02.21 私募内幕传闻泄密
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相关简介：中国国旅 (601888)深度报告：国改完成元年 迎来行业+个股+主题的共振 公司2 月16 日公告董事会换届议案，领导班子将实现平稳过渡，伴随海南旅游整体回暖确立、人民币贬值对机场店的利好显现、首都及香港机场免税业务招标不断推进、以及与港中旅强强联合尘埃落定，公司未来免税+旅行社业务潜力有望进一步释放。我们认为17 年是检验公司国改效果的元年，期待国改推进的中国旅游集团展现更大话语权及旅游旗舰公司的影响力。我们重申对公司的推荐，同时就市场关心的几个问题做集中解读： 免税业务：行业性利
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2017-02-21浏览次数：
中国国旅(601888)深度报告：国改完成元年 迎来"行业+个股+主题"的共振
公司2 月16 日公告董事会换届议案，领导班子将实现平稳过渡，伴随海南旅游整体回暖确立、人民币贬值对机场店的利好显现、首都及香港机场免税业务招标不断推进、以及与港中旅强强联合尘埃落定，公司未来“免税+旅行社“业务潜力有望进一步释放。我们认为17 年是检验公司国改效果的元年，期待国改推进的中国旅游集团展现更大话语权及旅游旗舰公司的影响力。我们重申对公司的推荐，同时就市场关心的几个问题做集中解读：
免税业务：行业性利好会持续释放吗。公司免税业务主要由三亚以及机场免税店贡献。三亚免税：2016 下半年以来，受益于海南自身产品重塑对国内游、入境游的吸引力提升、泰国整治低价游、东南亚客流转向、以及避寒洗肺刚需升级，海南在国庆及春节黄金周客流量分别同比上升99.1%及11.9%，客流回暖趋势确立，利好公司三亚免税业务；机场免税：占免税收入29.02%的机场免税店业务前景乐观，一方面由于出境游人数虽整体增速下降，但作为机场购物主力的非港澳地区出境游人数2013 年来增速持续攀升，提供坚实基数；另一方面，人民币贬值使得机场购物相对于目的地购物更具吸引力，未来一段时间效应将持续显现。 中免公司：北京、香港机场竞标成功将带来多大业绩弹性。公司批准全资子公司中免公司积极参与首都机场及香港机场免税业务招标，据估算，首都日上年营业额不低于45 亿人民币、DFS 旗下香港免税店烟酒及香化品类营业额分别在20 亿/40 亿人民币规模，考虑国际免税集团如LAOX 净利率水平集中在9%-10%左右，我们认为无论首都机场成功分羹、或是4/5 月有望揭晓的香港机场竞标若能成功，都将为公司带来至少10%以上的增厚。 国改进程如何、看点何在。公司与港中旅强强联合尘埃落定，两者合并已获商务部反垄断批复并完成股权划转，公司作为中国旅游集团旅行社及免税业务运营主体的战略地位已经确立，未来资源整合预期强烈。近期公司董事会换届即将完成，新管理层旅游领域和免税业务实践经验丰富，人员到位后公司管理改善及业绩提升有望持续显现。 财务预测与投资建议 我们维持对公司16-18 年的每股预测1.75、2.04、2.37 元，维持公司2016年31 倍PE 的估值水平，维持目标价54.25 元，维持公司买入评级。 风险提示 海棠湾等免税店发展低于预期；机场招标及国企改革进度不及预期 益佰制药(600594)动态跟踪报告：肿瘤医疗项目陆续落地 跨入收获之年 投资要点事件:公司公告其与四川富临实业集团有限公司签署了《投资协议》,以人民币1.35 亿元对价受让富临医院90%的股权,该医院是国资参股的二级甲等综合医院,同时挂牌四川中医药高等专科学校第一附属医院,拥有编制床位460 张。 肿瘤医疗项目陆续落地,跨入收获之年。1)富临医院基础条件良好,拥有高校以及二甲综合等背景。本次收购富临医院后,公司将结合区域及医疗行业发展实际情况,将重点打造其成为以肿瘤治疗中心、妇产综合诊疗为医疗特色的综合医院,积极拓展肿瘤医疗服务领域布局;2)预计2017 年将是项目陆续落地的关键年。公司近期也公告其与泉州滨海医院合作,在医院内共同组建泉州滨海医院肿瘤临床医学中心,不仅完善福建省肿瘤健康布局,也将有助于公司快速切入肿瘤放疗市场。由于公司战略清晰并积极探索肿瘤诊断、治疗、康复协同的新模式,持续外延预期强烈;3)公司员工持股价倒挂近40%,股价安全边际较高;且总经理于近期增持约100 万股,价格为15.99 元/股,高管频繁增持看好其发展前景。 医疗服务平台建设加速,药品收入结构升级继续。1)医疗服务平台建设加速,行业领先布局医生集团。公司参与了30 亿规模的并购基金,进行肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院)布局,在广东、安徽、贵州、上海、黑龙江等地已经陆续布局。公司规划建立数百个肿瘤医院或肿瘤治疗中心,达到过万张床位的医疗服务规模。经过两年时间对该领域的布局,从2016 年陆续增资的情况来看,整个医疗服务布局将进入收获期。构建“专科医院+治疗中心+移动医疗”模式,已有淮南朝阳医院(综合类)、毕节肿瘤医院(专科类)、上海华謇(诊疗中心)等多个项目陆续落地,持续外延预期强烈。2)洛铂增速超预期,拉动药品收入结构升级。2016 年前三季度洛铂样本医院销售额约为1.2 亿元,同比增长51%,我们判断其已经进入快速增长阶段,预计2019 年销售收入或突破10 亿元。核心品种艾迪各省中标价格逐渐平稳,且加大销售力度后收入增速回升,二线品种理气活血滴丸进国家医保预期强烈。我们认为随着公司产品收入结构优化,增速触底后将迎来更有质量的增长。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.51 元、0.71元、0.87 元(原预测2016-2018 年EPS 为0.57 元、0.66 元、0.75 元,下调2016 年EPS 主要为当年财务费用改善及投资收益低于预期,调升2017-2018年EPS 主要是对新增医疗服务业绩预期提升),对应市盈率分别为32 倍、23倍、19 倍。持续看好其产品结构优化及增长,以及外延落地。维持“买入”评级。 风险提示:药品降价风险、药品销售或低于预期、战略转型或低于预期。 先河环保(300137)：京津冀生态治理政策加码 区域龙头优先受益 投资要点: 公司是国内少有的具有环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的龙头企业。公司作为国内高端环境监测仪器仪表领军企业,也是国内唯一一家拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业,公司所收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,此外,在16 年H1 还通过美国子公司收购了SunsetLaboratory Inc.公司60%的股权,布局了在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。近期以网格化监测为抓手,借力VOCs 治理,逐步由单一产品向“产品+服务+运营”监测全产业链模式升级。 京津冀环保治理政策力度和广度或将大超预期。政策缘起北京17 年雾霾治理不达标“提头来见”的市长承诺,14 年《北京市大气污染防治条例》提出“PM 2.5 年均浓度到17 年降到60ug/m3”,时任市长王安顺戏称向国务院保证不达目标“提头来见”。但参考14-16年年均浓度为86、81、73 ug/m3,17 年60ug/m3 下降浓度将为过去2 年下降的总量,且基数低难度更大。近期召开的“京津冀”2+26 通道城市大气污染防治工作视频会议,将工作方案分拆落实更细,实施地区包括北京、天津及河北、山西、山东和河南的部分城市,称为“2+26”城市。且各个地区都将制定细化方案及完成时限,切实落实党委政府“党政同则”“一岗双责”,目标临近,预计治理动作将急剧加速。 网格化监测受益于京津冀环保治理推行,“天罗地网”理念渐成智慧环保雏形。网格化监控系统是公司的战略支撑产品,公司自16 年推出大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台。目前公司已在全国多地建立了大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台,平台支撑了20 余个城市,超过2000 个监测点的监测数据实时展示、查询及数据分析。预计16 年公司网格化监测或将贡献公司接近一半收入,公司的“天罗地网”理念在逐步得到市场认可,将有助于公司进一步拓展国内市场,未来或将发展成为智慧环保雏形推广。 VOCs 考核期临近,公司作为首个试点承接公司有望率先获益。十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs 在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上。自16 年10 月1 日起,VOCs 排污费已在全国开始征收,VOCs 治理大幕逐渐打开。政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。2015年公司中标行业VOCs 治理领域首个大型项目-保定雄县包装印刷行业VOCs 第三方治理项目,受京津冀总体规划等原因未能如期开工,但受益于京津冀环境治理政策推进,近期该项目有望重启。目前,公司针对企业有/无组织排放VOCs 治理方案已在全国多地应用。 投资评级与估值:我们上调16-18 年净利润预测至1.10、1.55、2.11 亿元(原为1.05、1.45、1.87 亿元),对应EPS 为0.32、0.45、0.61 元/股,16、17 年PE 为49 倍和35倍,与行业平均持平,但公司细分行业市值最小,PB 明显低于行业平均且借助京津冀政策推进以及VOCs 治理加速,公司业绩将进入新一轮快速成长期,重申“买入”评级。 飞凯材料(300398)年报点评：业绩同比下滑 打造电子化学品平台型公司 投资要点 事件:飞凯材料发布2016 年年报,全年实现营业收入3.91 亿元,同比下降9.50%;实现营业利润5107.66 万元,同比下降53.13%;归属于上市公司股东的净利润6778.68 万元,同比下降35.57%;扣除非经常性损益后的净利润4873.74 万元,同比下降48.16%。实现每股收益0.65 元,每股经营现金流为0.56 元。 维持“增持”评级。飞凯材料发布2016 年年报,业绩基本符合我们预期;公司2016 年业绩有所下降,主要原因为年内公司主营产品紫外固化光纤光缆涂覆材料市场竞争较为激烈,产品价格、市场份额及营业收入较去年有所下降。此外,2016 年公司募投项目“紫外固化光刻胶项目”推进情况不达预期,加之新总部/研发中心转固后开始计提折旧、且公司对外投资增加导致费用上升,对公司业绩也有一定影响。 飞凯材料是国内新材料领域的领军企业,当前公司紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健,光刻胶项目持续推进。公司围绕“显示材料+半导体封装”持续布局,通过自主研发或外延并购拓展了BGA 封装用焊锡球、封装用环氧塑封料、湿电子化学品及TFT 液晶材料等产品;未来随着公司研发进程的加快及子公司资源间的持续整合,有望充分发挥各领域间协同效应;产品的持续开拓亦有望不断培育新的增长点。我们看好公司在电子化学品多个细分领域拓展带来的成长潜力。暂不考虑增发并表,预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.86、1.19、1.31 元,维持“增持”评级。 风险提示:紫外固化光纤涂覆材料价格持续下跌;新产品拓展不及预期。 道恩股份(002838)点评：热塑性弹性体龙头 未来成长潜力巨大 投资要点: 公司是国内热塑性弹性体龙头,竞争优势明显。公司主营业务为热塑性弹性体、改性塑料及色母粒生产。目前量产的热塑性弹性体品种主要为TPV 和TPE-S,获得国家科学技术发明二等奖,起草TPV 国家行业标准。公司生产的改性塑料及色母粒聚焦高端产品领域,主要供给汽车和家电。公司目前产能利用率接近100%,与国内外一流汽车及家电企业形成了稳定的合作关系,在技术、产品、销售服务等方面具有明显竞争优势。 公司TPV 产品已达到国际先进水平,应用需求空间巨大。TPV 兼具传统橡胶的高弹性能和塑料的热塑性加工性能,可以重复加工,回收利用,是替橡胶的绿色材料。公司生产的TPV 下游应用主要为汽车领域,是汽车轻量化的重要材料。公司竞争对手主要为埃克森美孚、三井石油化学等海外企业,技术门槛较高。公司的TPV 材料性能与埃克森美孚产品基本一致,可完全实现进口替代。公司TPV 产品已获得大众、通用、福特等海外厂商的认证,国内汽车应用开拓空间巨大,在建筑、水暖、电线电缆、交轨等方面具需求潜力。 募投项目扩产TPV 及改性塑料,TPIIR 项目接力公司业绩增长。公司IPO 募投扩产,将新增2.1 万吨TPV 及3 万改性塑料产能,目前项目进展顺利。公司自主开发热塑性溴化丁基橡胶生产技术,成为继埃克森美孚和GLS 之后,唯一一个拥有该项生产技术的公司。募投1 万吨热塑性医用溴化丁基橡胶,将替代传统材料应用于医用胶塞生产。目前该项目已经完成中试,拿到美国FDI 认证,与华峰胶塞达成合作协议,将成为推动公司业绩增长的新品种。 公司项目储备丰富,重视技术研发,技术水平保持前列。公司拥有4 个国家级研究平台,目前研发团队人数达100 人以上,占公司总职工比例超过20%,承担多项国家重点研究课题,与北京化工大学联合成立“科研开发联合实验室”,积极研发其他新型热塑性弹性体材料。目前技术储备情况良好,重点研发项目包括轮胎阻隔层新型橡胶材料(DVA),应用于军工、航天、石油勘探等领域的高耐热耐油氢化丁腈橡胶,无卤阻燃材料及汽车改性塑料等。 盈利预测与投资建议。16、17、18 年预测EPS 分别为0.69、1.41、1.92 元,公司改性塑料业务所属行业上市公司17 年预测市盈率平均为23 倍;公司主营热塑性弹性体业务属于化工新材料类,估值水平约为33~65 倍;公司技术壁垒高,未来发展空间大,给予17 年预测PE50 倍估值,对应目标价70.50元,给予“买入”评级。 风险提示。原材料价格大幅上升;下游行业不景气;募投项目进展低于预期;新技术开发存在不确定性。
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