传：中南传媒公司业绩稳健增长，未来发展值得期待

　　事件

　　公司发布三季报

　　2014年前三季度，公司实现累计营业收入54.9亿元，同比增长10.08%;净利润9.3亿元，同比增长30.37%;净资产98.0亿元，同比增长6.22%;ROE9.79%;EPS0.52元/股。

　　简评

　　公司业绩稳健增长增幅同比大幅改善

　　2014年前三季度，公司实现净利润9.3亿元，同比增长30.37%,增速大幅提升15.6个百分点；去年同期实现净利润7.2亿元，同比增长14.7%。业绩表现稳健增长。

　　传统业务稳步增长，数字教育快速成长，产融结合平台逐步构建

　　公司三块业务协同发展，互为支撑。其中，传统出版、发行、印刷、报媒等业务稳步增长，贡献了公司绝大部分的营收和利润；数字教育等新媒体业务快速成长，保持较高增速，目前业务占比虽然不高，但利润率远高于传统业务，未来将成长为公司重要的利润贡献来源；公司控股70%的湖南出版投资控股集团财务有限公司，5月6日正式挂牌，是全国文化企业首家财务公司，公司将依此为产融结合平台，推动公司财团式发展战略实施。

　　盈利预测和评级

　　公司业务稳健增长，随着数字教育等新业务的快速发展，公司未来增长可期，2014-2016年EPS分别为0.80、1.03和1.33,当前股价对应市盈率分别为18、14和11,维持“增持”评级。

　　传：史丹利三季度经营好转，全年业绩稳定增长

　　事项：公司发布2014年三季报，前三季度实现收入41.55亿元，同比下降0.34%,归属上市公司股东净利润4.13 亿元，同比增长23.25%,每股收益1.45 元，业绩符合预期，公司预计2014 年全年净利润同比增长20~25%。

　　平安观点：

　　三季度销量恢复增长，毛利率保持高位。

　　三季度单质肥初现企稳迹象，复合肥经销商采购积极性增加，公司经营形势好转，三季度销售收入和净利润分别同比增长15.31%和24.57%。我们预计公司三季度复合肥销量增长超过10%,一举扭转了上半年销量增长缓慢的局面。受益去年以来采购管理方式改进以及原材料同比下降，公司三季度综合毛利率依然保持高位，达到22.5%,环比基本持平，同比提升2 个百分点。

　　前三季度公司期间费用率有所提高，销售费用率6.46%,同比提高0.76 个百分点，管理费用率为4.67%,同比提升1.61 个百分点。尽管如此，由于前三季度公司综合毛利率提升4.1 个百分点，期间费用率上升负面影响仍被较为有效减弱。

　　n 未来新增产能逐步达产，股权激励增强业绩增长确定性。

　　公司现有复合肥产能520 万吨，分布于山东、河南、湖北、吉林、贵州等地，今年下半年公司又在江西丰城兴建60 万吨产能，并成立吉林扶余子公司，产能保持扩张的态势。预计明年起，公司近年布局的新产能将逐渐达产，销量有望继续保持增长。

　　9 月公司公告了限制性股权激励计划草案，业绩考核条件为以2013 年净利润为基数，2014~2016 年净利润增长幅度不低于20%、44%和73%,且当年净资产收益率不低于15%,相当于2014~2016 年期间净利润年复合增速达到20%,显示管理层对未来发展信心，增强公司未来业绩增长确定性。

　　n 盈利预测即投资评级。

　　鉴于公司毛利率继续保持高位，我们略提高毛利率假设，将2014 年EPS 预测由此前的1.64 元上调为1.72 元，维持2015、2016 年EPS 预测不变，分别为2.10 和2.57 元，则我们对公司2014~2016 年最新EPS 预测对应前收盘价的PE 分别为18.5、15.1 和12.3 倍，维持“推荐”投资评级。

　　n 风险提示：新产能达产进度低于预期、原材料波动导致库存损失的风险。

　　传：立思辰教育信息化收入确认滞后导致盈利下降

　　事件：立思辰近日发布2014 年三季报：前三季度，公司实现营业收入39273 万，同比上升20.3%;归属于母公司净利润为2772万，同比下滑11.5%,全面摊薄EPS 为0.09 元。从Q3 单季度看，公司营业收入同比下降2.6%,净利润同比下降22.5%。

　　点评：

　　汇金科技并表带来安全业务高增长，教育信息化增速放缓源于收入确认节奏。前三季度，公司营收同比增长20%。其中，内容（安全）解决方案业务同比增长约 30%。汇金科技从8 月份开始并表，我们估计Q3 单季贡献营收2000 万至3000万。扣除并表影响，我们估计公司该业务仍有10%以上增长。教育解决方案业务前三季度同比增长约6%,Q3 单季同比下降约56%。我们认为在教育信息化行业高景气背景下，公司教育解决方案业务增速放缓主要源于签单节奏和收入确认节奏滞后，全年看仍有希望实现 50%左右增长。

　　毛利率上升源于汇金科技并表，新业务开拓和并购费用推升期间费用率。公司前三季度综合毛利率约为41%,同比上升约3.5 个百分点，主要原因是汇金科技8 月份开始并表，而汇金科技从事的内容（安全）解决方案业务毛利率较高。公司本期销售费用和管理费用同比分别上升39%和59%,两项费用合计同比上升约 47%,显着高于毛利增速（约31%）。

　　本期费用增速较高的主要原因是汇金科技并表，同时今年以来公司加大了教育解决方案业务的研发和市场投入，另外资本运作更加频繁也导致中介费用的大幅增加。

　　期待持续资本运作，长期角度维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.37 元、0.50 元和0.63 元。

　　目前，公司股价对应2014 年市盈率约62 倍，估值较高。考虑到公司目前正处于停牌期间，资本运作值得期待，同时互联网教育和信息安全行业面临较好的长期增长前景，我们从长期角度维持“买入”的投资评级。我们给予公司6 个月目标价为27.50 元，对应约2015 年55 倍市盈率。

　　主要不确定性。资本运作的不确定性；教育信息化市场竞争加剧。

　　传：雪迪龙三季报点评 脱硝检测业务持续快速增长，新兴业务前景可期

　　事件：2014年1-9月，公司实现营业收入4.97亿元，同比增长46.08%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比增长74.27%;基本每股收益0.44元/股。

　　点评：

　　1、脱硝订单增加继续带动业绩高速增长。

　　近年来，火电脱硝监测业务是公司业绩的主要来源，并持续快速增长。今年前三季度，公司的订单仍以脱硝为主，成为带动公司业绩增长的主要动力。

　　2009年3月23日，环保部印发的《2009-2010年全国污染防治工作要点》指出，京津冀、长三角和珠三角地区，新建火电厂必须同步建设脱硝装置， 到2015年前，现役机组全部完成脱硝改造，“十二五”期间脱硝成为继“十一五”脱硫之后迎来爆发期。2014年5月26日，国务院发布《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，继续推进脱硫脱硝工程建设，2014-2015年要完成3亿千瓦燃煤机组脱硝改造。根据中电联的统计，2013年当年投运火电厂烟气脱硝机组容量约2亿千瓦；截至2013年底，已投运火电厂烟气脱硝机组容量约4.3亿千瓦，占全国现役火电机组容量的 50%。未来，火电脱硫领域市场空间依然巨大。

　　2014年7月1日开始实施的《锅炉大气污染物排放标准》，明确规定了要对燃煤、燃油、燃气的锅炉排放的SO2、NOx、颗粒物和Hg进行监测，规定了更为严格的锅炉污染物排放限值，并明确要求20t/h及以上的蒸汽锅炉和14MW及以上的热水锅炉应安装污染物排放监测自动监控设备，与环保部门的监控中心联网，并保证设备正常运行。我们预计锅炉大气污染物监测市场将开始启动，有望成为公司脱硝监测业务新的增长点。

　　2、承接国家重大专项，布局VOCs监测业务。

　　VOCs是造成雾霾的重要因素之一，由于我国长期以来把废气治理重点放在除尘、脱硫和脱硝工作上，VOCs治理工作进展缓慢。近年来，随着国家对大气污染治理力度的加大，VOCs治理的开始加快推进。据环保部相关负责人在今年6月份召开的第四届“全国挥发性有机污染物（VOCs）减排与控制”会议中介绍， 目前正在制定石油炼制、石油化工、煤化工等14个行业的VOCs排放标准，石油炼制和石油化工两个排放标准将在年内出台。同时，环保部还在加快研究制定 VOCs排放收费办法和措施。在“十二五”末和“十三五”期间，VOCs治理将成为继脱硫、脱硝、除尘之后大气污染源治理的重要工作，市场空间将不断释放。

　　2013年11月27日，公司作为项目牵头单位申请的国家重大科学仪器设备开发专项项目“固定污染源废气VOCs在线/便携监测设备开发和应用”（简称 “VOCs重大专项”）已通过立项。整个项目总经费7902万元，其中国家重大科学仪器设备开发专项经费3762万元。公司主要负责便携式设备的研发，同时也在储备在线监测设备。按照研发进度，到2015年10月，公司将研发出工程样机，到2017年项目结束可大规模的推向市场。

　　3、自主研发气态汞排放连续自动监测系统。

　　2012年2月18日，环保部发布《重金属污染综合防治“十二五”规划》，要求对重点区域所在的县，配置采样与前处理设备、重金属专项实验室设备以及空气、地表水环境质量自动监测仪器；在重点区域开展重金属污染物自动监控试点，重金属废水排放企业要安装相应的重金属污染物在线监控装置，重金属废气排放企业优先安装汞、铅、镉尘（烟）等在线监控系统。汞排放监测成为国家“十二五”重金属污染防治的主要目标之一。

　　2012年，公司固定污染源废气中气态汞在线监测系统设备的研制获得科技部重大科学仪器专项经费支持。2014年5月，公司自主研制的固定污染源废气中气态汞排放连续自动监测系统设备样机测试成功（型号SCS-900Hg），各项技术指标均达到国际同类产品，性能稳定、可靠，填补了我国在固定污染源废气重金属排放中汞的在线自动监测设备的空白，目前正在进行现场测试，可广泛应用于燃煤火电厂、垃圾焚烧厂、冶金厂等固定污染源废气中气态汞排放在线监测。同时，大气汞监测设备也在研发过程中，也有望在未来两三年内推向市场。

　　4、1000万元成立第三方检测公司。

　　2014年2月16日，全国质量监督检验工作会议作出将对国有检测机构进行大规模改革的决定，预定在2015年基本完成事业单位性质的机构整合、转企改制基本到位。我国质检市场在年内将迎来一次大规模结构性调整，国有检测机构将会在形式上撤去官方属性，正式参与到与民营机构、外资机构的市场竞争中来，600亿检测市场将向民营第三方检测机构开放。

　　2014年5月15日，公司投资1000万元设立全资子公司“北京雪迪龙检测技术有限公司”，从事第三方检测业务。该业务的模式主要是：客户送检或委托现场检测，公司检测完毕后出具具有法律效力的检测报告。公司作为环保部2014年批准的19家环境服务业试点单位之一，可以为企业客户或省市县各级政府或提供环境检测、成分检测及整套的环境综合解决方案。未来，公司的第三方检测业务将具有较大的成长潜力。

　　5、盈利预测及评级。

　　预计公司2014-2016年净利润增速分别为56.4%、29.5%和28.4%,EPS分别0.76、0.99和1.27元，上一交易日收盘股价对应PE分别为34、26和21倍。本研究报告为首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

　　6、风险提示：1）环保政策低于预期；2）新业务开发进度低于预期；3）行业内市场竞争加剧风险。

　　传：宝鹰股份三季度业绩加速，新业务逐步拓展

　　业绩简评。

　　10月26日，宝鹰股份发布了2014年三季度季报，公司今年前三季度实现总收入35.40亿元，相比上年同期增长32.28%,实现归属上市公司股东净利润1.89亿元，相比去年同期增长26.97%,按期末摊薄后实现基本每股收益0.16元。

　　公司预期2014年年底归属上市公司股东净利润的变动幅度将为20%-40%。

　　经营分析。

　　业绩上，前三季度，公司营收比去年同期增长32.28%,前三季度归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长26.97%,增速较快，与行业整体增速放缓的背景形成鲜明对比。第三季度，公司营收同比增速为57.55%,归属于上市公司股东的净利润同比增速为49.84%,明显高于上半年的增速，公司第三季度业绩增速显着提升，与公司该季度业务量增长显着，确认加快，以及上市后资金实力增加，融资手段更加丰富，垫资能力提高，从而很大程度促进了公司业务扩张有关。

　　在盈利能力上，公司前三季度销售毛利率为15.31%,今年前三季度均保持相对稳定的状态；销售净利率为5.33%。费用率上，公司的销售费用率为 0.33%,连续三个季度保持相对稳定，财务费用率为1.39%,管理费用率为1.91%。公司前三季度资产减值损失比重与上半年相比提升显着，这与公司在第三季度业务扩张加速，应收账款显着增加有关。

　　现金流方面，公司前三季度收现比为56.35%,低于行业其他龙头公司的一般水平，这与公司业务在借壳上市后迅速扩张关系密切；公司前三季度预收款项与 13年年底或是14年上半年数值相比增长显着，其他应收款相比13年年底亦增长显着，经营活动产生的现金流量净额则负增长，新增预付款项目亦显着增加，这些指标综合起来说明公司业务在快速扩张。不过公司第三季度末应收账款虽伴随业务扩张而增长，但新增应收账款/同期营收（25.74%）与上半年数值 （23.48%）相比则变化不大，说明在扩张同时也注重后续回款。

　　公司思路灵活，业务拓展快速。

　　公司上市时间虽短，但凭借上市带来的资金优势，公司传统业务在行业整体放缓的背景下亦实现显着增长，同时公司发展思路开阔，在业务领域以及区域布局上走在行业前列，因而公司传统业务稳健，新业务潜在空间可观，公司未来发展值得期待。

　　海外战略：公司公告收购中建南方51%股权以及与印尼熊氏集团合作，彰显了公司积极拓展海外市场的决心，也是上市装饰公司中第一个明确海外战略方向的龙头公司，中建南方具备较强海外业务落地能力，与公司国内国际业务形成互补，熊氏集团在印尼具备较强实力，可以为公司带来大量业务，实现合作共赢。

　　触网我爱我家：公司通过增资加收购方式参股鸿洋电商（旗下我爱我家网）20%股份，在龙头上市公司中首先触网，从行业特性分析，公司与我爱我家网在材料以及家装领域有很多可以合作的领域，为公司未来提升效率，拓展业务模式打下了良好基础。

　　装饰行业龙头公司的未来趋势是向平台型公司发展：装饰行业龙头公司的发展更加多元，局限在管理加强、架构优化、信息化提升等几个有限的方面，而是逐步将自身打造成一个平台，从纵向产业链角度看，公司打造资金平台，设计、施工方面未来管理输出将成为趋势，供应链环节，装饰公司也有意在培养自身的配套企业； 从横向专业领域来看，除了原有的装饰，园林、智能化等相关业务都可以利用装饰平台逐步做大做强；此外，龙头公司发展模式也在逐步创新，拥抱互联网，打造网络平台，为其业务空间拓展，满足客户需求提供了新的途径。

　　投资建议。

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.22、0.28、0.35元，分别对应25、20、16倍估值水平，维持“增持”评级。

　　风险提示。

　　地产投资增速低于预期。