略早已实施，管理层执行力优秀
　　诉讼表明翰宇药业的慢病管理战略目标早已有初步方案。2014 年年初翰宇药业就已经提出“慢性病管理专家”的战略目标，通过外延式并购搭建“药物+器械+移动互联网”的慢病管理平台。从公告可见，2014 年初的停牌期间，公司不仅仅是与生产卡式笔的成纪药业洽谈并购，而且也在与北京麦迪克斯洽谈并购。麦迪克斯是一家医疗信息化企业，主要经营医院心电网络系统等，产品进入全国超过2000 家医疗机构，其中三甲医院300 家以上，有较好的医院基础，而且在血糖监测方面也有研究。因此，去年翰宇药业的慢病管理战略方案是，在成纪药业的卡式笔基础上增加血糖监测功能，利用麦迪克斯的医院网络构建慢病管理的闭环。不过，由于麦迪克斯的财务状况不满足翰宇药业的要求，而且其主营业务与翰宇药业的业务相去甚远，因此，2014 年6 月，翰宇药业暂停收购计划，并拟视2015 年经营状况再行启动收购。
　　麦迪克斯已经不在公司的战略范围内，诉讼能否取胜对公司的意义不大。事实上，今年2 月翰宇药业参股并代理挪威普迪医疗的无创血糖仪之后，慢病管理战略已经建立在该无创血糖仪的基础上，即以无创连续血糖仪手环GlucoPred 为介质，与互联网大企业合作推广，吸引糖尿病患者，在此基础上再考虑药物销售等。因此，麦迪克斯(以及类似的企业)实际上已经不是公司战略的一环，我们判断，公司提出诉讼并非为了重启收购麦迪克斯，最终协商的可能性较大。
　　管理层战略目光远大，执行力非常优秀。2014 年初，当慢病管理还仅仅是一些公司的口头远景时，公司就已经确立该目标，并真真正正地在布局，这表明公司管理层不仅是目光远大，而且执行力非常优秀。由于慢病管理没有成熟经验，公司的方案已经发生变更，从2014 年构建在“成纪+麦迪克斯”的模式，变成如今构建在无创血糖仪基础上的模式，这更加说明公司管理层的思维方式灵活，执行力强大。
　　风险提示：1、格拉替雷海外注册进展较慢；2、无创血糖仪临床精度不达预期；3、国内药品招标降价；
　　维持业绩预测和评级。按定增摊薄之后股本，维持预测2015~2016EPS分别为0.81/1.06 元。维持“强烈推荐”评级。公司是A 股唯一的无创血糖仪标的，目前15PE 40 倍并未反映多少无创血糖仪方面的预期。如果无创血糖仪在欧盟顺利获批，翰宇药业的估值将进一步提升。
　　方正证券 吴斌


　　TCL集团：华星经营依旧稳健，彩电内销稳步复苏
　　华星经营依旧稳健，面板价格维持高位：当月华星光电基板投片量同比增长11.76%，产能利用率维持高位；近期在一季度面板需求淡季背景下面板价格虽有回落但仍维持高位，考虑到去年同期低价格基数，一季度盈利值得期待；全年来看，尽管15 年全球面板供给有所增加，但目前行业格局已由过去“供给主导”向“需求主导”转变，基于大尺寸占比提升及需求确定性增长，预计面板价格仍将趋于稳定，华星全年经营表现值得期待。
　　彩电内销景气复苏，模式变革值得期待：在去年同期低基数及需求稳步复苏驱动下2 月份公司内销增速达50.62%，同时在出口增速转正背景下公司总销量增长13.07%，未来考虑到行业性降价趋势显现及智能化加速背景下存量CRT 更新需求释放，内销有望持续回暖；从产品结构来看，公司智能电视激活用户及日均活跃用户数量均呈快速增长趋势且领先国内同行，为公司后续智能电视端口价值重估及盈利模式转型打下坚实基础。
　　通讯内销依旧稳健，白电销量有所下滑：在基数较高及季节性因素下通讯海外出口增速放缓，但内销同比增长65.22%，总体表现依旧稳健，同时通讯业务将成为公司“双+”战略重要支点，通过与思科等合作，将拓展云服务平台及云计算业务；白电方面，在行业整体景气度低迷及春节因素影响下当月空调、冰箱及洗衣机销量分别下滑5.60%、14.76%及31.95%，未来随着合肥基地产能释放及需求平稳复苏，白电业务或恢复稳健增长。
　　看好公司长期发展，维持“推荐”评级：在面板价格逐步趋稳及新增产能投产背景下，华星15 年业绩有望维持较好增长；同时考虑到彩电内销回暖、通讯业务持续向好及白电稳健增长，公司全年业绩无忧；且基于经营效率提升及商业模式创新，多媒体有望成为今年集团业绩及估值层面最大看点；综上，我们看好公司长期发展，预计15、16 年EPS 分别为0.33、0.40 元，对应目前股价PE 分别为15.60、12.77 倍，维持“推荐”评级。
　　长江证券 徐春


　　探路者:户外产业王者,生态系统级公司
　　投资要点
　　我们的观点:中国户外用品产业正在经历从第一阶段渠道扩张、国内外品牌涌入拉动的高增长阶段进入第二阶段依靠体育改革政策之风、申办冬奥之利好推动的,由户外运动人口增加,户外消费提升带来的高增长阶段。中国户外用品产业拥有千亿空间,公司作为行业龙头,多年来不断实现商业模式突破,未来一方面将趁政策之“风”,另一方面将借生态圈布局之“利”,成为营收百亿的航母级企业。
　　1、乘政策之“风”,户外用品将诞生营收百亿企业:2014年10月国务院颁布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,中国体育产业迎来5万亿的历史发展机遇,产业年均增速将达20%以上。2015年7月,2022年冬季奥运会申办权将尘埃落定,中国北京及河北张家口如申办成功,将带动大规模的冬季运动相关投资,并对中国的经济、社会、资本市场产生巨大的影响。中国户外用品行业将乘着体育改革政策之风、冬奥会之催化,借助户外人群及户外消费爆发式增长带来机遇,迎来新一波的高速发展,户外行业未来的竞争将是设计、技术、产品、品牌、服务的全方位竞争。韩国户外用品行业借助成功申办2018平昌冬奥会的机遇,规模迅速扩展至365亿元人民币,年均增长超过27%,人均年户外用户消费730元人民币。参照韩国的发展经验,我们认为中国户外用品行业具有1000亿以上的空间,且具备诞生营收100亿以上企业的潜力。
　　2、借布局之“利”,探路者具备行业龙头的先发优势:公司三次突破原有商业模式:第一次,2011年确立多品牌战略,推出阿肯诺及Discovery Expedition品牌,从单一品牌发展为以探路者为核心的户外用品品牌管理公司;第二次,2013年开始先后投资Asiatravel、绿野网、极之美、图途,从户外用品品牌管理公司转变为户外一站式综合服务商;第三次,2015年公司出资4000万元发起规模3亿元的探路者基金,投资体育垂直媒体及大众赛事领域,将从户外行业进军大户外体育产业。公司未来战略将“以用户为核心”,构建“探路者生态圈”,发展以三大品牌为核心的户外用品业务(可穿戴、O2O店铺、零售商资源)、以绿野网为核心的户外及旅游服务(旅行服务、户外文化、露营地、垂直电商)、体育及运动业务(社区、赛事、媒体、智能健身)。2014年,公司改为事业部制,未来将进一步推动创业文化主导的企业平台化建设,作为资本集中、管理服务、客户共享平台,公司将为内外部创业者提供文化、资本、人才、激励、大数据方面的服务和支持。我们认为,基于公司的大战略、大格局,加上资本、人才、机制的保障,具备持续领导和整合户外行业的优势。
　　3、观它山之“石”,探路者对标公司均具有千亿市值:VF公司是全球户外休闲用品的领先企业,抓住美国服装业发展的机遇(20世纪中的“牛仔潮”、20世纪90年代的“户外潮”等),通过不断投资并购,发展为多品牌的服装王国。户外方面,公司拥有以The North Face为核心,包括Timberland、Vans、Reef、Jansport、Eastpak等知名品牌的矩阵,是全球户外的王者。VF公司当前市值319亿美元(近2000亿元人民币),估值为在30倍左右。Under Armour是全球专业运动领域新贵,成立于1996年,2014年超越Adidas成为美国第二大运动品牌。2013年开始,UA公司大力布局互联网健身社区,投资超过7亿美元先后收购了MapMyFitness、Endomondo和MyFitnessPal三个运动健康领域的APP,构建起拥有1.2亿用户的全球最大数字健康社区,并采取开放平台的战略,形成关于用户、数据、硬件的生态系统。UA坚持在可穿戴和硬件领域持续探索,在数字体育领域走与Nike公司不同的道路。UA公司当前市值160亿美元(1000亿元人民币),估值为近79倍。我们认为,公司多品牌布局可对照VF公司,在互联网社区布局则可参照UA公司,公司互联网领域的布局及潜力尚未被市场认识,估值具有很大的提升空间。
　　投资评级与估值:我们预测公司2015-2017年归属母公司净利润2.95/3.86/4.83亿元,EPS分别为0.58/0.76/0.95元,对应PE分别为43.3/33.1/26.4倍。我们认为,参照海外市场,国内户外用品产业具备诞生千亿市值公司的潜力,公司作为本土户外产业龙头,从产品为中心升级为用户为中心,不断实现商业模式突破,快速构建大户外产业生态系统和企业化平台,具备持续领跑、整合产业的优势!长期看,参照全球巨头,我们给予公司55倍PE,第一目标市值200亿元,“强烈推荐”评级! 股价表现的催化剂:申办冬奥会成功、绿野业绩超预期、体育产业布局
　　风险提示:申办冬奥会失败、行业增速放缓、绿野业绩不达预期
　　方正证券


　　光线传媒:阿里24亿认购增发成第二大股东,后续协同效应及公司爆发力令人期待
　　报告要点
　　事件描述
　　公司公告此次非公开发行的认购对象及认购价格,阿里创业投资有限公司和公司控股股东上海光线投资控股有限公司认购额分别为24亿元及4亿元,发行价格为24.22元/股。
　　事件评论
　　阿里独家认购除公司控股股东外全部股票,彰显对于公司质地及发展前景的认可。此前定增预案显示,本次发行对象为包括公司控股股东光线控股在内的不超过5家特定对象,其中光线控股承诺认购比例不低于7.14%,此次确定的实际认购比例为14.29%,阿里创投独家认购其他全部股票。认购完成后阿里创投将占股8.78%位列第二大股东,24亿巨资入局彰显其对于公司管理、经营能力及发展前景的认可。
　　引入阿里投资后阿里与公司的协同效应值得期待。此前阿里巴巴已经通过推出娱乐宝项目、控股阿里影业、参与电影发行以及开展互联网购票业务等全面进军影视行业。我们认为,此次融资完成后将有望在几方面阿里与光线传媒形成协同:1、通过与娱乐宝合作获取项目投资及市场关注,今年贺岁档中的热门影片《有一个地方只有我们知道》《天将雄师》《狼图腾》《爸爸的假期》均有娱乐宝参投;2、与阿里影业合作进行影视剧制作;3、通过互联网售票平台(阿里旗下淘宝、阿里关联方微博等)进行预售及在线营销活动,提升潜在票房空间;4、携手阿里旗下电商平台开展电影衍生品开发及内容营销等。
　　募投影视剧项目将于未来两年集中开拍,IP属性强市场前景看好,为业绩可持续表现奠定基础。本次28亿定增资金将全部用于电影、电视剧以及电视栏目的投资,具体包括32个电影项目(22.82亿)、5个电视剧项目(1.98亿)以及4个电视栏目项目(3.2亿),预计将在2017年前全部开机。拟投资电影《港囧》、《古剑奇谭》、《谁的青春不迷茫》、《秦时明月2》、《梦幻西游》、《盗墓笔记大电影》、《诛仙》、《笑傲江湖》、《天龙八部》、《倚天屠龙记》等均具有强IP,市场前景看好,拥有强IP的《狼图腾》在今年春节成功逆袭成档期黑马,即是典型案例。
　　维持推荐评级。公司产品2014年累计票房31亿已位居国内民营电影公司首位,预计2015年全年筹拍、制作及上映影片36部,有望冲击50亿票房,业绩将有较大向上弹性;同时此次定增落地将为后期成长性奠定坚实基础,维持推荐。
　　长江证券


　　中达股份：汽车夜视仪业务前景无限，有望成为中国智能汽
　　保千里通过中达股份借壳上市。电子视像公司保千里将通过中达股份借壳上市。保千里是一家定位于高端电子视像产品研发、生产和销售的高新技术企业，以高端图像采集、分析、显示、处理技术为产品主要研发方向。目前业务领域已涵盖汽车夜视、安防视像、商用视像及特种视像等，均处于行业领先者与开拓者地位。
　　中国智能汽车企业标杆，对标Mobileye。2014 年8 月，以色列智能驾驶辅助系统开发商Mobileye 创下美国史上以色列公司IPO 最高值记录，上市首日股价涨幅近50%。其目前产品主要是一款基于摄像头的高级驾驶辅助系统(ADAS)，功能包括：前碰撞预警、前方车距监测与预警、车道偏离预警、行业探测与防撞与智能远光灯控制。保千里凭借领先的光学成像、主动红外激光夜视、专业的图像处理等技术，也可以实现路况预警、夜视150-400 米、6-22 倍光学同步变焦、行人提示预警、车道偏离预警、眩光屏蔽、雾天透视、行车记录等功能，是中国智能汽车行业标杆。
　　汽车夜视仪后装市场已打开，前装市场获重大突破。保千里汽车夜视后装市场已经打开，2014 年已形成7000 套销售，15、16 年将进入高速增长期。在汽车夜视前装市场，截至2014 年底，保千里已与比亚迪、长安、广汽、吉利、山东重卡等国内28 家汽车厂商签订合作协议，前装市场也有望将于15、16 年形成爆发性增长。
　　光机电成像技术较为全面是其核心竞争力，为其赢得定价权和先发优势。保千里是光机电成像技术掌握较为全面的厂商之一。在夜视领域，其是国内唯一专注于主动红外夜视技术的生产厂商，也是国内少数几家全面掌握智能球及其机芯关键核心技术厂商。
　　首次给予“买入”评级，市场空间巨大。我们预计公司在2015/2016/2017 年净利润分别为3.64/5.21/7.96 亿元，分别同比增长1278.9%/43.1%/52.7%。保千里在主动式近红外夜视市场国内目前没有竞争对手，有望成为中国汽车智能辅助驾驶领域绝对龙头企业。预计未来五年的市场规模有望达到800 亿元，未来成长空间巨大，可以享受估值溢价。对于公司市值空间我们先看到328 亿(15 年90X)，对应股价14.54 元。(Mobileye 目前市值81 亿美元，13 年盈利1992 万美元，14 年亏损3000万美元)
　　风险提示：汽车夜视仪市场渗透速度；竞争对手追赶的速度
　　海通证券 陈平,董瑞斌


　　科华恒盛：点评报告：加速转型，打造综合能源服务商
　　点评：
　　数据中心、新能源及配套产品高成长，拉动业绩增长。公司营收快速增长主要是收购康必达后新增电力自动化系统和智慧能源管理系统业务以及新能源及配套产品营收分别同比增长32%和149%；另外，数据中心业务也实现30%的同比增长。净利增速低于营收增速主要由于新能源及配套产品毛利率下降，使得公司综合毛利率较去年下降2.94 个百分点。公司传统主业UPS 电源设备营收同比增长5.13%，毛利率同比提升0.67 个百分点，保持平稳发展。2014 年，公司期间费用率为21.81%，比2013 年略降0.04 个百分点。
　　定增加码分布式光伏，向下游电站运营延伸。公司拟非公开发行募资21 亿元，实际控制人陈成辉认购不低于10%，锁定三年。其中15 亿元投入山东、河南、浙江等地共计197.6MW 分布式光伏电站。项目税后内部收益率在8.31%-11.37%之间，回报率可观。公司向光伏产业链下游延伸，大举布局太阳能光伏电站投资运营，不仅能够带来稳定现金流、提升盈利水平，同时还能带动公司光伏配套系列产品销量。如果考虑杠杆投资，按30%自有资金投入，公司此次募资21亿元共可撬动约900MW 规模的光伏电站项目。
　　坚定转型，三大业务平台构筑能源互联网企业。公司借助在电力电子领域多年技术沉淀，融合互联网技术，逐步转型打造了高端电源、新能源、数据中心解决方案三大业务平台。高端电源解决方案除继续巩固传统金融、通讯行业优势地位外，在轨道交通、石油石化等行业也实现重要突破。此外，公司产品通过国军标体系认证，入选军队物资采购名录，进一步打开军用市场。公司新能源解决方案在光伏、风光互补离并网领域发展迅速，拥有环境检测、电站监控、并网系统成套供应能力，已成功应用于国内外多个大型项目。同时，融合电力电子和互联网技术形成的电动汽车充电解决方案已进入市场应用。数据中心方面，公司从电能、环境解决方案开始向更具价值的数据服务延伸，并成功中标中国商飞、中移动、凤凰传媒、华北油田等EDC/IDC高端应用项目，公司IDC 业务具备高成长性。
　　盈利预测与估值：暂不考虑增发摊薄，预计公司15-17 年EPS 分别为0.80、1.05、1.36 元，对应PE 分别为34、26、20 倍，维持“强烈推荐”。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
　　广证恒生


　　中集集团:海工项目欠款收回,增厚今年业绩
　　核心观点:
　　中集集团发布公告,全资子公司中集来福士与客户巴西Schahin集团关于两座已交付深水钻井平台的欠款诉讼已达成全面和解协议。据此,中集来福士成功收回全部欠款和利息费用等合计约27,274万美元,其中包括本金20,792万美元、利息5,705万美元及法律费用777万美元。
　　欠款收回增厚今年业绩:此前Schahin于2013-2014年两次向公司支付欠款和利息,而结合三次公告内容,推算此次(2015年3月)收回的本金约为11,434万美元,收回的利息约为2,425万美元。其中,收回的利息将计入公司的利润,而公司针对该项目所做的应收账款坏账准备(2014年中报显示海工单项重大应收账款的坏账计提率约为13.4%,据此测算为1,532万美元)也将冲回,因此,此次对公司财务的正面影响合计约为3,957万美元。
　　中集集团同时发布公告,H股非公开增发事项目前仍由中国证监会进行审查,但相关的股东批准授权于2015年3月6日起失效,因此公司正考虑与认购人订立另一份补充协议,延长协议的最后截止日期,以及召开另一次股东大会,供股东重新审批发行事项。
　　H股增发将凝聚共识:H股增发预案共计38.6亿港币规模,其中,管理层认购其中一半,其余为中远集团和宏毅资本旗下基金。此次H股增发将进一步完善公司的混合所有制结构,促进公司盈利能力提升和土地资产重估。
　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入68,011、74,032和82,418百万元,EPS分别为0.900、1.170和1.460元。基于公司集装箱业务已企稳回升,海工项目实现扭盈为盈,前海等土地项目具有资产价值重估的基础,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。
　　广发证券


　　亚厦股份:互联网家装业务前景被低估,买入可享受将来预期差的修正
　　投资要点:
　　维持“增持”评级:基于地产形势,略微下调16年盈利预测,预计公司15/16年净利润为12.08亿/14.06亿,增速分别为15%/16%(原预计为15%/18%);15年和16年EPS为1.36元/1.58元,对应PE分别为16.8X/14.5X,维持增持评级。
　　我与大众的不同:(1)公司持有炫维网络56.2%的股权,丁泽成持有14.2%,剩下19.6%的股权为炫维创始人共同持有。炫维网络的互联网家装品牌是蘑菇加,其将以更细分的市场定位,更标准化的模式,更强的系统支撑开始发展,目前阶段有点像2014年5月的金螳螂,处于招商之前。泛家装4.7万亿市场,若5年后市场份额5%目前可估值716亿。
　　(2)互联网家装要放量,除了要有好产品好服务,还要解决产能瓶颈与营销瓶颈。产能瓶颈是更难的问题也是需要先解决的问题,解决之道在于减少对人的不稳定性的依赖。我们总结看互联网家装公司的关键指标是,流量、获取流量的成本、到店流量转化率、用户好评率、加盟店结果方差(显示对加盟商水平依赖度)、有没有盈利点(找到羊毛出在哪)、其他服务或产品的加载能力。要做到这些,关键做好低成本精准营销、设计、材料选品、柔性供应链能力、施工标准化管理体系、精准预算、管理信息化、服务品质、其他产品或服务加载。(3)蘑菇加第一阶段发展的模式是,a)市场定位:集中营销新楼盘客户,与开发商合作,装修与楼盘同步销售,这样容易做到获取流量成本低,流量转化率高,供应链、施工及后续的服务都更容易管控并有规模效应。b)产品定位:整家(含硬装、软装、家具、家电、智能家居)的标准化模块式输出,中央设计(对不同档次的楼盘会推不同的设计)与中央供应链,使得产品更为可控,更容易实现工业化装修。c)独特资源:自主研发的家装BIM系统,可实现所见即所得、精准预算、施工模拟,3D展示功能及亚厦品牌优势使得开发商愿意与其在售楼时合作,所见即所得及精准预算让用户可放心下单。定位和bim一起降低了对加盟商的要求,更容易复制。虽然软件壁垒有限,但公司有先发及自主研发可快速迭代的优势。其次,在核心团队建设以及供应链、培训基地的打造上蘑菇加获得亚厦股份的大力支持。此外,亚厦股份在装饰工业化上的研发投入有望在未来帮助蘑菇加实现工业化装修。最后,亚厦股份有智能家居子公司,与家装协同容易有新的赢利点。
　　d)进展情况:根据调研,我们认为公司思路非常清晰,体系与团队基本到位,招加盟商后即可运转,用户评价将沉淀在公司自己的网站上。(4)通过第一阶段聚焦的战略打通产能瓶颈后,我们相信未来逐步放宽市场定位和产品品类会更轻松。
　　股价表现的催化剂:后续招商和签约进展顺利,蘑菇加的前景预期逐渐明朗。
　　核心风险:地产销售超预期下滑使得主业波动剧烈;炫维的系统完善迭代不顺利。
　　申万宏源


　　博林特:打磨机器人发力,环保业务迎良机
　　投资逻辑.
　　公司是民族品牌电梯出口龙头:公司2010—2013年净利润复合增速39.9%,公司14年股权激励定的未来3年年均增速为20%。
　　电梯行业六大增长动力:动力一:人均电梯保有量有很大提升空间。动力二:保障房电梯稳健增长。动力三:城镇化持续促进电梯行业持续发展。动力四:人口老龄化带动的需求。动力五:老旧电梯改造需求增加。动力六:一带一路出口需求。
　　公司六大增长动力:主业稳健增长(电梯出口、保障房)。打磨机器人前景广阔。除尘脱硫脱硝系统迎来行业利好。公司是沈阳远大集团A股唯一上市平台,集团还有环保、高端装备等优质资产,未来想象空间大。公司受益于东北振兴规划。
　　投资建议.
　　考虑到公司电梯主业将受益于保障房建设、一带一路出口推动下的稳健增长,智能磨削机器人在军工、工程机械、汽车等诸多行业放量,脱硝催化剂业务迎来环保大年,背靠集团强有力支持,公司目前市值仅70亿元,建议投资者逢低建仓,长期持有。
　　估值.
　　预测公司2015-2017年EPS分别为0.46/0.65/0.81元,对应PE分别为28/20/16倍,买入评级,目标价18元。
　　风险.
　　电梯受地产行业拖累影响、电梯行业竞争加剧的风险、打磨机器人销量低于预期的风险。
　　国金证券


　　 银河电子：牵手南理工，探索军民融合新模式
　　事件
　　银河电子及其全资子公司同智机电与南京理工大学于2015 年3 月3 日签署《战略合作协议》，双方拟合资设立南京理工银河特种装备技术研究院有限公司，共同开拓军品事业，银河电子现金形式出资4000 万元，占比80%，南京理工以无形资产形式出资1000万元，占比20%。
　　评论
　　公司与南理工合作共同探索军民融合新模式。南京理工大学隶属工信部，是原国防科工委直属7 所重点军工院校之一，具备较强的军工科研水平，素有“兵器技术人才摇篮”的美誉。此次合作是民营上市公司与军工院校之间的一次积极尝试，将引领军民融合新模式。
　　此次合作属于强强联合，互惠共赢。银河电子有成熟的军工产业化平台，南京理工有成熟的研发团队和军工技术，双方合作可以集各种优势资源于一身，形成在军品科研、工程技术设计、产业化及市场销售等方面的核心竞争力，不断丰富军工产品线，实现规模化发展。
　　做强做大军工产业是公司长期发展战略。公司看准军民融合深度发展的大趋势，自收购同智机电以来就已经将军工产业作为未来重要的发展方向，此次和南京理工合作，将进一步提升公司在军工领域的整体竞争力，从而增强公司的整体实力和长期盈利能力。未来公司还将继续围绕军队数字信息化、智能化、自动化相关的方向进一步发展军工业务。
　　盈利预测与估值
　　我们预计银河电子2015-2016 年分别实现营业收入16.86、20.38亿元，同比增长17.6%、20.9%，EPS 为0.76、0.96，分别对应当前股价P/E 为40.0x、31.6x。公司与南理工合作探索军民融合新模式，将显着受益于军民深度融合发展。参考可比公司2015年P/E 中位数52.4x，我们上调公司目标价至38 元，上调幅度23.4%，对应2015 年P/E 为50.0x，重申“推荐”评级。
　　风险
　　军品订单不及预期；合作仍存在不确定性；传统业务发展放缓。
　　中金公司 王宇飞,吴慧敏