恒华科技：配网业务驱动营收高增长 云端转型壁垒高筑

　　机构：广发证券

　　配网投资加大，促进公司收入增长。公司多年深耕电力行业信息化，目前已经形成覆盖智能电网资产全生命周期的产品和服务，在发电侧、输配电侧以及用电侧均已拥有相应解决方案。

　　2015年我国配网投资进入高投入期，预计“十三五”期间配网建设累计投资不低于1.7万亿元，配网相关业务成为公司收入增长的重要驱动力。

　　打造恒华云服务平台，深度垂直型云服务值得期待。公司依托“恒华云服务平台”着力开展云端转型：“电+”作为云平台入口，以众包模式快速对接电力行业供需双方；进一步，通过协同设计平台、在线教育平台、EPC管理云平台等细分场景SaaS应用为电网专业用户提供深度垂直的云端服务。截至2016三季度，恒华云服务平台累计成交6350万元。伴随配网投资加大和电改推进，越来越多的新玩家加入，但其信息化储备薄弱，因此对便捷部署的云端服务存在内在需求。公司在电力行业多年深耕，凭借资源、知识丰富储备，其云服务深度垂直竞争壁垒较高。

　　电改暖风频吹，公司积极布局配售电业务。售电侧改革是新一轮电改的重心，售电侧价值链将会发生颠覆性的改变，新成立的大量售电公司也将催生巨大的信息化需求。公司积极布局，目前已经打造了“售电公司一站式解决方案”瞄准售电服务市场。同时积极通过参股的方式参与设立配售电公司完善配售电产业链布局。

　　16-18年业绩分别为0.67元/股、0.97元/股、1.3元/股。预计公司16-18年收入增速分别为51%、50%、40%，净利润增速分别为46%、45%、33%，对应PE分别为61、42、31，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示。电网投资受政策影响较大；电改进度不及预期；云端新业务进展不及预期。

　　海立美达：核心管理层增持彰显信心

　　机构：光大证券

　　公司发布公告：包括执行总裁张斌在内的18名管理层和核心成员通过信托计划在2016年11月17日到2016年12月13日期间累计增持公司股份总计4，993，700股，占公司总股本的0.8779%，增持均价为31.5212元/股。

　　核心管理层增持彰显信心，利益一致布局未来。增持的18名管理层及核心员工包括公司董事、执行总裁张斌先生，董事、财务总监、副总裁洪晓明女士，副总裁于铁军先生，副总裁、联动优势首席运营官李贲先生，副总裁鲁浩先生等，增持之前均未直接持有上市公司股权。此次增持彰显管理层及核心员工对公司未来发展的信心，同时与公司利益一致为未来布局奠定良好基础。

　　支付+汽车双轮驱动，区块链、消费金融等布局逐步落地。公司通过收购联动优势实现支付+汽车双主业布局。与福田产业投资合作规划的年产1.5万台新能源电动物流车项目一期建设按计划已完成建设并投产。联动优势是国内在移动信息服务和支付领域布局最为完整的公司之一，拥有全国范围内从事“互联网支付”、“移动电话支付”、“银行卡收单”三张业务许可牌照。其中移动支付业务在2015年第三季度中国第三方移动支付交易市场份额中排名第五，显著受益于行业的高速成长。基于公司的技术和市场优势，不断拓展包括区块链、消费金融等业务领域。2016年12月9日发布金融交易信息区块链存证平台，并与厦门银行、凤凰金融、希望金融等签署了区块链战略合作协议。此外，基于公司的支付清结算能力，围绕联动平台的消费场景的消费金融服务预计也将逐步落地。

　　投资建议：我们预计公司2016-2018年实现净利润3.01亿元、4.04亿元、5.02亿元，对应EPS分别为0.53元、0.71元、0.88元，上调6个月目标价40.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险。

　　利源精制：定增项目助力转型 有望再造一个利源

　　机构：国海证券

　　定增项目获取批文，有望再造一个利源。公司定增事项已于12月7日获得中国证监会审批批文，拟投资轨道交通车辆制造及深加工项目。公司已经于2015年自筹资金提前开始建设项目，其中涉及的深加工项目已经投产，预计满产产能将达到6万吨；轨道车辆项目土建已经基本完成，预计2017年中会出样车，有望在下半年开始贡献利润。定增项目预计为公司带来营业收入124亿/年，贡献净利润约11亿/年，有望再造一个利源。

　　借力轨交发展东风，及时切入车辆制造领域。近年来，轨道交通领域投资不断加快，“十三五”期间，轨交有望成为基建领域的重头戏。公司及时切入该领域，定增项目涉及轨道车辆及铝合金货车各1000辆，其中轨道车辆包括动车组400辆，铝合金城铁400辆，不锈钢城铁200辆。通过此次定增，公司将从单纯的铝型材企业转型为轨道车辆与铝型材综合生产商，实现双轮驱动，将大幅提高公司核心竞争力。

　　公司盈利能力强，安全边际高。公司原有业务主要是建筑型材、工业型材及深加工产品，公司核心设备全部进口，技术积累深厚，定位高端产品，主要客户包括苹果、宝马、奔驰及三井知名企业。产品毛利率较高，整体保持在30%以上，其中深加工产品毛利率超过40%。公司目前市值对应动态市盈率只有19倍，安全边际比较高。

　　维持买入评级。公司深耕铝加工领域，区域优势明显，成本控制能力较强，产品结构逐渐优化，毛利率较高的深加工产品占比不断提高，新建项目开始放量，同时公司转型升级，进入技术含量更高的轨道车辆制造领域，盈利有望持续保持高速增长。暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018的EPS 分别为0.63元、0.79元、0.98元，对应当前股价的PE 分别为19倍、15倍、12倍。维持 “买入”评级。

　　风险提示：轨道规划政策不达预期风险；宏观经济下滑风险；非公开发行不能顺利完成的风险；非公开发行募投项目推进的不确定性风险；铝价大幅波动风险。

　　科斯伍德：小而美的胶印油墨龙头

　　机构：中信建投证券

　　胶印油墨行业龙头，新项目有望带来业绩提升。公司为国内胶印油墨行业龙头，募投的16000吨/年环保型胶印油墨项目于2016年2月投产，该项目将公司基墨产能从8000吨/年扩大至16000吨/年。募投项目采用瑞士布勒(BUHLER)公司定制的全自动模块式油墨生产控制系统，物料和半成品通过全封闭管道输送，使生产效率和产品稳定性大幅提升，公司成为亚洲地区自动化程度高、单体产能具规模化的胶印油墨生产工厂。该项目目前运转逐渐正常，有望大幅降低公司的库存水平，提高盈利。未来胶印油墨下游的印刷行业将发生剧烈变革，一批小印刷厂将会倒闭，市场份额将逐渐向大企业转移，这个趋势也将使得油墨行业龙头的市占率逐渐提高，公司作为行业龙头将受益。

　　行业保持平稳增长。2015年，国内胶印油墨产量约占国内油墨总产量的41%，即约30万吨，未来随着下游印刷行业的发展和变化将基本保持平稳，并根据国家环保要求的升级而进行相应的产品结构调整，植物油基、低VOCs 的环保型油墨比例将逐步上升。国内对油墨的需求在不断上升，胶印油墨市场需求量将保持在6%的增长速度。

　　电商项目定位准确。公司已储备部分网络运维、网络推广销售、设计、客服等相关人员，已经搭建“印客无忧”电子商务网站及微信公众号。电子商务网站目前正处于试运行阶段。该模式采用B2B2C 的商业模式，在线上仍保留了经销商地位，有望通过集合客户需求来降低采购成本。该模式充分考虑到经销商、印刷厂、耗材厂等各方的利益，发挥了经销商在物流、服务、帐期等多方面的优势，目前进展顺利。

　　有望受益于人民币贬值。近期，人民币相对美元大幅贬值，有利于公司产品的出口。公司收购了超过170多年历史的欧洲知名油墨企业-法国庞氏油墨，目前公司产品畅销海外80多个国家和地区，公司2015年营业收入中约35%来自于海外，我们认为人民币贬值将有效提升公司产品在国外的竞争力。

　　维持“增持”评级。公司为胶印油墨的龙头，市值仅30多亿，小而美，弹性大，未来将持续受益于市占率的提高，电商模式的建立和人民币贬值也将加速公司业绩的增长。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.16、0.22、0.26，对应PE分别为86、65、54倍，维持增持评级。 风险提示：配方技术流出、新技术的出现、大客户的流失。

　　维格娜丝：并购Teenie Weenie 打造时尚品牌集团

　　机构：长江证券

　　维格娜丝回复上交所关于公司重大资产购买预案信息披露的问询函，并公告《重大资产购买预案(修订稿)》；公司股票将于12月19日开市起复牌。

　　收购Teenie Weenie 品牌，为国际化时尚集团布局奠定基础。公司主品牌V·GRASS 品牌定位高端女装，近年来在同类产品中市场综合占有率稳居前五名；近期收购云锦品牌则借助其丰厚的历史底蕴定位奢侈品；TeenieWeenie(简称“TW”)品牌融合韩国元素的独特风格，拥有全球化的知识产权，在亚洲具有较高的品牌知名度，并进行全球化生产，具有较高的国际知名度和丰富的国际经营经验。本次并购TW 交易完成后，在丰富品牌阵营的同时可借鉴TW 品牌国际化运营经验，加快公司国际化时尚集团的进程。

　　拟定增+发债募资支持本轮收购，收购方案独立于定增及发债结果。公司拟以不低于27.61元/股的价格非公开发行不超过15，940万股(含)，募集不超过44亿元用于收购TW 资产(40亿元)及补充营运资金(4亿元)；此外，拟发行不超过5.6亿元(含)公司债券补充流动资金；此次重大资产购买不以非公开发行的核准为生效条件，截至目前第一步收购所需的45亿现金中，扣除自有资金，预计外部融资规模约达36亿元、相关金融机构融资承诺函已收到，按照最高8%的融资费用率测算年均融资费用为不超过2.88亿元。

　　借助并购跨越成长瓶颈是迈入成熟期服装品牌的共通之选，持续关注后续业务整合及战略推进。目前品牌类企业多采取完善品类、丰富品牌阵营的方式突破发展瓶颈，考虑到新品牌从培育到推广的系列成本，企业往往倾向于通过并购实现短期规模扩张；剖析三大奢侈品集团并购路径可以发现，高频并购是奢侈品集团短期做大的关键；考虑到以现金支付的交易安排、后续外部融资所产生高额财务费用或对企业盈利产生一定拖累，标的自我造血能力尤为重要。粗略测算，若第一阶段所需36亿元现金均以8%的融资费用率取得，扣除2.88亿元财务费用，90%标的资产对应的净收益约为1.12亿元，并表后对应公司PE 约为20.40x；若非公开发行得到全额核准，并表且摊薄后的EPS 为1.67元/股、对应PE 约为17.52x；考虑到目前标的资产的评估工作尚未完成、暂不考虑本次收购事项，预计2016-2017年EPS 为0.71元、0.78元，对应估值43倍、39倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 本次重大资产购买可能终止的风险。