万里扬：携手恩坦华，高端饰件或成新增长点

　　研究机构：广发证券

　　事件：全资子公司金兴内饰与恩坦华签署《合资意向书》

　　公司发布公告，公司全资子公司金兴内饰与恩坦华签署《合资意向书》，双方将共同出资成立合资公司，从事高端汽车饰件的研发、生产和销售，为中外合资汽车品牌公司提供配套。合资公司总投资额预计约在1500 万美元左右，其中恩坦华占比51%，金兴内饰占比49%。合资公司董事会由7 名董事组成，其中恩坦华委派4 名董事（包括董事会主席），金兴内饰委派3 名董事（包括董事会副主席）。

　　高端饰件产品或成新增长点，公司变速箱业务有望分享客户资源恩坦华是全球知名的汽车饰件供应商，在18 个国家拥有超过1 万名员工，产品主要包括汽车闭锁系统、内饰系统、电机电子系统以及天窗系统，制造、工程能力优秀，新材料开发、工艺技术先进。我们认为，本次合作若顺利进行，一方面合资公司可利用恩坦华的产品技术优势、市场资源优势和品牌优势，快速开拓中外合资品牌市场，高端饰件产品或成为新的增长点；另一方面，公司变速箱业务有望分享恩坦华丰富的客户资源。

　　插电混动迎发展良机，凸显公司价值

　　未来油耗、新能源双积分或碳配额的出台有望从供给端促进新能源汽车的发展，需求端考虑使用便捷性和续航里程问题，插电混车型或迎发展良机。

　　自动变速箱是插电混动汽车必然之选，公司价值有望加速显现。

　　投资建议

　　公司过去是商用车变速器龙头，15 年通过收购进入乘用车变速器行业。

　　此外，公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级及智能化、混动化背景下CVT 市场空间广阔，未来6AT 变速箱若开发成功将丰富公司产品体系，有望成为公司新的增长点。考虑收购和配套融资影响，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.39 元、0.56 元、0.70 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业景气度不及预期，行业竞争超预期，协议后期变动超预期。

　　林洋能源：2017年持续布局海外电表以及光伏电站业务

　　研究机构：中金公司

　　要点

　　我们拜访了林洋能源并与管理层就公司近况做了沟通，主要纪要如下：

　　持续拓展海外智能电表业务。2016 年国内电网招标量下滑较大并导致公司国内智能电表业务收入承压。展望2017 年，国内电网招标量有望进一步下滑，公司希望通过拓展海外业务来缓解国内电表业务的压力。通过与ELGAMA 的合作，公司的海外业务成功打入葡萄牙，西班牙以及波兰等欧洲市场。我们预计公司2016 年海外业务实现翻倍增长。

　　光伏电站业务稳步推进。截至3 季度末，公司累计并网装机562兆瓦，三季度结算电量17,773 万千瓦时，平均利用小时数预计为316 小时。我们预计公司2016 年末累计并网装机有望接近1GW，2017 年有望进一步新增500MW 装机。

　　高效单晶组件有望于17 年中投产。公司首期2 条高效单晶组件生产线有望于17 年中完成建设并开始中试。管理层看好未来高效单晶产品的市场空间，公司此次投建的N 型单晶太阳能电池及组件产品光电转换效率高，量产单面光电转换效率可达到21.50%。

　　建议

　　我们看好公司光伏装机稳步增长以及积极拓展海外业务。为反映国内电表业务的下滑，我们下调2016/17 年盈利预测10%至5.81/8.31 亿元，引入2018 年盈利预测9.76 亿元。目前股价交易于2017 年16 倍市盈率，估值吸引力较高，维持“推荐”评级，目标价下调10%至12 元/股，基于25 倍2017 年市盈率。

　　风险

　　光伏电站建设慢于预期。

　　骆驼股份：打造铅酸电池生产回收全闭环生态

　　研究机构：国泰君安

　　报告导读：

　　公司拟收购湖北金洋，打造铅酸电池生产回收全闭环生态，与公司协同效应明显，继续加强公司在铅酸电池市场的垄断地位。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司公告拟收购湖北金洋（国内最大的铅酸电池回收冶炼企业之一），收购完成后公司将完成从生产、销售、回收铅酸电池全闭环的产业生态，在成本控制上再次拉大与对手的差距，强化公司在铅酸电池市场上的垄断地位，提高毛利率2-3%。维持2016/17 年EPS 0.72/1.02 元的预测，给予其2017 年30 倍PE，维持目标价30.6 元。

　　在增值税减半政策支持下，预计回收铅市场未来五年复合成长20%，公司利用自有的全国最大的销售网络进行电池回收，同时收购下游的冶炼公司，强强联合，有利于大幅降低公司成本3-5%。工信部环保部2013 年曾发文要求铅酸电池产业2015 年实现90%的回收率，但实际达到的回收率只有10%，预计在税收环节仍会大力度支。

　　回收电池行业目前最大的问题是资金占用压力大，公司具有上市公司的资金优势，有望实现快速增长。

　　催化剂：锂电池量产、锂电池客户订单、铅酸电池涨价。

　　风险提示：行业增速下滑，新产品拓展不及预期。

　　海康威视：2016年净利同比增长26％，较快增速将可延续

　　研究机构：群益证券

　　结论与建议：

　　公司业绩：公司发布业绩快报。公司2016年共实现营收320.2亿元，YOY+26.7%，录得净利润74.1亿元，YOY+26.3%，折合EPS为1.22元，公司营收增长符合预期，净利润增速略低于我们之前预期。其中，公司Q4单季实现营收108.8亿元，YOY+26.6%，录得净利润25.6亿元，YOY+22.2%。

　　国内市场回暖，海外需求不断提升，退税收益预计将在2017年计入：全年来看，国内安防需求不断回暖，尤其是公安需求恢复情况较好，行业集中度也在不断提升。海外部分则在国外局势动荡的背景下，需求也有所提升。在国内外市场需求增长的带动下，公司业绩如预期实现了快速增长。公司净利润增速略低于我之前预期，我们认为主要是由于公司继续被认定为国家重点软件企业后，2016年上半年的退税未如我们预期在2016Q4计入所致，公司实际营业利润增速符合预期。但我们预计此部分退税款将会在2017年计入，将会对公司业绩产生积极的影响。

　　积极拓展机器人、汽车电子、民用安防等新业务：目前公司的仓储机器人已在快递行业实现了较好的应用，汽车电子业务也已有订单形成，民用安防萤石也在积极拓展市场。创新业务未来发展值得期待。

　　二股东减持压力已去，高管连续增持，看好公司未来发展：公司二股东龚虹嘉的减持计划已在12月29日完成，共减持1.2亿股，全部通过大宗交易实现。而近期公司总经理胡扬忠先生通过大宗交易及竞价的方式连续增持公司股票3900万股，彰显对公司未来发展的信心。

　　盈利预期及投资建议：展望未来，我们认为国内安防需求的回暖仍将持续，海外不断提升的安防需求也将会陆续落地，将会继续推动公司业绩实现快速增长。另外，随着安防门槛的提升，我们认为已在安防解决方案较为成熟，?在智能化方面做了技术储备的海康将能够抢占更多的市场份额。而退税收入预计将会在2017年计入。我们预计公司2017年、2018年实现净利润93.3亿元（YOY+25.9%）、111.9亿元（YOY+19.8%），EPS为1.52、1.82元，当前股价对应2017、2018年动态PE分别为18X、15X，估值较低，维持“买入”建议。

　　海翔药业：医药染料双轮驱动，外延并购越做越强

　　研究机构：中信建投

　　事件

　　染料传统旺季来临，行业整体涨价预期强烈；胶囊制剂生产线通过国内GMP 认证，实现以原料药为基础向制剂转型升级战略的突破。

　　简评

　　染料传统旺季来临，行业涨价预期强烈

　　当前染料行业库存方面仅浙江龙盛有部分库存，其他公司和经销商库存处于极低水平，同时下游印染行业库存普遍偏低；供需方面，染料主要的生产区域浙江、江苏和山东环保纷纷趋严，新增产能投放很少，而下游终端纺织服装需求相对恒定；而每年的3-5月份为染料行业的传统旺季，染料企业开工率普遍达到满负荷；行业集中度较高，分散染料CR3 占比70%左右，活性染料CR5占比约67%，龙头协同议价能力较强：多方面共同影响下，未来几个月染料大概率迎来涨价潮。

　　公司主要从事环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体的生产和销售，是全球活性艳蓝KN-R 绝对龙头，占据全球60%左右的市场份额，目前产能8000 吨，实际销量达到1.1 万吨，公司在该产品细分领域拥有绝对的话语权，当前价格为10-11 万吨，未来在染料涨价联动效应下，该产品涨价预期强烈。同时3.4 万吨染料升级配套项目环评已经批复，新建十余个活性、酸性等高端环保型染料的生产线，中活性艳蓝KN-R 将扩产到1.5 万吨，继续巩固龙头地位，并且进一步向其他高端品种延伸。

　　医药业务稳步增长，产业链继续延伸

　　一方面，公司的克林霉素系列产量稳居全球龙头地位；公司为全国较早掌握培南类关键中间体4-AA 核心技术，并成为国内仅有的几家能够供应培南类系列原料药的企业之一；公司的氟苯尼考、甲砜霉素、联苯双酯等产品都曾做到国内产销量第一。近日，公司胶囊制剂生产线正式获得国内GMP 认证，标志着公司正式实现原料药向制剂的转型升级，制剂业务将逐渐贡献利润，另一方面，公司完成一年期非公开发行，募集资金用于原料药及中间体CMO 中心扩建、年产30 亿片（粒）固体制剂技改以及医药综合研发中心等项目的建设，进一步拓展国外代加工业务和完善下游产业链。

　　外延并购不断，越做越强可期

　　第一，公司投资扬州日兴生物18.18%股权，其拥有的蒽醌类染料重要中间体，可满足公司做强做大以活性艳蓝为主的高端环保型染料的原料供应；其颇具特色的氨糖系列产品，通过药品注册可发展为战略医药品种，也可发展为保健产品，切入养老大健康产业；第二，公司投资北华环保，在环保特别是污水处理方面加强合作，有效应对日益趋严的环保高压态势；第三，公司将作为有限合伙人以自有资金不超过2亿元人民币认缴医健战略投资基金，主要把握医药卫生体制改革、大健康业快速增长的良好机遇，重点投资优质的医药、医疗企业或基金组合，促进行业和资本市场融合；未来公司将继续在相关领域进行外延并购，越做越强可期。

　　预计公司2016～2018年EPS分别为0.17、0.45、0.60元，对应PE为49X、18X、14X，建议增持。