海能达：中标荷兰6亿大单，全球专网格局巨变
　　我们此前一直强调2015年将是海能达海外业务的大年，3月8日，公告德国子公司中标荷兰安全与司法部的全国专网应急项目，总金额9000万欧元，折合人民币6.16亿元，约占14年总收入32%。此次中标意义重大，正面印证海能达在全球专网市场的“切蛋糕”逻辑，专网小华为正在崛起，且对公司业绩弹性贡献很大。预计2015-2016年EPS分别为0.35/0.70元，给予16年30倍PE，上调6个月目标价至21元，维持“强烈推荐-A”，中长期看200-300亿市值。
　　公司成立以来中标的最大项目，意义重大。一是此次为海能达成立以来的最大项目。二是技术制式为TETRA，我们判断为MOTO老网的替换项目，彰显海能达全球一流的技术水平，以及逐渐成熟的全球化市场策略。三是中标实体为德国HMF子公司，显示海能达国际化收购之后的良好整合效应。四是项目为荷兰全国警察网，包括软硬件系统和售后服务，体现了公司从终端销售向整体解决方案供应商的转型。
　　分食海外蛋糕正式启动，专网小华为的逻辑逐步验证。我们此前强调公司的大逻辑是专网模转数下全球市场份额的提升。全球专网集群千亿市场，MOTO在14年实现59亿美金销售，约占一半市场份额。此次中标是对MOTO老网的替换，标志海能达分食海外蛋糕正式启动。且据彭博社报道，MOTO正在寻找潜在买家，行业格局变化将利好海能达份额提升，专网小华为的逻辑将逐步验证，未来成长空间巨大。
　　单个项目价值巨大，服务收入空间打开。此次项目折合人民币6.16亿，占2014年收入32%，按照50%的毛利率测算，将贡献3亿毛利，在德国公司费用刚性的前提下，对净利润贡献的弹性很大。该项目除设备销售外，还包括8年服务，横向类比MOTO的收入结构，服务达到20.7亿美元，占收比35%，而海能达由于过去在海外市场以终端销售为主，服务收入几乎空白，未来增长空间巨大。
　　费用稳定下市场端放量，未来业绩弹性巨大。行业龙头MOTO 专网业务毛利率为48%，净利率高达22%，规模收入带来的成本摊销效应是其维持高利润率的主因。海能达的毛利率接近50%，但由于前期处于扩张期，新品储备和营销网点铺设使研发和销售费用增长一直维持高增长，导致公司净利率较低(14年不到3%)。但在费用刚性的情况下，一旦市场端打开局面，未来业绩的弹性将会非常大。
　　招商证券 周炎,王林,罗聪


　　美达股份：市值还有较大上升空间
　　1、收购圣美迪诺医疗进军血糖监测仪市场
　　血糖监测仪市场空间巨大，目前全球糖尿病患者约 3.7 亿，中国约 1 亿，假设未来国内血糖监测仪的普及率为 50%，按照每名病患者使用血糖监测仪的成本为 1 万/年来测算，则国内血糖监测仪潜在市场容量为 5000 亿元。2014 年 5 月美达股份与圣美迪诺签署《投资协议》，获得其 9.75%的股权比例从而进军血糖监测仪市场。圣美迪诺核心技术葡萄糖生物传感器处于国际领先水平，今年以来其连续动态血糖监测仪(CGM)设备订单快速增加，目前在手订单已超过百万套，2015 年有望实现盈利。而三诺生物是国内传统的血糖仪公司(目前市值 95 亿，2014 年净利 1.97 亿)，与之相比，目前圣美迪诺是国内唯一拥有动态血糖监测系统专利技术的公司，其第三代产品也已于年前面市，技术优势明显。
　　2、与威高集团战略合作，获取销售渠道等资源
　　2015 年 1 月美达股份公告与威高集团签署战略合作协议，主要内容包括利用公司在高档功能性锦纶纤维方面的领先优势，与威高集团在医用防护、军需用品等具有庞大而稳定的市场需求领域展开广泛而深入的合作；利用参股圣美迪诺从而高起点进入动态血糖监测领域的契机，与威高集团在可穿戴医疗设备、医疗大数据云平台、医疗健康管理领域展开合作。我们认为美达股份和威高集团的合作主要看中其 1500 家三甲医院的销售渠道，未来有助于 CGM 的销售。另外双方在其他方面也有互补，比如军工防护服会用到锦纶，CGM 设备可以和山东威高的胰岛素泵协同使用。
　　3、传统业务锦纶长丝行业正处底部
　　美达股份主营锦纶长丝，现有锦纶长丝和切片产能为 8 万吨和 20 万吨，其中锦纶切片规模国内第一。目前锦纶长丝行业正处周期底部，我们认为未来行业一旦好转，公司作为龙头企业将享受较大弹性。
　　4、给予“强烈推荐”评级
　　我们预计公司 2015-2016 年业绩为 0.04、 0.15 元/股。考虑到公司正转型进军拥有广阔市场空间的血糖仪领域，可比公司美股德康医疗 (在国内与圣美迪诺生产同类产品)目前市值 369 亿元(2014 年净利亏 2240 万美元)，可见公司市值还有很大增长空间；另外公司在大数据、智能医疗、云平台等领域也有丰富的想象空间，我们给予公司“强烈推荐”的评级。
　　风险提示：锦纶长丝行业持续低迷，血糖仪推广低预期
　　方正证券 周铮,程磊


　　欧浦钢网：布局全面加速，流量有望起飞
　　1．事件
　　欧浦钢网在近期的现场接访、线上互动中，公开表达了全面加速欧浦商城平台布局的积极意向，或将促使业务流量快速增长。
　　2．我们的分析与判断
　　2.1. 线上、线下布局加速
　　欧浦钢网现有佛山(包括乐从、九江)、上海两大钢铁交易基地，分别支撑线上商城的华南站、华东站。公司力争在2015 年新增10 个线下基地，并在基地扩张的过程中逐步推广物联网仓储管理技术(乐从本部仓库已基本完成试验及推广)，确保“欧浦”品牌的一站式服务高质量地向全国复制。同时，公司继续深化供应链金融的战略布局，在钢付宝、欧浦小贷、保理服务(保理暂时局限于家具网业务)之外，还积极筹备申请第三方支付牌照。在合适的外部环境下，公司的积极布局必将促使商城交易量快速增长。
　　2.2. 外部环境转向有利
　　欧浦商城的发展在2014 年遭遇了两大不利因素：一是珠三角钢贸危机集中爆发，导致本地钢市整体交易清淡；二是进口铁矿石价格急跌，钢价下跌的滞后效应使得钢厂普遍地阶段性扭亏为盈，客观上削弱了钢厂与欧浦商城等新型渠道合作的意愿。进入2015年，钢贸危机各方陆续进入妥协、收尾阶段，钢市氛围有望回暖；钢价补跌(供求失衡的必然结果)也推动钢厂重新审视与欧浦商城的合作机会。我们判断，钢铁流通行业向渠道扁平化、服务集成化平台转型的大方向没有改变，而平台发展的外部环境正转向有利。
　　2.3. 横向拓展潜力犹存
　　欧浦钢网本部所在的乐从镇集钢铁、家具、塑料三大交易中心为一体，而且三大市场之间存在千丝万缕的联系。公司的钢铁商城或将于2015 年进入快速增长阶段，家具网有望保持上线以来的良好发展势头，公司未来还可能实现更多领域的横向拓展。
　　3．投资建议：维持推荐
　　欧浦钢网发展的外部环境趋向有利，战略布局加速，再融资条件成熟，公司有望携先进的业务模式成为钢铁B2B 的龙头平台之一。我们预测2014-2016 年EPS 为0.86/1.20/2.50 元，维持推荐。
　　4．风险提示
　　第三方钢铁平台发展的外部环境恶化；公司流动资金紧张。
　　银河证券 周晔


　　和佳股份：拓展医疗信息化业务内涵，打造业务集群
　　扩大原有医疗信息化业务内涵，向“数字医疗、智慧医疗、大数据医疗”拓展。公司原有的医疗信息化业务以子公司“四川欣阳”为主体，以医院HIS 为主要业务。现设立新的全资子公司，有意依托现有的业务基础和平台资源，沿着“数字医疗、智慧医疗、大数据医疗”等行业方向拓展业务内涵。预计公司将通过积极的对外投资合作和收购兼幵企业等方式，引入人才队伍，实现产业链的延展和市场影响力的提升。形成“北京研収集成中心、珠海营销支持中心、成都开収测试中心、细分产品亊业中心、区域销售服务网络”一体的战略协同体系，培育打造具备核心竞争力、居于同行领先地位的医疗信息化业务集群。
　　医疗器械+医疗服务双平台战略清晰，构建全产业生态链。凭借对医院客户潜在需求的深入理解和上市公司平台的融资能力，和佳为医院的収展提供了学科建设方案、设备和资金需求的一揽子解决方案，近期又前瞻性地向互联网医疗和康复等医疗服务领域延伸，双平台战略清晰。短期来看，医院整体建设业务订单充沛，业绩高增长确定性较高；长期来看，康复、血透、互联网医疗、医疗信息业务集群等新业务将提供新的增长引擎。我们暂维持2015-2016 年EPS 预测为0.69 和1.02 元。维持“强烈推荐”评级和目标价35 元。
　　风险提示：业务收入确认时点的不确定的风险，应收账款较高风险。
　　平安证券 邹敏,魏巍,叶寅,张斌


　　启源装备：2014年年报点评：业绩符合预期，小市值拥有大平台
　　点评：
　　业绩符合我们前期的判断，高压测试设备和蓄电池业务实现了快速增长。从14 年和15 年一季度的主营的业务发展情况来看，公司围绕电工专用装备、高电压试验设备、蓄电池专用装备、脱硝催化剂产品等开展业务，从分项业务看，变压器专用设备及组件业务实现收入1.52 亿元，同比下降3.22%，蓄电池业务实现701.24 万元，同比增长27.3%，实现了量的突破，高电压试验行业实现收入8552.47 万元，同比增长54.41%，也在快速提升，脱硝催化剂业务实现收入680.34 万元，由于14 年10 月才投入生产，所以实现了零的突破，15 年脱硝催化剂的量也将有快速的增长。随着公司新产品的投入和传统业务的稳定增长，公司有望逐步走出低谷，进入稳健增长期。为了公司的战略转型，公司积极引进电子特种气体和脱硝催化剂项目，将成为公司未来的主要看点，但转型的时间仍然需要等待。启源领先电子材料项目建设尚未结束，后续需要继续关注项目的进展。另外从费用的情况来看，销售费用、管理费用分别增长5.25%、9.09%，销售费用率和管理费用率分别下降0.64、0.43 个百分点，显示费用的控制较好，费用的控制力度较好。
　　公司作为中节能的环保平台公司定位明确，小市值拥有大平台。公司前期通过发行股份购买资产的方式吸收中节能旗下的环保资产六合天融意义重大，明确了公司作为中节能的环保平台定位。
　　中节能以节能产业、环保产业、清洁能源产业、资源循环利用产业为主要方向，以节能环保综合服务为能力支撑(即“4+1 ”主业发展战略)，围绕上市企业对主营业务进行资源整合，做大做强并突出大气环境治理主业， 实现大气环境治理主营业务的资本化运作。中节能旗下拥有大量资产，涉及大气处理、水处理、固废处置、新材料、环境监测等相关的资产，未来较长一段时间的平台资源整合仍然值得继续期待。
　　公司依托六合天融的注入开启PPP 模式发展新阶段，将跃升为具备较强竞争力的环境工程总包商。公司大股东中节能旗下覆盖环保产业非常丰富，涉及到大气治理、工业废气处置、城市供水、污水处理、固废处置、重金属污染检测、环境监测等业务，并且已与地方政府签署战略合作协议，以地方政府为客户，提供全面的环境治理方案，公司将有望跃升为具备较强竞争力的环境工程总包商，将充分受益。目前政府明确要求推进在城市供水、污水处理、垃圾处理等领域的PPP 项目合作，实现盈利新模式。随着政府对PPP 模式的不断推进，公司将迎来较大的发展空间。
　　公司全资子公司六合天融未来将是PM2.5成分分析和监测标准的制定者。公司的全资子公司六合天融承担了国家级的“大气细颗粒物化学成分在线监测设备研制与应用规范”项目，其PM2.5成分监测设备已经完成原型机。自主研发的油烟监测仪和PM2.5监测仪也已经入选北京市科委《北京地区大气污染防治技术和产品目录》。由于目前PM2.5 成分监测设备大都依赖进口，标准不一，来自不同国家，价格昂贵，不能进行直接的对比分析。六合天融作为标准的制定者和样机的研发者，未来将触接监测大数据，拥抱物联网，带来PM2.5 成分分析和监测的国产化，未来的发展空间值得期待。
　　维持 “推荐”评级。我们给予15、16、17 年EPS 分别为0.58元、0.75 元、0.99 元，对应PE 分别为65 倍、51 倍、38 倍。我们看好公司的未来长期发展空间，所以我们继续维持“推荐”的评级。
　　风险提示：传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险。
　　国联证券 马宝德


　　凯立德:深耕汽车导航产业,转型车联网
　　公司是汽车导航产业的领先者。公司在后装车载导航以及PND终端导航市场份额均在70%以上,公司所能提供的产品涵盖了基础地理数据、导航系统、导航终端、服务的全产业链,并且正在加强导航硬件销售、终端用户服务两个环节的业务。
　　公司在导航产业耕耘多年,在技术研发、多层次销售渠道构建、品牌知名度和用户积累等方面拥有很大优势。公司是国内少有的同时拥有导航电子地图甲级测绘资质与互联网地图服务资质的企业。公司在前装导航、后装导航、PND终端、手机客户端等渠道实现了对用户的无缝覆盖。根据百度搜索指数显示,在过去2年凯立德的搜索指数远高于高德、四维图新,较高的品牌知名度、海量的用户是公司在移动互联网时代的财富。
　　公司积极拥抱车联网。2014年发布了车联网战略,凯立德车联网将以地图服务为核心,以车载智能终端为基础,集数据、软件、硬件、服务为一体,实现多屏无缝互联。2014年公司引入小米科技的投资,进入小米生态圈,可以在MIUI上安装其导航APP,公司的用户数将快速增长,有望与小米生态圈的合作伙伴构建O2O的商业化合作。2014年公司还引入了中国平安的投资,拥有导航电子地图、导航软件、硬件终端、车联网服务的凯立德与保险巨头中国平安的合作将是共赢的,双方在车险费率定价、车险模式创新、车主服务等方面将会有更深层次的合作。
　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2014年-2016年净利润分别为5515万元、6565万元、6950万元。A股市场与凯立德业务相近的公司是四维图新,其在导航前装市场优势明显,2014年被腾讯参股,参考wind一致预期,其2014-2016年的动态PE分别是126倍、91倍、65倍。凯立德在汽车后装市场占据70%的市场份额,目前正在向前装市场拓展。而且公司积极转型车联网,并且引入了小米、中国平安的投资,未来前景广阔,目前凯立德的2014-2016年的动态PE分别是58倍、49倍、46倍,与四维图新相比估值优势明显,我们首次给予“强烈推荐”评级。
　　东兴证券


　　太龙药业:重组进展顺利,期待并购加速
　　标的资产过户完成,外延并购或将加速,维持增持评级。受行业政策及公司营销改革影响,预计2014年公司整体制剂业务基本保持平稳。公司公告已完成标的资产过户和工商登记变更,后续只需完成发行股份登记和资金募集即初步完成首单并购。公司已明确将继续落实“一核两翼多平台”战略,未来外延并购或将加速。维持预计2014-16年EPS为0.09/0.12/0.17元;桐君堂和新领先并表的备考EPS为0.14/0.19/0.25元,未来2年平均增速约35%。维持增持评级,维持目标价10元。
　　修正模式营销改革进展顺利。公司2014年中单独成立竹林众生营销中心,尝试用修正模式运作双金连和儿童双黄连口服液,目前营销改革进展顺利,运营已经逐步由OTC市场扩展到医院市场,2015年两个品种有望实现跨越式增长。同时随着修正模式逐步成熟,公司继续将益母口服液、小儿清热止咳口服液等10多个自产或贴牌品种进行整合营销,未来有望带动公司原有制剂业务实现快速增长。
　　投资子公司将打造为项目运作平台。公司年初与山东信托、众生集团共同出资2亿元成立太龙健康投资公司(公司占比40%),预计目前正在进行公司架构搭建。未来太龙投资公司将针对不同的项目类型,与专业化投资管理公司合作,分版块设立并购基金(如医药类并购基金、生物类并购基金),开展项目投资和股权收购,并将充分利用山东信托的融资渠道和项目管理经验,助力公司加快平台化战略的落实。
　　风险提示:并购进度低于预期。
　　国泰君安


　　暴风科技投资价值分析报告:优质互联网视频企业 融资助力跨台阶发展
　　暴风科技:国内优质的互联网视频企业.
　　公司紧跟行业发展趋势,从“本地播放”起步,经“本地播放为主、在线播放为辅”发展到当下的“在线播放为主、本地播放为辅”,在线内容的播放时间占比已超过70%。公司采取“免费+广告”的经营策略,主营收入全行业占比超过3%,在激烈的市场竞争中公司已然占据一席之地。
　　互联网视频行业:持续高景气 移动化趋势明显.
　　受互联网普及及宽带战略利好,网络视频用户规模维持高增长,渠道价值凸显,产业规模持续扩张,2014 年前三季度在线视频行业广告市场规模同比增长61%,行业维持高景气;移动化浪潮带来新机遇,2014Q3 视频广告市场移动端占比增至22.8%,移动端视频市场广告规模增长形势乐观。
　　公司用户积淀、技术优势突出 经营表现稳健.
　　2014 年底公司PC 端产品日均有效使用时长及日均覆盖人数分列行业第一及第三,移动端产品分列第四和第九,用户基础雄厚;公司具有显著的视频播放技术积淀,并通过先进的视频压缩、传输及分发技术有效的控制了公司在线业务高速发展背景下的带宽成本支出增速;公司整体经营稳健,2013年、2014 年营收增速分别为29.11%、18.92%,差异化的内容购买策略为公司控制了营业成本,毛利率维持在70%左右的高位。
　　募投项目分析及询价建议.
　　公司募投项目着眼于强化固有技术优势、投入相对不足的内容储备及移动产品开发,兼顾公司经营特点及行业趋势,态势积极。拟发行3000 万股,加上发行费用合计募集21441 万元,基于当前发行机制我们预计发行价为7.14元;结合行业趋势、公司态势、发行市值以及市场风格,相对中性原则下我们认为合理估值为2014 年净利润40-60 倍,合理定价区间为14-21 元。
　　长江证券


　　上港集团:上海自贸区扩容后配套政策有望落地,推荐共振于国企改革的上港集团
　　3月6日韩正表示上海自贸区改革目前已取得重大阶段性成果,2015年在金融开放和人民币国际化过程中间还会有重大举措,我们判断上海自贸区扩容后的配套政策有望在“两会”后落地,新政策将会结合扩容区域的原先定位,强调产业、贸易和金融的结合,上港集团直接获益,公司未来“混改”空间巨大,探索“产融结合”战略明晰,2015年拟收购的资产中包含大量自贸区土地,继续推荐。
　　点评:一、上海自贸区的扩容。
　　2014年12月,随着天津、福建和广东自贸区的落地,上海自贸区也宣布扩充地理范畴,新自贸区=原有自贸区(机场+外高桥+洋山保税港区)28.78+陆家嘴金融片区+金桥开发片区20.48+张江高科技园区37.2=120.72平方公里,面积较之前扩大了4倍。
　　陆家嘴金融片区:34.26平方公里,四至范围:东至济阳路、浦东南路、龙阳路、锦绣路、罗山路,南至中环线,西至黄浦江,北至黄浦江,它是上海国际金融中心建设的核心区域、上海国际航运中心的高端服务区,以及上海国际贸易中心的现代商贸集聚区。
　　金桥开发片区:20.48平方公里,四至范围:东至外环绿带,南至锦绣东路,西至杨高路,北至巨峰路。该区域是上海的先进制造业核心功能区、生产性服务业集聚区、战略性新兴产业先行区和生态工业示范区,将与服务业、先进制造业开放挂钩。
　　张江高科技片区:37.2平方公里,四至范围:东至外环线、申江路,南至外环线,西至罗山路,北至龙东大道。这是上海落实创新型国家战略的核心基地,也是推进上海具有全球影响力的科技创新中心的关键载体。
　　3月6日,韩正在第十二届全国人大第三次会议上海市代表团“开放日”表示,上海自贸区改革目前已取得重大阶段性成果,今年在金融开放和人民币国际化过程中间还会有重大举措。基于张江的金融创新、金桥的出口加工、陆家嘴的金融配套,我们判断新政会结合扩容区域的原先定位,强调产业、贸易和金融的结合。
　　二、共振国企改革的相关标的-上港集团。
　　交运最好的标的是既能受益于新一轮自贸区开放政策,又有国企改革预期的标的,我们推荐上港集团的逻辑如下:1、混合所有制后续有新内容:前期上港通过员工持股部分实现混合所有制,但相较于228亿的总股本,员工4.2亿股显的“微不足道”。公司目前国有控股比例接近88%,未来“混改”空间很大。我们预期公司后续还将引入更大体量的社会资本,对象大概率将是和港口集装箱主业相关的产业链巨头,譬如国际大型船公司或码头运营商,这将给公司货量、管理带来利好,公司的国家化战略(成为国际码头运营商)推进也将全面提速。
　　2、港区联动,产融结合:新自贸区范畴中包含金桥开发片区和陆家嘴金融区。前者紧邻公司外高桥码头,未来有望形成“港区联动”来提高效率,或者探索跨境电商和产业结合的方向;金融方面,公司已是上海银行第三大股东,并于2014年底成立融资租赁公司,随着自贸区FT账户和未来金融放开政策的推进,公司产融结合、拓展金融的步伐将会进一步加快。
　　3、自贸区土地增量:公司已公布将收购同盛旗下港口相关资产,而同盛目前在自贸区范畴内拥有大量土地资源,这会打开公司物流服务板块受制于港区面积的瓶颈。
　　盈利预测与投资建议。2015年主营改善叠加地产、上海银行带来的投资收益大幅增长,预计公司2015-2017年净利润分别为71.6、76.6和80.7亿,折合EPS分别为0.31、0.33和0.35元。在一带一路、长江经济带以及自贸区政策推进的良好预期下,我们认为公司合理的估值水平应该在25-27倍,按15年EPS所对应的股价区间为7.8-8.4元,维持“买入”评级。
　　风险提示。自贸区政策落实低于预期。
　　海通证券


　　中南重工:转型综合性文化传媒集团
　　报告摘要:
　　中南重工:整合影视文化产业链,打造大型文化传媒集团。中南重工通过设立艺人培训学校、控股千易志诚艺人经纪公司、收购大唐辉煌影视、与中植资本、芒果TV成立股权并购和项目投资基金,掌控了上游人才、中端内容、下游渠道的生态链条,我们预计未来仍将借助并购基金资本运作,逐步补充产业链上所需的的薄弱业务环节,实现综合性传媒影视集团的发展目标。
　　借助资本运作,积极完善产业链布局。中南集团、中南重工和中植资本共同设立30亿元“PE+上市公司”的并购基金投资于文化传媒类项目。中植资本在行业并购和资本运作方面丰富的经验和敏感性,作为中南重工的第二大股东,未来将利用自身平台资源,积极配合上市公司布局文化影视产业链。
　　人才资源为未来业务发展提供坚实保障。影视行业作为人才密集型领域,未来成长空间很大程度上取决于掌握的人才资源。公司聘任有多年媒体工作经验的刘春为公司首席文化官。刘春曾担任搜狐视频COO兼搜狐总编辑。在加盟搜狐前为凤凰卫视执行台长。专业人士加入公司负责未来影视业务,我们认为也凸显了公司未来在转型过程中的增长潜力。同时,著名演员唐国强、陈建斌、王姬、冯远征和陈小艺等艺人也分别不同比例的持有公司股份。
　　给予“买入”评级。预计今年大唐辉煌并表将增厚公司全年业绩,公司未来三年的EPS分别为0.83元、1.14元和1.5元。看好公司未来转型为综合性传媒集团的长期发展潜力,维持“买入”评级,上调目标价至30元。
　　申万宏源