10月13日(周一)宁波敢死队博弈内线股

　　利尔化学(002258)氯代吡啶除草剂龙头，草铵膦和江苏快达是未来看点

　　核心观点：

　　公司业务：以氯代吡啶除草剂为主，向多领域拓展公司自成立以来即以氯代吡啶类除草剂的研发、生产、销售为主要业务；2007 年进入草铵膦领域；2010 年收购江苏快达，产品线进一步丰富。

　　公司氯代吡啶除草剂优势明显

　　公司现为国内最大的氯代吡啶类除草剂供应商，主要产品有毕克草、毒莠定和氟草烟。大部分氯代吡啶类除草剂产品供应美国陶氏益农，公司在陶氏益农该类产品的采购体系中也占据较大份额。

　　草铵膦前景良好，成为公司新增长点

　　草铵膦性能优越，在转基因作物中推广好，市场需求旺盛。但由于生产工艺壁垒较高，供给明显不足。09 年至今草铵膦原药价格一路上行，未来预计维持高位，具保持较强的盈利能力。公司现有600 吨/年草铵膦产能，正全力推进2000 吨/年草铵膦生产线建设，打造新的业绩增长点。

　　江苏快达：搬迁项目完成，陆续贡献业绩

　　今年 7 月，控股子公司江苏快达的光气及光气化产品搬迁技改项目完成建设、安装及调试，进入试生产阶段，部分生产线已产出合格产品。我们预计搬迁后形成的2 万吨光气及光气化产品将陆续为公司贡献增量业绩。

　　配股融资增强资金实力，支撑公司后续发展

　　盈利预测与投资建议

　　基于公司氯代吡啶除草剂业务保持平稳，制剂业务稳定上行，草铵膦、江苏快达逐步贡献业绩，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.66 元、0.74 元和1.06 元，对应目前股价15.6 元PE 分别为24 倍、21 倍和15 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　1、草铵膦扩产项目建设不达预期；2、光气搬迁项目新产能释放不达预期；3、氯代吡啶类除草剂需求下降。

　　TCL 集团(000100)三季报报喜，继续关注面板涨价和互联网转型

　　预测盈利同比增长

　　1）公司业绩预告，前三季度归母净利润 21.8－22.3 亿元，同比增长72%－77%；第三季度归母净利润7.1－7.6 亿元，同比增长44%－54%。2）第三季度，TCL 多媒体LCD 电视销量434.6 万台，同比下降0.6%。华星光电投产玻璃基板41.8 万片，同比增长14.7%。TCL 通讯销售手机1,866.8 万台，其中智能手机1,089.6 万台，同比增长109.9%，智能手机销量占比从去年同期33.7%提升至58.4%。空调及洗衣机产品销量同比分别增长10.4%和11.3%，冰箱产品同比下降0.92%。3）公司与思科共同投资建设公有商用云服务平台，并在云计算、下一代视频通讯和交互技术等领域进行合作。其中公司投资0.64 亿美元，占80%的股份。

　　关注要点

　　公司继续保持很好的业绩增长，得益于：1）华星光电销售继续稳定增长，盈利水平持续提高。2）通讯业务继续保持强劲增长趋势且盈利明显提高。3）TCL 多媒体第三季度经营同比有所改善，而3Q2013 是亏损的。

　　公司是国内唯一消费电子产业链一体化投资标的：1）长期看，中国面板进口替代刚开始，2013 年进口占比依然高达71%，发展面板产业是未来国家战略。华星光电一期盈利能力行业领先，表明公司拥有国内最优秀的面板团队。随着公司投资建设第二条和第三条面板线，未来将成长为全球面板龙头公司。2）短期看，32寸面板10 月继续上涨2 美金，价格已经超过去年同期。公司主打32 寸面板，最受益。3）之前我们担心激光电视的推广会打破面板供需平衡。目前来看激光电视依然价格过高，不会影响面板的供需平衡。

　　互联网转型继续落地：1）公司同思科的合作是向互联网转型的布局之一。2）3Q 彩电销量低于预期，但彩电销量规模重要性在下降，用户数量重要性在提升。公司智能电视累计激活用户604 万，一周活跃用户数200 万，规模行业领先，但用户活跃度有待提升，盈利模式有待探索。

　　估值与建议

　　维持公司盈利预测，不考虑增发摊薄，2014/2015 年EPS 0.33 元(+48%)、0.36 元（+10%），对应PE 8.3x、7.6x。维持"推荐"评级，目标价3.3 元。

　　风险

　　公司转型风险，面板价格波动风险。

　　保利地产(600048)九月销售数据点评：销售额9月环比增37%，前三季度累计同比增3.5%

　　我们的分析与判断

　　（1）保利9 月份销售额环比升37.64%，同比升20.76%

　　保利9 月份销售面积80.61 万平米，环比升2.71%，同比降5.8%；销售金额116.06 亿元，环比上升37.64%，同比升20.71%。

　　我们推测可能是有高价项目集中结算，导致公司当月销售额增长超过销售面积增长，均价表现大幅增长 。

　　1-9 月，公司实现签约面积715.22 万平方米，同比减少9.18%；实现签约金额917.93 亿元，同比增长3.52%。

　　（2）公司拿地仍较为积极

　　保利9 月共获取3 块土地，公司共支出40.98 亿元。公司近几个月拿地较为稳定，相比万科等公司拿地仍相对积极。

　　投资建议

　　我们维持保利“推荐”评级，主要原因如下：1）公司产品定位刚需，项目主要在一二线城市，需求有支撑，在行业下行周期中影响相对较小。

　　2）行业调整中龙头公司将受益，市占率仍有提升空间。保利2014 年EPS1.32 元。对应2014 年PE4.72X，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　房地产销售突然恶化，救市政策不达预期。

　　精锻科技(300258)安全驾驶，请勿盯着凹凸不平的倒车镜

　　公司发布三季度业绩预告，前三季度收入4.5 亿元，同比增长17%，净利润9150 万元，同比增长4.4%。三季度单季收入1.54 亿，同比增长21%，净利单季同比下滑12.7%。

　　核心看法：（1）单季数据误导性较大，市场对单季度数据的误读，将提供良好的加仓机会。（2）四季度实现2 个亿收入完全有保障。

　　点评：

　　观点之一：不要忽略季节性因素。市场对四季度收入和盈利的悲观预期来自于三季度数据的线性外推，但根据公司历史季节性规律，通常情况下四季度收入是三季度的1.15 倍，预计今年四季度约有1.8 亿元的保底收入。

　　观点之二：警惕财务结算对短周期数据的扰动，电动差速齿收入确认将集中在四季度。预计四季度收入将在2 亿元以上，高于保底收入，突破历史季节性规律的原因在于：预计今年电动差速齿贡献收入5000 万，今年下半年开始批量供应美国市场（明年开始新增泰国和日本市场），根据行业结算实际操作，从发货到收入确认会延后约1.5 个月到2 个月。按照逐步上量的供货节奏来看，三季度仅有很小部分供货并确认收入，4 季度将确认绝大部分的电动差速齿轮收入，所以全年6.6 亿元收入预测保障性极强。

　　观点之三：单季度数据的误导性过大。三季度单季毛利率下探至34%，我们此前深度报告中做出”14 年毛利率低点在37%左右，明后年将环比持续提升“判断是基于对全年数据的整体判断。由于单季度收入受季节、结算等因素影响，可能出现异动，所以投资者可降低单季度业绩数据的关注度。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2014-16 年每股收益分别为0.76/0.99/1.35 元，同比增速11.9%、30.6%、36.1%，未来两年盈利弹性超越营收弹性，考虑到公司将进入历史少见的盈利增速大幅持续抬升期，我们给予公司 2015 年PE 估值25 倍，对应目标价25 元，维持公司“买入”评级。（详细推荐逻辑及业务数据请参考10 月8 日深度报告）

　　风险提示：大众变速器国产化进度及产能投放进度低于预期；人工短缺压力无法得到有效缓解；生产线认证及批准生产进度低于预期。