哈尔斯:出口暂缓及子公司亏损等共致净利增速低于预期

　　1.事件:

　　公司发布2014年业绩快报。

　　2、我们的分析与判断:

　　业绩低于我们的预期。公司2014年实现营业总收入7.47亿元,同比增21.59%,营业利润0.81亿元,同比增22.42%,利润总额0.83 亿元,同比增24.97%,归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增24.60%;当季拆分看,Q4当季收入同比增7.37%,净利润同比增 7.58%。

　　公司Q4收入增速放缓,我们认为原因主要在于:(1)俄罗斯市场因其宏观经济问题对总出口带来一定拖累;(2)高基数因素,2013Q4当季收入额1.95亿,部分来自2013Q3因行业环保问题导致的订单延期。

　　内销市场拓展方面,依然在稳步推进,公司2014年双十一天猫成交额543万元,同比增加50.83%,销量10.05万只(其中,旗舰店完成257万元, 销量4.28万只);2013年双十一淘宝完成360多万元,旗舰店完成167万元。

　　Q4净利润增速亦放缓,除了收入端的影响之外,杭州全资子公司亏损,对净利润也形成拖累。该子公司2014年4月份开始运营,目前开发研究真空电水壶、新型纳米电热膜电热管以及使用该材料的供暖电器等。纳米电热膜电热技术是全新技术,完全可替代传统金属电阻丝加热的方式;在节能环保方面有很大的优势,目前批量生产该纳米电热管的流水线设备正在制造中;目前有专门团队负责,规模约100人,仍在投入期,故产生亏损,拖累总体净利润。

　　3、投资建议:

　　综合来看,公司凭借其性价比优势,稳步拓展内销,而且产品品类更趋丰富,新材料领域也在继续推进。

　　我们预计公司2015-2016年每股收益分别为1.04、1.31元,同比分别增30.0%、26.5%,当前股价对应PE分别为25.56、20.21倍。维持对公司推荐评级。

　　股价催化剂:公司新型纳米电热膜发热材料取得更大进展。

　　风险因素:内外销市场开拓低于预期。

　　迪森股份:非公开发行方案显示未来高成长

　　预计14-16 年eps 分别为0.25、0.41、0.65,对应pe 为48X、29X、18X。

　　我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。

　　事件:迪森股份公布非公开发行股票预案。

　　长城观点:

　　增发或显示未来订单充裕:公司此次发行采用向特定对象非公开发行的方式,向包括常厚春、李祖芹、马革拟出资设立的有限合伙企业、珠海横琴大一资产管理有限公司在内的不超过5 名特定对象发行不超过7500 万股,募集资金总额不超过7.5 亿元。其中,实际控制人常厚春、李祖芹、马革拟出资设立的有限合伙企业认购金额不低于6000 万元,认购比例不低于本次发行股份总数的8%;珠海横琴大一资产管理有限公司认购金额不低于24000 万元,认购比例不低于本次发行股份总数的32%。此次募集的资金将用于生物质能供热供气项目和生物质研发中心建设项目。

　　公司目前资产负债率仅为6.3%,在手现金2.1 亿元,负债水平并不高,我们认为这此次非公开发行也从侧面显示出生物质供热需求较大,公司订单未来有望超预期。

　　行业规范化管理极大利好公司成长:去年7 月能源局和环保部联合发布的生物质能成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知极大利好行业的发展,12 月又公布示范项目建设管理的通知用以规范行业的排放、监管标准等,我们认为行业的高标准、严要求将极大利好龙头公司,避免以前的行业乱象,长期利好公司的成长。

　　投资建议:预计14-16 年eps 分别为0.25、0.41、0.65,对应pe 为48X、29X、18X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。

　　风险提示:项目进度不达预期。

　　华峰超纤：外贸业务及新产品占比提升

　　公司发布业绩预告： 2014 年实现归属于上市公司股东的净利润 10781.56万元-13476.95 万元，同比增长 20%-50%，折合 EPS0.68-0.85 元。略低于我们预期。

　　普通运动鞋革产销有所下滑，新产品持续放量：2014 年公司产品结构发生较大的变化。 一方面， 传统应用领域运动鞋革下游出现了一定程度的资金紧张局面，为确保货款风险，公司加大应收账款的回收力度，相应大幅削减了运动鞋革的产销量。另一方面，2013 年公司开发的新产品仿真皮等因其优异的性能与更高的性价比迅速打开市场，而可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品也开始逐步放量。加上出口业务的扩大，整体盈利能力有一定的提升。

　　产能继续大幅扩张，市场占有率将显着放大： 公司前期发布公告， 计划总投资 41.81 亿元新建年产 7500 万米产业用非织造布超纤材料项目，项目初步计划 2015 年 12 月完成一期验收和正式投产。据公司可研报告测算，项目完全建成后将年增销售收入 37.14 亿元，年增利润 7.9 亿元，较目前水平大幅提升。据我们了解，行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划，公司该项目投产后，在国内的市场份额将继续大幅提升，而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。

　　行业有望复苏回暖： 首先，油价大幅下跌， 目前已部分传导到超纤革主要原料，造成价差有所扩大。其次，行业环保趋严，不断抬高中小合成革企业生产成本，作为替代品的超纤生产工艺环保，将从中充分受益。第三，经历几年的低迷，下***业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖，带动上游产销。

　　风险提示：国内超纤产能迅速扩张，下游需求持续低迷。

　　预计 2014-2016 年 EPS 为 0.84、 1.26 和 1.84 元，当前股价对应的 PE 为 26.9倍、17.9 倍和 12.3 倍，看好公司新产品逐步放量，维持"强烈推荐"评级。

　　赛轮金宇:受益于油价下跌,继续看好公司长期发展

　　1、受益于石油下跌

　　这波石油价格大幅下跌以来,我们一直强调轮胎行业是最为受益的行业之一。虽然天胶价格经过2年的下跌使得成本降低弹性减小,但正如我们之前在赛轮股份深度报告分析的那样,未来2年内天胶价格将继续保持在低位水平。同时去年以来的石油价格下跌,使得合成胶价格随之下跌,从而继续压制天然橡胶价格的反弹, 同时轮胎企业还可以在一定程度内调整合成胶和天胶的比例以继续压低成本。赛轮股份子14年1季度以来,单季度毛利率环比持续提升,到14年3季度单季度毛利率达到19.13%,为近些年来新高,预计14年4季度以及15年1季度毛利率将继续提升。

　　2、高管增持反应对公司长期看好

　　之前公司公告董事长、副董事长、董事配偶继续增持公司股票,合计不超过约9%,增持比例较高,反应了公司管理层对未来发展前景的看好。

　　3、越南项目投产,减少美国双反影响

　　越南产轮胎能有效规避欧美等国家对国产轮胎的贸易壁垒,而公司目前越南项目已经投产,目前半钢胎产能为350万条/年,预计年底有望达到700万条/年,而2013年销往美国341.4万条。同时如果此次双反通过且实施,根据以往情况来看,美国半钢胎市场价格上升的概率较大,反而将提高公司越南工厂的盈利能力。

　　4、增发以不断加快扩张步伐

　　募集资金12亿全部用于投建金宇实业年产1500万条大轮辋高性能半钢子午胎项目。不断扩张的产能为以后收入和利润的持续增长奠定了基础。

　　5、维持"强烈推荐"评级

　　我们预计2014-2015年公司EPS分别为0.75元和1.04元,对应的PE分别为22倍和16倍,公司发展战略清晰,产业链优势明显。在上游通过控股子公司泰华罗勇进行天然橡胶相关业务的运营,在生产环节通过新建、扩建或股权收购等方式不断扩大产品种类及规模,在下游则通过收购英国KRT集团和加拿大国马集团等销售网络控股权来搭建更有竞争力的专业轮胎销售渠道。另外公司在技术研发,信息化管理等方面也具有较大优势,维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示:产品价格下滑