传：江西水泥量价齐升态势仍将延续

　　三季度淡季不淡,量价齐升态势延续

　　公司发布三季度业绩预告,公司1-9月实现归属净利润同比增长196-223%。我们认为量价齐升态势的延续是公司业绩继续大幅增长的原因所在。

　　从销量数据上看,虽然公司三季度销量增速与中报相比出现一定下滑,但是我们认为销量增速的下滑是受产能瓶颈限制所造成的。公司熟料产能大约在1562万吨左右(按照365天计算,折合水泥产能大约2187万吨),则单季度水泥产能大约为2187/4=547万吨,已经小于我们对公司三季度销量预估值560 万吨,因此公司销量增速下滑的主要原因在于公司产能瓶颈。

　　从水泥价格上看,江西水泥价格出现了淡季不淡的态势。2013年区域价格在7月底就开始出现显著反弹,目前南昌水泥价格同比去年已经出现60元/吨的提升。

　　需求持续回暖,新增供给较少,供需格局仍然较好

　　值得注意的是,公司从2012年至今没有新增熟料产能投产,因此销量的大幅增长完全是由于需求复苏所推动的。根据统计局数据,江西省1-8月水泥产量同比增长21.11%,仅次于贵州及宁夏、青海等少数西北省份。

　　当地水泥需求已经从去年底部出现了显著改善。

　　从供给端看,江西省内2012年仅有一条熟料生产线投产,2013年下半年新增产线也只有两条,全省熟料产能预计增加6%。在需求增速高达20%以上的情况下,新增供给压力不大。

　　投资建议:维持“买入”评级

　　我们今年把包括公司在内的华东地区作为水泥行业首推品种,核心逻辑在于华东地区水泥需求旺盛而供给端压力较小,供需格局和企业盈利与2012年相比均将出现大幅改善。我们认为公司量价齐升的态势在四季度仍将延续,预计公司2013-2015年EPS分别为0.90、1.00、1.20,对应市盈率11、 10、9倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料成本大幅上涨。

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　　传：天喻信息三季度业绩预告点评 高成长持续,新增长点涌现

　　三季度业绩预告摘要:

　　公司前三季度归属于上市公司股东净利润为6750~7050万元,同比增长563%~592%。其中第三季度单季归属净利润区间为4063~4363万元,同比增长535%~582%。第三季度单季净利润超过了去年全年的净利润,也超出了市场的预期。

　　安信点评:

　　受益于国内金融IC卡市场的高速增长以及领先的市场份额,天喻信息三季度业绩持续高增长,单季度业绩创新高。高增长的主要驱动因素在于金融IC卡出货量的持续提升,目前公司的双界面金融IC卡的产能达到了1000万张/月,后续还会继续扩充产能以满足工行、建行、农行等大客户的需求,金融IC卡业务将保证近三年业绩高增长。

　　除了金融IC卡以外,移动支付、支付服务以及移动互联网布局将给公司打开更大的空间。公司已经成为中国移动移动支付SIM卡的主力供应商,在试点中的份额在40%以上,2014年将迎来NFC大规模推广的机遇;专注于支付服务的“慧支付”也已经在行业中进行推广;“无线城市”与国家云教育平台的搭建与运营支撑将给公司带来较大的弹性,随着合作运营模式的逐步清晰,公司的价值将更加突出。

　　投资建议:

　　经过多年硬件、软件、服务的战略布局,天喻信息不再只是单纯意义上的卡商,已经逐步转型为专注于支付服务和移动互联的平台商,未来成长空间广阔。我们上调了公司的盈利预测,13年和14年净利润增速分别为230%和82%,对应EPS分别为0.6元和1.1元。维持“买入-A”的投资评级,目标价上调至 38元。

　　风险提示:

　　金融IC卡招标价格下降的风险。

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　　传：友阿股份门店新开业提升业绩,力推O2O利好长远

　　受友谊商城装修影响营收增长低于预期,净利保持高增长

　　友阿股份2013前三季度实现营收44.33亿,同比增长9.92%,主要因为百货营收占比近16%的友谊商城在从5月19日到9月12日装修,同时友阿春天受地铁施工影响导致三季度营收下滑2.93%,同时毛利率也同比微降0.44个百分点至19.20%。但因短融利息减少及利息收入增长导致财务费用降低,同时销售管理费用控制有效,净利率仍提升0.15个百分点至8.26%,前三季度净利润仍同比增长11.93%,三季度更是增长17.15%。

　　同时,公司金融板块开拓顺利,利息和保费收入增长明显。

　　建立“友阿微购”微信平台,全力推进O2O业务

　　公司与腾讯合作开发的“友阿微购youa-wego”微信公众平台第一期将于10月底推出。友阿微购平台涵盖微信和地面场景支付、网上商品购买、会员服务、品牌推荐等功能。友阿股份将通过微信平台为顾客打造移动购物、商场商品及会员信息线上线下共享、对顾客定制服务等全新功能。友阿微购是既天虹微信平台后首个披露功能更加齐全的微信平台,将移动购物体验提升到了一个新的层次。友阿股份推出更完善的O2O应用不但利好于公司长远聚客能力的提升,同时通过新技术的利用公司将逐步探索更适合线上线下融合渠道的经营模式。

　　盈利预测及投资评级

　　公司全力拥抱移动购物,大力推广O2O将大大增强门店的聚客能力,为未来同店增长加力。其次,改造完成后的友谊商城和地铁建设完工的友阿春天有望与维持高增长的长沙奥特莱斯共同为公司营收增长加速。另外,公司在2014、2015年均有项目持续开业,为公司持续增长注入动力。最后,增资后的担保公司有望维持快速增长,增强公司金融业务线的实力。公司作为湖南区域龙头主业稳健经营、多元业务配合发展拓展盈利,同时拥抱移动购物有助于估值提升,我们调高 2013-2015年每股收益预测至0.78、0.96、1.21元(14、15年含房地产0.1元和0.18元),给予2014年20XPE,维持“买入”评级,合理价值20元。

　　风险提示

　　新店开拓和移动购物转型进度不达预期。

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　　传：广联达业绩持续超预期

　　业绩超预期:12 年四个季度单季度利润增速分别为9%、-33%、39%和37%,Q3 为业绩高点(12 年增值税退税集中在Q3),在此背景下前三季度业绩增速含金量高于上半年,我们预计前三季度公司收入增速70%-80%,利润增速90%-100%,全年利润增速50%-60%。

　　广联达13 年高增长来源于:1、清单计价规范推出带来的计价软件升级,目前进度约为60%-70%,同时全国清单规范升级后还有9 个省的定额需要升级;2、人力成本增速放缓(上半年员工数较去年底有所下降,主要原因是销售人员根据考核进行了淘汰)。

　　业绩增长主要是内生式增长而非增值税退税影响,前三季度增值税退税(包括去年12 月和今年1-5 月份增值税退税)7684 万元,同比增长63%,低于整体利润增速,可见增值税退税对业绩增速贡献小。

　　13 年新产品发力:上半年项目管理、施工工具软件和材料价格服务等新业务实现收入8368 万元,同比增长87%,占收入比达到16%,三季度新产品收入占比进一步增加,全年目标为20%以上。同时公司新产品储备丰富,预计后续将发力互联网业务和管理类业务。

　　成长性被低估:部分投资者将广联达13 年业绩高增长归因于清单计价规范升级,低估了公司成长的持续性。广联达产品形态包括了工具类、互联网类和管理类三种,工具类软件中施工环节(钢筋施工翻样、模型检查、工程材料管理等)的需求才刚刚启动,互联网业务中资讯服务和集中采购平台空间大,而项目管理业务目前仍处于公司主动控制规模、标准化产品阶段,尚未开始放量,18 年百亿收入目标可期。

　　盈利预测与投资评级: 上调13-15 年EPS 分别为0.88、1.26 和1.75元,(前次0.85 、1.18 和1.64 元),维持强烈推荐评级。

　　风险提示:工具类软件在工程项目采购以外阶段推广不达预期

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　　传：万邦达千呼万唤始出来,新订单缓解来年业绩压力

　　事件描述

　　万邦达(300055)披露公告,具体情况如下:

　　1. 订单公告:中标陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目,合同暂估价3.89 亿,工程期限为2013 年10月至2014 年12 月;

　　2. 三季报业绩快报:业绩前三季度盈利10,000 万元-10,500 万元,同比增长58.59% - 66.52%。

　　事件评论

　　新订单缓解来年业绩压力,意义重大。前期市场担忧如果公司今年完成中煤榆林和神华烯烃二期项目的结算,明年仅有华北石化2.96 亿的PC 项目可结算建造期利润,建造类订单的间断将明显约束公司明年业绩。此次3.89 亿订单的获取,加上前期华北石化2.96 亿建造合同,使得公司明年在手建造类订单规模达到6.84 亿,明显缓解公司来年业绩压力。

　　中标陕西煤业化工集团项目,进一步开拓下游客户范围。此前公司大订单主要集中在神华宁煤以及中石油分公司,而此次中标陕煤集团项目,意味着公司下游客户范围有望突破神华及中石油得到进一步拓展。

　　公司前三季度业绩运行稳定,神华煤基烯烃项目盈利提升已成定局。由于公司前三季度业绩主要来自于中煤榆林项目、神华烯烃二期、一些小项目的结算以及运营类收益,确定性较高,整体而言前三季度的业绩符合预期。

　　运营收益中神华煤基烯烃及宁东煤化工基地运营收益增长延续了前两个季度的趋势,前三季度分别增长25.6%、56.6%,全年增长已成定局。

　　15 个大型煤化工试点项目将在近几年将陆续进入招标期,潜在的市场空间将为公司提供广阔前景。我们预计公司2013-2015 年的业绩分别为0.68、0.88 和1.17 元/股,我们坚持之前观点“煤化工的春天即是万邦达的盛世”,公司在煤化工水处理领域中的核心竞争力卓绝,公司将充分享受煤化工盛世,上调公司至“推荐” 评级。

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　　传：长城汽车9月H6销量再创新高,长城C50表现较佳

　　事项:公司披露2013年9月产销公告。长城汽车9月销量同比增 16.8%为66079辆,其中SUV/轿车销量同比增长29.6%/5.2%达3.8/1.7万辆。1-9月公司销量同比增27.6%为55.5万辆, 其中SUV/轿车累计销量同比增长56.5%/12.7%达30/15.9万辆。

　　平安观点:

　　天津基地产能释放后H6月销再创新高达2.1万台:今年6月底长城轿车腾翼C50搬至天津二厂,天津一厂产能完全用于哈弗H6,H6一直存在的供不应求局面有所缓解,7/8月哈弗H6销量分别为18959/20965台,从8月起哈弗H6月销量突破2万台高峰,产能利用率超过100%,8月H6的产量更高达21242台,9月H6销量如期再创新高,在产销规模上升的同时,H6的销量结构也在逐步改善,估计未来H6销量中H6升级版和H6运动版各占一半,老款哈弗H6或将逐步退出。

　　9月轿车销量环比上升,同比仍属微增长,C50表现好于预期:9月轿车销量继续保持环比增长态势,但同比增幅较弱,虽然如此,其长城C30C50销量依然超过了我们之前的判断。9月C30C50销量分别环比增11.7% %,同比看长城C30下降,C50增长45.4%达6239台,9月其销量仅次于2013年1月,表现超出预期。我们估计9月轿车行业销量同比增长约5%,长城汽车的轿车销量增长情况与轿车行业平均水平相当。

　　于徐水打造全新高端车型生产基地:截至目前,公司产能基地分布于保定、天津、徐水,预计2013年底公司总产能可达80万辆。天津工厂一期全部用于生产 H6及H6运动版,天津二期生产C50及新SUV哈弗H2。徐水基地专注生产高端SUV,2014年具备年产能8万台。

　　H8即将上市,2014年H2+H8将贡献较大增量:紧凑型H2预计于2014年一季度上市,公司规划其月销过万,H2将与长城腾翼C50一起在天津二厂生产,目前C50月销量稳中有升。长城汽车哈弗品牌独立后推出的首款高端SUV哈弗H8预计于2013年四季度上市。哈弗H8将是徐水基地投产的首款车型,我们预计哈弗H8月销量估计在5000台左右。

　　盈利预测与投资建议:

　　1)SUV增长势头愈发强劲,全行业有效产能依然有限,不能满足旺盛的需求。

　　我们估计9月SUV销量同比增幅在80%左右,虽然有去年同期日系SUV基数很低的原因,但9月各大品牌的SUV销量都有很客观的提升。反观轿车,近几月销量增幅较前期下滑不少。未来几年SUV行业依然会处于产品稀缺状态,不能满足我国旺盛的市场需求。

　　2)上调业绩预测:近几月H6销量频创新高,9月轿车销量亦超出我们此前判断。

　　我们上调了2013/2014年EPS预测值为2.95/4.09元(原预测值为13/14年EPS2.79/3.73元),提高未来12个月目标价为62元,重申“强烈推荐”。

　　风险提示:1)新品推出、新产能投放晚于预期;2)SUV消费环境变化。

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　　传：中炬高新高端定位、产能释放支撑未来几年高增长,12个月目标价14元

　　投资要点:

　　投资评级与估值:公司调味品口碑好、定位清晰,未来3年有望保持稳健增长。考虑到中山及阳西产能逐步释放,高端品的推出,我们上调盈利预测,目前预计 13-15年EPS分别为0.24元、0.36元、0.52元,同比增长52.1%、49.7%和45.8%。调味品在成就美味上起着重要作用,目前销售单价及占消费支出的比重仍低,产品结构升级动力强。中炬高新是大品类酱油中的第二品牌,定位中高端,与海天形成差异化竞争,未来3年收入有望保持30%左右增长,评级由“增持”上调至“买入”,12个月目标价14元,对应于14PE39倍。

　　关键假设点:假设调味品13-15年收入增长29%、30%和30%,毛利率分别为31%、32%、33%;地产13-15年实现收入1.6亿元、2.5亿元和3.0亿元,毛利率为33%、33%、33%。

　　有别于大众的认识:1、我们看好调味品行业结构升级,优先看好“味觉体验”丰富的酱油子行业升级。过去十年调味品行业收入、利润总额复合增长率分别达到 20%、26%;调味品销售单价和消费占比较低,具有提价空间;小企业多(CR5仅8.55%),集中度有提升空间;人们追求美味、重视食品安全带动的产品结构升级是未来5年行业增长的主要驱动力。酱油子行业产量占比最大、细分口味已养成,未来消费升级空间明显,细分口味生抽和纯天然酿造、头道原汁、高氨基酸含量的高端化产品是方向。2、中炬高新调味品口碑好、定位清晰,未来3年有望保持稳健增长。1)“厨邦”定位中高端家庭市场,与海天进行错位竞争。 “厨邦”以“晒足180天”突出产品品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别,已成为居民消费市场的高端品牌,与重点发展大众餐饮市场的海天形成错位竞争。公司酱油定位和定价高于海天,在海天优势区域增速快于海天。2)省外市场开拓、新品类拓展将带动销量增长:公司省内销售额约25%左右的增速,省外市场区域销售额增速加快,13年上半年省外增速超过30%。这些重视酱油品质的沿海地区(浙江、海南、广西、福建),销售规模尚小、增速快。除酱油外,鸡粉和酱料等调味品分享原有酱油渠道,未来蚝油、醋等其他品类的增长值得关注。2013年上半年,公司中山基地四期竣工,发酵产能成倍增加;预计阳西基地一期也将于14年上半年竣工,上述这些将缓解公司产能的不足。3)高端品推广、净利率提升是未来亮点:随着下半年高端新产品的推出以及产能释放带来的规模效应,公司净利润率有望逐步提升(预计公司调味品13年净利率在10%左右,海天12年净利率约为16.5%)。

　　股价表现催化剂:调味品增长超预期,房地产结算超预期。

　　核心风险假设:大豆等原料价格上涨。

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　　传：宁波银行绍兴分行获批提升增长潜力重申“买入”

　　公司省内异地绍兴分行获批,长三角布局进一步完善

　　近日,公司公告收到监管批复获准筹建绍兴分行。截止目前,宁波银行已设立上海、杭州、南京、深圳、苏州、温州、北京和无锡8家分行,金华分行筹建中;我们认为绍兴地区经济实力居浙江省前列,绍兴分行的开设将进一步加强公司在长三角地区布局。

　　分行异地扩张对于宁波银行边际贡献相对其他上市银行或更为明显

　　13年中期末,公司存贷比58.6%,处上市银行第二低水平;核心一级及总资本充足率9.84%和12.85%,资本实力处于上市银行较高水平。我们分析较低存贷比及较强资本实力或为公司规模扩张提供坚实基础,异地分行开设对公司盈利的边际贡献将高于其他上市银行,绍兴分行将提升公司增长潜力。我们静态估算公司存贷比每提升1个百分点,13年/14年EPS将提升0.8%/1.6%。

　　绍兴地区块状经济特点有望为公司保持较高扩张效率提供支撑

　　绍兴地区块状经济实力较强及中小企业占比较高,结合宁波银行长期积累的中小企业客户管理、贷款定价等丰富经验,我们认为绍兴分行开设将使公司扩张保持较高效率。我们从此前异地分行开设经验分析,异地分行开设将在1-2年之内实现盈利,预计对于公司盈利的贡献将逐步提升。

　　估值:重申“买入”,基于DDM模型目标价10.03元(股权成本12.6%)

　　我们认为宁波银行在利率市场化过程中公司特色经营模式和良好本地资源将使其在资产端收益和负债端成本上都有显著竞争力。公司目前股价对应13年PE/PB为5.5/1.0倍,处于历史较低水平,重申“买入”。