我们对平安银行整合协同效应信心提升,将13/14年净利润增速预测从原来的12%/16%分别上调至15%/24%。考虑定增摊薄,对应13/14 年EPS1.62/2.01元,BVPS11.93/13.70元,现价交易于7.44/6.00倍PE,1.01/0.88倍PB,维持增持评级。

　　业绩概述:超出市场预期,年度计划提前达标

　　前三季度拨备前利润197亿元,同比增长26%;净利润117亿元,同比增长14%。第三季度拨备前利润同比大幅增长39%,净利润同比增长20%。

　　1.资产结构调整力度加大:三季报显示,平安银行正在加大资产结构调整力度,大力发展小微和零售等高收益资产,置换现有低收益资产,改变以往资产收益率偏低的局面。三季度末,小微贷款余额为814亿元,较年初增长46%,占总贷款比例提升至10%;零售(含信用卡)贷款余额3242亿元,较年初增长 44%,在总贷款占比提升7.6个百分点。第三季度净息差环比上升10bp至2.31%。

　　2.聚合集团之力发展负债:平安银行正在充分整合平安集团的资源,大力发展低成本负债业务,例如加快保险客户的迁徙,获取直投客户衍生存款。前三季度全行存款增速领先同行,实际增量已达到2012年全年的1.36倍。

　　3.资产质量领先指标改善:平安银行13Q3继续保持不良单升,不良贷款余额环比增长5.2%,不良率环比略降1bp至0.96%。①资产质量符合预期:还原核销清收后13Q3不良贷款毛增额较Q2增长11%,不良贷款真实生成率环比上升3bp至0.26%,主要与二季度关注类贷款快速上升有关;②领先指标边际改善:13Q3逾期贷款生成率环比下降30bp至0.12%,其中90天以内逾期贷款生成率为-0.26%,关注类贷款新增额较13Q2减少 58%,或预示资产质量最艰难的时期已过。

　　预期修正:整合比预期好,14年业绩可兑现

　　此前,基于保险文化和团队磨合的担忧,我们对平安银行整合持偏保守态度。平安银行三季报让我们眼前一亮,让我们对平安银行14年底业绩爆发有了期待。信心来自以下三点变化:①战略更清晰、战术很得当;②平安银行在集团中的地位显著提升;③团队和文化融合效果比预期好。

　　华平股份:业务领域不断拓展,高增长有望持续

　　得益于部队大订单驱动,公司前三季度净利润同比增长120%。公司前三季度实现营业收入1.65 亿元,同比增长73.67%,实现净利润5949 万元,同比增长120%,每股收益0.27 元。其中,第三季度盈利1792 万元,同比增长93.72%,符合我们的预期。公司业绩的高增长主要得益于军队客户的大订单,前三季度收入中约有1.15 亿元来自于部队客户的持续采购图像综合集成系统,与去年同期相比,该业务增长比例约为130%。预计未来公司努力开拓相关部队客户获取新订单,支撑未来业绩持续高增长。

　　视频会议业务竞争优势明显,未来增长有望加速。在视频会议领域, 华平是少数几个可以提供软、硬件产品线,具备软硬结合解决方案的专业视讯厂商,可以根据用户的需求搭配出高、中、低端不同系统配置,适合用户个性化应用需求。而且华平还在视频编解码、音频编解码和网络适应性等视频会议核心技术领域达到甚至超过了世界领先水平,在信息安全越来越得到重视以及设备国产化的大背景下,公司将依靠技术优势及高性价比的产品,实现视频会议业务的稳定增长,我们预计公司视频会议将维持每年20%以上的增速。

　　应急指挥系统持续高增长,行业应用解决方案持续创新。公司以图像综合管理平台为核心的应急指挥系统,竞争力强于传统安防企业,目前该系统已在中国消防部队、云南省公安厅等重要单位获得了良好的应用,在品牌、产品、技术以及解决方案上都具有明显的优势。目前该业务在大订单驱动下实现迅猛增长,后续公司计划将应急指挥系统由消防向武警其他警种进行推广,预计华平股份后续仍有新订单落地,应急指挥业务有望呈现持续高增长态势。在行业视频通信领域,华平已经在教育、医疗、保险、建工、消防行业积累了丰富的经验,并结合行业业务和信息化需求,帮助相关行业重塑业务流程和业务模式,成功推出远程教育、远程医疗、远程定损、可视化建工管理等行业应用解决方案,帮助行业推动业务模式的持续创新和发展,稳步走在市场前列。

　　向智慧城市综合服务商迈进,高增长有望持续,给予“推荐”评级。在平安城市、智慧城市领域,公司进一步加强了对监控管理平台、智能视频分析技术的研发和市场投入,随着在贵州省平安城市项目的实施的不同深入,公司已在平安城市甚至是智慧城市领域已经积累了丰富的经验,正在向平安城市与智慧城市综合解决方案提供商的目标迈进,在未来的智慧城市市场将获得较大的竞争优势。另外公司货币资金较为充足,拥有以BT 形式承担智慧城市的能力。考虑到公司在应急指挥系统的高成长及智慧城市业务的广阔前景,我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.67/1.01/1.34 元,对应PE 为49/32/24 倍, 给予“推荐”评级。

　　风险提示:应急指挥系统新订单低于预期,智慧城市业务低于预期。

　　中色股份:铅锌板块发力,未来资源有保障

　　签署铅锌项目合约

　　10月22日晚间,公司公告称与俄罗斯MBC公司签署《奥杰罗铅锌矿建设EPC合同》,该项目建设期3年,费用约11.4亿美元,最终金额由付款条款确定。此外,公司与印尼BRMS公司签署《战略合作协议》合作开公司控股的PTDPM公司拥有的Dairi铅锌矿,协议主要包括:1)公司担任Dairi 项目的总承包商,与BRMS公司签署EPC合同,并协助项目融资;2)若项目融资成功,则由公司包销品位在51%-65%之间的铅锌精矿;3)如果融资成功,公司有权在一定期限内购买PTDPM不超过29%的股权。

　　涉足2大世界级铅锌项目,未来资源有保障

　　MBC公司奥杰罗铅锌矿拥有1.57亿吨原矿,平均品位6.25%(铅+锌),铅锌金属量980万吨;若按设计产能为800万吨/年计算,项目建成后,公司铅锌金属权益(50%)产量约25万吨/年。BRMS公司Dairi项目拥有资源量2510万吨,在全球待开发铅锌项目中排名13位,锌品位 10.2%,铅品位6.0%,平均品位排名第1,含锌金属量256万吨,铅金属量150万吨。

　　新丰稀土储量50万吨,中色南方稀土占尽地利

　　中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目计划投资6.12亿元,其中投入定增募集资金4.5亿元。项目地处广东省韶关新丰县,是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。据广东省韶关市发展和改革局于2012年3月1日公布的《新丰县国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》,新丰县境内稀土储量达50万吨,资源条件优越性明显。

　　维持“买入”评级

　　我们预测公司13-15年的EPS分别为0.18元、0.38元、0.70元,对应动态市盈率分别为74倍、35倍和19倍,鉴于公司未来成长潜力较大,我们看好其长期发展,因此维持“买入”的评级。

　　风险提示

　　稀土业务不及预期的风险;铅锌项目进展不及预期的风险。

　　江淮汽车:国企中层管理改革完毕,四季度爆发在即

　　事项

　　江淮汽车发布2013年三季报,2013年前三季度实现营业收入254.8亿元,同比增长17.2%,归母净利润7.4亿元,同比上升81%,EPS 0.58元。

　　主要观点

　　公司三季度单季度扣非利润增长152%,大超市场预期。

　　1、全面价格提升战略格局已定:扣非后利润增速>>收入增速>>销量增速。从内在来看公司战略在新董事长上任后发生的变化, 即之前战略上以增加销量规模为主导,现在转变为以提升产品质量和价格为主导,我们非常看好这一战略的转变, 公司战略是所有车型的全面价格提升,并不局限于S5销量提升。

　　2、公司在13年的毛利率水平一直维持在16%左右,三季度MPV生产受限,终端库存已经断货,导致三季度毛利率略低于二季度,这部分需求将在四季度释放,单车均价持上升,毛利率继续爬升。公司单车平均收入由2013Q1的6.5万元提升至2013Q2的7.4万元,三季度单价持续提升到7.5万元。四季度公司单车收入和毛利率继续向上的确定性强。

　　安居宝:Q3略超预期,Q4迎来收获旺季

　　Q3回归高成长,Q4将迎来行业旺季;安居宝前三季度收入3亿元,同比增长44%,归属母公司净利润6486万元,同比增长49%,对应EPS 0.35元,处于原先预告的41-52%区间偏上,略超市场预期。上半年软件退税的确认使得安居宝Q3回归高成长,就Q3单季度来看,收入同比增长 34%、净利润同比增长85%,环比Q2增长100%。展望Q4,地产行业与公司将迎来结算旺季,通常Q4收入占比高达40%,安居宝全年业绩高成长确定。

　　毛利率提升,费用率下滑,规模效应出具体现;安居宝Q3单季度毛利率48.7%,较Q2上升2.5个百分点,反应出高端产品的快速渗透有效的抵抗了低端产品价格战的不利影响,产品的升级周期在加速;在费用方面,管理+营业费用率连续两个季度保持在29.3%左右,相比去年同期的33.7%有较大幅度的改善。我们认为随着安居宝产业链地位提升,规模效应已经逐步得到体现,未来大者恒大、强者恒强,行业集中度将进一步提升。

　　1主线+ 3亮点:以楼宇对讲为主线,智慧城市、智能交通、智能家居为亮点;从楼宇对讲拓展社区周边业务,从设备商升级为总包商,视频监控设备、车辆进出的卡口、停车场、线缆等产品都将通过原有渠道快速进入市场,为公司未来的高成长带来坚实保障。而“智慧城市、智能交通(咪表)、智能家居”则将打开想象空间。其中智慧城市和智能交通在明后两年即可看到业绩贡献,而智能家居民用市场如果起来,安居宝具备天然的渠道优势和先发优势。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:安居宝与一线地产商合作更加紧密,从设备商升级为社区方案商,以楼宇对讲为核心拓展周边产品如道闸、停车场、监控、线缆等。智能家居业务将面对更广阔的民用市场,平安城市如有斩获更将锦上添花,账面7亿现金为未来行业资源整合提供机会。我们预计未来40%的年复合增速, 上调13/14年EPS至 0.62/0.90元,目标价27元。

　　江南红箭:看定增募投项目发力,进一步夯实公司龙头地位

　　江南红箭公布三季度报告,前三季度累计收入14.5亿元,同比减少8.7%,折合每股收益0.42元,基本符合预期。中南钻石股权注入如期完成,公司同时积极筹划定向增发募集资金筹划多个高品级金刚石项目生产线建设,新建产线投产之后,将进一步助推公司业绩,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　前三季度累计净利润2.5亿,折合每股收益0.42元,符合预期。前三季度累计收入14.5亿元,同比减少8.7%,归属股东净利润2.5亿,同比增加2.4%,扣非净利润2.4亿,同比增加6.9%,折合每股收益0.42元,符合预期。三季度单季度营业收入5.4亿,同比增加5.2%,归属上市公司股东净利1亿,同比增加76.7%,折合每股收益0.17元。由于公司吸收合并中南钻石,总股本有所增加,故而每股收益同比有所减少。总资产34.2亿, 同比增加6.5%,而归属股东净资产21.9亿,同比增加13%。

　　公司正在筹划定向增发募集资金投向高品质金刚石项目。公告显示,非公开发行股票募集配套资金的股份发行价格不低于9.68元/股,定价原则为询价发行,股份发行数量不超过136,715,909股。募集资金将投向南阳大颗粒钻石产品生产线建设等5个项目。

　　公司在建工程和固定资产有明显提升,项目建成之后,公司的龙头地位得以进一步夯实。目前全球金刚石产能90%以上集中在中国,而前三名金刚石生产企业国内市占率约为80%,整个行呈现寡头垄断的竞争格局。2012年年报显示,公司全球市占率超过40%,是当之无愧的人造金刚石龙头。此次公司筹划定向增发募集资金,拟投入高品质金刚石等5个项目,此举将进一步夯实公司的龙头地位,同时将进一步增加公司与同行竞争对手的竞争优势。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。充分看好公司未来的经营前景,中南实力雄厚,2013-2015年业绩承诺为3.9、4.2和4.6亿,加上未来定向增发募投项目产生的收益,对应江南红箭每股收益为0.52、0.66和0.9元,对应PE为25X,22X和20X,给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:公司处于规模提升时期,折旧费用或将快速上升。