传：联讯证券 维持富瑞特装“买入”评级

　　1、公司主要从事金属压力容器的设计、生产和销售，根据产品应用领域的不同，产品主要包括以LNG应用设备为主的低温储运及应用设备、以海水淡化设备为主的换热设备和用于分离空气的气体分离设备。

　　2、2013年上半年，公司实现营业收入9.41亿元，同比增长76.18%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长105.80%；实现每股收益0.75元，业绩好于我们的预期。公司收入和净利润均保持快速增长，主要是由于面对快速增长的市场需求，公司不断加大技术研发力度，并不断拓展LNG 全产业链，大力开拓市场所致。

　　3、分业务来看，公司低温储运应用设备实现营业收入8.14亿元，同比增长74.95%；气体分离设备实现收入2291万元，同比下降32.75%；换热设备实现收入1833万元，同比下降62.94%；储罐设备实现收入5446万元，同比增长298.56%。从收入结构来看，LNG相关设备仍然是收入和利润的主要来源，其它业务呈现不断萎缩的趋势，这也表明公司主业结构的调整方向。

　　4、上半年，公司综合(行情 专区)毛利率为39.38%，同比上升7.02个百分点，公司综合毛利率明显提升，主要是由于其低温储运应用设备毛利率同比大幅上升6.58个百分点。我们预计，公司全年综合毛利率也将明显提升。

　　5、上半年，公司销售费用率为4.98%，同比上升0.88个百分点；管理费用率为18.10%，同比上升3.34个百分点；财务费用率为2.12%，同比上升0.42个百分点。综合来看，公司三项费用率为25.20%，同比上升4.64个百分点，预计全年公司三项费用率同比也将有所上升。

　　6、上半年，公司投资建立了全资子公司张家港富瑞重型装备有限公司，以其为主体开展重型装备项目的实施建设，目前该项目正在按计划实施建设。

　　公司还投资建设气瓶车间东扩项目、撬装车间南扩项目，积极扩大LNG 车用瓶及加气站的生产产能，目前气瓶车间东扩项目已建设完毕并已开始投入使用，撬装车间南扩项目已开始建筑施工预计年底投入使用。这些项目的建设和投产，为公司未来几年的可持续发展奠定了坚实的基础。

　　生产产能，目前气瓶车间东扩项目已建设完毕并已开始投入使用，撬装车间南扩项目已开始建筑施工预计年底投入使用。这些项目的建设和投产，为公司未来几年的可持续发展奠定了坚实的基础。

　　7、根据我们的模型，我们预计2013-2015年，公司将分别实现营业收入19.95亿元、28.80亿元和39.50亿元，分别实现归属于母公司所有者的净利润2.11亿元、3.53亿元和4.80亿元，分别实现每股收益1.57元、2.63元和3.58元。截止8月28日收盘，公司股价为 70.17元，对应其2013-2015年EPS的动态PE分别为45倍、27倍和20倍，维持“买入”的投资评级。

　　业绩大幅提升，主要原因是量价齐升

　　报告期内，公司按照年初制定的生产经营目标生产，矿山开采及从废弃炉渣和酸渣中回收锗金属量总量为12.89 吨，完成全年自有矿山开采量的39.06%；生产区熔锗锭23.91 吨，完成全年计划的59.78%；锗单晶产量2.98 吨，完成全年计划的82.55%。另外，锗锭报价从上半年均价777.41 万元/吨，至今年的1071.98万元/吨 ，同比增长了38%，公司随着锗价的上涨，业绩大幅提升。

　　公司新产品已陆续生产，产能释放进行时

　　公司两个募集资金投资项目“红外光学锗镜头工程建设(行情 专区)项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”本报告期初即进入设备安装、调试阶段，并于报告期内开始试生产。“年产30 吨光纤四氯化锗项目”已于4 月份在武汉建成，并正式投入生产，目前项目运行正常。几个项目，下半年虽然产量相对较小，但可以预见未来产能释放已进入快车道。

　　资源储备持续增加，下游深加工技术不断优化

　　公司上半年完成了收购临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权、临沧市临翔区三0六华军煤业有限公司华军煤矿采矿权，其锗资源保有储量分别为42.51 吨、18.88吨(金属量)，共为公司增加资源储量61.39 吨。我们认为，公司在加强上游资源储备的同时，不断提升自身的研发能力，公司产业规模优势继续领先全国。

　　盈利预测与投资建议

　　锗行业逆袭周期性行业，价格同比上升，公司业绩同比大幅增长。我们认为，一是锗作为国家战略储备资源，收储预期一直存在；二是公司作为锗行业的龙头，上到资源优势，下到深加工高毛利产品，公司形成了完整的核心竞争力，预计下半年公司仍会延续目前的优势。预期2013 到2015 年EPS 分别为0.25元、0.35 元和0.41 元，对应的PE 为57、40、34 倍，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　锗价下跌，国家收储预期。