深圳红岭私募博弈内线07.29

　　中国玻纤：需求回暖、提价进行时

　　玻纤具有众多优越特性，如耐高温、抗腐蚀、强度高、比重轻、吸湿低、延伸小，电绝缘及性价比高等，成为替代钢材、木材、水泥等传统材料的重要复合增强新材料。玻纤行业具有供给弹性小、行业集中度高、寡头垄断等特征。

　　近年来玻纤热塑性增强材料发展迅猛，玻纤应用已从建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域扩展到航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域。建筑、交通和电子电器是我国玻纤下游应用最为广泛的消费领域，分别占玻纤总消费量的34%、16%和20.4%。

　　我们判断今年玻纤行业景气上行的关键因素是出口和部分下游需求领域的改善产生对整体供需格局的改善。供给方面，近年来由于政策严控和行业效益影响，产能扩张缓慢，2013年国内玻纤产能约330万吨左右，相比于2012年增量很小，预计2014年产能增长仍将保持较低水平。需求方面，受益发达国家经济回暖，出口从今年3月起开始持续好转；下游需求领域，风电、汽车制造业领域、电子电器需求提升较为明显。同时企业库存下降明显，龙头企业纷纷提价，巨石集团在今年元旦后提价200元/吨后，7月1日再次在全球范围内对玻璃纤维粗纱及制品的价格上调6%，其他企业也相继提价。如果需求回暖持续，我们认为后续提价仍可期待。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.42元、0.55元、0.65元，目前股价对应PE分别21x、16x、14x,给予“增持”评级。我们认为未来玻纤材料的应用范围和应用领域的不断拓宽是大趋势，伴随着国内优秀玻纤企业研发能力的提升，玻纤制品企业具有长期的投资价值，核心的投资逻辑就是创新；而对于中国玻纤来说，我们认为关注逻辑就是供需变化带来的周期性机会，目前行业新增产能得到控制，随着全球经济的复苏和新能源、新材料以及相关制造业需求的起来，供需格局逐步好转，我们认为中国玻纤基本面和股价或将处于筑底回升的阶段，回升程度取决于复苏的力度，建议积极关注。

　　风险提示：全球经济复苏低于预期；玻纤需求回暖低于预期；玻纤涨价低于预期。

　　老板电器：业绩再超预期，坚定看好成长性

　　事件：

　　公司发布2014年中报：上半年主营收入16.00亿元，同比增长38.74%，归属母公司净利润2.18亿元，增长50.51%，扣非归母净利润2.06亿元，增长42.91%；其中二季度收入9.52亿元，同比增长35.85%，归属母公司净利润1.32亿元，增长51.14%；同时公司预计2014年前三季度归属母公司净利润同比增幅在30%-50%之间。

　　点评：

　　收入延续高增长，渠道扩张确保成长性。

　　在去年同期基数较高的基础上，今年上半年公司收入依旧延续高速增长势头，明显超越行业整体个位数的增速，其主要体现在公司KA卖场、专卖店等实体渠道的快速扩张以及线上销售的持续高增长；而考虑到前期地产销量持续颓势，其将逐步导致行业整体增速持续放缓，不过今年以来公司加快推进渠道向三四级市场下沉，目前专卖店数量已达1900家，同时KA渠道份额仍有提升空间，此外，公司销售费用预提较多、给予经销商的支持力度明显加大，其有望抵消地产销量下滑带来的不利影响。

　　销售结构持续改善，盈利能力仍有提升。

　　随着公司高端产品占比以及电商销售占比的持续提升，上半年公司毛利率达到56.02%，同比上升2.11个百分点，延续近年来的改善趋势；不过在行业整体表现不佳、地产担忧加剧的背景下公司广告宣传以及对经销商的支持力度有所加大，导致上半年销售费用率同比上升1.89个百分点，但在毛利率改善幅度较大、政府补助有所增加的背景下，上半年公司归属母公司净利润率达到13.60%，同比仍提升1.06个百分点。

　　给予“强烈推荐”评级。

　　尽管地产下滑对厨电行业整体负面影响较大，但目前公司产品销售仍以一二级市场为主，未来将持续推进渠道向三四线城市下沉，我们认为具备高端品牌属性同时渠道持续扩张背景下公司将穿越行业周期实现持续增长；长期来看，相对其他家电行业而言，目前厨电行业格局极度分散，而在公司多渠道、多品牌战略驱动下，行业有望迎来加速整合，看好公司长期成长性，预计公司14、15年EPS分别为1.69、2.23元，对应目前股价PE分别为15.80、11.95倍，安全边际明显，给予“强烈推荐”评级。

　　美盈森：激励目标超预期，开启跨越式成长起点

　　本报告导读：

　　公司公告资管增持类股权激励计划，未来三年50%/60%/50%的业绩环比增长目标远超市场预期；我们认为此次激励计划将成功公司跨越式成长起点。

　　投资要点：

　　股权激励高增长目标开启包装龙头成长之路。公司公告类股权激励计划，未来三年50%/60%/50%的业绩增长目标以及董事长对增持人不低于25%年收益的保底条款远超市场预期。基于消费品包装广阔的市场空间、公司在手订单及客户开拓情况、以及未来通过外延式扩张实现跨越发展模式，我们上调公司2014/15年EPS至0.38/0.61元(原0.38/0.56元)，上调目标价至18.90元(原16.28元)，对应2015/16年业绩为31/21xPE，维持“增持”。

　　资管增持类股权激励计划超市场预期，彰显信心。公司公告股权激励计划，由增持人员筹资并委托成立资管计划，以11.63元/股通过大宗交易增持公司859万股；解锁条件为2014/15/16年净利润环增速比不低于50%/60%/50%，若目标达成则董事长对增持人员每年25%的收益进行保底并承担融资利息及其他费用。我们认为此次股权激励远超市场预期，也超过我们之前的增速预期，同时董事长还对每年25%的收益率进行保底，展现了公司上下对未来发展的强烈信心。

　　利益一致、动力充足，开启高成长之路。我国包装市场空间约1.3万亿，并随着消费升级趋势将继续膨胀；而目前行业格局分散，从下游消费品选择供应商日趋集中和国际比较上看，行业集中度提升势在必行。我们看好公司作为国内消费品包装龙头凭借其在设计研发、制造工艺以及综合一体化服务优势，通过内生新客户开拓+外延扩张方式实现跨越式成长。

　　风险提示。警惕下***业景气度下滑，客户订单流失等风险。

　　新研股份：产能释放推升盈利预期

　　投资要点：

　　国内玉米播种面积及玉米单产水平逐年提高，而玉米机收率仅为49%，仍然远远低于水稻和小麦的机收率；随着畜牧业的不断发展，青贮饲料收获机的需求越来越大，目前我国青贮饲料收获机处于初始发展阶段，机械化收获的面积不足种植面积的2%，因此公司下游市场空间较大。u随着我国农业集约化发展，土地流转进程的加速，大马力农机具在我国应用推广的区域逐渐扩大，公司持续加大研发力度，新开发的大马力新产品在节能降耗，提高生产效率等方面表现优异，产品符合市场需求，填补国内同类机具空白。

　　在播种面积和产量增长的基础上，预计2014年公司玉米收获机械稳步增长，青贮饲料收获机销量增幅较大，在市场需求稳步增长的基础上，2015年公司通辽基地产能开始释放，届时公司业绩具有较大提升空间。

　　盈利预测：我们预计公司主营业务收入增速在20%左右，随着经济复苏以及2015年通辽基地产生释放，公司主营业务收入增速有望突破30%。通过测算我们认为，公司2014-2016年EPS分别为0.59元、0.72元和0.87元，以2014年7月23日收盘价7.29元计算，对应PE为12.39倍、10.13倍和8.36倍给予公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　1、宏观经济复苏缓慢导致下游需求放缓；2、公司新产品市场拓展速度低于预期；3、公司募投产能释放周期延长。