传闻：兴业证券给予天邦股份“增持”评级

　　近期公司的投资逻辑发生新的变化。主要表现在：(1)高管大规模认购增发股份，并且有股权激励作为保障，公司管理层和投资者利益更加紧密。 (2)公司增发收购艾格菲，年出栏量达到50万头，使得养殖成为公司主要利润和波动来源。公司成为养殖板块的又一投资标的。

　　艾格菲50万头猪将大大增厚公司业绩。(1 )假设每头猪净利100元左右，达到目前行业平均水平，合计贡献净利润5000万元。加上原有的业务(13 年净利润5-6000万)，公司14年业绩超过1亿元，大幅增长100%以上。 (2)而公司增发后市值按当前价格估计在20亿元左右，PE20倍，在养殖股中不贵，并且还能享受猪价向上的弹性，市值具有增长空间。

　　整合艾格菲，协同效应显现。(1)此前艾格菲最大的问题在于管理。公司将更换艾格菲行政管理等中后台。业务人员保留。公司积极和国际领先种猪和猪场管理企业合作，将提升管理水平，节约管理费用。(2)收购后公司自有饲料和疫苗能节约养殖成本。我们估计饲料节约成本每头在几十到一百元，疫苗节约成本 10-20元，以上合计节约成本100元以上。

　　我们认为公司短中期的弹性和变数在于养殖业务。以饲料起家的天邦股份(行情 股吧 买卖点)能否成功接手并磨合，使得猪场恢复行业正常盈利水平还有待验证。此外 14年的猪周期如果能见底，则对公司的股价又是一个催化。

　　盈利预测：我们预测13-15年EPS0.20,0.34,0.68元(按增发摊薄)，PE41、24、12倍。如果猪场恢复盈利，猪周期走牛，股价上涨空间较大，增持。

　　风险提示：猪场整合低于预期；疫病因素和价格因素。

　　最新事件

　　我们将华域汽车(行情 股吧 买卖点)(600741.SS，中性)的2013-2016 年每股盈利预测上调2%/19%/22%/24%以反映延锋伟世通50%股权收购的盈利增厚。鉴于上汽集团(行情 股吧 买卖点)持有华域汽车(行情 专区)60%的股权，我们因此将上汽集团的2013-2016 年每股盈利预测上调1%/4%/5%/5%至人民币2.08/2.21/2.33/2.39 元，以反映华域汽车盈利贡献的上升。

　　潜在影响

　　我们对上汽集团的基本看法不变：

　　1) 自2010 年以来上汽集团一直占据着中国乘用车市场的最大份额(20%以上)；

　　2) 当前，公司分别与大众汽车和通用汽车合资的上海大众和上海通用凭借产品定位和盈利能力在同行业所有合资企业中占据有利地位；以及

　　3) 我们预计上汽集团将继续实现稳健的回报；其2014 年预期净资产回报率为16.6%，在我们研究范围内位于第二个四分位。

　　估值

　　我们将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格上调至人民币18.00 元(原为17.17 元)以反映盈利预测的上调。新的目标价格隐含38%的上行空间。我们基于公司稳健的盈利和具吸引力的估值维持对该股的买入评级。该股当前股价对应5.9 倍/0.9 倍的2014 年预期市盈率/市净率，而我们覆盖范围内的A 股均值(不含一汽轿车(行情 股吧 买卖点))为8.4 倍/1.7 倍。

　　主要风险

　　销量/利润率低于预期；价格下滑幅度高于预期；部分一/二线城市潜在的限购措施。