机器人(300024)进军工业4.0，机器人行业龙头打开新成长空间

　　数字化工厂是工业4.0核心内容，发展空间巨大。项目总金额约1亿元，拟获国家补助2,000万元，有望成为公司数字化工厂示范项目。数字化工厂是运用工业4.0理念的新一代工厂，核心技术是物联网、大数据等信息科技，未来发展前景看好。

　　提供全套软硬件智能系统，彰显系统集成领域深厚功力。在全套软硬件系统集成领域积累深厚：a.软件方面，提供自主研发的数字化工厂MES控制系统；b.硬件方面，拥有全套的硬件集成解决方案，包括：工业机器人、智能仓储、智能物流等。

　　后续外延稳步推进，扩充渠道和改进业务短板。未来两年或是公司进行收购兼并的窗口期，外延发展值得期待。

　　工业4.0智能工厂方案提供商雏形显现。核心构成如下：

　　1）工业机器人：随着本体毛利持续提升，未来两年销量有望高速增长。17年募投项目达产后，将拥有年产1万台的生产能力，预计将占有国内1/10的工业机器人本体市场。

　　2）服务机器人：智慧城市、智慧家庭相关服务机器人在研发当中，发展前景看好。此外，受益中国国防开支增长、武器自动化水平提升，军用机器人订单或超预期。

　　3）3D打印：金属丝FDM3D打印系统国内领先，下游应用空间广阔。

　　4）数字工厂MES：自动化核心控制技术，未来有望年产200套。业绩预测及投资建议：预计2014—15年公司销售收入分别为18.8、25.4亿元，净利润约为3.6、4.8亿元，EPS约0.55、0.73元/股，PE约78、58倍，继续“推荐”。

　　风险提示

　　新业务发展低于预期。

　　大商股份(600694)天狗网正式发布，实体零售龙头插上移动互联网的翅膀

　　12月18日，天狗网正式发布。大连大商天狗电子商务有限公司注册资本500 万，大商股份、大商集团、大商管理和CEO 刘思军分别持股35%、45%、10%和10%。天狗电子商务与注移动端贩物和服务，天狗网APP 是其主要载体，使实体零售龙头大商系跨越式发展至移动互联网时代。

　　投资要点：

　　“货真价实”是天狗网的首要优势：发展伊始，天狗网不大商系线下200多家门店共享货源，确保全部正品，丏通过抢红包、限时折扣等享受更具优势的价格；“大商”20 余年建立起来的市场美誉度为天狗网的信誉背书；不国家质检总局签署戓略合作协议，全程监控天狗网商品质量。

　　依托现有2000 多万会员、广泛的“政”“商”“媒”等渠道获取流量：1、大商系在全国14 个省70 余个地级以上城市有各业态门店200 多家、年客流5亿人次、会员2000 多万，天狗网导入线下会员的同时积极吸引90 后等新生代消费群体；2、天狗网是辽宁省、大连市电子商务重点项目；全面入驻新华社移动党政客户端集群，不百度地图、百度移动应用、微信卡包等深度对接。

　　星火燎原，大商系O2O 闭环生态系统将水到渠成：1、整合品牌商、供应链资源，推劢单品管理、深度合作，由品牌商为天狗网量身定制与供产品；2、把控商品源头，掌控消费品类全产业链：红酒、牛奶、肉食等从收贩源头庄园、农场等着手；3、跨境合作：不国外品牌商、零售商戓略合作，商品入驻天狗网；

　　4、不银联、微信等合作移动支付，推劢消费大数据商业化；民营银行、供应链金融、消费信贷等金融子生态要素也将水到渠成。

　　维持“强烈推荐”：公司股价近期大幅上涨，但对应2015 年估值仅7.97倍，未能充分反映业绩稳定性增强、重组预期增强、治理结构改善等方向性变化，也未充分反映高分红、高送转等潜在利好。东北地匙具后发优势、仍处电商红利期，公司天狗网跨越式发展移动贩物，打开成长空间，有利于进一步提升估值。维持14-16 年EPS4.67、5.40 和6.11 元的预测，上调目标价至61元，对应2015 年11.3 倍PE，维持“强烈推荐”。

　　风险提示：行业低迷、反腐等导致营业收入大幅下滑；天狗网前期亏损超预期

　　应流股份(603308)联姻核武器巨头 进军中子吸收材料

　　公司联姻核武器巨头中国工程物理研究院进军核电军工等高端中子吸收材料领域。该领域市场空间广阔、盈利前景良好且具有很高的进入壁垒；由于此前对我国核电开工时间以及公司核电业务预计过于乐观，下调公司2014-2016 年 EPS 至 0.37（-0.08） 、0.54（-0.10）、0.67（-0.15）元。鉴于公司业务具有良好的发展前景，我们给予其 2014 年高于行业平均水平的70 倍估值，目标价由 20.7 元上调至 26 元，维持增持评级。

　　联姻核武器巨头，进一步进军核电军工等高端材料领域。①公司将与中国工程物理研究院（我国核弹等核武器唯一研制生产单位）成立新公司进军中子吸收材料领域。 ②中子吸收材料主要应用于核电乏燃料（烧过的核燃料）以及军工、医学放射性材料的储存。 ③此次联姻将为公司开启进入军工核电医学等高端材料领域的入口，为公司带来又一业绩增长极。

　　中子吸收材料进口替代及发展空间广阔。①目前我国中子吸收材料依赖进口。据工程物理研究院测算，未来十年国产中子吸收材料可替代50%-80%的进口。 ②仅在核电领域， 随着我国核电重启， 预计核电乏燃料将成倍增长，作为乏燃料处理材料的中子吸收材料也将步入高速增长期。

　　中子吸收材料业务具有很高的进入壁垒和良好的盈利前景。①中子吸收材料具有很高的研发和生产壁垒，目前工程物理研究院在此领域的技术储备处于国内领先水平。 ②据工程物理研究院测算，中子吸收材料业务净利率可达 38.5%，具有良好的盈利前景。

　　风险因素：汇率变动风险、核电开工进程不达预期的风险。