信维通信：业绩符合预期 射频和多元化新品持续看好

　　机构：西南证券

　　事件：公司发布业绩快报，2016年实现营业总收入24.1亿元，同比增长85.6%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元，同比增长141.5%。

　　客户份额持续提升，多元产品布局贡献新增长点。公司业绩整体符合预期，自2014年以来净利润每年均实现翻倍增长。公司坚持大客户战略，以射频产品为中心，在大客户的销售份额持续得到提升，在A客户智能手机天线份额已位居第二，PC类天线产品已起量后续有望复制手机类天线增长态势，三星、微软等国际一流品牌客户的销售份额也稳步上升。此外，公司的NFC一体化模组、声学等新品已切入现有客户供应体系，扩大了产品品类和销售规模，贡献新的业绩增长点。在之前的年度业绩预告中，公司预计2016年非经常性损益约6200万元，扣除该部分后净利润同比增长约117%，表明公司仍具备高质量的增长。

　　公司未来看点主要在射频产品和多元化新品。射频产品方面，除了传统天线业务外，公司还打造射频天线、射频隔离器件和射频连接器的一体化解决方案，射频隔离器件仅A客户一家需求量就达到50亿元/年，市场空间较大，而公司的市场份额不到10%；应用方面，公司还扩展PC类射频业务，且当前市占率也较低；公司凭借在射频天线的技术积累、市场地位、客户优势和品牌知名度，未来在射频领域的前景仍具有成长空间。此外，NFC+支付+充电一体化模组已向三星S7供货，未来三星更多机型将采用此方案，公司直接受益。声学产品已向华为、魅族配套，有望新增OPPO、VIVO等新客户，未来或贡献更多业绩。

　　股权激励绑定核心员工，彰显公司未来业绩信心。限制性股权激励计划草案拟向中高层管理人员、核心技术人员共241人授予2000万股股票，授予价格为11.71元/股，行权目标为2017-2019年实现净利润不低于7.5亿元、12亿元及15.6亿元。股权激励计划充分调动了中高层管理人员的积极性，使核心人才与公司的成长和中长期利益深度绑定，彰显公司对于未来经营状况的信心。

　　盈利预测与投资建议。公司射频业务实力领先，多元化产品线投放带来经营状况持续向上，股权激励彰显公司业绩信心。未来三年归母净利润预计保持76%的复合增长率。维持“增持”评级。

　　盛和资源：海内外并购志为稀土龙头

　　机构：广发证券

　　国有控股民营机制，并购志为稀土龙头。公司为国有控股企业，但第一大股东地矿所持股仅20.14%，私有股权占比达32%以上，远高于其他稀土行业上市公司，形成灵活的市场化管理和激励机制，支持公司快速扩张；公司在稀土六大集团整合中与中铝公司深度合作，政策优势明显；拟增发股份购买赣州晨光、文盛新材、科百瑞，夯实资源基础，形成稀土全产业链；海内外并购志在成为稀土行业龙头。

　　国内并购保障资源供应，海外布局展现未来宏图。近年来公司多种方式控制上游稀土资源，基本实现稀土精矿100%供给，12年公司托管汉鑫稀土矿，15年相继收购山东微山钢研稀土公司4.30%的股权、冕里稀土公司42.35%的股权，16年拟收购文盛新材100%股权，开展副产品锆英砂加工，意在综合利用。同时，公司不断进行海外布局，13年开展与澳大利亚阿拉弗拉公司诺兰项目的开发合作，16年6月收购越南稀土有限公司90%股权，12月认购格陵兰公司12.5%的股份，公司“走出去”的步伐不断，意在拓展海外稀土资源和市场。

　　稀土打黑稳步开展，价格有望逐步上涨，公司未来盈利可期。稀土行业供给严重过剩，稀土贱卖问题突出，15年出口量同比增长25.2%，出口均价却下降20.7%；国内稀土价格持续下跌，行业盈利水平持续下滑，2015年全行业整体亏损6亿元，16年Q1-3继续亏1.6亿。16年12月，工信部组织开展的打黑专项行动在全国各地陆续开展，年后稀土价格出现小幅上涨，随着打黑的深入开展，稀土价格有望逐步上涨，公司未来盈利可期。

　　给予公司“买入”评级。预计公司17-18年EPS分别为0.18/0.37元，对应PE分别为75/36倍。考虑公司收购多家企业以后业务规模将大幅提高，受益稀土价格上涨，公司盈利有望大幅提升，给予公司“买入”评级。

　　润和软件：业绩符合预期 金融云前景看好

　　机构：东吴证券

　　公司公布2016年度业绩预告，2016年实现归母净利润29203.52-33097.32万元，同比增长50%-70%。公司2016年度业绩与上年同期相比同向上升，主要原因是：1、公司主营业务持续增长；2、增加非同一控制下企业合并子公司北京联创智融信息技术有限公司纳入合并报表期间的业绩；3、处置资产及股权收益。其中非经常性损益对净利润的影响金额预计为12，000万元到14，000万元之间，主要为处置资产及股权取得的净收益。

　　业绩符合预期，主营业务成本大幅上升：控股子公司联创智融与捷科智成2016年承诺业绩分别为16600万元和6805万元， 非经常损益对净利润的影响为12000-14000万元，控股子公司与非经常性损益合计为35405-35705万元，而2016年预告业绩区间为29204-33097万元，按此计算主营业务利润为负值。这主要是受到财务费用大幅增加（预计2016年近7000万）、无形资产摊销以及股权激励费用影响，预计此三项对2016年业绩的影响金额在一个亿以上。

　　非公开发行推动金融云战略转型：公司1月9日董事会审议通过2016年度非公开发行股票预案二次修订稿，计划募集不超过8亿元，其中4.2亿元投于金融云服务平台项目，2.2亿元投入能源信息化平台建设项目。在金融云方面，公司拥有云角（公有云）、博云（私有云SaaS 平台）、与一兰云联投资设立中金云金服（中小银行开放云服务平台），并与阿里云形成深度合作，实现从底层架构到上层服务布局完善。本次非公开增发投向的金融云服务平台项目拟将金融信息化软件开发领域已积累的技术和行业经验进行产品化和云化，开发在云端运行的金融行业应用软件（SaaS 应用），推动公司战略转型。

　　员工持股计划彰显信心，强化股价安全边际：润和软件1号员工持股计划规模上限3.4亿元，目前已完成超过74%（截至2017年1月18日，兴业信托-润和软件1号员工持股集合资金信托计划已累计购买公司股票805万股，占公司总股本比例约为2.25%；成交金额为2.50亿元，成交均价为人民币31.09元/股）； 公司此次员工持股计划参与人数达1200人，涵盖董监高、管理骨干及核心员工，彰显公司对未来发展信心并强化股价安全边际。

　　盈利预测预估值：若不考虑增发，预计公司2016-2018年EPS 分别为0.85/1.10/1.34元，对应2016-2018年PE 分别为36/27/23倍，维持“买入”的投资评级。

　　澳洋顺昌：营收大幅上涨 锂电和LED成未来看点

　　机构：安信证券

　　澳洋顺昌发布2016年年报。2016年公司实现营业收入19.26亿元（+21.6%），毛利率上升至21.3%（+0.7pct），归属于母公司净利润2.06亿元（-14.8%），EPS为0.211元。公司同时公布2017年1季度业绩预告，预计实现归属于母公司净利润5，448~6，615万元（+40%~70%）。

　　新增锂电业务致公司营收上涨。16年公司营业收入同比上涨21.6%，主要原因是公司16年收购江苏绿伟47.06%的股份切入锂电行业使公司锂电业务收入达到2.63亿元。公司归属净利润同比下降14.8%至2.06亿元，主要原因是公司营业外收支净额较去年减少0.42亿元。

　　木林森增资成为战略合作方，LED业务产能释放得到保障。公司目前正在新建的LED芯片二期产能最高可达到60万片/月，预计将于今年一季度投产，满产后公司一二期年产能将达到800万片。而木林森作为国内LED封装领域的领先企业，是公司LED芯片的主要客户。公司于16年战略引入木林森股份有限公司参股淮安光电，一方面引入资本将加速产能建设，另一方面将进一步加强双方合作，有助于公司成为木林森的主要供应商，从而为产能释放后的消化提供保障。

　　锂电池行业景气度上行，静待公司产能释放。公司于16年4月收购江苏绿伟47.06%股权进军锂电池行业，现有锂电产能光明老厂30万只/天，计划张家港新厂扩产至100万只/天，全部投产满产后将达到130万只/天。考虑到1）17年客车三元锂电池解禁将进一步推动锂电池需求的上涨；2）天鹏电源目前已经成功进入第四批目录，公司与众泰乘用车、金龙等均达成合作，预计产能释放后将带动业绩高速增长。

　　投资建议：考虑到：1）木林森成为公司战略合作方将为公司LED业务产能的消化提供保障；2）天鹏电源产能的释放将充分受益于锂电行业需求的增长。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.36、0.50元，给予“买入-A”评级，6个月目标价14.4元，相当于2017年PE40倍。

　　美菱电器：冰箱变频技术领先且具价格优势

　　机构：广证恒生

　　春节前夕，我们调研了美菱电器，了解冰箱行业发展情况和公司的经营情况。

　　公司0.1度变频技术行业领先。1、公司较早成立了冰箱变频研究所，提前储备了冰箱变频自有技术，在冰箱变频化的发展趋势中占得先机。变频控制器和压缩机都是公司自己研发，仅通过变频技术使得产品达到国家新标准，而不用从其它方向提升。2、由于自主研发的变频一体板的广泛应用，公司变频冰箱价格整体上较定频产品多几百元，具有价格竞争优势。3、股东长虹给美菱提供的硬件基础和软件支持具有优势，集团内部（华意压缩）有协同作用。4、能紧跟或引领冰箱发展潮流，我们预计未来小容积冰箱的变频化将成为竞争焦点。

　　公司产品结构优化明显。1、在冰箱行业整体销量持续下滑长达两年多的大背景下，变频冰箱持续逆势增长超过一年。2016年1-11月，变频冰箱销量同比增长18.17%。变频冰箱销量占公司冰箱总销量约35.2%，占变频冰箱全市场份额约28.5%。2、CHiQ二代冰箱的发布及其性价比的提升（如：食物识别准确率由80%提升至近100%，而最高售价却由万元以上降低至8999）助力公司智能冰箱的普及。

　　公司治理改善初见成效，期间费用率将继续降低。公司2013年更换管理层后开始控制销售费用，调整销售架构，将独立运营的营销公司拆并成营销中心/办事处，总部分配任务指标并统一负责各营销中心的采购、财务等事项，营销中心只负责执行销售策略并完成销售指标，有力降低了成本，改善了销售费用（较2012年下降3.6%）。我们预计公司的期间费用率将继续降低。

　　在不考虑股权激励基金提取的情况下，我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.31元、0.42元，对应当前的PE分别为30倍、22倍、16倍。基于公司净利润的快速增长，我们按2017年EPS的30倍估算，合理股价为9.3元，相比较20170212收盘价6.93元，还有34%的空间，维持公司“强烈推荐”的评级。