传闻：国金证券上调红日药业至“买入”评级

　　投资逻辑

　　血必净注射液潜力市场空间巨大，高成长将持续多年：(1)血必净仅进入20个省的地方医保增补，若进入新版国家医保或者多个用药大省的基药增补将推动产品二次高增长(2)公司组建自营团队逐步成熟，将加强薄弱市场覆盖，深挖需求 (3)血必净在呼吸科、ICU等科室的临床应用领域拓展将支撑健康的内生增长。综上所述，我们认为血必净仍然处于产品生命周期的前端，未来5年仍可以保持 30%的复合增长。

　　配方颗粒继续跑马圈地，未来有望于饮片分庭抗礼：康仁堂2013年仍然保持了60%左右的高增长，在北京地区保持高速内生增长的同时，阜外地区销售占比持续提升至50%左右，说明公司激进的营销投入开始显效；我们预计2014年康仁堂仍将保持40%以上的高增长，且费用率将逐年下降。

　　2014年激励费用压力较大，其他费用存在压缩空间：公司首次授予激励对象为69人，授予的限制性股票数量为808万股，确认总费用为 16,725.60万元，2014-2017年管理费用计提9059.7万元，5296.44万元，2090.7万元，278.76万元，对2014年业绩释放产生较大影响，但我们认为公司由于2013年大幅增加研发投入和营销费用，2014年以上费用率在规模效应下将有所缩减，从而抵消首年激励费用计提带来的负面影响，全年业绩仍将保持快速增长。

　　投资建议

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.89元、1.16元、1.75元，同比增长44%，31%，51%(考虑激励费用计提)，剔除激励费用后同比增长44%，54%，37%。

　　公司是一家具有外延式发展基因的企业，前期所并购的汶河医疗器械和康仁堂均体现出了远高于行业平均水平的成长性，成为公司高速发展的重要推动力，这体现出公司独到的投资眼光和整合孵化能力，我们预计公司仍将通过内生增长和外延式扩张并举的发展道路前进。

　　鉴于公司目前主业的高成长性、外延式扩张的可能性以及重磅新药上市的预期，给予公司2014年45倍，对应目标价53元，上调至“买入”评级。

　　风险

　　中药注射剂行业政策风险、外延式扩张进程不达预期。

　　收购加拿大油田环保公司股权

　　杰瑞与加拿大从事油田环保的西山公司签订投资协议，以400万美元购买西山公司非公开发行的1547万股，获得29%普通股权和两个董事席位，同时购买西山公司新发行可转债300万美元，利率6.5%，期限二年。

　　投资目的是获得油气废弃物处理方面技术和设备

　　杰瑞能服将与西山公司成立合资公司，获得油气废弃物处理的热相分离技术和设备。杰瑞在油气废弃物处理方面已具有岩屑回注，固液分离，压裂业处理等服务能力，此次收购的废弃物处理热相分离技术和设备，可用于含油废弃物处理、土壤修复、油基泥浆废物处理，能提升杰瑞油田环保的技术实力。

　　油田环保业务2013年有望超预期，应是未来重要增长点

　　岩屑回注是杰瑞最早的油服业务，2011年康菲石油 事件后近两年没有工作量，2013年将岩屑回注业务拓展到北美，我们预计2013年可能超过2亿收入。财富赢家油田环保应将是公司未来重要的增长点。

　　估值：维持“买入”评级和90元目标价

　　我们维持2013-2015年1.71/2.6/3.47元的盈利预测，维持90元目标价和“买入”评级，目标价基于瑞银VACM模型得出(WACC=8.5%)