传：南玻A股权出让增厚中期业绩

　　事件描述

　　公司中报业绩预告：归属净利润 5.85 亿元，同比增长约65%,折算EPS0.28元；测算Q2 业绩增速为88%,EPS 约0.22 元，业绩超预期。

　　事件评论

　　股权出让收益3.1 亿元计入，促使业绩大超预期，剔除则有下滑。报告期内公司出售深圳南玻浮法玻璃有限公司100%股权转让手续已完成，获得的收益3.1 亿元计入本期报表，导致半年业绩大增。扣掉此因素之后，14H实际业绩约为3.2 亿元，较同期下滑约10%,其中Q2 增速约为-20%。

　　业绩下滑明显原因：1、13 年下半年出售的深圳显示器公司和南玻（澳洲）本期不再进表，导致收入利润相应减少；2、年初以来受需求低迷影响，玻璃价格持续下跌，导致盈利能力下滑明显。双重影响下，实际业绩出现明显放缓也在情理之中。

　　平板玻璃景气低迷或将持续。受地产销售和新开工面积增速持续下行影响，平板玻璃行业需求端面临较大考验，同时供给端的压力也不容小觑，目前在建产线占比 18.9%,其中待投产产能占目前在产产能近10%,对于浮玻价格构成隐形扼杀。在供给和需求的双重压制下，平板玻璃企业在经历2013 的高景气后再次回到微利时代，我们认为在需求未出现明显改善的情况下，行业将进入较长时间的去产能。

　　光伏玻璃行业回暖，太阳能业务将收益。目前多晶硅价格已经由13Q1 的120 元/kg 恢复至160 元/kg 左右水平，我们预计在政府政策支撑之下，这一趋势将持续。此外，公司250W 及以上的高效组件已经顺利量产，预计将充分受益于需求端的二次爆发。

　　首期股权激励或有一定压力，关注浮玻以外其他业务情况。公司股权激励解锁条件为加权和扣非ROE 均不低于9%,扣非净利润以13 年为基数，后3 年增速分别不低于30%、40%、50%,不过从上半年经营情况看，扣非净利润基本与同期持平，考虑到去年Q3 浮玻仍较景气，首期激励仍存一定压力，光伏和电子业务下半年能否放量将是关键。

　　估值已至历史底部，修复还待景气复苏。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.6、0.6 和0.82 元，对应PE 为12、12 和9 倍，谨慎推荐。

　　传：华鲁恒升煤气化平台打造成本优势，醋酸系列产品是亮点

　　事件：

　　公司发布业绩预告：预计2014年1-6月归属于母公司净利润同比增长80%-120%。

　　主要观点：

　　1、业绩同比大幅增长得益于产能释放、成本优势以及醋酸价格上涨

　　公司业绩大幅增长，符合预期。13年上半年公司归母净利为1.9亿，根据预告，今年上半年归母净利为3.42亿-4.18亿，折合EPS为0.36元 -0.44元，其中2季度与1季度业绩基本持平。 公司业绩同比大幅增长主要得益于醋酸、多元醇、三聚氰胺等新产能释放，以及通过煤气化平台成本得到不断优势，另外醋酸市场均价从13年上半年的约2900 元/吨上涨至本期的约3400元/吨，约16%的价格涨幅也是本期业绩大幅增长的主要因素之一。

　　2、醋酸产能释放恰逢价格上涨，原料烟煤价格下滑增强醋酸盈利能力

　　2012年和2013年我国醋酸行业较为低迷，市场价保持在3000元/吨以下徘徊，今年以来，在部分厂家检修、行业库存低位、下游产品醋酸乙烯涨价等多重因素促进下，目前醋酸市场价已上涨至3800元/吨。烟煤是醋酸的最原始原料，今年上半年烟煤的市场均价同比下滑约15%,目前依然在低位运行。原料价格下滑增强了醋酸的盈利能力。

　　公司原有醋酸产能35万吨，随着醋酸装置节能新工艺改造项目在13年4季度左右完工投产，产能提高至50万吨。13年公司的醋酸业务收入和毛利分别为 10.8亿和1.47亿，在公司整体业务中占比均为12.8%左右。醋酸产能释放带来的积极效应逐步体现，而目前恰逢醋酸价格上涨，公司充分受益。

　　3、煤气化平台打造成本优势，新增项目促使产品结构不断优化

　　公司掌握洁净煤气化核心技术，完整的产业链使其成本优势较为明显。公司现已具备180 万吨尿素、50 万吨醋酸、25 万吨DMF、20 万吨多元醇、16万吨己二酸等产能。新增项目1期5万吨三聚氰胺已于今年4月投产，10万吨/年醇酮装置节能改造和60万吨/年硝酸项目有序推进，估计今年投产。新增项目将使公司产品结构不断优化，有效提高整体盈利能力。

　　4、维持“推荐”评级

　　13年公司业绩为0.51元/股，我们预计14-15年业绩分别为0.80、0.92元/股，考虑到公司煤气化平台打造成本优势，新增项目也将逐步带来积极效应，而醋酸产能释放恰逢价格上涨也具备看点，我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：产品价格下跌

　　传：海利得新项目、新产品提供成长驱动力

　　海利得7月9日公告年产4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目（2万吨安全带丝+2万吨安全气囊丝）、年产800万平方米环保石塑地板技改项目获得董事会批准，公司将自筹资金约4.77亿元，分别在马桥厂区和尖山厂区建设上述项目，建设期2年。

　　海利得在车用丝领域优势突出。海利得在与汽车相关的高模低收缩丝、安全气囊丝、安全带丝方面具有突出竞争优势，行业认可度高，已成为国内外知名轮胎厂商、安全总承商的战略合作伙伴。技改项目将进一步扩大公司车用丝业务规模、巩固竞争优势。按照当前产品价格，我们预计项目达产后，将为公司新增约6亿元的收入。

　　环保石塑地板将贡献新增量。石塑地板是一种新型轻体地面装饰材料，具有环保、成本低、抗污耐磨性好、装修便捷等优点，在国外得到广泛应用（渗透率 30%），但在国内渗透率较低（约5%），公司产品暂时定位以出口为主，未来随着产品品质提升及国内消费观念的转变，环保石塑地板需求有望快速增长。

　　塑胶业务重定位，高附加值、差异化产品是亮点。公司近年来重新定位了塑胶业务，产品不仅包括传统意义上的灯箱布，还包括新研发的蓬盖材料、装饰材料等产品，主要用于室内装潢设计领域，这块国内市场刚起步，未来还有很大发展空间。按照规划，公司未来将继续积极研发并推广此类产品，差异化高端塑胶制品有望提升公司盈利水平和业绩。

　　预计未来几年公司业绩将持续增长。2014年工业丝回暖，同时公司迎来经营拐点（帘子布放量、差别化塑胶产品增长），业绩有望大幅提升；而帘子布二期、车用丝技改、环保石塑地板等项目为公司成长提供了后续驱动力，我们预计未来几年公司业绩将持续提升。

　　维持海利得“买入”评级，6个月目标价8.50元。海利得质地优秀，在巩固车用丝优势同时，仍不断推出新产品、拓展业务领域，我们预计未来几年公司业绩将迎来快速增长期，维持对公司的“买入”投资评级，调高15-16年盈利预测，预计公司2014-2016年每股收益为0.34元、0.53元、0.74 元，对应2014-2016年动态市盈率分别为20倍、13倍、9倍；6个月目标价8.50元，对应2014年25倍市盈率。

　　风险提示：世界经济的不确定性；行业内竞争加剧；汇率、原油价格波动；帘子布认证进度不达预期。

　　传 ：TCL集团14年中期业绩预告点评：业绩符合预期，面板业务给力

　　业绩符合预期：TCL 集团今日披露其14 年上半年业绩预告， 具体内容如下：报告期内公司实现净利润19.20-20.00 亿元，同比增长80%-88%;实现归属于上市公司股东净利润14.30-14.80 亿元， 同比增长85%-92%;实现基本每股收益0.16-0.17 元。

　　受益面板结构性涨价，收入情况符合预期。华星光电一方面，二季度华星基板投放量达39.3万大片，同比增长15.9%,产能利用率维持高位；另一方面， “世界杯”年刺激下彩电出口向好使得32英寸面板价格持续回升，二季度华星毛利率得到大幅提升；而考虑到全球大尺寸趋势加速及内销需求回暖，我们认为32 英寸面板价格短期下行压力不大且成本端仍有改善空间，预计华星下半年整体经营有望延续较好表现。

　　多媒体业务短期难有起色，倒逼公司转型提速：二季度多媒体内销表现依旧低迷，同时小米、乐视等互联网企业跨界竞争对行业竞争格局及盈利能力负面影响仍在发酵，从而使得其当期业绩难有改善预期；我们预计下半年多媒体经营表现也难有改观，但我们同时也看到，在同质化产品方面的竞争加剧背景下其业务转型也呈提速趋势，公司未来在游戏电视及播控平台方面或有转型突破。

　　通讯业务持续抢眼，白电业务稳健增长：在新品发布提速、智能手机及海外市场高速增长推动下二季度通讯业务表现依旧抢眼， 当期智能手机出货量达872万台，同比增长168.6%,销量占比则由去年同期的26.7%提升至53.4%,销售均价及毛利率均有明显改善；此外白电业务经营持续稳健，上半年空冰洗销量增速分别为6.75%、11.30%及8.21%,好于行业平均水平，且盈利能力在产品结构改善及成本压力减缓背景下也有一定提升。

　　估值安全合理，维持“推荐”评级：虽然受到节能补贴结束，面板价格略有下滑等因素的冲击，对上半年公司业绩有一定影响； 但随着下半年黑电传统旺季的到来，厂家积极备货，面板价格有望企稳。从中期来看，我们认为全球面板新增产能仍旧面临结构性缺货的可能性，而不会对面板价格产生实质性影响。我们上调公司14年、15年EPS分别为0.33、0.37元，对应目前股价PE分别仅为6.85及6.13倍，估值优势明显，维持“推荐”评级。

　　传：千红制药制剂等高毛利率产品放量带动业绩上修

　　本报告导读：

　　公司中报业绩从同比增长0%~15%上调至15%~25%,我们认为制剂等高毛利率品种放量是公司上半年业绩上修的主要原因。维持“增持”评级，上调目标价到28.4元。

　　事件：

　　千红制药发布2014年半年度业绩上修公告，预计2014年度半年度归属于上市公司股东的净利润盈利10378.21万元至11280.66万元，同比增长15%~25%。之前公司预计范围为0%~15%。

　　点评：

　　维持“增持”评级，上调目标价到28.4元。我们认为制剂等高毛利率品种放量是公司上半年业绩上修的主要原因。一方面，胰激肽原酶、复方消化酶等酶制剂产品在市场得到有效开拓的情况下得到恢复性增长。另一方面，公司肝素系列正积极向附加值更高的肝素制剂及小分子肝素制剂方向发展，部分市场的肝素钠注射液销量上半年不错。基于半年报业绩上修，我们上调公司2014-2016年盈利预测，预计公司2014-2016年净利润分别为2.47亿（+6%）、 3.27亿（+7%）、4.47亿元（+11%），对应EPS分别为0.77元/1.02元/1.40元。维持“增持”评级，上调目标价至28.4元。

　　市场推广有望加速，胰激肽原酶产品将迎来爆发性增长。胰激肽原酶用于糖尿病并发症治疗，根据我们模型估计，潜在市场规模将近百亿，与日本、德国等发达国家现有市场规模相当。千红技术领先优势明显，享受单独定价，市场占有率超过70%,但目前市场销售才3个多亿（公告），市场推广是瓶颈。公司在2012年底从华润三九引入经验丰富的营销总监，经过近两年团队搭建，我们估计今明两年营销队伍会得到扩张，特别是一些空白区域将得到有效开发。另外，公司从2013 年开始对怡开展开四期临床试验，我们预计2014年下半年进入糖尿病临床用药指南概率很大，一旦从糖尿病辅助用药变成一线用药，公司将获得百亿潜在市场规模的新机遇。

　　催化剂：怡开进入糖尿病用药指南、民营医院项目取得进展。

　　核心风险：新品开发进度和销售低于预期。

　　传:TCL集团2014年半年业绩预告点评：面板产销稳健增长，智能手机销量猛增，上半年盈利超预期

　　事件：公司发布2014 年上半年业绩预告：归属上市公司股东的净利润为14.3-14.8 亿元，比上年同期增长85%-92%。

　　点评：

　　LCD 电视销量小幅下滑，面板、白电销量稳步增长，智能手机销量猛增。根据公司公告的上半年销量数据，LCD 电视受全球彩电行业遇冷的影响及2013 年上半年中国市场高基数的影响，销量小幅下滑0.94%,为786.97 万台，但智能电视的销量同比增长1%,占总销量的比例为27.2%,提升了0.5 个百分点；华星光电上半年玻璃基板投片量为76.14 万片， 同比增长17.64%,平均每月投片量12.69 万片，上半年实现液晶电视面板和模组产品销量约1210 万片，同比提高19.3%; 手机销量同比增长45.12%,达到2994.22 万台，其中智能手机销量大涨219.86%,达到1503.65 万台，占总销量的50.2%; 公司的空调、冰箱、洗衣机销量分别增长6.75%、11.3%、8.21%。

　　收入增长稳健，盈利超过预期。上半年彩电行业走势呈现先高后低的趋势，前期为世界杯备货，增长较快，后期受需求低迷和高基数的影响造成销量下滑，但随着 TV+等新品上市，二季度毛利率有所改善；华星光电销量稳定增长，继续保持满产满销的状态，又受液晶面板需求回升，面板价格反弹的刺激，以及大面积面板的结构比例上升影响，盈利水平持续提高；通讯业务在双+战略的引领下，智能手机销量大幅增长，其占比已超过50%,手机均价和毛利率继续提升。

　　盈利预测及评级：我们认为2014 年TCL 公司在新的双+战略下，强调“智能+互联网”、“产品+内容”，实现从“经营产品向经营内容”的商业模式变革，将加快公司转型，经营将会继续持续好转，多媒体业务企稳，通讯业务和华星光电的结构升级将继续加快，看好他们收入和盈利对公司业绩的贡献提升。我们调整之前的盈利预测，预计公司2014-16 年EPS 分别为0.29 元、0.39 元、0.5 元（股本考虑4/30 非公开增发，前次预测2014-16 年EPS 分别为0.27 元、0.34 元、0.43 元），对应2014/7/8 股价2.35 元的动态PE 分别为8x、6x、5x,继续维持公司“增持”评级。

　　风险因素：面板价格剧烈波动，终端销售低迷。

　　传：长荣股份云印刷上线试运营，用户体验良好

　　核心观点：7月7日晚间，长荣股份发布公告，长荣健豪云印刷网站已完成内部压力测试，开始对外试运营，其产品种类将随着业务推进逐步增加。

　　业内反响良好：6月7日，公司控股子公司长荣健豪云印刷科技有限公司（简称“长荣健豪”）在天津召开了业务发布会，有500余家参会企业表达了与长荣健豪的合作意向。目前，公司正在与经销商进行业务洽谈，我们预计签约经销商将逐渐从几十家提高到数百家。通过长荣健豪云印刷网站 （http://www.want-in.cn/），包括经销商在内的各种客户可以在网上阅览样本、制作文稿、校对、上传到印刷厂印制，用网络完成整个采购程序，最后通过物流收取印刷产品。公司计划云印刷业务今年争取实现5000万元的营业收入，并实现盈亏平衡，而中期来看，正在建设中的云印刷产业园未来具有支撑20亿元以上销售的规模。

　　用户体验良好：云印刷的核心特点可以概括为：网络接单、自动合版，财富赢家最终实现低成本的个性化服务。从用户角度而言，价格和便捷性是影响体验的核心因素。以个性化印刷的相册书为例，12寸竖款软壳书，长荣健豪报价为45元/24页，远低于网易印象派（国内排名第一的个性化印刷网站）的156元/20页。配送方面，长荣健豪为顺丰快递10元/单，超99元包邮；网易印象派为顺丰快递12~30元/单，超过149元包邮。在中等批量的商务印刷方面，通过大量的合版制造，预计公司同样有很强的成本优势。

　　盈利预测和投资建议：结合收购深圳力群的进展，我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入922、1,280和1,574百万元，EPS分别为 1.061、1.463和1.842元。公司在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：印包设备受宏观经济形势影响，需求出现波动的风险；云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性；公司向下游延伸的业务风险。