土人设计具有丰富的生态规划设计经验和市场领先地位，与公司优势互补：土人设计由美国哈佛大学设计学博士、北京大学教授俞孔坚领衔创建，拥有600多名职业设计师，由归国留学人员构成设计主体，配备有城市规划、建筑、园林、景观设计、环境设计、给排水、电气、结构等专业人员。多次获得全美景观设计师协会年度大奖，世界建筑节最高景观奖，世界青年建筑师奖，中国人居环境范例奖等奖项，其中包括世界滨水最高荣誉奖。

　　生态规划设计项目回款和毛利率更有保障：项目在地方政府规划中地位越重要则回款越有保障。生态景观工程往往围绕城市水系开展，建成后不但环境改善效果显著，也带来周边土地大幅升值，在政府回款优先级中容易排在较高位置。另外生态景观项目在国内起步晚，竞争少，我们认为毛利率也更有保障。

　　公司诉求与行业变化共振：公司定增已经拿到批文，项目结算中有土地保障模式的项目占比也不断上升；行业方面上半年由于地方政府刚换届，部分项目招投标拖延至下半年有望使下半年行业需求上升，同时地方债审计距离结束日期越来越近，中央领导也反复强调地方债风险可控并将有序化解，11月的三中全会对生态环境的重视也有望重提，有利于园林行业估值修复。

　　维持13/14年净利润增长45%/40%的预测，若保守预计年内按25元(底价23.85元)增发6600万股，则股本摊薄9.8%，EPS为1.49元/2.08元，对应PE分别是21.9X和15.7X，维持“增持”评级。