传：赛轮股份调研报告 战略布局日趋明晰，发展动力足

　　过去2年公司收入规模和净利润保持了快速平稳的增长。公司借助资本市场通过并购和自建产能实现了规模的快速扩张，预计2014年产量将达到2900万条，产销规模有望跻身行业前五。预计2014年天胶等原材料价格仍处于低位，轮胎企业将处于较好的盈利环境中。另外金宇实业并表将增厚公司净利润约6000-8000万元。近期公司高管不断增持公司股票，显示了高管对赛轮未来发展的强烈信心。预计公司2014-2015年EPS分别为0.83 元和1.15元，继续给予公司“强烈推荐”评级。

　　传：油气改革概念活跃 华锦股份涨逾4%

　　油气改革概念早盘活跃，板块中个股普遍上涨。截至10:26，华锦股份、龙宇燃油、天利高新涨逾4%；海越股份、泰山石油涨逾3%；上海石化、金洲管道涨逾2%。

　　传：央企改革概念走势分化 中成股份涨停

　　在经历了连续大涨之后，央企改革概念今日早盘走势分化，截至9:36，中成股份涨停；国投新集涨逾4%；中粮地产涨逾3%；中粮屯河、启源装备跌逾7%；烟台万润、中粮生化跌逾6%；际华集团跌逾5%。

　　传：开元投资半年报业绩亮丽

　　公告内容 公司预告2014上半年归属净利润1.37-1.42亿元，同比增长50-55%,EPS约0.195元。

　　公司拟向不超10名特定投资者非公开发行不超2.5亿股，发行价以不低于6.06元/股，募资不超15亿元，全部用于投建西安国际医学中心项目。假设按照本次发行数量上限25,000万股股票发行，经测算实际控制人及其一致行动人合计控制公司股权比例将变为22.21%,仍拥有公司的控制权。

　　投资要点：

　　零售、医疗双丰收。公司14Q1实现净利润6613万，同比增长44.57%,14Q2净利润约为7127~7585万，同比增长55%~65%。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。医疗业务方面，随着高新医院向盈利性医院转型，可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力；新扩展的西安国际医学中心，是公司复制高端民营医院的首次尝试，打开了公司迈向医院集团化的想象空间。

　　医院需求潜力巨大。截至2013年底西安市常住人口858.81万人，拥有各类卫生计生人员7.16万人，执业(助理)医师2.40万人，对应每千人执业 (助理)医师2.79人，已很难满足人们的医疗需求。西安市高新区目前总病床数约为1,400张，按照高新区目前人口80万人计算，每千人床位数为 1.75张，远不能满足区域内居民的医疗服务需求。西安市的床位数规划(以每千人口5张计算)对应高新区80万人口的潜在需求病床数为4,000张，对应高新区未来250万人口的潜在需求病床数为12,500张，为高新区目前总床位数1,400张的2.86倍和8.93倍。

　　新项目发展前景良好。的西安公司拟在西安高新区总部商务区内，新建一所集医疗、教学、科研为一体，并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院，医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所，区内除西安高新医院外，目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家，其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元，每年带来净利润5.76亿元。

　　投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局，盈利及抗风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.28元和0.33元，对应的动态PE分别为26倍和22倍，给予“增持”评级。

　　风险因素。1、商业竞争环境恶化；2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。

　　传：蓝色光标收购契合国际化战略，全产业链布局持续

　　事件。

　　蓝色光标于2014 年7 月16 日发布公告：其全资子公司蓝色光标国际传播有限公司拟收购Fuse 公司75%成员权益，目前该公司估值约为4667.45 万美元(约合2.9 亿人民币)，公司收购总价将会根据目标公司未来3 年的经营数据有所调整，首次支付金额约为2037 万美元(约合1.26 亿元人民币)，后续支付金额根据目标公司经营业绩情况逐年确。

　　评论。

　　FUSE 公司及创始人简介：Yves Behar 于1999 年在旧金山创立FUSE,为众多行业客户提供全方位的设计服务，包括工业设计、品牌、用户界面及用户体验等，产品涉及科技、时尚、家具和日用消费品等多个领域。Fuseproject 的作品赢得了国际上多所博物馆的认可，并被纽约现代艺术博物馆、旧金山现代艺术博物馆、芝加哥艺术博物馆、维多利亚与艾伯特博物馆、Cooper Hewitt 博物馆(纽约国立设计博物馆)及蓬皮杜艺术文化中心等藏馆永久收藏。创始人Yves Behar 还担任Jawbone 的创意总监，也是开源游戏平台OUYA 的创意人和创始人之一，同时还是下一代智能门锁系统August 的创始人之一，Yves 曾与诸多声望卓着的组织合作，例如Herman Miller、GE、Puma、PayPal 以及其他享誉国际的组织。

　　并购符合全产业链布局并契合国际化战略：(1)蓝标自2010 年上市之后， 是首个在资本市场明确提出通过“内生+外延”两种方式实现全产业链布局的公司，4 年收购公司高达12 家，11-13 年连续三年业绩高速增长，业务也从单纯的公关拓展至广告，并且覆盖了电视、报纸、杂志、互联网等多种媒介。(2)13 年提出国际化、数字化为未来方向，此次对FUSE 的收购契合其国际化战略，符合产业链布局。(3)并购FUSE 之后能够从产品设计的高度帮助客户提升营销效果，提升产品品质；进一步拉近客户与公司关系，有助于公司提升对客户的全案服务能力，有利于满足客户对国际业务的需求；满足市场发展需要，提升公司品牌价值和国际化形象，将公司打造成为国际化营销传播服务公司。

　　投资建议。

　　本次并购对蓝标业绩贡献较小，但对其产业链布局意义较大，预计14-16 年EPS 分别为0.77、1.01、1.28 元，当前股价对应14 年估值30 倍，14 年还未有大体量并购进入，若考虑后续并购，估值更低；近期创业板出现调整，整合营销板块调整幅度较大，当前股价已具有吸引力，建议当前价位积极布局，等待后续催化剂带来股价上行。

　　传：洪涛股份开拓在线教育业务将如虎添翼

　　事项：拟收购全国领先的BIM 咨询服务企业上海同筑。公司拟收购上海同筑信息科技股份有限公司55%股权并对其增资(总价2500万元)，后者2014年1-6月收入313万元，净利润135万元，出让方承诺2015/16/17年净利润和研发支出合计增速不低于100%/100%/100%并附有对赌条款。上海同筑是国内领先的 BIM 咨询服务企业，参与和承担了一系列基于BIM的科研项目，研究了BIM 技术在工程建设管理、智慧城市领域的应用，并正在形成系列创新产品。公司曾为国内首条全信息化地铁线上海轨交十三号线提供全过程BIM 咨询服务。

　　BIM 技术符合建筑技术潮流，有望大幅提高公装项目管理和盈利能力。BIM 全称BuildingInformation Modeling,即建筑信息模型，是以建筑工程项目各项信息数据为模型基础进行建模、通过数字信息仿真模拟建筑物所有的真实信息，具有可视化、协调性、模拟性、优化性、可出图性等优点。BIM 技术符合未来建筑技术潮流，住建部编制的建筑业“十二五”规划明确提出推进BIM 协同工作等技术应用。据统计，BIM 技术的使用可降低传统工程实施过程中因信息管理和沟通不善导致的工程变更项目达40%,能极大限度的控制实际成本与预估成本之间的误差，从而大幅提高项目管理和盈利能力。BIM 技术的应用也对公司公装及未来家装业务实现标准化运作管理起到关键性的作用。

　　依托同筑BIM 技术和教育资源开拓在线教育业务将如虎添翼。公司年初已收购具有中国建筑装饰协会背景的中装新网，依托其极高的行业权威性及丰富的行业资源拟开拓装饰职业在线教育市场。此次公司收购上海同筑，有望依托其和同济大学相关专家师资队伍、以BIM 技术为载体，结合中装新网官方平台，通过系列课件产品研发，打造“线下实体教学+线上远程学习”的O2O 培训模式。由于BIM 贯穿于建筑项目整个实施过程，因此公司未来基于BIM 的在线教育产品也将面向包括设计师、招投标人员、项目管理人员、监理乃至施工工人等广大受众。又由于BIM 技术不仅用于装饰工程，因此未来远期培训内容还可扩大至结构、幕墙等更多建筑领域。公司在收购中装新网基础上进一步收购上海同筑，即在装饰行业资源基础上进一步对接了最新建筑技术和高校产学研教育资源，未来开拓在线教育业务可谓如虎添翼。

　　BIM应用还将为公司打开智慧城市广阔市场空间。由于BIM 承载和传递了从方案、土建、设备安装到装修等建造全过程的信息，建成交付以后，通过产品开发，还可以将智能视频监控、智能停车管理、门禁一卡通、能源控制功能等整合在BIM 模型中，成为一个综合的智慧楼宇管理平台。基于BIM 的智慧楼宇是智慧园区、智慧城市的基本组成单位。公司未来通过上海同筑项目及自身装饰项目(包括现有公装项目和未来家装产品)采用BIM 所获得的建筑信息系统资源，可从事智能家居、智能楼宇、智慧城市的运营管理业务，盈利模式将得到极大丰富。

　　投资建议：我们预计公司2014/15/16年EPS 分别为0.55/0.78/1.09元，2013-2016年CAGR达40%。考虑到公司正积极开拓在线教育业务，且未来有望切入互联网家装和智慧城市市场，市场前景极为广阔，目标价16.5元(对应2014年30倍市盈率)，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：收购整合进度不达预期风险、新业务开拓进度低于预期风险。

　　传：齐翔腾达丁二烯、顺酐价格上涨，推动公司盈利上行

　　事件

　　丁二烯的价格自6月初开始上涨，目前价格已经上涨至10500元/吨，较年初上涨21%,较去年同期上涨近60%。

　　国内纯苯价格自5月中旬开始上涨，目前已经上涨至9800元/吨，较年中低点上涨了近10%,较去年同期上涨11.22%。

　　简评

　　丁二烯供给紧张，价格短期内有望继续上行

　　长期来看，受炼油原材料轻质化的发展以及中东、北美等地区裂解低碳烷烃制烯烃的产能的增加，丁二烯供给长期趋于紧张；短期内，丁二烯易受装置的开工负荷， 库存情况等因素影响。近期，国内丁二烯库存量较低，导致市场供给偏紧，虽然受橡胶价格的压制，但市场紧张程度较高，华东地区甚至一度缺货，供需主动权掌握在供给方，因此，丁二烯的价格连续上涨；我们判断短期内丁二烯的紧张难以缓解，丁二烯的价格仍有上涨的空间。公司丁二烯产能15万吨，弹性较好，关注丁二烯短期内价格上涨带来的投资机会。

　　纯苯价格上涨，提升正丁烷法顺酐的盈利水平

　　全球纯苯主要来源于石脑油裂解和原油重整，同样受炼油原材料轻质化的影响，纯苯产能、产量未来增长缓慢；短期内，纯苯短期易受装置检修等波动的影响；近期，纯苯受装置负荷下降的影响，全球纯苯价格上行，5月份以来纯苯价格上涨了150-200美元/吨，涨幅近10%。

　　顺酐的生产方法主要有焦化苯氧化法和正丁烷法，国内焦化苯氧化法占据主导地位，约占产能的80%以上，在国内顺酐产能严重过剩的情况下，国内顺酐的价格由焦化苯氧化法的成本决定；近期纯苯价格的上涨，带动焦化苯价格上行，最终推动顺酐价格上涨。齐翔腾达10万吨顺酐，是国内少数几家以正丁烷法为工艺的生产装置，LPG是主要原材料，受益于国内顺酐价格的上涨，公司顺酐盈利能力提升。

　　出口拉动，甲乙酮价格高位持稳

　　上半年，日本丸善甲乙酮装置受原材料影响，被迫检修，海外甲乙酮货源减少，供给偏紧，价格上涨；受海外因素的影响，国内甲乙酮价格上涨，出口增加，1-5 月份国内甲乙酮出口量4.23万吨，同比增长49.95;下半年随着丸善装置的逐步复产，国内新增产能的开工，全球甲乙酮供给紧张的局面得到缓解，但日本丸善装置位于千叶，日本千叶地区不少炼油装置关停，丸善的原材料难以有效保障，此外，随着欧美地区经济的复苏，国外甲乙酮需求旺盛，国内甲乙酮出口量有望保持高负荷的增长，我们判断国内全年的甲乙酮出口量有望达到8万多吨，出口的增长，促使国内甲乙酮价格维持高位。

　　公司异辛烷投产在即

　　公司在建的低碳烷烃项目中20万吨的异辛烷装置目前已经基本建设完毕，预期在近期内将投产，异辛烷是纯粹的辛烷，不含S、烯烃、芳烃等，主要用于汽油添加，符合当前国内汽油升级的大趋势。国内目前异辛烷的价格在8000元/吨左右，单吨的净利润在500-800元/吨。

　　预计14年EPS0.77元，增持评级

　　预计公司14~16年EPS0.77、1.39、1.96元，增持评级。

　　传：罗莱家纺调研纪要

　　公司近期经营情况：公司上半年收入端增速并未较1季报呈现明显好转，主要原因是：1)终端零售不理想导致经销商在2季度自有补货阶段的提货额低于预期；2)公司13年上半年的电商销售仍主要由罗莱主品牌承担，而下半年才开始重点发展线上品牌Lovo,因品牌影响力相对较弱且客单价较罗莱品牌更低，导致上半年公司线上收入仅录得单位数增长。

　　目前公司的门店增速仍然较低，罗莱和Kids的线下门店继续持续放缓。财富赢家其中公司计划今年对Kids门店进行调整，原则上要求将过去与罗莱合柜的门店改为独立运营，但因今年经销商资金压力仍然较大，导致Kids的门店增速仍然不高。

　　全年看，目前来看线下渠道的外延扩张空间不大，同时终端较弱的零售情况导致下半年经销商提货额增速仍将难以达到订货会的水平。但因13年基数较低，我们预计下半年同比增速将较上半年呈现好转，全年收入增速有望达到10%的水平。

　　线上渠道当前的趋势：行业增速较高，但毛利压力加大。

　　公司上半年电商录得单位速增幅，明显弱于同期富安娜80%-90%和梦洁100%以上的增速。拆分来看，增速的损失主要来自客单价，而就销量而言Lovo仍然取得了不错的增长。

　　1-6月行业总体的线上销售收入仍然维持了60%-70%的高增长。部分小品牌采用“爆款+引流”的方式获得较快的增长，但同时导致行业的利润率压力有所加大。从1-6月来看，公司电商毛利率约为50%,较上年有所降低，其中6.18大促中的利润率压力会相对更高。

　　/*家纺电商的发展逻辑和线下的大促基本一致，本质在于使消费者得以更低的价格获得强势品牌的产品；因此在失去罗莱品牌的背书后，Lovo在客观上面临一定的客观压力。同时随着淘宝平台的流量红利的消失，未来流量的紧缺可能导致电商毛利和引流成本的压力*/家纺行业当前的挑战：低消费频次和低渠道效率。

　　目前行业的挑战主要在于需求的低粘性和渠道的低效率。

　　家纺的消费频次位于家电和服装之间，从需求结构上看大致分为乔迁、婚庆、送礼和自用各25%,导致行业过去发展中对刚需依赖较重，同时对客户粘性的培养难度也较高。随着地产周期的下行，行业的需求结构向价格敏感度更高的自用消费转型，导致品牌商需要通过拉低价格带和频繁促销形式拉动购买，从而对客单价产生压力。从长远来看，这可能意味着各品牌的核心价格带需要持续下移。因为从美国和日本的经验上看，虽然海外消费者对家纺产品的人均消费量虽然较高，但多以单价较低的基本款为主。

　　其次，当前家纺品类缺乏高契合度的渠道。传统的百货店中店的陈列效率较低，同时因消费的季节性明显导致客流的转换能力较弱。公司历史上也尝试过多品类集成店等新的业态，但因缺乏集客品类而无法获得理想的租售比。

　　/*集合店业态需要一定时间的试错，例如超市的集客依靠高消费频次的生鲜类产品，Ikea的集客更多的依赖于客单价较低的日用品而非家居，而传统的家居卖场依靠的高客单价产品的一站式购齐服务，故家纺并不能简单照搬其他品类的模式*/基于零售和管理的转型，效率提升空间仍大。

　　公司的转型过程涉及零售管理、供应链优化和组织架构变革等层面，而目前进展较快的是IT系统的变革。目前公司数据系统可以实现对70%的门店覆盖，其中可获取及时准确数据的门店约为35%左右。

　　因过往管理的粗放化，公司对终端零售缺乏准确的把控能力。导致零售端市场出现缺货断货和存货结构不合理的问题(例如前端门店曾出现过夏凉产品1周断货，而总部完全不知晓的情况)。

　　调研结论：行业结构较优导致转型成功概率更高，但短期业绩亮点不大。

　　家纺行业目前的挑战市场有目共睹，但相对于其他品类，对于上市三家家纺品牌而言，并不存在强势的外部竞争者。这将给予行业较优的转型环境。

　　然就短期业绩上看，因收入端复苏乏力以及大量中层管理人员的引进，公司14年业绩的弹性可能低于市场的预期。我们维持公司14-16年1.32、1.46和1.60元的盈利预测，基于18倍2014年市盈率，目标价位23.76元，评级为谨慎买入。

　　传：南方泵业:霍尼韦尔合作实质性进展,布局海外助推出口增长

　　报告要点

　　事件描述

　　南方泵业发布两则公告:1)全资子公司南泵流体对霍尼韦尔流体技术增资,其中南泵流体出资2000万元,股份占比70%,霍韦流体负责人鲁炯出资900万元,股份占比30%;2)新加坡子公司南方工业合资设立西班牙孙公司,其中南方工业出资30.5万欧元,股份占比85%,HYDROO公司出资5.4万欧元,股份占比15%。

　　事件评论

　　与霍尼韦尔合作开发智能化高端供水净水设备,增资有望推动发展提速。前期公司公告与霍尼韦尔合作,基于Niagara智能平台互联技术一起开发适用于中国市场的一体化供水及净水设备。目前霍韦流体厂房建设、代理商招募、设备采购和资质办理均在实施过程中,注册资本的增加将有助于净水处理业务发展加快发展。更重要的是,此次霍韦流体的负责人大额增资,有利于优化激励机制,并体现其对未来发展的信心。

　　海外市场首次重大布局,未来出口大幅增长将“水到渠成”。公司计划在西班牙设立孙公司,主要益处有以下三点:在当地设立组装车间,利于生产安排,缩短交货周期;设立研发中心,吸收欧洲最先进技术;发展销售服务网络,提升品牌在欧洲的知名度。

　　坚定看好公司中长期成长前景。核心逻辑如下:专注城镇水处理需求,净水、污水、消防泵持续扩张,未来三年业绩复合增速30%以上。下一阶段城镇化建设更注重精细化,“二次供水”、污水、消防等领域的泵产品市场空间超500亿元。

　　拓展进入水处理市场,“新思维”助推扩张加速。与霍尼韦尔合作的净水处理业务有望明年放量,污水处理业务拓展稳步推进。

　　业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE为23、17倍,维持“推荐”。

　　风险提示

　　品或水处理业务的拓展进度低于预期。

　　传：华电国际:业绩对煤价非常敏感

　　中期业绩同比增长55-65%,超我们和市场一致预期。

　　公司预计2014年上半年净利润同比增长55-65%至26亿-28亿元,对应每股0.35-0.38元。上半年盈利好于我们此前预测,占我们全年盈利预测的50-54%;中期盈利超市场一致预期更多,占全年预测值的60-65%。我们预计业绩大幅超预期的主要原因可能是低于预期的煤价且公司对煤价非常敏感。

　　若煤价继续下跌,股价应仍有上行空间。

　　我们认为煤价仍将保持温和,预计2014/15年秦皇岛5500大卡平均煤价分别为每吨540/550元。今年以来的秦皇岛均价为534元/吨,最新价格已降至495元/吨。由于华电的盈利对煤价高度敏感,因此如果短期内煤价继续下跌,我们认为股价应仍有上行空间。但长期来看,我们认为任何煤价降幅都将被电价下调抵消。

　　重申火电行业首选华能国际。

　　在当前的市场,我们更偏好拥有高质量盈利能力的公司(如华能国际),而非对煤价敏感度最高的公司,因为我们预计中期内煤价将保持较为温和的态势。所以我们认为,领先同业的关键在于装机增长,且所投项目多能维持较高回报率。我们目前的火电行业首选是华能国际。

　　估值:目标价4.00元。

　　我们维持公司2014/15/16年盈利预测0.65/0.48/0.48元,基于DCF估值方法和6.6%的WACC得到目标价4.00元,当前股价对应2014年5.8倍PE、1.0倍PB和7.0%的股息收益率。

　　传：中国汽研:公司表现出了较强的抗压性

　　事件:公司发布14年中期业绩快报,净利润同比增长0.9%

　　公司发布中期业绩快报,14年上半年实现营业收入6.9亿元,同比下降4.8%;归属于上市公司股东净利润约1.5亿元,同比增长0.9%,全面摊薄后EPS约0.23元。对此我们有如下点评:l检测业务收入、净利润仍保持快速增长受益于公司新基地检测能力提升及上年度新签合同增加,14年上半年检测业务收入同比增长约18%,我们估计轨交业务略有亏损,扣除土地转让收入后母公司检测业务净利润增速约为30%左右。

　　轨交收入确认节奏影响公司中报收入和利润增速

　　公司轨交收入确认与订单交付情况有关,13年公司轨交订单集中在上半年交付,占中期合并报表收入和净利润比例较大,今年主要在下半年交付,拖累公司中报收入和利润增速。

　　公司表现出了较强的抗压能力

　　公司今年连续受到负面因素影响,比如油耗整改、轻卡排放监管趋严整车厂来不及报目录,但基本是短空长多的影响。市场关注的母公司增速依然表现不错,表现出了一定的抗压性。考虑到下半年约1个亿的轨交收入,我们估计3季度合并报表净利润增速、扣非后的净利润增速都将提速。

　　投资建议

　　在考虑土地收益的前提下,我们预计14-16年EPS分别为0.84元、1.01元、1.27元,目前股价对应PE分别为15.0倍、12.5倍和9.9倍,对应14年PB为2.1倍。公司壁垒极高,受益于排放、油耗法规升级,建议投资者以长期视角看待公司,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　轻卡排放监管强化对公司短空长多的影响,油耗整改仍有不确定性。

　　传：南京银行:有效缓解资本压力,助力未来三年发展

　　事项:南京银行公布定向增发方案,拟向包括紫金投资、法巴银行和南京高科在内的不超过10名股东融资10亿股,融资规模不超过80亿元。

　　平安观点:

　　方案巧妙,维持大股东地位,协调大小股东利益

　　南京银行定增方案较为合理,巧妙的协调了大小股东之间的利益,亦满足了南京银行补充资本的需求。特点包括:1)大股东全力支持,未明显改变股东结构。根据方案,紫金投资、法巴银行和南京高科分别认购不超过15亿元、25亿元和15亿元,并签署了相应的认购协议。3家大股东不参与竞价,锁定期三年,锁定期长于其他参与定增的股东。本次定增前紫金投资、法巴银行和南京高科分别持有南京银行12.73%、12.68%和11.23%,紫金投资、南京国资和南京高科等一致行动人合计持有25.4%,法巴及其QFII合计持有16.18%。完成定增后紫金投资、南京国资以及南京高科等一致行动人合计持股比例上升至28%,法巴及其QFII账户持股比例上升至接近19.99%,满足监管部门对于外资机构持有境内银行股权的要求。2)定价基准日设定有效保障大小股东的利益一致。南京银行的定价基准选择为发行期首日,不同于此前其他银行的方案公告日。这样的安排让参与定增的大股东与小股东一同承担方案公布日到发行期首日之间的股价波动,有助于引导投资者预期,避免股东之间利益不一致带来的股价剧烈波动。3)增厚资本幅度明显,EPS摊薄25%。根据2014年1季度数据静态测算,80亿普通股补充后,南京银行的核心一级资本充足率将从2014年一季度末的9.03%提升2.5个百分点至11.6%。市场一致预期2014年南京银行归属于母公司净利润预计为54亿元,发行前普通股29.7亿股,预计每股盈利1.82元。静态测算若年内完成定增,10亿股融资后摊薄预期每股盈利至1.36元,摊薄幅度约为25%。

　　定增缓解资本压力,助力打造综合金融服务商

　　截至2014年1季度末,南京银行核心一级资本充足率为9.03%,较2013年末10.1%下降接近1个百分点,我们认为主要是表内应收款项类投资等类贷款科目根据监管要求风险权重上提造成的。2014年1季度末,南京银行应收款项类投资规模达到1002亿元,较2013年末上升367亿元,上升幅度达到58%。由于信贷额度管控,南京银行通过其他会计科目进行类贷款的投放加快了资本的消耗,虽然获利较好,但也让南京银行的资本充足率水平降至监管线附近。本次定增完成后,南京银行核心一级资本充足率水平将得到较为充足的提高,有效保障未来2-3年左右风险资产的平稳增长,帮助南京银行逐渐打造成为一个有实力的综合金融服务商。在公布融资方案的同时,南京银行亦公布了未来3年股东回报方案,公司规划未来三年现金分红方式在当年度利润分配中的比例不低于40%【现金股利/(现金股利+股票股利)>40%】。我们预计南京银行2014年EPS和BVPS摊薄前分别为1.74元/10.07元,目前股价对应的PE/PB分别为4.5倍/0.8倍,维持对于南京银行的“推荐”评级。

　　风险提示:资产质量恶化超预期。

　　传：九牧王:需求复苏缓慢调整仍在进行中

　　销售恢复有限,去库存进行中

　　服装行业在经历了2013的调整后,14年终端需求改善并不明显,销售额增速维持低位,其中男装行业的恢复时点可能更晚。公司终端中大约50%为百货渠道,因此压力仍然较大。尽管公司经历了一年的去库存,但在终端销售复苏缓慢的背景下,加盟商订货仍未有效恢复。

　　管理稳健,积极调整

　　公司作为国内商务休闲男装的领导品牌之一,长期以来管理稳健,直营占比较高且增长质量较好。我们认为这更便于公司面对行业压力做出积极调整:公司强调改善产品的适销性和商品企划能力,降低期货占比提高反应速度,最终提升终端门店盈利。与此同时,公司也考虑收购的方式寻求新的增长点。

　　盈利预测调整

　　考虑到公司调整时期可能较之前预期更久,我们下调了2014/15/16年收入增速至-12%/11%/11% (原-5%/5%/10% ) ,并下调毛利率至56.2%/56.2%/56.4%(原58.7%/59.0%/59.0%),对应下调2014/15/16年EPS为0.80/0.89/0.99元(原1.02/1.14/1.26元)。

　　估值:下调目标价至11.9元,维持“中性”评级

　　公司未来一年滚动PE为13倍,低于历史平均水平16倍,并已持续低位较长时间,我们认为股价已充分反映了市场对于14年业绩下滑以及终端需求的谨慎预期。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现,假设WACC为7.9%。

　　下调目标价至11.9元(原14.0元)。

　　传：宋城演艺:业绩支撑良好 紧抓三季度行情

　　事件:公司公布2014 年半年报业绩预告，预计2014 年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.61 -1.88 亿元，同比增20%-40%。

　　点评:

　　地区旅游数据靓丽，业绩符合预期。杭州旅游局的数据显示，今年端午节小长假，收费景区接待人数同比增长高达27.84%，其中杭州乐园和烂苹果乐园景区接待人数分别同比增47.98%和166.96%，亲子游受到热捧。受益于杭州靓丽的旅游数据和公司杭州景区的改造升级，公司杭州项目业绩有望实现稳定增长。此外，作为公司异地千古情项目的开拓地，今年前五个月，三亚游客接待量同比增长17.24%(去年15.14%)，丽江同比增15.25%(去年8.28%)，当地旅游行业表现明显好转。在此背景下，我们预计异地项目已经成为今年公司业绩的主要驱动力。剔除去年同期大额政府补助因素影响，公司上半年业绩符合我们预期。

　　三季度旅游行情，期待公司腾飞。观察过去十年旅游餐饮板块的三季度行情表现，我们发现其中八年跑赢大盘，六年实现正增长，说明由暑期旅游旺季和十一黄金周促成的三季度行情真实存在。

　　随着14 年暑期旅游旺季的到来，旅游餐饮板块预计进入上升通道。

　　7 月2 日，国务院会议确定三措施促旅游业改革发展，利好旅游板块。作为旅游餐饮板块的优质公司，宋城演艺有望迎来新一次的腾飞。

　　维持“推荐”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司2014-2016年EPS 为0.69 元、0.87 元和1.01 元。以公司2014 年7 月14 日收盘价26.20 元来计算，其2014 -2016 年市盈率分别为38 倍、30倍和26 倍。我们维持“推荐”评级。

　　风险提示:(1)异地项目业绩不如预期；(2)影视业务收入不确定性风险；(3)股东减持风险；(4)自然灾害等不可抗力。

　　传：中海达:收入保持快速增长 新市场逐渐打开

　　事件

　　中海达发布2014 年半年度业绩快报，2014 年1-6 月公司实现营业收入2.74 亿元，较去年同期增长32.39%；实现归属于上市公司股东的净利润4466 万元，同比增长16.18%，符合预期。

　　评论

　　营业收入和净利润继续保持良好增长:公司发挥在品牌、渠道和团队等方面的优势，主营业务继续保持良好增长。

　　我们认为中海达是A 股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司，受益北斗应用的普及和智慧城市建设；我们乐见公司有可能成为目前散乱的空间信息产业的整合者和地图产业的颠覆者。

　　空间信息采集+加工处理+应用的全产业链:公司的数据采集测绘产品，是起家业务，未来维持稳定的20%增速；以街景地图、三维地图、三维激光扫描产品、海洋测绘产品、北斗应用为代表的应用业务，经过前几年的投入布局，未来2-3 年将逐渐进入收获期，是公司业绩的新增量；加工处理业务，以数源公司为中心，承接客户和自身的信息数据处理需求。

　　O2O 产业发展有益于公司业务发展:O2O 产业在五年后规模有望破万亿。公司顺延产业链向下游数据和地图应用的再延伸，设立都市圈互联网公司，向上涉及O2O 在线运营，通过室内导航与三维地图的融合，将在未来有比较大的发展空间。

　　从设备提供商向信息服务提供商的战略转型:公司以销售硬件设备起家，随着上市后的并购和投资，未来公司收入结构中测绘产品的占比将逐渐下降。从长期趋势看，公司信息服务收入的占比将逐年提升，从卖设备到卖信息、卖服务的转型。

　　投资建议

　　我们预测公司14-15 年EPS 为0.40 元、0.56 元，维持“买入”评级，维持目标价18 元。

　　传：亿纬锂能:电子烟下滑致业绩低于预期

　　事件:7月15日亿纬锂能发布2014年半年度业绩预告，公司上半年预计实现归属上市公司股东净利润5111万元—5402万元，同比下降7-12%，预计2014年半年度非经常性损益对公司净利润的影响金额在300万元到500万元之间。

　　点评:

　　公司业绩低于我们及市场预期。公司业绩出现同比下滑，大幅低于预期，主要因欧美电子烟市场13年末以来受美国监管政策变化影响出现大幅下滑。

　　电子烟市场大幅下滑，回暖尚不明显，消费结构正在发生转变。作为全球电子最主要的消费地，美国电子烟市场13年底开始下滑，公司订单受到影响。公司产品主要是一次性电子烟，下滑较严重，同时电子烟市场正发生一些结构性转变，一次性电子烟销量下滑，但需要瓶装烟油反复添加的大烟产品增长情况较好，公司也正在调整结构。目前公司电子烟产能已经达到120万只/天，产品正处于消化库存阶段，因此开工率还较低，受此影响，公司电子烟电池毛利率有所下滑。我们预计全年锂炭电池销量将出现20%左右的下滑。麦克韦尔方面上半年情况也不理想，考虑到业绩承诺，我们暂不调整麦克韦尔业绩预期。

　　锂原电池延续一季度高增长态势，奠定全年高增长基础。公司锂原电池是优势业务，智能电表等传统领域增长平稳，智能交通、RIFD、银行动态密码卡等一些新兴领域增长迅速，空间巨大，成为今年公司增长亮点，超出市场预期。我们认为公司全年高速增长已成定局。

　　亿纬电子贡献业绩还需时日。亿纬电子在消费电子领域已经取得泰国通讯公司订单，但公司实现盈利还需等待。在可穿戴设备、北斗导航方面的布局可能需要更长时间才能取得订单。因此上半年亿纬电子出现亏损。

　　维持“推荐”评级。基于对电子烟市场进一步下滑的担忧，我们下调公司2014~2016年每股收益预测至0.49元、0.65元和0.82元，市盈率分别为39倍、29倍和23倍。经过前期大幅回调后，公司估值基本合理。下半年国外市场电子烟销售旺季到来，电子烟销售有望出现回暖，公司有望出现业绩拐点。我们看好公司中长期空间，维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国外电子市场持续下滑；(2)电子烟行业面临政策风险；(3)新项目进展不达预期。