传：兄弟科技:预计维生素b1的价格会继续提升

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司

　　公司2014年业绩增长的主要因素是维生素B1价格的大幅提升，目前维生素B1的价格大幅上涨，维生素B1年初的市场价格为106元/公斤，目前维生素B1的价格上涨到了175元/公斤，价格大幅上涨，维生素B1的营业利润的高点在2011年，2011年维生素B1的价格处于5年之内的价格高点，维生素B1的营业利润的低点是2013年，2013年维生素B1的价格达到5年之内的价格低点。另外公司2013年维生素B3的销量大约为3000吨左右，预计2014年销量会大幅上涨。

　　维生素B1大幅提价，后市持续看涨，维生素B1需求基本保持稳定，下游需求的年均增速大约为3%-5%，目前全球维生素B1的生产企业比较少，主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技、帝斯曼等，产能合计大约为1万吨左右，兄弟科技的产量大约为1600吨左右。从行业集中度来看，3家企业合计垄断了全球80%-90%的供应量，具有明显的寡头垄断的格局。综合供给和需求来看，目前维生素B1的市场空间有限，行业增速比较稳定，而且市场内的企业也就3-4家，行业集中度非常高，维生素占下游客户的成本比重也比较低，提价阻力相对比较小，在目前生猪价格缓慢上行阶段，我们预计维生素价格具有持续提升的动力。

　　业绩与估值。预计2014-2016年的净利润为0.54、0.63、1.05亿，预计每股收益为0.26、0.3、0.49元，目前维生素B1价格处于上涨阶段，我们认为维生素B1的价格会持续上涨，预计盈利能力会大幅提升，因此我们给予“买入”的投资评级。 风险提示。维生素B1的价格提升幅度低于预期，与中华化工的股权争议仲裁处理进度低于预期　　

　　传：卫士通:独特可控的加密技术龙头重回快速成长通道

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

　　国家对信息安全的高度重视，加密产品不受国外控制

　　公司的加密设备属于商用密码产品的范畴，为了维护国家的主权和信息安全，密码产品在各国都受到严格控制。各国在大力发展自己密码技术的同时都不同程度地限制出口高强度密码技术，限制使用他国的密码技术。

　　安全手机大爆发，电力行业有望持续获得增长

　　安全手机最根本解决的是涉密敏感的党政军人员、涉及商业机密的企业人员的通信安全问题，公司通过收购三零瑞通进入移动互联网安全，安全手机业务面临良好发展机遇；电力行业作为公司传统优势行业之一，公司不断精耕细作、2013年电力行业合同额首次实现破亿。

　　背靠中电科集团，打造信息安全行业完整产业链

　　公司拥有六大类产品体系、近20个产品族类、100余个产品/系统，是国内最大信息安全产品提供商之一。2013年，公司通过重大资产重组，收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业，形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链。在国资改革和涉密涉军国企重组背景下，公司预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。

　　涉密集成安全保密产品业务全面恢复，业绩重回快速增长轨道

　　2011年之前公司主营保持高速增长，05-11年营收CAGR达28.19%，净利润CAGR达23.64%。2012年11月因国家暂停部分安全保密产品的研发和生产，公司涉密集成业务受到很大影响，导致2012年业绩大幅下滑；2013年11月相关业务全面恢复，预计从2014年开始将在业绩中体现。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.70、0.96、1.32元，对应市盈率为53、39、28，市值明显低于启明星辰和绿盟科技。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性，在年内出现超预期的可能性有限；资产注入预期不确定性较大；防火墙等新产品面临较大竞争压力。　　

　　传：神州泰岳:智慧线产品首单落地，关注并购及游戏领域布局

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

　　智慧线产品首单落地，未来有望实现颠覆性变革。

　　智慧线2.0 系列针对矿山、隧道等复杂封闭空间，盈利模式是产品的销售；智慧线3.0 系列面向医院、机场、咖啡厅、餐馆、车站、会展中心、商场等热点公共地区，形成“入口+平台+内容”的布局。6 月30 日奇点国际与北京医生签署《关于智慧线系统的战略合作框架协议》，共同开展基于智慧线产品的无线宽带建设并联合运营服务，拉开了智慧线产品的商用序幕。

　　持续推进外延式并购，优化丰富业务结构。

　　基于持续发展的长效战略格局，公司不断进行外延式并购，以大力拓展融合通信、游戏等互联网业务以及开展电子商务、物联网等创新业务，从而优化丰富业务结构，减弱经营风险，未来可能持续推进并购策略。

　　飞信业务或已触底，积极拓展融合通信。

　　受OTT 产品的冲击，飞信市场表现不佳；公司逐步削弱对飞信业务的依赖。鉴于飞信在中国移动的战略地位以及飞信新版本的重大突破，业务预期已触底。融合通信成为运营商未来发展的核心，公司积极发挥技术、产品、方案等方面的先发优势，大力拓展国内外融合通信业务。

　　一控一参一合作，加速游戏领域布局。

　　公司先后收购壳木软件100%股份、参股中清龙图20%股份、与360 国际达成《战略合作协议》，获得FIFA2014 手游授权宣传。公司通过“一参一控”充实了游戏内容以及游戏的推广和宣传渠道，同时借助与大型互联网公司的深入合作，搭建海外游戏平台，从而实现游戏领域的全面布局。

　　盈利预测与估值。

　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.50、0.75、1.13 元，对应市盈率分别为31、21、14 倍，维持公司“买入”投资评级。

　　风险提示。

　　智慧线产品大范围推广存在不确定性；手游市场竞争激烈，新游戏不确定性较大；飞信业务、海外融合通信平台及游戏平台收入达不到预期。　 　　      传：金新农:“轻资产扩张”模式正当时

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司

　　公司发布公告，1、拟以自有资金1750 万元(持股17.5%)与佳和农牧、自然人刘贤芝设立津市佳和生态农业有限公司；2、拟以自由资金5151 万元增资优百特，用于4800 头基础母猪种猪扩繁场基础设施建设。

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　　设立津市生态农业，这是公司第三次与佳和农牧牵手，我们不排除会有第N 次，第一次为去年12 月以800 万元价格受让其子公司清远佳和20%股权；第二次公司以2167 万元增资佳和农牧，持股比例为4.99%。公司与佳和牵手，一是与国内优秀的生猪养殖企业结成战略同盟，实现“1+1>；2”的协同效应；二是彰显做大做强的决心，产业链一体化是大势所趋，但饲料企业涉及生猪养殖往往并不成功，与优秀的养殖企业合作不失为一条捷径。

　　增资优百特，主要用于4800 头基础母猪种猪扩繁场基础设施建设(不包括种猪的引进、生产用机器仪器、办公及生活设备、运输工具)。

　　项目建成后，可年产10 万头以上商品猪，且成为区域内健康规范养猪的标杆企业。

　　我们3 月31 日深度报告《战略重心转移 迎来高速发展期》看好公司业绩反转的理由，正在逐步得到验证:1、团队重塑后，战略重心转向；2、数十年教槽料销售积累下的雄厚优质客户资源；3、产能释放，并购实现逆势扩张；4、养殖业务扭亏为盈。

　　盈利预测与投资建议:持续跟踪后，公司增长的天花板也逐渐被打开，我们会在后续报告中将进行阐述。预计14-16 年公司实现销售收入26.87 亿元、34.87 亿元和45.86 亿元，增速为35.05%、29.76%%和31.50%，归属母公司净利润0.73 亿元、1.10 亿元和1.59 亿元，增速72.46%、51.93%和43.90%，每股收益分别为0.52 元、0.78 元和1.13元，维持目标价为19 元不变，继续给予买入评级。

　　风险提示:原材料价格波动；畜禽疫病；食品安全。 

　　传：伊利股份:成本下降是行业最大有利因素，看好公司并维持买入

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司

　　简评

　　成本环比下降是今年最大有利因素

　　我们认为今年原奶供应增加和价格下降是行业和公司最大有利因素。国内原奶供给充足，原奶价格自2月后环比下降；国外原奶产量增加使得进口奶粉价格同比下降20%以上，低于国内平均收奶成本，进一步抑制国内原奶价格。为防止奶农再次杀牛的可能，国内龙头企业已开始有意识的多收奶，防止原奶价格大起大落。所以我们判断下半年到明年原奶价格不会大幅波动，维持下半年奶价同比下降，全年奶价同比上涨约10%的预测。

　　公司13年液态奶和奶粉产品结构升级明显，均价同比分别上涨7%和15%，14年高毛利产品占比将继续提升。结构调整和成本下降支撑毛利率反弹，预测14年综合毛利率29.9%，同比提高1.1%，是最大的利润弹性。

　　规模效应将使费用率稳步下降

　　公司营销费用仍将持续投入，利润电影“变形金刚4”中舒化奶的植入广告，8000万获得第三季中国好声音网络总冠名以及年初3.12亿中标《爸爸去哪儿》第二季冠名。我们判断广告费用总额稳定，广告费用率将随收入规模扩大而下降约1个点。

　　公司善于把握行业的趋势性机会

　　首先是常温酸奶安慕希有望下半年发力，安慕希上市至今增长较快，由于受产量限制，此前只在山东及浙江市场有销售，未来随着产能增加，全国主要市场将全面铺货。 其次，伊利同意大利斯嘉达合作在海外生产的高端液态奶产品将很快上市，产品将包括金典以及另一个全新的品牌。 最后，公司在低温产品快速增长，包含乳酸菌饮料在内的酸奶产品增速高达40%，丝毫不亚于主要竞争对手。而在国外很多发达国家都是常温奶做主导，比如法国、比利时常温奶占比都在95% 以上。

　　盈利预测:基于对成本的估计，我们上调综合毛利率至29.9%(之前为29.6%)从而上调整理业绩预期。预测14-16年EPS 分别为1.81、2.33和2.94，对应550亿收入和43.7亿利润总额(公司预算为540亿和40亿)，14年净利率6.75%，扣非利润同比增长43%。给予14年25xP/E，目标价45元，“买入”评级。　　

　　传：隆基股份:顺势扩产巩固龙头地位，分布式强化单晶成长空间

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份今日发布非公开增发预案，拟增发不超过15，654.9520万股，募集资金不超过19.6亿元，募集资金扣除发行费用后将用于以下项目:1)年产2GW单晶硅棒、切片项目；2)补充流动资金。

　　事件评论

　　非公开增发扩充产能，进一步巩固龙头地位。公司本次募集资金不超过19.6亿元，其中4.00亿元用于补充流动资金，15.60亿元用于宁夏隆基800MW 单晶硅棒项目、银川隆基1.2GW 单晶硅棒项目、银川隆基2GW 切片项目。公司为国内单晶硅片龙头企业， 2013年底具备单晶硅棒产能2.2GW，硅片产能1.6GW，募投项目银川隆基500MW 主体工程已完工，预计今年7月开始投产。

　　根据经营规划，公司计划2014年底单晶硅棒和硅片产能分别达到3GW、2.5GW，考虑到本次非公开增发，预计2015年公司单晶硅棒和单晶硅片产能分别有望达到5GW、4.5GW，进一步巩固公司单晶硅片龙头地位。

　　分布式驱动单晶需求，应用空间将逐步扩大。高转换率使得单晶在分布式上相比多晶更具有优势，并随着日本、美国等分布式占比较高国家光伏装机扩容而增长。2013年全球单晶产品出货预计9GW 左右，占全球需求总量的23.5%，不考虑国内市场，占比估计在35%左右。我们认为单晶需求中期仍将维持增长，占比也将有所提高:1)由于具备资源分布广泛、可再生利用、用电需求同步性等优点，分布式是光伏应用的重要发展方向。德国、意大利等传统市场，以及日本、美国等新兴市场，分布式均占有较高的比重，国内虽然占比较低，但同样确立了分布式发展的方向，并将带动单晶产品应用；2)多晶18%的转换率接近20.4%的实验室水平，而单晶电池，尤其是N 型单晶电池依然具有较大的提升空间；3)随着连续加料、金刚线切割等新技术的引入，单晶非硅成本不断降低，与多晶非硅成本的价差亦不断缩小。

　　竞争格局趋于稳定，硅片龙头尽享单晶市场增长。更为稳定的竞争格局是单晶硅片行业的另一主要优势。目前全球单晶硅片市场主要以隆基股份、中环股份、晶龙、卡姆丹克、阳光能源等五家企业为主，市场占比预计在60%左右。隆基股份作为单晶硅片龙头企业，具备明显的技术与成本优势，伴随产能的进一步扩张，将充分享受单晶市场蛋糕变大及占有率提升带来的收益。

　　维持推荐评级。暂不考虑增发影响，预计公司2014、2015年EPS 分别为0.51、0.82元，对应PE 分别为30、19倍，维持推荐评级。