高新兴：业务阵营再添强将 内生外延保障高增长

　　投资要点

　　平安城市领导者，打造"大安防"战略布局。公司致力于将自身打造为国内领先的智慧城市建设运营商，同时提供铁路行车安全、数据安全和金融安全等诸多领域安防解决方案。业绩方面，公司2016 年前三季度实现营业收入9.31 亿元，同比增长51.13%；实现归母净利润2.01 亿元，同比增长229.09%。业绩快速增长原因一方面在于公司主业内生增速良好，另一方面公司所收购资产实现并表，显著增厚了公司业绩。公司把握"平安中国"政策脉搏，自2012 年开始持续并购各细分领域的优质标的，力求各领域安防业务深度与广度兼具，持续推进"大安防"战略布局。

　　发力"智慧交通"，抢占电子车牌广阔市场。电子车牌是RFID 技术在物联网领域的最新应用之一，对于采集动态交通信息、缓解城市拥堵意义重大。目前公安部已将电子车牌试运行标准上报国标委，电子车牌的国家标准有望在2017年颁布。公司于2016 年6 月25 日发布公告拟收购中兴智联84.86%股权，中兴智联是电子车牌标准制定的主要参与方，基于中兴强大的物联网技术，围绕电子车牌形成了"车牌-读写器-系统"全产业链系统。未来公司将利用中兴智联的研发平台，与中兴在物联网产业加强合作，使公司的渠道优势与中兴的技术优势形成合作共赢的局面，抢占电子车牌的广阔市场。

　　并购中兴物联，聚焦物联网大市场。物联网已成为运营商及众多科技企业重点布局的方向。据测算，2016 年国内物联网行业的整体收入将超过1 万亿元；至2025 年全球物联市场规模将达到19 万亿元，中国物联市场将突破3.5 万亿元。

　　公司于2016 年11 月30 日与12 月29 日分别发布公告，拟收购中兴物联11.43%及84.07%股权。同时签订业绩对赌协议，中兴物联承诺2017-2019 年合计净利润不低于2.1 亿元。中兴物联以"连接"技术为核心，专注于物联网企业级市场。并购完成后，高新兴将进一步夯实以物联网为技术核心，以公共安全为应用核心的"公共安全+物联网"战略，公司将补全自身在物联网"连接层"的技术与产品空缺，完善在物联网领域的全面布局。

　　盈利预测与估值。未来三年公司智慧城市与轨交安全业务均有望保持30%以上年复合增速，受益于铁塔公司基站建设的巨大需求通信安全业务2016 年有望实现收入的成倍增长，同时考虑2017 年中兴物联并表带来的业绩增厚，我们上调17、18 年盈利预测，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.29 元、0.39 元、0.47 元，对应PE 分别为55 倍、40 倍、34 倍。参照智慧城市板块平均PE 水平，给予公司2017 年50 倍PE，对应目标价为19.5 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：通信安全业务营收高增长不可持续的风险；平安城市安防监控业务竞争趋于激烈的风险；电子车牌业务推进不达预期的风险；并购资产业务整合不及预期的风险；并购项目推进或不及预期及业绩实现或不及承诺的风险。

　　中国船舶:混改预期与船舶工业回暖双线推进

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2017-01-10

　　投资要点

　　海工业务拖累业绩,造修船业务坚挺:2016年上半年公司实现营业收入117.97亿,归母净利润1709万,同比-90.05%。今年三季度,公司归母净利润-4.4亿,同比大幅下跌355%。海工业务方面,由于全球油价持续低迷,公司采用谨慎性原则计提,亏损严重。预计全年业绩承压,主要即源于海工业务拖累。造船业务坚挺,首先,13/14年签署订单照单执行利润可观,且弃船数量较少;其次中国船舶囊括14艘40万吨级的超大型矿砂船(VLOC)订单;此外,公司进军豪华游轮,特殊船舶等领域,争取在2021年实现第一艘豪华游轮交接。

　　船舶市场处于历史低谷,深度调整进行时:今年船舶市场持续深度低迷。1:造船完工量、新接订单量、手持订单量等核心指标均处于历史低点:尤其是新接订单量,截止11月,全球新接订单2628万载重吨,较去年同期下降68%。2:新船价格历史低点:船舶价格在2008年达到峰值,随后震荡下行,目前已达到近十年来最低点;3:交船难度大:目前交付船型多为2013年前后合同,当年6.4万吨散货船售价在2400万元以上,而现在,5年内的二手船售价只有1700万,交船难度大,延期、弃船风险高;4:产能过剩:由于技术进步,在行业出清缓慢情况下,全球船舶工业严重过剩,目前全球有效产能约2亿吨,而今年11月份为止,全球新接订单量不足3000万吨。

　　明年预计触底反弹,底部爬坡可能性大:明年船舶行业反弹可能性大,主要因为:1:明年交付订单多为2013年签订,这部分订单正常交付利润可观;2:今年全国新接订单量触底,11月累计新接2628万载重吨,远低于近15年来平均水平(1.1亿载重吨吨);3:OPEC减产、季节性因素等带动油价上涨,对船舶行业利好。但是,我们预计明年船舶工业可能无法实现爆发式增长,最主要原因是,上一轮船舶业发展主要源于中国崛起,而在近期全球经济持续疲软的情况下,难以有如此大的动力新增大量船舶需求。因此,明年船舶行业底部爬坡可能性大。

　　油价、BDI、混改三大因素值得关注:1:春节后油价走势预示明年行业景气度:近期油价上涨,除了OPEC减产等因素外,季节性因素(冬天取暖需求)也不容小视,而真正看行业明年回暖,春年后油价走势具有预示作用;2:BDI指数具有指导价值:目前BDI指数回暖,突破1000点,这与之前指数过低以及圣诞节前季节性反弹密切相关。年后BDI指数对于行业活跃度具有更强指导价值;3:集团混改预期值得关注:南船自身有诸多优质资产,如江南造船、沪东中华造船等,在上市公司业绩不景气的情况下,具有国企改革背景下混改的想象空间。

　　盈利预测与投资建议:

　　预计公司2016/2017/2018年营业收入243亿元/265亿元/311亿元,分别同比增长-12%/9%/17%;归母净利润-5.7亿元/0.34亿元/1.98亿元,对应EPS为-0.41、0.02、0.14元,对应PE分别为-65.37、1098、188倍。虽然目前公司估值偏高,但基于行业回暖、且集团优质资产较多,具备想象空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:混改进程低于预期、业绩受宏观经济影响。

　　福能股份:积极布局配售电清洁能源成为增长点

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘晶敏,张学日期：2017-01-10

　　事件:1月9日,我们拜访了福能股份,和高管就公司经营和规划进行了交流。

　　点评:

　　风电成为公司盈利增长点。截至2016年底,风电规模占福建市场30%以上。风电投产装机68.6万千瓦,在建风电项目25.2万千瓦,筹建及储备风力发电项目(含海上风电)装机约120万千瓦。我们看好公司的风电业务的持续拓展。

　　配售电遍地开花,积极布局福建地区。截至2016年底,公司已在宁德、龙岩、漳州、南平等地投资设立配售电公司。近期,国家发改委发布《关于规范开展增量配电业务改革试点的通知》,确定了105个第一批增量配电业务改革试点项目,其中福建地区有6个项目入围。我们预期,其中的宁德湾坞一漳湾工业园区增量配电、惠安泉石化热电联供工业园区、南平延平新城增量配电等3个增量配电项目,福能股份有望成为投资主体。同时,1月9日,子公司与福州交通建设投资集团有限公司(以下简称“福州交投集团”、福建省海洋丝路售电有限公司签订《福州市配电售电有限责任公司合资协议书》,拟共同投资设立福州市配电售电有限责任公司,开展配售电业务。这意味着,福能股份充分发挥公司的发、配、售一体化优势。

　　资产注入有望加速。去年底,国电泉州、石狮热电资产注入正式启动,完成后估计在增厚业绩1.18亿元。同时,控股股东为了解决同业竞争问题,承诺神华福能发电、福建宁德核电在2017年12月31日前注入上市公司,预计增厚业绩。福建惠安泉会发电将于2018年12月底注入。

　　盈利预测。公司风电规模不断扩大,进军配售电市场,成为业绩新增长点。预测公司2016-2018年EPS分别为0.62,0.72和0.82,给予“买入”评级。

　　信隆健康:自行车零配件龙头摩拜订单提供业绩弹性

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨志威,赵综艺日期：2017-01-10

　　支撑评级的要点

　　公共自行车能够有效缓解城市交通压力,杭州模式最为成功。在共享单车之前,公共自行车就已经有所发展,其中杭州模式最为成功。截至2016年9月,杭州公共自行车系统已具有3,608个服务点,84,100辆自行车,累计租用量7.06亿人次,日均租用量30万人次左右,最高达47.3万余人次,而杭州地铁的日均人流量在60万余人次左右,公共自行车已经成为城市交通的重要一环。大量的投放和政府的支持是杭州自行车成功的关键。依靠广告收入和模式输出,杭州公共自行车系统已能做到盈亏平衡。

　　移动互联网孕育无桩共享单车诞生,资本助力快速发展。共享单车建立在发达的移动互联网和移动支付基础之上,相比政府的公共自行车系统拥有更简单更便利的优势,并且也具备廉价特征。一级市场资本助力共享单车成长,互联网巨头、传统自行车公司和知名产业基金均有参与,摩拜、OFO作为领头羊,均获得超1亿美元的融资,小蓝、小鸣、优拜紧随其后。我们认为共享单车并非烧钱游戏,具有可持续发展性,单车公司按照当前收费模式就具备盈利可能性。2016年共享单车的用户规模达到425.16万人,且正快速增长,2019年将达到1,026万人。2017年进入车辆投放大年,我们测算车辆投放数量有望达到500万辆。

　　信隆健康:自行车零配件龙头企业,摩拜单车业务带来业绩弹性。公司是国内自行车零配件龙头企业,全球市占率约10%。自行车零配件收入占63%,运动健身器材占14%,康复器材占15%。自行车零配件主要出口给世界知名的中高端自行车品牌,以铝和铝合金材质为主。公司2016年6月由信隆实业更名信隆健康,彰显了从制造业转型升级为制造+服务的大健康企业的决心。根据公开调研资料,公司已成为共享单车领先提供商摩拜单车的零配件供应商,我们预计摩拜成熟后每年将有12.5亿元的零配件采购需求,公司业绩有望受益。

　　评级面临的主要风险

　　摩拜单车订单不达预期。

　　估值

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.06、0.16、0.25元/股,给予公司原有主业34亿市值,共享单车零配件供应业务40亿市值,合计市值74亿,对应目标价20.05元,首次覆盖给予买入评级。

　　博世科:国家科学技术进步奖彰显实力

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：童飞日期：2017-01-10

　　报告要点

　　事件描述

　　1月9日上午中共中央、国务院在北京隆重举行国家科学技术奖励大会。由广西大学、江南大学、广西博世科等单位联合研究的“造纸与发酵典型废水资源化和超低排放关键技术及应用”获国家科学技术进步奖二等奖。

　　事件评论

　　环保领域奖项稀缺,国家荣誉更显技术优势地位。1)此次共有149项成果获国家科学技术进步奖二等奖,但因我国专业从事环保研究的单位较少、技术水平较低,导致该领域今年仅有7项成果获奖,稀缺性明显; 2)公司董事长即广西大学轻工与食品工程学院王双飞教授作作为获奖技术及应用的第一完成人,充分说明公司在造纸废水资源化领域的技术水平已得到行业专家的认可,从应用层面看也表明公司技术核心优势已逐步构建完成并获得广泛接受。3)今年国家科学技术奖评审首次邀请公众参与旁听,公众关注度参与度较高,获奖也有助于公司品牌实力的进一步提升。

　　相关技术已广泛应用,公司市场或将进一步打开。“造纸与发酵典型废水资源化和超低排放技术关键技术及应用”项目产业化以来,依靠具有完全自主知识产权和核心设备国产化优势,打破国外技术垄断,迅速占领市场,目前已在俄罗斯、白俄罗斯、缅甸、中国等150多家企业应用。此项技术迫使国外公司厌氧处理和深度处理系统价格下降了40%~60%,结束了国外企业在中国依靠技术垄断牟取高额利润的时代,此番获奖将有助于公司进一步提升市场份额。

　　员工持股、实际控制人参与定增彰显发展信心。公司2015年12月完成限制性股票授予,包括副总经理、董秘、中层管理人员、核心技术人员等92人,合计授予股票353万股,授予价格20.86元/股,要求2015-2017年公司业绩不低于0.4亿、0.6亿和0.8亿,目前第一期员工持股已经解锁。与此同时,近期定增实际控制人参与20%,定增价格36.2元/股,目前价格已经倒挂,锁定期三年,彰显公司对于未来发展信心。考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS分别为0.55、0.86、1.23元,对应PE分别是63X、41X、28X,维持“买入”评级!

　　风险提示:

　　1.项目推进不及预期风险;