传：金地集团2014,轻装上阵,重入增长快车道

　　投资要点:金地集团今日公告,2013 年12 月公司实现销售面49.1 万平方米,销售金额60.4亿元,同比分别上升50.2%、43.8%,环比分别增长30.2%和41.1%。2013 年公司累计实现销售面积360 万平方米,累计销售金额450.4 亿元,同比分别增长25.2%、31.9%。

　　北京提前取证入市,由于货值较高,因此12 月推盘量显著高于预期,推动销售额同比、环比均增长较快。12 月金地实现销售金额60.4 亿元,超过我们的预期。12 月销售环比、同比分别增长30.2%和41.1%,主要是由于推盘量。特别是前期我们预计的预售证年内难以取得的北京门头沟项目和孙村等项目,都在12 月提前获取预售证并推盘,这部分货值预计近40 亿。因此,公司12 月新推出货值达到80 亿左右,推动销售额也相应明显上升。当然,当然,由于中下旬推出的项目体量较大,12 月认购率略有回落。但就13 年整体而言,综合去化率仍然达到了60%以上的较好水平。价格上,公司13 年销售均价为12518元,同比上升5.3%,略低于一二线城市房价平均涨幅,主要因公司13 年产品结构变化,中小户型的刚需类产品占比上升所致。

　　预计14 年高端存货占比明显降低,预计新增货量将超过600 亿,可推动公司销售额上升到550-600 亿,较13 年上升20-30%。过去公司受存货中高端项目去化较慢的拖累较大,虽然自12 年开始就在拿地环节大力补充刚需首改类产品的占比,但由于资金的限制,新增项目在总可售量当中的占比相对较低(12年新推项目占可售量50%,13 年占60%左右,而万科、保利一般能占到75%左右),不足以对冲存货中高端项目的影响。但经过2 年多的消化,一方面,公司目前存货中去化缓慢的产品已经明显下降,目前仅余100 多亿,拖累较小;另一方面,公司13 年拿地积极,预计14 年新增货量将超过600 亿,新推盘产品可占总可售的70%左右。由于新推产品中,刚需首改类一直占到75%左右,去化率相对较高,因此,我们认为,公司从14 年重新轻装上阵,步入快速发展轨道,预计销售额将达到550-600 亿,较13 年上升20-30%。

　　公司14 年轻装上阵,新推货量占可售比例提升,助推14 年销售额达到550-600亿,重入增长快车道,维持增持评级。我们认为,公司14 年高端存货中占比明显下降,其对资金周转的拖累已不明显,同时14 年新增货量将超过600 亿,占总可售的70%左右,新推产品中刚需首改类占75%左右,去化率理想,将确保公司销售额达到550-600 亿。公司轻装上阵,重入增长快车道。同时由于公司近期调整了会计政策,对投资性房地产采用公允价值计价,将产生公允价值变化,我们上调公司13-15 年EPS 至0.93、1.12、1.37 元(原预测为0.78、0.91、1.16 元),对应PE 分别为7X、5X、4X,维持“增持”评级。

　　传：三特索道回购子公司股权,调高定增价格

　　投资要点

　　事件:三特索道(002159)发布2013年度非公开发行A 股股票预案修订版。根据公告,三特索道将发行价从13.99元/股调高至14.45元/股;公司控股股东当代科技拟认购不低于本次非公开发行股票从 1000万股变更为不超过发行股票总量的10%。

　　当代科技确保大股东地位。13年12月7日,当代科技成为公司第一大股东。一个月后的今天,三特索道发布定增方案修改案,拟调整去年2月发布的定增方案价格。根据调整后的方案,当代科技拟认购不低于本次非公开发行最终确定的股票发行总量的10%,且不高于20%,并保证发行不会导致三特索道控股股东地位发生变化。

　　控股股东显示做强公司信心。从修改的定增预案来看,控股股东认购量从1000万股减少至300万股左右,净缩减700万股;且定增价格调高了0.5元。在定增项目不变的情况下,公司调高定增价,控股股东让渡利益,意欲进入更多投资者,帮助公司获得资金建设募投项目,也充分显示了控股股东做强做大公司的决心。募集资金净额将全部用于“保康九路寨生态旅游区项目”、“崇阳浪口温泉度假区景区项目”、“南漳三特古兵寨文化旅游区项目”、“偿还银行贷款”及“补充流动资金”。公司拟通过本次募集资金投资项目的实施,加快景区资源建设,扩大景区业务规模,一方面增强公司景区运营能力,促进主营业务全面发展,增加新的利润增长点;另一方面景区旅游项目的开发建设,可以为公司获取更多的旅游核心资源,进一步提升公司行业市场竞争力,提升公司在湖北地区的市场占有率和品牌影响力,实现主营业务收入快速增长与经济效益大幅提升。

　　回购子公司股权。公司同日公告,公司拟以现金6268.76万元回购湖北楚安经贸有限公司所持崇阳三特隽水河旅游开发有限公司45%股权。2012年6月28日,公司董事会批准崇阳公司增加注册资本4091万元,由楚安公司以5359.21万元溢价认购。

　　业绩预测与估值。我们预测公司13年、14年和15年EPS 分别为0.06元、0.17元和0.24元。维持评级“增持”。

　　风险提示:宏观经济波动、突发事件、项目进展低于预期等风险。

　　传：大秦铁路全年运量符合预期,受益铁路价改

　　大秦线运量完成年度计划:2013年大秦线完成煤炭运量为4.45亿元,同比增长4.5%,完成年初定下的目标,其中12月份完成运量3919万吨,同比下降0.5%。从增速上来看,三季度同比增速最高,主要是2012年同期受到宏观经济影响,煤炭运量下降较为显著。2013年侯月线完成运量8913.6万吨,同比增长7.3%,其中12月份完成724.4万吨,同比增长 3.2%。

　　公司将受益铁路价改:2013年铁路实现政企分开,明确铁路价格改革方向,长期变政府定价到政府指导价。2014年,铁路改革将进一步深入,铁路价格机制、过渡补贴等重要问题有望进一步明确。铁路货运价格市场化趋势不可阻挡,根据我们测算铁路普货均价合理区间为0.15-0.18元/吨公里之间(当前约为0.13元/吨公里),对应当前运价提升空间为15-38%。根据我们测算铁路普货运价每提升1分钱,大秦铁路净利润增厚4%,如果特殊运价并轨,将增厚公司净利润20%。

　　营改增影响较为负面:从2014年开始,铁路运输业将纳入营改增范围,交通运输业适用11%的增值税税率。由于大秦铁路毛利率较高,成本中人工成、折旧等不可抵扣,如果只考虑成本中的可抵扣项,对净利润的负面影响将略超10%,但是可抵扣项目不仅限于成本项目还包括资本支出等项目,这些支出获取增值税发票也可用来抵扣,我们预计对公司净利润影响在6-8%之间。

　　投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价10元。我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.87元、1.01元、1.15元,当前股价对应2014年动态市盈率仅7.4倍,股息收益率超过5%,公司将受益于铁路改革;维持公司买入-A 的投资评级,12个月目标价为10元,相当于2014年10倍动态市盈率。

　　风险提示:经济增速下降导致煤炭需求不达预期,进口煤炭冲击。

　　传：安利股份业绩增长超预期,维持“买入”评级

　　事件:公司发布2013年年度业绩预告。

　　业绩增长超预期,汇兑收益和政府补助同比较大增长。公司公告2013年年度业绩预计同比增长50%-70%,归属于上市公司股东的净利润在7320.45 万元-8296.51万元之间。公司业绩同比大幅增长的原因有四点:第一,公司加强内部信息化建设,提升管理水平,整合新旧厂区的资源,提高效率;第二, 公司新产品的开发;第三,公司面对人民币升值,利用远期结售汇业务,化解了出口业务的汇率风险,全年实现汇兑收益约1100万元,同比增长约1057%; 第四,公司及控股子公司合肥安利聚氨酯新材料有限公司全年获得政府各类补助资金2710万元左右,同比增长约41%。

　　2014年新产能将会继续释放。目前公司产能达到5800万米,相比于上市之初的3500万米的产能,增长了66%,即募投项目的3150万米产能已有三分之二产能释放。剩余三分之一产能预计将会在今年年初逐步释放。超募项目的2200万米新产能预计将会在今年年下半年建成投产,届时公司产能规模将会达到 8850万米。

　　下游去库存逐渐完成,鞋类企业2014年预计将会开始补库存,利好于公司。目前鞋类等下游客户订单金额占公司销售额的35-40%,对公司的业绩乃至整个合成革行业的业绩影响剧组轻重。我们以安踏国际(2020.HK)为追踪指标,在订单持续下滑了6个季度之后,安踏2014年一、二季度订货会的订单金额增长高单位数,我们认为这预示着下游的去库存已经逐步完成,鞋类企业等下游预计2014年将会开始新一轮的补库存,对公司形成利好。

　　关注隐蔽性资产对公司安全边际的提升。公司金寨路老厂区生产设备技改及搬迁方案已经确定,预计将会在2014年左右基本完成搬迁,这样提升了公司管理调度的效率。老厂区占地约100亩左右,折合6.7万平方米。由于金寨路厂区所在地整体规划为金融、办公、商业、休闲、购物、商业综合区域,我们参考合肥市包河区徽州大道以东、繁华大道以北的某处土地在今年8月的成交情况--土地面积3万平方米,容积率≤6.2,成交价20983万元。保守估计,我们认为土地的公允价值应该是4亿元以上。如果公司出让土地,则可以得到大约2亿以上的收益,大约对应1元/股以上。如果公司自己开发,预计对应的价值将会更大

　　上调盈利预测与目标价,维持“买入”的投资评级。我们暂不考虑老厂区的土地转让收益,上调公司盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.37 元、0.48元、0.58元,按照2014年25倍的市盈率估值水平,上调目标价至12元,考虑到土地处置的收益,维持公司“买入”的投资评级风险提示。下游复苏低于预期的风险。

　　传：翰宇药业业绩超预期,驶入增长快车道

　　事件描述

　　公司发布2013年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润为11674万元至13470万元,同比增长30-50%。预计全年非经常性损益对净利润的影响额为500万到1000万元。

　　事件评论

　　四季度表现靓丽,国内制剂发力是超预期的主要原因:根据业绩预告测算,2013年EPS0.29元~0.34元,同比增长30~50%,非经常损益占比较小,主业增长大大超出我们的预期。四季度表现靓丽,单季度净利润约4705万元~6501万元,同比增长70%~134%,环比增长68%~132%。我们认为营销渠道调整后,去氨、特利等国内制剂发力是业绩超预期的主要原因。

　　重磅多肽专利药到期,迎来重大战略机遇:2014年5月后,卡帕松、艾塞那肽、利拉鲁肽等多个重磅专利药物将陆续过期,仿制药将很快获批。如Teva的创新药卡帕松自上市以来,销售额保持较快增长,2012年全球销售额高达39.96亿美元。这些专利药到期后,将释放巨大的原料药需求。但化学合成多肽生产工艺较为复杂,全球来看,充分掌握这一工艺的药企很少。公司凭借技术优势,有望切入全球供应链,还有可能申报ANDA和国内仿制,迎来重大战略机遇。

　　去氨、特利增长提速,新药有望陆续获批:去氨加压素进入新版基药目录,也是公司第一个基药品种,有望受益于基药红利。去氨除了原研厂商辉凌制药以外,国内只有有翰宇和海南中和两家公司生产,寡头垄断格局短期内不会改变。特利加压素国内仅有公司(首仿)和辉凌制药(原研)两家在售,随着进入医保的地区增多以及非基药招标启动,特利增长也将加快。长远来看,公司产品储备涉及心血管、糖尿病和免疫调节等领域。目前,爱啡肽正在补充材料,卡贝缩宫素处于审评阶段, 有望陆续获批。

　　维持“推荐”评级:公司是国内乃至全球多肽领域的龙头之一,产品储备十分丰富。胸腺五肽、去氨、特利等产品能有效支撑公司现阶段增长,爱啡肽、卡贝缩宫素有望在2014年陆续获批。公司在多肽类原料药上技术优势领先,全球重磅专利药的到期将带来巨大的发展空间。我们认为公司的业绩具备高弹性,市值还有较大成长空间。上调公司盈利预测至2013年-2015年的EPS分别为0.31元、0.50元、0.91元,维持“推荐”评级。

　　传：宇通客车12月销量超8000辆,创历史新高

　　事项:

　　公司发布公告:2013年12月销售各型客车8278辆,同比增长12.5%,其中大、中、财富赢家轻型客车销量同比增长依次为29.7%、-2.7%和 -1.1%;2013年累计销售客车5.6万辆,同比增长8.5%,其中大、中、轻型客车销量同比增长依次为8.8%、4.4%、29.7%。

　　平安观点:

　　公司12月销量同比增长12.5%,低于我们的预期,主要是大中型座位客车销量低于预期。

　　郑州公交大订单交付,助公司大型客车销量同比增长30%。根据人民日报网前期报道,公司计划2013年底前向郑州公交交付1363辆的公交车,涵盖100 辆纯电动客车、773辆插电式混合动力客车和490辆BRT客车。我们估计该订单约有一半以上在12月交付,加之委内瑞拉订单还有一定尾单,促成公司大型客车销量同比增长30%。由于受到2013年底多条高铁开通影响,部分客运企业和个人取消或推迟车辆购买计划,我们估计12月公司大型座位客车销量同比略有下滑。12月大型客车销量的增长基本来自公交客车和出口。

　　预计2014年全行业大中型座位客车销量与2013年基本持平或略有下滑。我们估计2013年大中型座位客车销量同比下滑11%-12%,主因公路客运和旅游包车销售的不景气,基本是来自现有车辆的更新需求。我们预计2014年大中型座位客车需求仍然来自现有车辆的更新需求,将促使2014年全行业大中型座位客车销量与2013年保持相当或略有下滑。

　　临近春节,2014年1月销量同比或略有下滑。考虑到2014年1月底进入春节假期,早于2013年春节,2014年1月实际工作日少于2013年同期, 预计大中型座位客车销量同比有所下滑。同时,进入1月,与政府资金支持相关的公交客车和校车采购量也将有所萎缩,预计2014年1月公司销量同比略有下滑。

　　盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测,我们预计2013-2015年EPS分别为1.42元、1.58元和1.93元。考虑到新能源客车推广将加快,宇通客车在混合动力客车技术上领先,经营管理能力较强,我们维持“财富赢家强烈推荐”投资评级,合理股价23元。

　　风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、补贴政策的调整。

　　传：通威股份产品结构优化、食品加工减亏,上调盈利预测,重申买入评级

　　投资要点:

　　产品结构优化有望超预期,公司毛利率显著提升。公司根据“水产料重点发展,猪料优先发展,禽料选择性发展”的方针,继续强化营销突破,提高服务水平,全面提升公司的营销竞争能力。我们预计13年公司水产料销量增长约7%,猪料销量增长约18%-22%,低毛利的禽料销量下滑约17%-20%。猪料和水产料 (尤其是毛利较高的的膨化料等产品)占公司饲料销量的比重持续提高,推动饲料业务毛利率提升1-1.2个百分点。由于四季度高毛利产品销售情况好于预期, 预计13年公司饲料业务毛利率达到约10%。

　　食品加工业务大幅减亏。12年下半年起,公司对亏损的食品加工业务着手进行人事和结构方面的调整,随着13年上半年新管理班子陆续到位,市场渠道拓展完成,畜禽产品加工等子业务板块开始出现好转迹象:春源食品二季度末开始实现盈利;新太丰三季度亏损大幅减少。而罗非鱼加工业务13年下半年环比也出现盈利提升,预计全年食品加工业务亏损额较去年减少3000万元,14年有望继续减亏2000-3000万元。

　　定向增发完成后,财务结构不断改善。13年7月,公司以4.53元/股的价格向控股股东定向增发1.29亿股,募集资金5.87亿元。扣除发行费用后,4 亿元用于偿还银行贷款,其余资金用于补充流动资金,预计可减少财务费用开支3000余万元。截止9月30日,公司银行贷款较上一报告期(6月30日)减少 2亿元,资产负债率由69.5%下降至54.8%,财务结构有所改善。资金充裕也为公司进一步外延式扩张,参与行业兼并、整合创造了可能。

　　再次上调其盈利预测,重申“买入”评级。我们认为,2014年水产饲料行业景气度有望回升,公司水产料销量或将同比显著增长,加上经营效率提升、产品结构改善,毛利率水平仍有1-1.3个百分点的提升空间,假设公司2013-2015年饲料销量分别为416/498/479万吨,预计公司 2013-2015年收入分别为156/190/221亿元,净利润分别为3.08/4.37/5.38亿元,EPS分别为0.38/0.53/0.66 元(原预测为0.35/0.51/0.66元,上调原因:毛利率提升幅度有望超预期),参照14年饲料行业整体估值水平上限,给予2014年23倍估值, 目标价格12.2元,较目前股价仍有40%上涨空间。重申“买入”评级。

　　催化剂:饲料销量超预期、毛利率超预期、公司参与行业兼并收购等。

　　风险提示:14年水产饲料销量不达预期、罗非鱼加工业务大幅亏损等。